เมื่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ลงมติ 3-1 เพื่อนำแพคเกจของกฎใหม่และการตีความที่ถูกออกแบบมาเพื่อเพิ่มคุณภาพและความโปร่งใสของความสัมพันธ์ของนักลงทุนรายย่อยกับที่ปรึกษาการลงทุนและตัวแทนจำหน่ายนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ?
ผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรมจะถูกแบ่งออกเป็นส่วนใหญ่ว่ากฎระเบียบใหม่ที่เรียกว่า Regulation Best Interest หรือ Reg BI จะส่งผลกระทบต่อสถาบันการเงินและลูกค้าอย่างไร มีเกือบ 800 หน้าของกฎในการตรวจสอบและความคิดเห็นที่แตกต่างกันอย่างกว้างขวางว่า Reg BI จะช่วยนักลงทุนบนถนนสายหลักหรือไม่ แม้ว่าภาษาใน Reg BI บอกว่ามันครอบคลุมทั้งที่ปรึกษาทางการเงินและตัวแทนจำหน่ายนายหน้า แต่การมุ่งเน้นคือความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นในความสัมพันธ์ที่ปรึกษา
เมื่อฤดูใบไม้ร่วงที่ผ่านมาพรรคเดโมแครตวิพากษ์วิจารณ์ร่างกฎเกณฑ์นั้นได้กล่าวว่ามัน“ ล้มเหลวอย่างยิ่งยวด” ในการป้องกัน "ระเบียบ BI สำหรับโบรกเกอร์และการตีความของ ก.ล.ต. เกี่ยวกับภาระผูกพัน 'ความไว้วางใจ' ที่ผู้ให้คำปรึกษาการลงทุนล้มเหลวในการทำสิ่งนี้อย่างชัดเจนทำให้นักลงทุนสามารถ 'ยินยอม' ต่อการกระทำที่เป็นอันตรายในการเปิดเผยข้อมูลที่ซับซ้อนและถูกต้องตามกฎหมาย ทำ "อ่านจดหมายจาก 35 เดโมแครตถึงสำนักงาน ก.ล.ต.
สำหรับฉันความล้มเหลวที่ใหญ่ที่สุดที่สร้างขึ้นใน Reg BI คือที่ปรึกษาทางการเงินยังสามารถแนะนำการลงทุนที่เป็นอันตรายต่อลูกค้าของพวกเขาตราบใดที่พวกเขาเปิดเผยความเสียหายล่วงหน้า ฉันต้องการภาษาที่ป้องกันไม่ให้คำแนะนำที่เป็นอันตรายในตอนแรก ฉันสงสัยว่าการเปิดเผยข้อมูลจะได้รับการพูดอย่างชัดเจน แต่แนะนำว่าที่ปรึกษาทางการเงินที่ต้องการเติมเงินในกระเป๋าของตัวเองแทนที่จะเพิ่มความมั่งคั่งให้กับลูกค้าของพวกเขาเพียงแค่ใส่คำพูดว่า "เฮ้ฉันต้องการให้คุณซื้อมันเพราะมันช่วยฉัน มันอาจจะดีสำหรับคุณเช่นกัน แต่นั่นไม่ใช่สิ่งที่ฉันให้ความสำคัญ
เรามาที่นี่ได้อย่างไร
กระทรวงแรงงานสหรัฐเข้ามามีส่วนร่วมในการปกป้องการลงทุนเพื่อการเกษียณอายุเมื่อต้นปี 2560 พวกเขาเสนอ Fiduciary Rule ซึ่งจะมีผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินที่มีผลผูกพันตามกฎหมายที่ทำงานกับแผนเกษียณอายุหรือให้คำแนะนำในการวางแผนการเกษียณอายุ ดูเหมือนว่าจะไม่ใช่เกมง่ายๆ แต่ถูกบล็อกโดยฝ่ายบริหารปัจจุบันของรัฐบาลกลางและถูกสังหารในเดือนมิถุนายน 2561 มีรัฐจำนวนหนึ่งเริ่มเสนอกฎความไว้วางใจในรุ่นของตนเองดังนั้น ก.ล.ต. จึงก้าวเข้าสู่ Reg BI ในความพยายามที่จะหลีกเลี่ยงการเย็บปะติดปะต่อกันของกฎระเบียบที่จะแตกต่างกันเมื่อมีคนข้ามรัฐ
