แอลฟา

อัลฟ่าคืออะไร

"Alpha" (ตัวอักษรกรีกα) เป็นคำที่ใช้ในการลงทุนเพื่ออธิบายความสามารถของกลยุทธ์ในการเอาชนะตลาดหรือ "ขอบ" อัลฟ่าจึงมักถูกเรียกว่า "ผลตอบแทนเกิน" หรือ "อัตราผลตอบแทนที่ผิดปกติ" ซึ่งหมายถึงความคิดที่ว่าตลาดมีประสิทธิภาพและดังนั้นจึงไม่มีวิธีที่จะได้รับผลตอบแทนที่เป็นระบบที่เกินกว่าตลาดโดยรวมอย่างเป็นระบบ อัลฟ่ามักใช้ร่วมกับเบต้า (ตัวอักษรกรีกβ) ซึ่งวัดความผันผวนโดยรวมหรือความเสี่ยงของตลาดโดยรวมเรียกว่าความเสี่ยงด้านตลาดอย่างเป็นระบบ

อัลฟ่าถูกนำมาใช้ในด้านการเงินเพื่อวัดผลการดำเนินงานโดยระบุว่าเมื่อใดที่ผู้จัดการกลยุทธ์หรือผู้บริหารพอร์ตโฟลิโอจัดการเพื่อเอาชนะผลตอบแทนของตลาดในบางช่วงเวลา อัลฟ่ามักจะพิจารณาผลตอบแทนจากการลงทุนอย่างฉับพลันเป็นการวัดประสิทธิภาพของการลงทุนเทียบกับดัชนีตลาดหรือเกณฑ์มาตรฐานที่ถือเป็นตัวแทนของการเคลื่อนไหวของตลาดโดยรวม ผลตอบแทนส่วนเกินของการลงทุนเทียบกับผลตอบแทนของดัชนีมาตรฐานคืออัลฟาของการลงทุน อัลฟ่าอาจเป็นบวกหรือลบและเป็นผลมาจากการลงทุนอย่างแข็งขัน ในทางกลับกันเบต้าสามารถหาได้จากการลงทุนดัชนีแบบพาสซีฟ

อัลฟ่ามักใช้เพื่อจัดอันดับกองทุนรวมที่ใช้งานอยู่เช่นเดียวกับการลงทุนประเภทอื่นทั้งหมด มันมักจะแสดงเป็นตัวเลขเดียว (เช่น +3.0 หรือ -5.0) และนี่มักจะหมายถึงร้อยละการวัดว่าพอร์ตโฟลิโอหรือกองทุนดำเนินการอย่างไรเมื่อเทียบกับดัชนีอ้างอิงมาตรฐาน (เช่น 3% ดีกว่าหรือแย่กว่า 5%)

การวิเคราะห์เชิงลึกของอัลฟาอาจรวมถึง "อัลฟาของเซ่น" อัลฟาของ Jensen คำนึงถึงทฤษฎีรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) และรวมถึงองค์ประกอบที่ปรับความเสี่ยงในการคำนวณ เบต้า (หรือค่าสัมประสิทธิ์เบต้า) ใช้ใน CAPM ซึ่งคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังของสินทรัพย์ตามเบต้าเฉพาะของตัวเองและผลตอบแทนของตลาดที่คาดหวัง ผู้จัดการการลงทุนจะใช้อัลฟ่าและเบต้าร่วมกันเพื่อคำนวณเปรียบเทียบและวิเคราะห์ผลตอบแทน

ซื้อขายด้วยอัลฟ่า

พังทลายลงมา

อัลฟ่าเป็นหนึ่งในห้าของอัตราส่วนความเสี่ยงด้านเทคนิคที่เป็นที่นิยม ส่วนอื่นคือเบต้าส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน R-squared และอัตราส่วนชาร์ป นี่คือการวัดทางสถิติที่ใช้ในทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ (MPT) ตัวชี้วัดทั้งหมดเหล่านี้มีจุดประสงค์เพื่อช่วยนักลงทุนในการกำหนดโปรไฟล์ผลตอบแทนความเสี่ยงของการลงทุน

ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่ใช้งานพยายามที่จะสร้างอัลฟาในพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายด้วยการกระจายความเสี่ยงที่มีวัตถุประสงค์เพื่อกำจัดความเสี่ยงที่ไม่มีระบบ เนื่องจากอัลฟาแสดงถึงประสิทธิภาพของพอร์ตโฟลิโอเมื่อเทียบกับมาตรฐานจึงมักถูกพิจารณาว่าเป็นตัวแทนของมูลค่าที่ผู้จัดการกองทุนเพิ่มหรือลบออกจากผลตอบแทนของกองทุน กล่าวอีกนัยหนึ่งอัลฟาคือผลตอบแทนจากการลงทุนที่ไม่ได้เป็นผลมาจากการเคลื่อนไหวทั่วไปในตลาดที่ใหญ่กว่า ดังนั้นอัลฟาของศูนย์จะบ่งบอกว่าพอร์ตโฟลิโอหรือกองทุนกำลังติดตามอย่างสมบูรณ์แบบด้วยดัชนีมาตรฐานและผู้จัดการไม่ได้เพิ่มหรือสูญเสียมูลค่าเพิ่มเติมใด ๆ เมื่อเทียบกับตลาดในวงกว้าง

แนวคิดของอัลฟาเริ่มเป็นที่นิยมมากขึ้นด้วยการถือกำเนิดของกองทุนดัชนีสมาร์ทเบต้าที่เชื่อมโยงกับดัชนีเช่นดัชนี 500 และ Standard & Poor และ "ดัชนีตลาดรวม Wilshire 5000" กองทุนเหล่านี้พยายามปรับปรุงประสิทธิภาพของพอร์ตโฟลิโอที่ติดตามกลุ่มเป้าหมาย ตลาด.

แม้จะมีความปรารถนาอย่างมากในอัลฟาในพอร์ตโฟลิโอ แต่ดัชนีชี้วัดหลายตัวก็สามารถเอาชนะผู้จัดการสินทรัพย์ได้ตลอดเวลา เนื่องจากส่วนหนึ่งของการขาดความเชื่อมั่นในการให้คำปรึกษาทางการเงินแบบดั้งเดิมที่เกิดขึ้นจากแนวโน้มนี้นักลงทุนจำนวนมากขึ้นจึงหันไปใช้ที่ปรึกษาออนไลน์แบบพาสซีฟราคาถูก (มักเรียกว่าโรโบ - ที่ปรึกษา) ซึ่งลงทุนโดยเฉพาะ เข้ากองทุนติดตามดัชนีเหตุผลว่าถ้าพวกเขาไม่สามารถเอาชนะตลาดพวกเขาอาจเข้าร่วม

นอกจากนี้เนื่องจากที่ปรึกษาทางการเงิน“ ดั้งเดิม” ส่วนใหญ่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมเมื่อมีการจัดการพอร์ตโฟลิโอและทำอัลฟ่าเป็นศูนย์จริง ๆ แล้วมันหมายถึงการขาดทุนสุทธิเล็กน้อยสำหรับนักลงทุน ตัวอย่างเช่นสมมติว่า Jim ที่ปรึกษาทางการเงินคิดค่าใช้จ่าย 1% ของมูลค่าพอร์ตโฟลิโอสำหรับบริการของเขาและในช่วงระยะเวลา 12 เดือนจิมสามารถสร้างอัลฟา 0.75 สำหรับพอร์ตโฟลิโอของลูกค้ารายหนึ่งของเขา ในขณะที่จิมได้ช่วยงานของพอร์ทฟอลิโอจริง ๆ แล้วค่าธรรมเนียมที่จิมคิดเกินกว่าอัลฟาที่เขาสร้าง สำหรับนักลงทุนตัวอย่างเน้นความสำคัญของการพิจารณาค่าธรรมเนียมควบคู่กับผลตอบแทนจากการปฏิบัติงานและอัลฟา

สมมติฐานการตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMH) สมมุติฐานว่าราคาตลาดรวมข้อมูลที่มีอยู่ตลอดเวลาและเพื่อให้หลักทรัพย์มีราคาที่เหมาะสมเสมอ (ตลาดมีประสิทธิภาพ) ดังนั้นตาม EMH ไม่มีวิธีการระบุและใช้ประโยชน์จากระบบอย่างเป็นระบบ ของ mispricings ในตลาดเพราะพวกเขาไม่มีอยู่จริง หากมีการระบุความผิดพลาดพวกเขาจะถูกแยกออกจากกันอย่างรวดเร็วและรูปแบบที่ผิดปกติของตลาดที่สามารถใช้ประโยชน์จากแนวโน้มที่มีอยู่น้อยและอยู่ระหว่าง หลักฐานเชิงประจักษ์เปรียบเทียบผลตอบแทนในอดีตของกองทุนรวมที่ใช้งานอยู่เมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานแฝงของพวกเขาบ่งชี้ว่าน้อยกว่า 10% ของกองทุนที่ใช้งานอยู่ทั้งหมดสามารถรับอัลฟาบวกในช่วงเวลา 10 ปีบวก เข้าสู่การพิจารณา. กล่าวอีกนัยหนึ่งอัลฟายากที่จะได้มาโดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากภาษีและค่าธรรมเนียม เนื่องจากความเสี่ยงเบต้าสามารถแยกได้โดยกระจายความเสี่ยงและป้องกันความเสี่ยงต่าง ๆ (ซึ่งมาพร้อมกับค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมต่าง ๆ) บางคนเสนอว่าอัลฟาไม่มีอยู่จริง ๆ แต่มันก็เป็นเพียงการชดเชยสำหรับการรับความเสี่ยง ระบุหรือถูกมองข้าม

