บริษัท ที่ให้คุณค่ากับกำไรที่ติดลบ

สารบัญ

• สาเหตุของรายได้ติดลบ
• เทคนิคการประเมินราคา
• กระแสเงินสดลด (DCF)
• Enterprise Value-to-EBITDA
• ทวีคูณอื่น ๆ
• ทวีคูณเฉพาะอุตสาหกรรม
• ความยาวของการไม่ทำกำไร
• ไม่ใช่เพื่อการลงทุนแบบอนุรักษ์นิยม
• การประเมินค่าตรงกับรางวัลความเสี่ยง
• เป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอ
• บรรทัดล่าง

การลงทุนใน บริษัท ที่ไม่แสวงหาผลกำไรนั้นโดยทั่วไปแล้วเป็นเรื่องที่มีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูง แต่เป็นเรื่องที่นักลงทุนหลายคนเต็มใจที่จะทำ สำหรับพวกเขาความเป็นไปได้ที่จะสะดุดกับเทคโนโลยีชีวภาพขนาดเล็กที่มียาบล็อกบัสเตอร์ที่มีศักยภาพหรือนักขุดรุ่นใหม่ที่ค้นพบการค้นพบแร่ครั้งใหญ่หมายความว่ามีความเสี่ยงที่ควรค่าแก่การลงทุน

ในขณะที่ บริษัท ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์หลายร้อยแห่งรายงานผลขาดทุนทุกไตรมาส แต่ บริษัท จำนวนหนึ่งอาจประสบความสำเร็จและกลายเป็นชื่อครัวเรือน แน่นอนว่าเคล็ดลับคือการระบุว่า บริษัท ใดจะประสบความสำเร็จในการทำกำไรและสถานะชิปบลู

สาเหตุของรายได้ติดลบ

รายได้ติดลบ - หรือขาดทุน - อาจเกิดจากปัจจัยชั่วคราว (ระยะสั้นหรือระยะกลาง) หรือความยากลำบากถาวร (ระยะยาว)

ปัญหาชั่วคราวอาจส่งผลกระทบต่อ บริษัท เพียงแห่งเดียว - เช่นการหยุดชะงักครั้งใหญ่ที่โรงงานผลิตหลัก - หรือทั้งภาคธุรกิจเช่น บริษัท ค้าไม้ในช่วงที่สหรัฐล่มสลายในปี 2551

ปัญหาระยะยาวอาจเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของความต้องการเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงความต้องการของผู้บริโภค (เช่นการลดลงอย่างมากของ Blackberry ในปี 2013 เนื่องจากความนิยมของสมาร์ทโฟน Apple และ Samsung) หรือความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีที่อาจทำให้ผลิตภัณฑ์ของ บริษัท หรือล้าสมัย (เช่นผู้ผลิตคอมแพคดิสก์ในต้นปี 2000)

นักลงทุนมักจะเต็มใจรอการฟื้นตัวของกำไรใน บริษัท ที่มีปัญหาชั่วคราว แต่อาจให้อภัยปัญหาระยะยาวได้น้อยลง ในอดีตกรณีการประเมินมูลค่าของ บริษัท ดังกล่าวจะขึ้นอยู่กับขอบเขตของปัญหาชั่วคราวและวิธียืดเยื้อของพวกเขา ในกรณีหลังการประเมินมูลค่าต่ำสุดของ บริษัท ที่มีปัญหาระยะยาวอาจสะท้อนให้เห็นถึงการรับรู้ของนักลงทุนว่าการมีชีวิตอยู่รอดของมันอาจจะเป็นเดิมพัน

บริษัท ในระยะเริ่มแรกที่มีผลกำไรติดลบมีการรวมกลุ่มกันในอุตสาหกรรมที่รางวัลที่เป็นไปได้นั้นมีมากกว่าความเสี่ยงเช่นเทคโนโลยีเทคโนโลยีชีวภาพและเหมืองแร่