Reg BI วางข้อผูกมัดสี่ข้อทั้งหมดต้องการให้ตัวแทนจำหน่ายนายหน้าแนะนำผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่อยู่ในความสนใจสูงสุดของลูกค้าเท่านั้นและเพื่อระบุความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นและผลประโยชน์ทางการเงินที่นายหน้าตัวแทนจำหน่ายอาจมีกับผลิตภัณฑ์เหล่านั้นอย่างชัดเจน กฎระเบียบดังกล่าวกำหนดให้มีการเปิดเผยข้อมูลจำนวนมากที่สถาบันการเงินต้องจัดเตรียมให้กับลูกค้า การเปิดเผยข้อมูลเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเต็มไปด้วยนักกฎหมายซึ่งอาจซ่อนความขัดแย้งที่พวกเขาตั้งใจจะอธิบาย
เหตุใดสถาบันการเงินจึงจำเป็นต้องมีกฎระเบียบเพื่อบังคับให้พวกเขามีความโปร่งใสมากขึ้นและนำผลประโยชน์ที่ดีที่สุดของลูกค้ามาเป็นอันดับแรก ฉันไม่ใช่นักกฎหมาย แต่การตีความข้อบังคับจำนวนมากของฉันลงมาที่ "เฮ้อย่าโกงลูกค้าของคุณด้วยเงินของตัวเอง" การหลอกลวงลูกค้าไม่ควรเป็นกฎอันดับ 1 สำหรับทุกธุรกิจ
ฉันเห็นความขัดแย้งที่น่าสนใจเหล่านี้มีชีวิตอยู่และด้วยตัวเองเมื่อฉันทำงานนอกเวลาที่สาขาของ EF Hutton ซึ่งเป็น บริษัท ที่หายไปนานแล้วในช่วงที่ฉันเรียนปริญญาตรี อย่างน้อยสัปดาห์ละครั้งและบางครั้งบ่อยครั้งมากขึ้นโบรกเกอร์ก็เสนอโบนัสให้แก่คณะกรรมการตามปกติของพวกเขาสำหรับการขายหุ้นของ บริษัท เฉพาะให้กับลูกค้าของพวกเขา ลูกค้าไม่ได้บอกว่านายหน้าของพวกเขาแนะนำหุ้นนี้ด้วยเหตุผลเห็นแก่ตัว ในฐานะที่เป็นนักเศรษฐศาสตร์ที่ค่อนข้างไร้เดียงสาฉันก็ตกใจ แต่นั่นทำให้ฉันศึกษาการจัดตั้งสำนักงาน ก.ล.ต. และเข้าใจว่าสถาบันการเงินไม่ได้ดำเนินการด้วยความปรารถนาที่เห็นแก่ผู้อื่นเพื่อทำให้โลกเป็นสถานที่ที่ดีขึ้น
หลังจากที่ฉันเริ่มวิเคราะห์เครื่องมือทางเทคนิคและเว็บไซต์สำหรับนักลงทุนในต้นปี 1990 ฉันรู้สึกประหลาดใจที่ได้เรียนรู้ว่าแผนการจำนวนมากที่ทำร้ายนักลงทุนรายย่อยที่โบรกเกอร์บริการเต็มรูปแบบได้ขยายไปสู่โลกดิจิตอล โบรกเกอร์ที่แออัดว่าพวกเขาไม่ได้คิดค่าคอมมิชชั่นกำลังทำการค้ากับลูกค้าของตัวเองและในวันก่อนที่จะมีค่าเป็นทศนิยมนั้นอาจทำให้นักลงทุนเสียค่าใช้จ่ายมากกว่าค่าธรรมเนียม $ 10 การดูโบรกเกอร์ส่งคำสั่งไปยังสถานที่ที่สร้างรายได้ให้กับพวกเขาโดยไม่คำนึงถึงความสนใจของลูกค้าของพวกเขา กองทุนรวมที่มี front-end จำนวนมากก็ดูเหมือนจะเป็นประโยชน์ต่อโบรกเกอร์และผู้จัดการกองทุนมากกว่านักลงทุน
