ผู้เล่นที่มีรายได้คงที่หลายคนกำลังพูดในรหัส พวกเขาใช้คำเช่น ABX, CMBX, CDX และ LCDX พวกเขาพูดถึงอะไรในโลก? บทความนี้จะอธิบายซุปตัวอักษรของดัชนีเครดิตอนุพันธ์และให้คุณทราบว่าเหตุใดผู้เข้าร่วมการตลาดที่แตกต่างอาจใช้พวกเขา
ขุดเป็นอนุพันธ์
เพื่อให้เข้าใจผลิตภัณฑ์ดัชนีอนุพันธ์อันดับเครดิตคนแรกต้องรู้ว่าอนุพันธ์เครดิตคืออะไร อนุพันธ์คือการรักษาความปลอดภัยราคาซึ่งขึ้นอยู่กับหรือได้มาจากสินทรัพย์อ้างอิงหนึ่งหรือมากกว่า ดังนั้นอนุพันธ์เครดิตคือหลักทรัพย์ที่ราคาขึ้นอยู่กับความเสี่ยงด้านเครดิตของสินทรัพย์อ้างอิงหนึ่งหรือมากกว่านั้น
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรในแง่ของคนธรรมดา?
อนุพันธ์เครดิตในขณะที่การรักษาความปลอดภัยไม่ได้เป็นสินทรัพย์ ทางกายภาพ ดังนั้นการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ไม่เพียง แต่จะซื้อขายและขายเท่านั้น ด้วยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าผู้ซื้อเข้าสู่สัญญาที่อนุญาตให้เขาหรือเธอมีส่วนร่วมในการเคลื่อนไหวของตลาดของภาระผูกพันอ้างอิงหรือความปลอดภัยทางกายภาพ
สัญญาแลกเปลี่ยนเครดิต
การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น (CDS) เป็นอนุพันธ์เครดิตประเภทหนึ่ง CDSs ชื่อเดียว (บริษัท อ้างอิงเพียง บริษัท เดียว) ถูกสร้างขึ้นครั้งแรกในช่วงกลางทศวรรษที่ 1990 แต่ไม่ได้ทำการค้าขายในปริมาณมากจนกระทั่งสิ้นทศวรรษ ดัชนี CDS แรกถูกสร้างขึ้นในปี 2002 และขึ้นอยู่กับตะกร้า CDS ของผู้ออกรายเดียว ดัชนีปัจจุบันเรียกว่า CDX
ตามที่ชื่อมีความหมายใน CDS ชื่อเดียวภาระผูกพันของสินทรัพย์หรือการอ้างอิงเป็นพันธะของผู้ออกหรือนิติบุคคลอ้างอิงหนึ่งราย คุณอาจได้ยินคนพูดว่า CDS เป็น "สัญญาทวิภาคี" นี่หมายถึงว่ามีสองด้านสำหรับการแลกเปลี่ยน swap: ผู้ซื้อการป้องกันและผู้ขายการป้องกัน หากนิติบุคคลอ้างอิงของการแลกเปลี่ยนเครดิตผิดนัดประสบในสิ่งที่เรียกว่าเหตุการณ์เครดิต (เช่นการล้มละลายหรือลดระดับ) ผู้ซื้อการป้องกัน (ผู้จ่ายเบี้ยประกันสำหรับการป้องกันนั้น) สามารถรับการชำระเงินจากผู้ขายการป้องกัน สิ่งนี้เป็นที่น่าพอใจเนื่องจากราคาของพันธบัตรเหล่านั้นจะมีมูลค่าลดลงเนื่องจากเหตุการณ์เครดิตติดลบ นอกจากนี้ยังมีตัวเลือกของทางกายภาพมากกว่าเงินสดการตั้งถิ่นฐานการค้าซึ่งพันธบัตรอ้างอิงหรือภาระผูกพันอ้างอิงจริงเปลี่ยนมือจากผู้ซื้อการป้องกันให้กับผู้ขายของการป้องกัน