เทคนิคการประเมินราคา

เนื่องจากไม่สามารถใช้อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P / E) เพื่อมูลค่า บริษัท ที่ไม่ได้กำไรจึงต้องใช้วิธีการอื่น วิธีการเหล่านี้สามารถเป็นได้โดยตรงเช่นกระแสเงินสดคิดลดหรือการประเมินค่าที่เกี่ยวข้อง

การประเมินค่าแบบสัมพัทธ์ใช้การประเมินค่าที่เปรียบเทียบกันได้ (หรือ“ comps”) ที่อิงจากทวีคูณเช่นมูลค่าองค์กรต่อ EBITDA และราคาต่อยอดขาย วิธีการประเมินค่าเหล่านี้จะกล่าวถึงด้านล่าง:

กระแสเงินสดลด (DCF)

DCF พยายามประเมินมูลค่าปัจจุบันของ บริษัท และหุ้นโดยคาดการณ์กระแสเงินสดอิสระในอนาคต (FCF) และ "ลดราคา" ให้กับปัจจุบันด้วยอัตราที่เหมาะสมเช่นต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน (WACC) แม้ว่า DCF เป็นวิธีการยอดนิยมที่ใช้กันอย่างแพร่หลายใน บริษัท ที่มีผลกำไรติดลบ แต่ปัญหาอยู่ที่ความซับซ้อน นักลงทุนหรือนักวิเคราะห์จะต้องมีการประมาณการสำหรับ (ก) กระแสเงินสดอิสระของ บริษัท ในช่วงระยะเวลาที่คาดการณ์ (ข) ค่าเทอร์มินัลเพื่อบัญชีกระแสเงินสดเกินระยะเวลาคาดการณ์และ (c) อัตราคิดลด การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในตัวแปรเหล่านี้อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่าโดยประมาณของ บริษัท และส่วนแบ่งของ บริษัท

ตัวอย่างเช่นสมมติว่า บริษัท มีกระแสเงินสดอิสระ 20 ล้านดอลลาร์ในปีปัจจุบัน คุณคาดการณ์ว่า FCF จะเติบโต 5% ต่อปีสำหรับห้าปีถัดไปและกำหนดค่าเทอร์มินัลหลาย 10 ถึง FCF ห้าปีของ 25.52 ล้านดอลลาร์ ที่อัตราส่วนลด 10% มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดเหล่านี้ (รวมถึงมูลค่าเทอร์มินัล 255.25 ล้านดอลลาร์) อยู่ที่ 245.66 ล้านดอลลาร์ หาก บริษัท มียอดคงค้าง 50 ล้านหุ้นแต่ละหุ้นจะมีมูลค่า $ 245.66 ล้าน÷ 50 ล้านหุ้น = $ 4.91 (เพื่อให้เข้าใจง่ายเราถือว่า บริษัท ไม่มีหนี้สินในงบดุล)

ทีนี้มาเปลี่ยนค่าเทอร์มินัลหลายค่าเป็น 8 และอัตราส่วนลดเป็น 12% ในกรณีนี้มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดอยู่ที่ 198.61 ล้านดอลลาร์และแต่ละหุ้นมีมูลค่า 3.97 ดอลลาร์ การปรับแต่งค่าเทอร์มินัลและอัตราคิดลดส่งผลให้ราคาหุ้นเกือบดอลลาร์หรือ 20% ต่ำกว่าประมาณการเบื้องต้น