สิ่งที่พวกเขากำลังพูด
หนึ่งในเสียงต่อต้าน BI ของ Reg คือสมาชิกของคณะกรรมาธิการ ก.ล.ต. โรเบิร์ตแจ็คสันผู้ลงคะแนนเพียงคนเดียวในการนำแพคเกจนี้มาใช้ซึ่งต้องการกฎใหม่ที่ชัดเจนว่านักลงทุนต้องมาก่อน “ น่าเศร้าที่ฉันพูดไม่ได้” แจ็คสันไม่วาย “ กฎของวันนี้รักษามาตรฐานที่ยุ่งเหยิง กฎของวันนี้ไม่ต้องการความสนใจจากนักลงทุนมาก่อน”
คำตอบอย่างเป็นทางการจากโบรกเกอร์ออนไลน์หลายแห่งและที่ปรึกษาด้านโบ้แปลเป็น:“ เราต้องอ่านกองขนาดใหญ่ของกฎระเบียบและคิดออกตอนนี้ว่ามันเป็นครั้งสุดท้าย” การลงทุน Fidelity ซึ่งมีบัญชีที่มีการจัดการเช่นเดียวกับเครื่องมือสำหรับนักลงทุน ทำให้เป็นแบบนี้ในแถลงการณ์:“ ความจงรักภักดียังคงมุ่งมั่นที่จะนำความต้องการของลูกค้าของเรามาเป็นอันดับแรกและสนับสนุนกฎที่แข็งแกร่งซึ่งเป็นประโยชน์สูงสุดของนักลงทุนรายย่อย” ต่อไป“ เรากำลังประเมินกฎขั้นสุดท้ายและสิ่งที่ มันมีความหมายสำหรับนักลงทุนธุรกิจและคนกลางและเรามีทีมผู้เชี่ยวชาญที่แข็งแกร่งในการดำเนินการเปลี่ยนแปลงที่จำเป็นภายใต้กฎขั้นสุดท้าย”
Brian Barnes CEO ของ M1 Finance ไม่เชื่อว่ามันจะเปลี่ยนวิธีที่ บริษัท ของเขาทำธุรกิจเนื่องจากพวกเขาไม่ได้ให้คำแนะนำ แต่บาร์นส์ตั้งข้อสังเกตว่า "เมื่อมีคนลงชื่อสมัครใช้บัญชีการเงินพวกเขาตกลงที่จะเปิดเผยข้อมูลประมาณ 84 หน้าแล้วตอนนี้จะเป็น 86 หน้าฉันไม่คิดว่า บริษัท จะเปลี่ยนไปมากขนาดนั้น" เขาเป็นห่วงว่าการเปิดเผยข้อมูลอาจเป็นสิ่งที่จับใจไม่ได้เช่น "เราอาจได้รับการชดเชยอาจมีตัวเลือกที่ถูกกว่า"
Nicholas LaMaina รองประธานอาวุโสฝ่ายการจัดการและกลยุทธ์ของ TradeStation บอกกับเราว่า“ เราได้ติดตามเหตุการณ์ด้านกฎระเบียบเหล่านี้นับตั้งแต่ข้อเสนอที่แท้จริงครั้งแรกของ SEC เมื่อปีที่ผ่านมาและไม่เคยคาดหวังว่า Regulation BI จะมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ TradeStation ดำเนินธุรกิจของตน” โบรกเกอร์อื่น ๆ ที่กำกับตนเองรวมถึงโบรกเกอร์อินเทอร์แอคทีฟบอกเราว่าพวกเขาไม่คาดหวัง Reg BI ที่จะทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในวิธีที่พวกเขาทำธุรกิจ
กลุ่มวิ่งเต้นได้กล่าวถึงการสนับสนุนกฎระเบียบใหม่ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นเนื่องจากพวกเขามีส่วนร่วมอย่างมากในการร่างพวกเขา นักวิจารณ์กล่าวว่ากลุ่มล็อบบี้อุตสาหกรรมการลงทุนเชื่อว่ามาตรฐานความไว้วางใจกำหนดภาระที่หนักหน่วงราคาแพงและไม่จำเป็นซึ่งไม่มีประโยชน์ในการคุ้มครองนักลงทุน
