ค่า Terminal (TV) คืออะไร?
ค่าเทอร์มินัล (TV) คือมูลค่าของธุรกิจหรือโครงการที่เกินระยะเวลาคาดการณ์เมื่อสามารถประมาณการกระแสเงินสดในอนาคตได้ ค่าเทอร์มินัลถือว่าธุรกิจจะเติบโตในอัตราการเติบโตที่กำหนดตลอดไปหลังจากระยะเวลาคาดการณ์ ค่าเทอร์มินัลมักประกอบด้วยเปอร์เซ็นต์ขนาดใหญ่ของมูลค่าที่ประเมินทั้งหมด
ค่าเทอร์มินัล
ประเด็นที่สำคัญ
- ค่าเทอร์มินัล (TV) กำหนดมูลค่าของ บริษัท ให้เป็นอมตะตลอดระยะเวลาที่กำหนดไว้ซึ่งโดยปกติจะเป็นห้าปีนักวิเคราะห์ใช้แบบจำลองกระแสเงินสดคิดลด (DCF) เพื่อคำนวณมูลค่ารวมของธุรกิจ DCF มีองค์ประกอบหลักสองประการคือช่วงเวลาที่คาดการณ์และมูลค่าปลายทางมีสองวิธีที่ใช้กันทั่วไปในการคำนวณมูลค่าเทอร์มินัล - การเติบโตแบบต่อเนื่อง (Gordon Growth Model) และออกจากหลาย ๆ วิธีการเติบโตแบบถาวร อัตราคงที่ตลอดไปในขณะที่ทางออกหลายวิธีสมมติว่าธุรกิจจะขายให้กับหลาย ๆ ตัวชี้วัดของตลาด
ทำความเข้าใจกับค่าเทอร์มินัล (TV)
การคาดการณ์ทำให้สับสนมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปนานขึ้น เรื่องนี้ถือเป็นจริงในด้านการเงินโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมันมาถึงการประเมินกระแสเงินสดของ บริษัท ในอนาคต ในขณะเดียวกันธุรกิจจำเป็นต้องมีคุณค่า ในการ "แก้ปัญหา" นี้นักวิเคราะห์ใช้โมเดลทางการเงินเช่นกระแสเงินสดลด (DCF) พร้อมกับสมมติฐานบางอย่างเพื่อหามูลค่ารวมของธุรกิจหรือโครงการ
ลดกระแสเงินสด (DCF) เป็นวิธีที่นิยมใช้ในการศึกษาความเป็นไปได้การเข้าซื้อกิจการของ บริษัท และการประเมินมูลค่าตลาด วิธีนี้ขึ้นอยู่กับทฤษฎีว่ามูลค่าของสินทรัพย์เท่ากับกระแสเงินสดในอนาคตทั้งหมดที่ได้จากสินทรัพย์นั้น กระแสเงินสดเหล่านี้จะต้องถูกคิดลดเป็นมูลค่าปัจจุบันในอัตราคิดลดซึ่งเป็นต้นทุนของเงินทุนเช่นอัตราดอกเบี้ย
DCF มีองค์ประกอบหลักสองประการคือช่วงเวลาการพยากรณ์และค่าเทอร์มินัล ระยะเวลาการคาดการณ์มักจะประมาณห้าปี อะไรที่ยาวไปกว่านั้นและความแม่นยำของการคาดการณ์ก็จะเกิดขึ้น นี่คือที่การคำนวณค่าเทอร์มินัลมีความสำคัญ
มีวิธีการที่ใช้กันทั่วไปสองวิธีในการคำนวณค่าเทอร์มินัล: การเติบโตแบบถาวร (Gordon Growth Model) และการออกหลายวิธี อดีตสันนิษฐานว่าธุรกิจจะยังคงสร้างกระแสเงินสดในอัตราคงที่ตลอดไปในขณะที่ธุรกิจจะขายธุรกิจในหลาย ๆ ตลาด ผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนต้องการทางออกที่หลากหลายในขณะที่นักวิชาการชื่นชอบรูปแบบการเติบโตที่ยั่งยืน
ประเภทของค่าเทอร์มินัล (TV)
วิธีการถาวร