การแสวงหาการลงทุนอัลฟ่า

จักรวาลการลงทุนทั้งหมดนำเสนอหลักทรัพย์ผลิตภัณฑ์การลงทุนและตัวเลือกคำแนะนำสำหรับนักลงทุนในการพิจารณา รอบตลาดที่แตกต่างกันยังมีอิทธิพลต่ออัลฟาของการลงทุนในสินทรัพย์ประเภทต่างๆ นี่คือเหตุผลที่การวัดผลตอบแทนความเสี่ยงมีความสำคัญในการพิจารณาร่วมกับอัลฟ่า

นี่คือตัวอย่างในสองตัวอย่างที่ผ่านมาต่อไปนี้สำหรับอีทีเอฟตราสารหนี้และอีทีเอฟตราสารทุน:

ETF ของหุ้นกู้แปลงสภาพ iShares (ICVT) เป็นการลงทุนในตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงต่ำ มันติดตามดัชนีที่กำหนดเองที่เรียกว่าบลูมเบิร์กบาร์เคลย์ US จ่ายเงินสดแปลงสภาพ> ดัชนี $ 250MM

ICVT มีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานค่อนข้างต่ำประจำปีที่ 4.72% ณ วันที่ 15 พฤศจิกายน 2560 ผลตอบแทนอยู่ที่ 13.17% Bloomberg Barclays US Aggregate Index มีอัตราผลตอบแทน 3.06% จากช่วงเวลาเดียวกัน ดังนั้นอัลฟาสำหรับ ICVT คือ 10.11% เมื่อเปรียบเทียบกับดัชนีสรุปรวมของ Bloomberg Barclays US และมีความเสี่ยงค่อนข้างต่ำโดยมีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานเท่ากับ 4.72% อย่างไรก็ตามเนื่องจากดัชนีพันธบัตรรวมไม่ได้เป็นเกณฑ์มาตรฐานที่เหมาะสมสำหรับ ICVT (ควรเป็นดัชนีเปลี่ยนแปลงได้ของ Bloomberg Barclay) อัลฟานี้อาจไม่ใหญ่เท่าที่คิดไว้ในตอนแรกและในความเป็นจริงอาจจะผิดพลาดเนื่องจากหุ้นกู้แปลงสภาพมีโปรไฟล์ที่เสี่ยงกว่า พันธะวานิลลาธรรมดา

WisdomTree US Quality Dividend Growth (DGRW) เป็นการลงทุนในตราสารทุนที่มีความเสี่ยงด้านตลาดที่สูงขึ้นและพยายามลงทุนในตราสารทุนเพื่อการเติบโตของเงินปันผล การถือครองติดตามดัชนีที่กำหนดเองที่เรียกว่า WisdomTree US ดัชนีการเติบโตของเงินปันผลที่มีคุณภาพ

มีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานสามปีต่อปีที่ 10.58% สูงกว่า ICVT ผลตอบแทน ณ วันที่ 15 พฤศจิกายน 2560 อยู่ที่ 18.24% ซึ่งสูงกว่า S&P 500 ที่ 14.67% ดังนั้นจึงมีค่าอัลฟา 3.57% เมื่อเทียบกับ S&P 500 แต่อีกครั้ง S&P 500 อาจ ไม่ใช่มาตรฐานที่ถูกต้องสำหรับอีทีเอฟนี้เนื่องจากหุ้นที่เติบโตโดยการจ่ายเงินปันผลนั้นเป็นส่วนย่อยของตลาดหุ้นโดยรวมและอาจไม่รวมถึงหุ้นที่มีค่ามากที่สุด 500 แห่งในอเมริกา