พอลชอตต์สตีเวนส์ประธานและซีอีโอของสถาบันการลงทุน บริษัท ตอบสนองต่อการอนุมัติของ Reg BI โดยกล่าวว่า“ กฎเกณฑ์ที่ดีที่สุดจะช่วยให้ผลประโยชน์ของนักลงทุนดีขึ้นโดยมั่นใจว่านักลงทุนจะได้รับความคุ้มครองที่แข็งแกร่งเมื่อพวกเขาได้รับคำแนะนำจากนายหน้า เราหวังว่าจะได้มีส่วนร่วมกับ ก.ล.ต. และสมาชิกของเราในขณะที่พวกเขาทำงานเพื่อนำมาตรฐานใหม่มาใช้” สตีเว่นเรียกร้องให้กระทรวงแรงงานกลับมาขี่ม้าอีกครั้งโดยระบุว่า“ ตอนนี้มันเป็นสิ่งสำคัญที่กระทรวงแรงงาน - สร้างในลักษณะที่เสริมกับกฎเกณฑ์ของสำนักงาน ก.ล.ต. เพื่อสร้างมาตรฐานที่สอดคล้องกันสำหรับนักลงทุนรายย่อยและนักลงทุนเพื่อการเกษียณ”
Dale Brown ประธานและซีอีโอของ Financial Services Institute (FSI) ออกแถลงการณ์ว่าองค์กรของเขาได้รับการสนับสนุนให้นักลงทุนดีขึ้นตั้งแต่ก่อนที่ Dodd-Frank กลายเป็นกฎหมายในปี 2010“ ก.ล.ต. เป็นหน่วยงานที่ถูกต้องในการพัฒนาและดำเนินการนี้ มาตรฐานและในขณะที่เรายังไม่ได้ทบทวนกฎขั้นสุดท้ายอย่างเต็มที่สิ่งที่เราได้ยินในระหว่างการพิจารณาคดีนั้นทำให้เราหวังว่ามันจะปกป้องนักลงทุนในขณะที่ยังคงรักษาทางเลือกของนักลงทุนและการเข้าถึงคำแนะนำจากมืออาชีพ” Brown กล่าว เขายังเตือนอีกว่า“ ตอนนี้เรามีกฎขั้นสุดท้ายจาก ก.ล.ต. แล้วเราขอแนะนำให้รัฐงดเว้นจากการสร้างและดำเนินการตามมาตรฐานผลประโยชน์ที่ดีที่สุดของพวกเขาเองเพื่อหลีกเลี่ยงการสร้างกฎที่ขัดแย้งกัน
Jon Stein ซีอีโอและผู้ก่อตั้งของ Betterment เห็นด้วยกับกรรมาธิการแจ็คสันและไม่ได้เป็นแฟนของ Reg BI สไตน์กล่าวว่า“ กฎเกณฑ์ที่ดีที่สุดน่าจะทำให้นักลงทุนรายย่อยที่ต้องการคำแนะนำที่มีคุณภาพซึ่งให้ความสนใจเป็นอันดับแรก น่าเสียดายที่กฎที่มีชื่อที่หลอกลวงนี้อาจให้ผลประโยชน์ด้านการตลาดของ บริษัท การเงินขนาดใหญ่ได้ดีที่สุดเพื่อความเสียหายของนักลงทุนรายย่อย มันเป็นของขวัญของเสื้อผ้าแกะให้กับหมาป่าใน Wall Street”
Aaron Klein ซีอีโอของ Riskintze บริษัท fintech ซึ่งช่วยให้ที่ปรึกษาทางการเงินประเมินทัศนคติของลูกค้าที่มีต่อความเสี่ยงกล่าวในกระทู้บน Twitter ว่า“ ที่ปรึกษาด้านความไว้วางใจบางคนไม่ต้องการมาตรฐานที่เหมือนกันเพราะจะลดความแตกต่างของพวกเขา เมื่อเทียบกับการขายผลิตภัณฑ์ทางการเงิน” ไคลน์กล่าวต่อไปว่า“ …สิ่งที่เราต้องการในอาชีพนี้คือความโปร่งใส ผู้บริโภคจำเป็นต้องรู้ว่าพวกเขากำลังซื้อผลิตภัณฑ์หรือคำแนะนำในการซื้อ ไม่ควรใช้กฎหลายพันหน้าเพื่อให้ได้แนวคิดนี้”
อะไรต่อไป?