สิ่งที่อาจสร้างความสับสนเล็กน้อย แต่สำคัญที่ต้องจำคือ CDSs การคุ้มครองการซื้อนั้นสั้นและการคุ้มครองการขายนั้นยาวนาน เนื่องจากการคุ้มครองการซื้อมีความหมายเหมือนกันกับการขายข้อผูกพันในการอ้างอิง มูลค่าตลาดของขาคุ้มครองการซื้อทำหน้าที่สั้น ๆ เมื่อราคา CDS ลดลงมูลค่าตลาดของการค้าจะเพิ่มขึ้น ตรงกันข้ามเป็นจริงของขาคุ้มครองการขาย
ดัชนีที่สำคัญ
ดัชนีที่สามารถซื้อขายได้ที่สำคัญ ได้แก่ CDX, ABX, CMBX และ LCDX ดัชนี CDX แบ่งออกเป็นระดับการลงทุน (IG), ผลตอบแทนสูง (HY), ความผันผวนสูง (HVOL), ครอสโอเวอร์ (XO) และตลาดเกิดใหม่ (EM) ตัวอย่างเช่น CDX.NA.HY เป็นดัชนีที่อิงตามตะกร้าของ CDSs ที่ให้ผลตอบแทนสูงในอเมริกาเหนือ (NA) ดัชนีครอสโอเวอร์ประกอบด้วยชื่อที่แบ่งการจัดอันดับซึ่งหมายความว่าพวกเขาถูกจัดอันดับ "เกรดการลงทุน" โดยหนึ่งหน่วยงานและ "ต่ำกว่าระดับการลงทุน" โดยอีก
ดัชนี CDX จะเลื่อนไปทุก ๆ หกเดือนและชื่อ 125 ชื่อจะเข้าและออกจากดัชนีตามความเหมาะสม ตัวอย่างเช่นหากชื่อใดชื่อหนึ่งได้รับการอัปเกรดจากระดับการลงทุนต่ำกว่าเป็น IG มันจะย้ายจากดัชนี HY เป็นดัชนี IG เมื่อมีการปรับสมดุลใหม่
ABX และ CMBX เป็นตะกร้าของ CDS บนผลิตภัณฑ์ที่มีความปลอดภัยสองประเภทคือหลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์หนุนหลัง (ABS) และหลักทรัพย์ที่มีการจำนองเชิงพาณิชย์ (CMBS) ABX ขึ้นอยู่กับสินเชื่อบ้านของ ABS และ CMBX - สำหรับ CMBS ตัวอย่างเช่นสัญลักษณ์ ABX.HE.AA หมายถึงดัชนีที่อิงตามตะกร้าของ CDSs ส่วนของผู้ถือหุ้น ABS 20 ทุนที่มีภาระผูกพันในการอ้างอิงคือ 'อันดับ AA' มีดัชนี ABX ห้าแบบสำหรับการจัดอันดับตั้งแต่ "AAA" ถึง "BBB-" CMBX ยังมีรายละเอียดของดัชนีห้าอันดับที่เท่ากัน แต่ขึ้นอยู่กับตะกร้า 25 CDS ซึ่งอ้างอิงหลักทรัพย์ CMBS (สำหรับข้อมูลเชิงลึกที่เกี่ยวข้องดู "เบื้องหลังการจำนองของคุณ")
LCDX เป็นดัชนีเครดิตที่มาพร้อมตะกร้าซึ่งประกอบด้วย CDS ชื่อเดียวและเป็นเงินกู้เท่านั้น เงินให้สินเชื่อที่อ้างถึงเป็นสินเชื่อที่มีประโยชน์ ตระกร้าประกอบด้วยชื่อ 100 ชื่อ แม้ว่าสินเชื่อของธนาคารจะถือเป็นหนี้ที่มีความปลอดภัย แต่ชื่อที่มักจะซื้อขายในตลาดสินเชื่อที่ได้รับเงินกู้นั้นเป็นสินเชื่อที่มีคุณภาพต่ำ (หากพวกเขาสามารถออกในตลาด IG ปกติพวกเขาจะได้) ดังนั้นดัชนี LCDX ถูกใช้เป็นส่วนใหญ่โดยผู้ที่มองหาหนี้ที่ให้ผลตอบแทนสูง
ดัชนีข้างต้นทั้งหมดจัดทำโดย บริษัท ดัชนี CDS และบริหารงานโดย Markit เพื่อให้ดัชนีเหล่านี้ทำงานได้พวกเขาจะต้องมีสภาพคล่องเพียงพอ ดังนั้นผู้ออกจึงมีข้อผูกพันจากตัวแทนจำหน่ายรายใหญ่ที่สุด (ธนาคารเพื่อการลงทุนขนาดใหญ่) เพื่อจัดหาสภาพคล่องในตลาด
วิธีการใช้ดัชนี