การลดราคาเป็นสิ่งจำเป็นเนื่องจากมูลค่าเวลาของเงินสร้างความแตกต่างระหว่างมูลค่าปัจจุบันและอนาคตของผลรวมของเงินที่กำหนด ในการประเมินธุรกิจกระแสเงินสดอิสระหรือเงินปันผลสามารถคาดการณ์ได้ในช่วงระยะเวลาหนึ่ง แต่ประสิทธิภาพของความกังวลอย่างต่อเนื่องจะกลายเป็นความท้าทายในการประเมินเนื่องจากการคาดการณ์ยืดออกไปในอนาคต ยิ่งไปกว่านั้นเป็นการยากที่จะกำหนดเวลาที่แน่นอนเมื่อ บริษัท อาจหยุดดำเนินการ
เพื่อเอาชนะข้อ จำกัด เหล่านี้นักลงทุนสามารถสมมติว่ากระแสเงินสดจะเติบโตในอัตราที่มั่นคงตลอดไปโดยเริ่มจากจุดหนึ่งในอนาคต สิ่งนี้แสดงถึงค่าเทอร์มินัล
ค่าเทอร์มินัลคำนวณโดยการหารการพยากรณ์กระแสเงินสดครั้งล่าสุดด้วยความแตกต่างระหว่างอัตราคิดลดและอัตราการเติบโตของเทอร์มินัล การคำนวณมูลค่าเทอร์มินัลจะประเมินมูลค่าของ บริษัท หลังจากรอบระยะเวลาคาดการณ์ สูตรการคำนวณค่าเทอร์มินัลคือ:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
ที่ไหน:
FCF = กระแสเงินสดอิสระสำหรับรอบระยะเวลาคาดการณ์ล่าสุด
g = อัตราการเติบโตของเครื่อง
d = อัตราส่วนลด (ซึ่งโดยปกติจะเป็นต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก)
อัตราการเติบโตของอาคารคืออัตราคงที่ที่ บริษัท คาดว่าจะเติบโตตลอดไป อัตราการเติบโตนี้เริ่มต้นเมื่อสิ้นสุดรอบระยะเวลาของกระแสเงินสดที่คาดการณ์ไว้ล่าสุดในรูปแบบกระแสเงินสดคิดลดและไปสู่ความเป็นอมตะ อัตราการเติบโตของอาคารมักจะสอดคล้องกับอัตราเงินเฟ้อในระยะยาว แต่ไม่สูงกว่าอัตราการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (จีดีพี) ในอดีต
ออกจากหลายวิธี
หากนักลงทุนถือว่ามีขอบเขตการดำเนินงานที่ จำกัด ไม่จำเป็นต้องใช้รูปแบบการเติบโตแบบถาวร แต่ค่าเทอร์มินัลจะต้องสะท้อนถึงมูลค่าสุทธิที่จะได้รับของสินทรัพย์ของ บริษัท ในเวลานั้น สิ่งนี้มักแสดงให้เห็นว่าส่วนของผู้ถือหุ้นจะถูกซื้อโดย บริษัท ที่ใหญ่กว่าและมูลค่าของการเข้าซื้อกิจการมักจะคำนวณด้วยการออกหลายรายการ
ออกหลายประมาณการราคายุติธรรมโดยการคูณสถิติทางการเงินเช่นการขายกำไรหรือกำไรก่อนดอกเบี้ยภาษีค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) โดยปัจจัยที่เป็นเรื่องธรรมดาสำหรับ บริษัท ที่คล้ายกันที่ได้มาเมื่อเร็ว ๆ นี้ สูตรค่าเทอร์มินัลโดยใช้ทางออกหลายวิธีเป็นตัวชี้วัดล่าสุด (เช่นการขาย, EBITDA และอื่น ๆ) คูณด้วยจำนวนที่เลือก (โดยปกติจะเป็นค่าเฉลี่ยของการออกหลายรายการล่าสุดสำหรับการทำธุรกรรมอื่น ๆ) ธนาคารเพื่อการลงทุนมักจะใช้วิธีการประเมินมูลค่านี้ แต่ผู้ detractors บางคนลังเลที่จะใช้เทคนิคการประเมินมูลค่าที่แท้จริงและพร้อมกัน