LaMaina ของ TradeStation สรุปว่า“ เวลาจะบอกว่าความต้องการนั้นจะเปลี่ยนรูปร่างและพัฒนาอุตสาหกรรมตัวแทนจำหน่ายปลีกและถ้าข้อกำหนดใหม่เหล่านี้จะกระตุ้นให้ บริษัท เข้าสู่ตำแหน่งอนุรักษ์นิยมมากขึ้นในวิธีที่พวกเขาส่งเสริมและนำเสนอผลิตภัณฑ์และบริการของพวกเขา”
เราได้เห็นการเปลี่ยนแปลงในช่วงสิบปีที่ผ่านมาเพื่อความโปร่งใสที่มากขึ้นเมื่อพูดถึงค่าธรรมเนียมที่เรียกเก็บโดยโบรกเกอร์ออนไลน์ แต่ยังมีความลึกลับที่ต้องแก้ไข โบรกเกอร์ที่เสนอการซื้อขายแบบปลอดค่านายหน้าของกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs) ได้รับการชดเชยอย่างไร เมื่อมีการเปิดเผยข้อมูลที่จำเป็นภายใต้ Reg BI ลูกค้าที่ปรึกษาจะจบการคลิกผ่านข้อความที่อธิบายถึงความขัดแย้งและค่าธรรมเนียม ตรวจสอบให้แน่ใจว่าคุณเข้าใจพวกเขาและถ้าพวกเขาดูเหมือนทึบขอให้ชี้แจง
อะไรที่จะย้ายบาร์เพื่อให้ข้อมูลที่ดีขึ้นแก่ลูกค้าการลงทุน บาร์นส์ของ M1 กล่าวว่า "ไม่ใช่ปัญหาง่าย ๆ ที่จะแก้ไข แต่สิ่งหนึ่งที่ชัดเจนที่สุดที่สามารถช่วยได้ก็คือถ้าโบรกเกอร์และที่ปรึกษาต้องเผยแพร่ค่าใช้จ่ายในการจัดการทั้งหมดหรือรายงานรายได้เป็นเปอร์เซ็นต์ของสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ " หาก บริษัท อ้างว่าเป็นต้นทุนที่ต่ำมาก แต่รายงานว่าค่าธรรมเนียมการจัดการทั้งหมดของพวกเขาคือ 2.5% คุณรู้ว่าพวกเขาไม่ได้ทำเงินจากอากาศบาง บาร์นส์ยังแนะนำว่าหน่วยงานอิสระให้ดัชนีชี้วัดที่ให้คะแนน บริษัท ตามการขาดความขัดแย้งและความโปร่งใส
กฎใหม่ ๆ อย่าง Reg BI นั้นมักจะถูกจับคู่ต่อสู้อย่างฉับพลันระหว่างดีลเลอร์โบรกเกอร์ที่สร้างรายได้ด้วยวิธีเดียวกันกับปีที่ผ่านมาและเทคโนโลยีใหม่พุ่งพรวดซึ่งอ้างว่าเป็นสนามแข่งขันสำหรับนักลงทุน เขตข้อมูลได้รับการเอียงไปทางอดีต แต่นักลงทุนสามารถและควรมีความต้องการมากขึ้น
