การแพร่กระจายไปยังที่เลวร้ายที่สุดคืออะไร?
การแพร่กระจายไปยังที่เลวร้ายที่สุด (STW) คือความแตกต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนที่เลวร้ายที่สุด (YTW) ของตราสารหนี้และผลตอบแทนจากการลงทุนที่เลวร้ายที่สุดของตราสารหนี้สหรัฐฯ การแพร่กระจายไปยังที่เลวร้ายที่สุดทั้งผลผลิตเพื่อโทรหรือผลผลิตต่อวันครบกำหนดแล้วแต่จำนวนใดจะต่ำกว่า การแพร่กระจายจะแสดงใน "คะแนนพื้นฐาน" (bps)
ประเด็นที่สำคัญ
- การแพร่กระจายไปยังที่เลวร้ายที่สุดคือผลตอบแทนจากการลงทุนที่น้อยที่สุดไปยังพันธบัตรที่มีระยะเวลาใกล้เคียงกัน Yield-to-เลวร้ายที่สุดคืออัตราผลตอบแทนจากการโทรและอัตราผลตอบแทนที่ต่ำกว่าซึ่งเป็นผลตอบแทนต่ำสุดที่นักลงทุนสามารถได้รับ โดยทั่วไปแล้วอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนแย่ที่สุดมีความสำคัญหากพันธบัตรมีคุณสมบัติ callable - การเรียกผลพันธบัตรจะให้ผลตอบแทนต่ำกว่าการถือครองจนครบกำหนด) พันธบัตรที่เรียกได้โดยทั่วไปจะมีอัตราผลตอบแทนสูงกว่าที่ไม่มีคุณสมบัติการโทร
การทำความเข้าใจการแพร่กระจายไปยังที่เลวร้ายที่สุด
Spread-to-Worst ใช้อัตราผลตอบแทนจากการแย่ที่สุดซึ่งเป็นอัตราผลตอบแทนที่มีศักยภาพต่ำสุดที่สามารถรับได้ในตราสารหนี้ที่ไม่มีผู้ออกตราสารผิดนัดจริง ๆ หากพันธบัตรสามารถเรียกได้นักลงทุนจะเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่ต่ำกว่าจากพันธบัตร เนื่องจากในสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงผู้ลงทุนในพันธบัตรจะต้องลงทุนในตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า พันธบัตร บริษัท และพันธบัตรเทศบาลมักมีข้อกำหนดเรียก
YTW ของพันธบัตรจะคำนวณตามวันที่ที่เป็นไปได้ทั้งหมดก่อนครบกำหนด จะถือว่าการชำระเงินล่วงหน้าเกิดขึ้นหากพันธบัตรมีตัวเลือกการโทรและผู้ออกสามารถออกตั๋วใหม่ในอัตราคูปองที่ต่ำกว่า YTW คืออัตราผลตอบแทนจากการลงทุนหรืออัตราผลตอบแทนที่ต่ำกว่า Yield-to-call คืออัตราผลตอบแทนต่อปีโดยสมมติว่าผู้ออกตราสารดังกล่าวได้รับการไถ่ถอนในวันที่เรียกครั้งต่อไป YTW ของพันธบัตรพรีเมี่ยมเทียบเท่ากับ YTC เนื่องจากผู้ออกตราสารหนี้มีแนวโน้มที่จะเรียกมันว่า การซื้อขายพันธบัตรที่ระดับพรีเมียมหมายถึงอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าอัตราผลตอบแทนของตลาด
ข้อควรพิจารณาพิเศษ
Yield-to-เลวร้ายที่สุดคืออัตราผลตอบแทนจากการโทรและอัตราผลตอบแทนถึงกำหนด การหาว่าอันไหนที่ต่ำกว่าสามารถทำได้อย่างรวดเร็วโดยการทำความเข้าใจเคล็ดลับ ขั้นแรกหากพันธบัตรสามารถเรียกได้จะมี YTC ถ้าไม่เช่นนั้น YTM คือ defacto ที่ให้ผลผลิตต่ำที่สุดและจะถูกใช้สำหรับการแพร่กระจายไปยังที่เลวร้ายที่สุด อย่างไรก็ตามหากพันธบัตรสามารถเรียกได้และซื้อขายได้ในระดับพรีเมี่ยมเป็นมูลค่าที่ตราไว้ YTC จะต่ำกว่า YTM
พันธบัตรที่เรียกได้นั้นมักเรียกว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำ โดยทั่วไปแล้วอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรที่เรียกร้องได้จะสูงขึ้นเนื่องจากความเสี่ยงที่นักลงทุนจะต้องลงทุนใหม่ในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าหรือเรียกอีกอย่างว่าความเสี่ยงจากการลงทุนใหม่
ตัวอย่าง Spread-to-Worst
สมมติว่าพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงที่สามารถโทรออกได้นั้นมีกำหนดระยะเวลา 10 ปีและข้อกำหนดการคุ้มครองที่ไม่ได้เรียกร้อง 5 ปี (เช่นผู้ออกไม่ได้รับอนุญาตให้ไถ่ถอนพันธบัตรภายในห้าปี) หลังจากสามปีที่อัตราดอกเบี้ยต่ำลงซึ่งหมายความว่ามีความเป็นไปได้ที่ผู้ออกตราสารจะเรียกพันธบัตรเพื่อรีไฟแนนซ์ในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า
พันธบัตรที่นักลงทุนเป็นเจ้าของกำลังซื้อขายแบบพรีเมี่ยม YTC ถูกเปรียบเทียบกับอัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลัง 2 ปี - 5 ปีของการคุ้มครองผู้ที่ไม่ได้โทรติดต่อลบด้วย 3 ปีที่ผ่านมา ความแตกต่างคือการแพร่กระจายไปยังที่เลวร้ายที่สุดที่แสดงในจุดพื้นฐาน