ผู้เข้าร่วมรายได้คงที่ต่างใช้ดัชนีต่าง ๆ ด้วยเหตุผลที่แตกต่างกัน พวกเขายังแตกต่างกันไปตามด้านการค้าที่พวกเขารับ - การคุ้มครองการซื้อ สำหรับผู้จัดการพอร์ต CDS ชื่อเดียวนั้นยอดเยี่ยมถ้าคุณมีความเสี่ยงเฉพาะที่คุณต้องการป้องกันความเสี่ยง ตัวอย่างเช่นสมมติว่าคุณเป็นเจ้าของพันธบัตรที่คุณเชื่อว่าจะได้รับการลดราคาเนื่องจากการเสื่อมสภาพเครดิตของผู้ออกตราสาร คุณสามารถซื้อการป้องกันในชื่อนั้นด้วย CDS ชื่อเดียวซึ่งจะเพิ่มมูลค่าหากราคาของพันธบัตรลดลง
อย่างไรก็ตามสิ่งที่เป็นเรื่องธรรมดามากขึ้นคือสำหรับผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่จะใช้ดัชนีเครดิตตราสารอนุพันธ์ สมมติว่าคุณต้องการสัมผัสกับภาคที่ให้ผลตอบแทนสูง คุณสามารถเข้าสู่การค้าขายการป้องกันการขายบน CDX.NA.HY (ซึ่งถ้าคุณจำได้จากก่อนหน้านี้จะทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพตราบเท่าที่ให้ผลตอบแทนสูง) ด้วยวิธีนี้คุณไม่จำเป็นต้องมีความเห็นเกี่ยวกับเครดิตบางอย่าง คุณไม่จำเป็นต้องซื้อพันธบัตรหลายใบเช่นกันการซื้อขายเพียงครั้งเดียวก็สามารถทำได้และคุณจะสามารถเข้าและออกได้อย่างรวดเร็ว สิ่งนี้ชี้ให้เห็นถึงข้อได้เปรียบหลักของดัชนีและอนุพันธ์โดยทั่วไป: คุณลักษณะสภาพคล่องของดัชนีเป็นข้อได้เปรียบในช่วงเวลาที่เกิดความเครียดในตลาด ด้วยดัชนี CDS คุณสามารถเพิ่มหรือลดการเปิดรับหมวดหมู่ที่กว้างได้อย่างรวดเร็ว และเช่นเดียวกับตราสารอนุพันธ์มากมายคุณไม่ต้องผูกเงินสดเมื่อเข้าสู่การค้า
ผู้เข้าร่วมตลาดบางคนไม่ได้ป้องกันความเสี่ยงเลย พวกเขากำลังเก็งกำไร ซึ่งหมายความว่าพวกเขาจะไม่ได้เป็นเจ้าของพันธบัตรพื้นฐานเลย แต่จะเข้าทำสัญญาอนุพันธ์เครดิต "เปลือย" แทน นักเก็งกำไรเหล่านี้มักจะกองทุนป้องกันความเสี่ยงซึ่งไม่ได้มีข้อ จำกัด เดียวกันกับการลัดวงจรและยกระดับเช่นเดียวกับกองทุนอื่น ๆ ส่วนใหญ่
บรรทัดล่าง
ใครคือผู้ใช้ทั่วไปของดัชนีผลิตภัณฑ์ที่เป็นหลักทรัพย์? อาจเป็นผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่ต้องการรับหรือลดความเสี่ยงในส่วนนี้อย่างรวดเร็วหรืออาจเป็นผู้มีส่วนร่วมในตลาดอื่นเช่นธนาคารหรือสถาบันการเงินที่ออกสินเชื่อบ้าน ทั้งสองฝ่ายสามารถใช้ ABX ในกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงของพวกเขา
มีการพัฒนาตราสารอนุพันธ์เครดิตใหม่ ความต้องการจะเป็นตัวกำหนดสิ่งที่ถูกคิดค้นถัดไปดังนั้นจึงเป็นความคิดที่ดีที่จะติดตามด้วยเครื่องมือเช่น Markit (สำหรับข้อมูลเชิงลึกที่เกี่ยวข้องดู "การเก็งกำไรด้วยกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน")