Enterprise Value-to-EBITDA

ในวิธีนี้จะใช้ตัวคูณที่เหมาะสมกับ EBITDA ของ บริษัท (กำไรก่อนดอกเบี้ยภาษีค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย) เพื่อประเมินมูลค่าขององค์กร (EV) EV เป็นการวัดมูลค่าของ บริษัท และในรูปแบบที่ง่ายที่สุดเท่ากับส่วนของผู้ถือหุ้นบวกกับหนี้ลบด้วยเงินสด ข้อดีของการใช้วิธีการประเมินค่าที่เปรียบเทียบได้เช่นเดียวกับวิธีนี้คือมันง่ายกว่า (ถ้าไม่ได้สวยงาม) กว่าวิธี DCF ข้อเสียคือไม่เข้มงวดเท่ากับ DCF และควรใช้ความระมัดระวังเพื่อรวมการเปรียบเทียบที่เหมาะสมและเกี่ยวข้องเท่านั้น นอกจากนี้มันไม่สามารถใช้สำหรับ บริษัท ขั้นต้นที่ยังค่อนข้างห่างไกลจากการรายงาน EBITDA

ตัวอย่างเช่น บริษัท อาจโพสต์ EBITDA ที่ $ 30 ล้านในปีที่กำหนด จากการวิเคราะห์ของ บริษัท ที่เปรียบเทียบกันพบว่าพวกเขากำลังทำการค้าที่ค่าเฉลี่ย EV-EBITDA หลายตัวจาก 8 การใช้ตัวคูณนี้จึงทำให้ บริษัท มี EV $ 240 ล้าน สมมติว่า บริษัท มีหนี้สิน $ 30 ล้านเงินสด 10 ล้านดอลลาร์และหุ้น 50 ล้านหุ้น ดังนั้นมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นจึงเท่ากับ 220 ล้านดอลลาร์หรือ 4.40 ดอลลาร์ต่อหุ้น

ทวีคูณอื่น ๆ

ทวีคูณอื่น ๆ เช่นอัตราส่วนราคาต่อหุ้นหรือราคา / ยอดขายก็ถูกใช้ในหลายกรณีเช่นกันโดยเฉพาะ บริษัท เทคโนโลยีเมื่อพวกเขาออกสู่สาธารณะ Twitter (TWTR) ซึ่งเปิดตัวในเดือนพฤศจิกายน 2556 มีราคาหุ้น IPO อยู่ที่ 26 ดอลลาร์หรือ 12.4 เท่าของยอดขายปี 2014 ที่คาดว่าจะอยู่ที่ 1.14 พันล้านดอลลาร์ ในการเปรียบเทียบ Facebook (FB) ทำการซื้อขายที่ยอดขายหลายเท่า 11.6 เท่าและ LinkedIn (LNKD) ซื้อขายที่ยอดขายหลายเท่า 12.2 เท่า

ทวีคูณเฉพาะอุตสาหกรรม

สิ่งเหล่านี้ใช้เพื่อประเมินมูลค่า บริษัท ที่ไม่ทำกำไรในภาคธุรกิจเฉพาะและมีประโยชน์อย่างยิ่งเมื่อประเมินมูลค่า บริษัท ในระยะเริ่มต้น ตัวอย่างเช่นในภาคเทคโนโลยีชีวภาพเนื่องจากใช้เวลาหลายปีและการทดลองหลายครั้งเพื่อให้ผลิตภัณฑ์ได้รับการอนุมัติจาก FDA บริษัท จะได้รับการประเมินบนพื้นฐานของที่พวกเขาอยู่ในกระบวนการอนุมัติ (การทดลองทางคลินิกระยะที่ 1 การทดลองระยะที่สองเป็นต้น)) เช่นเดียวกับโรคที่มีการพัฒนาการรักษา ดังนั้น บริษัท ที่มีผลิตภัณฑ์เดียวที่อยู่ในการทดลองระยะที่ 3 ในการรักษาโรคเบาหวานจะถูกนำไปเปรียบเทียบกับ บริษัท อื่น ๆ ที่คล้ายคลึงกันเพื่อรับแนวคิดในการประเมินราคา