ตัวอย่างข้างต้นแสดงให้เห็นถึงความสำเร็จของผู้จัดการกองทุนสองคนในการสร้างอัลฟา อย่างไรก็ตามหลักฐานแสดงให้เห็นว่าอัตราของผู้จัดการที่แข็งขันในการบรรลุเป้าหมายอัลฟ่าในกองทุนและพอร์ตการลงทุนทั่วทั้งจักรวาลการลงทุนนั้นไม่ประสบความสำเร็จเสมอไป สถิติแสดงให้เห็นว่าในช่วงสิบปีที่ผ่านมา 83% ของเงินทุนที่ใช้งานอยู่ในสหรัฐอเมริกาไม่ตรงกับเกณฑ์มาตรฐานที่เลือก ผู้เชี่ยวชาญระบุแนวโน้มนี้กับหลายสาเหตุ ได้แก่:

• ความเชี่ยวชาญที่เพิ่มขึ้นของที่ปรึกษาทางการเงินการเพิ่มขึ้นของเทคโนโลยีและซอฟแวร์ทางการเงินที่ที่ปรึกษามีอยู่ช่วยเพิ่มโอกาสให้นักลงทุนที่จะเข้าร่วมในตลาดเนื่องจากการเติบโตของอินเทอร์เน็ตการหดตัวของนักลงทุน เงินที่ลงทุนในการแสวงหาอัลฟ่า

ข้อพิจารณาของอัลฟ่า

ในขณะที่อัลฟ่าถูกเรียกว่า "จอกศักดิ์สิทธิ์" ของการลงทุนและได้รับความสนใจอย่างมากจากนักลงทุนและที่ปรึกษาเหมือนกันมีข้อควรพิจารณาที่สำคัญสองประการที่ควรพิจารณาเมื่อใช้อัลฟ่า

1. การคำนวณพื้นฐานของอัลฟาลบผลตอบแทนรวมของการลงทุนจากการเปรียบเทียบในหมวดสินทรัพย์ การคำนวณอัลฟานี้ใช้เพื่อเปรียบเทียบกับหมวดหมู่เนื้อหาที่เปรียบเทียบได้เท่านั้นตามที่ระบุไว้ในตัวอย่างด้านบน ดังนั้นจึงไม่ได้วัดประสิทธิภาพที่ดีกว่าของอีทีเอฟของผู้ถือหุ้นเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานตราสารหนี้ อัลฟ่านี้ยังใช้ดีที่สุดเมื่อเปรียบเทียบประสิทธิภาพของการลงทุนในสินทรัพย์ที่คล้ายคลึงกัน ดังนั้นอัลฟาของอีทีเอฟส่วนได้เสีย, DGRW, จึงไม่สามารถเทียบเคียงได้กับอัลฟ่าของอีทีเอฟตราสารหนี้, ICVT

2. การอ้างอิงถึงอัลฟาบางคนอาจอ้างถึงเทคนิคขั้นสูง อัลฟาของ Jensen คำนึงถึงทฤษฎี CAPM และมาตรการที่ปรับความเสี่ยงโดยใช้อัตราความเสี่ยงและเบต้าฟรี

เมื่อใช้การคำนวณอัลฟาที่สร้างขึ้นเป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องเข้าใจการคำนวณที่เกี่ยวข้อง อัลฟ่าสามารถคำนวณได้โดยใช้การวัดดัชนีที่แตกต่างหลากหลายภายในหมวดสินทรัพย์ ในบางกรณีอาจไม่มีดัชนีที่มีอยู่แล้วที่เหมาะสมซึ่งในกรณีนี้ที่ปรึกษาอาจใช้อัลกอริธึมและโมเดลอื่นเพื่อจำลองดัชนีเพื่อการคำนวณอัลฟ่าเปรียบเทียบ

อัลฟ่ายังสามารถอ้างถึงอัตราผลตอบแทนที่ผิดปกติในหลักทรัพย์หรือหลักทรัพย์ในส่วนที่เกินกว่าสิ่งที่จะทำนายโดยแบบจำลองดุลยภาพเช่น CAPM ในตัวอย่างนี้แบบจำลอง CAPM อาจมีจุดมุ่งหมายเพื่อประเมินผลตอบแทนสำหรับนักลงทุนในจุดต่าง ๆ ตามแนวชายแดนที่มีประสิทธิภาพ การวิเคราะห์ CAPM อาจประเมินว่าพอร์ตโฟลิโอควรจะได้รับ 10% ตามโปรไฟล์ความเสี่ยงของพอร์ต หากพอร์ตโฟลิโอได้รับ 15% อัลฟาของพอร์ทโฟลิโอจะเท่ากับ 5.0 หรือ + 5% จากที่คาดการณ์ไว้ในโมเดล CAPM