ความยาวของการไม่ทำกำไร

สำหรับ บริษัท ที่เติบโตแล้วนักลงทุนที่มีศักยภาพควรพิจารณาว่าระยะลบกำไรเป็นชั่วคราวหรือไม่หรือหากเป็นสัญญาณที่บ่งบอกถึงแนวโน้มที่ยั่งยืนและลดลงในความมั่งคั่งของ บริษัท หาก บริษัท เป็นนิติบุคคลที่มีการจัดการที่ดีในอุตสาหกรรมวัฏจักรเช่นพลังงานหรือสินค้าโภคภัณฑ์ก็มีแนวโน้มว่าระยะที่ไม่ได้กำไรจะเป็นเพียงชั่วคราวและ บริษัท จะกลับมาเป็นสีดำในอนาคต

ไม่ใช่เพื่อการลงทุนแบบอนุรักษ์นิยม

ต้องใช้ความเชื่อมั่นอย่างแรงกล้าในการประหยัดเงินของคุณใน บริษัท ขั้นต้นที่อาจไม่รายงานผลกำไรมานานหลายปี อัตราต่อรองที่การเริ่มต้นขึ้นจะพิสูจน์ได้ว่าเป็น Google หรือ Facebook รุ่นถัดไปนั้นต่ำกว่าราคาต่อรองที่อาจเป็นนักแสดงปานกลางที่ดีที่สุดและหน้าอกที่สมบูรณ์ที่สุด การลงทุนใน บริษัท ระยะเริ่มแรกอาจเหมาะสำหรับนักลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง แต่ให้อยู่ห่าง ๆ หากคุณเป็นนักลงทุนที่ระมัดระวังมาก

การประเมินค่าตรงกับรางวัลความเสี่ยง

การประเมินมูลค่าของ บริษัท ควรปรับการตัดสินใจลงทุนของคุณ หากราคาหุ้นสูงเกินไปและมีความไม่แน่นอนระดับสูงเกี่ยวกับแนวโน้มทางธุรกิจอาจเป็นการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง ความเสี่ยงของการลงทุนใน บริษัท ที่ไม่ทำกำไรควรมากกว่าชดเชยด้วยผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นซึ่งหมายถึงโอกาสในการลงทุนสามเท่าหรือสี่เท่า หากมีความเสี่ยงจากการสูญเสียการลงทุนของคุณ 100% ผลตอบแทนกรณีที่ดีที่สุดที่อาจเกิดขึ้น 50% นั้นแทบจะไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ความเสี่ยง

ตรวจสอบให้แน่ใจว่าทีมผู้บริหารมีความน่าเชื่อถือและความสามารถในการเปลี่ยน บริษัท (สำหรับนิติบุคคลที่เป็นผู้ใหญ่) หรือดูแลการพัฒนาผ่านช่วงการเติบโตไปสู่การทำกำไรในที่สุด (สำหรับ บริษัท ในระยะแรก)

เป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอ

เมื่อลงทุนใน บริษัท ที่มีผลกำไรติดลบแนะนำให้ใช้พอร์ตโฟลิโอเนื่องจากความสำเร็จของแม้แต่ บริษัท เดียวในพอร์ทโฟลิโอก็เพียงพอที่จะชดเชยความล้มเหลวของการถือครองอื่น ๆ ไม่กี่แห่ง การตักเตือนที่จะไม่ใส่ไข่ทั้งหมดของคุณในตะกร้าเดียวมีความเหมาะสมอย่างยิ่งสำหรับการลงทุนเก็งกำไร

บรรทัดล่าง

การลงทุนใน บริษัท ที่มีกำไรติดลบเป็นข้อเสนอที่มีความเสี่ยงสูง อย่างไรก็ตามการใช้วิธีการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมเช่น DCF หรือ EV-to-EBITDA และการป้องกันตามสามัญสำนึกเช่นการประเมินความเสี่ยงรางวัลการประเมินความสามารถในการจัดการและการใช้พอร์ตโฟลิโอสามารถลดความเสี่ยงของการลงทุนใน บริษัท ดังกล่าว และทำให้มันเป็นแบบฝึกหัดที่คุ้มค่า