บทบาทและหน้าที่ของธนาคารเพื่อการลงทุนสมัยใหม่

บางทีอาจไม่มีองค์กรอื่นใดที่สร้างแรงบันดาลใจให้เกิดความหวาดกลัวความทะเยอทะยานการโต้เถียงและความอยากรู้อยากเห็นในฐานะธนาคารเพื่อการลงทุนระดับโลก ธนาคารเพื่อการลงทุนมีประวัติความเป็นมาและในทุกวันนี้พวกเขาสามารถนั่งไหลผ่านการค้าและทุนทั่วโลกอย่างรวดเร็ว

บทความนี้นำเสนอภาพรวมโดยย่อของธนาคารเพื่อการลงทุนอธิบายถึงบทบาทที่แตกต่างกันในการก่อตั้งและการกระจายหลักทรัพย์และตรวจสอบความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่เกิดขึ้นเมื่อฟังก์ชั่นเหล่านี้เกิดขึ้นภายใต้หลังคาเดียวกัน

ประวัติศาสตร์สมัยก่อน

อดัมสมิ ธ อธิบายลัทธิทุนนิยมอย่างมีชื่อเสียงว่าเป็นมือที่มองไม่เห็นนำทางตลาดในการจัดสรรสินค้าและบริการ เครื่องมือทางการเงินของมือนี้ในช่วงศตวรรษที่ 18 และ 19 เป็นธนาคารพาณิชย์ในยุโรปเช่น Hope & Co., Baring Brothers และ Morgan Grenfell ในช่วงเวลาหนึ่งเนเธอร์แลนด์และบริเตนใหญ่ภายหลังได้ปกครองคลื่นการค้าโลกในพอร์ตการโทรที่กว้างไกลเช่นอินเดียและฮ่องกง

รูปแบบของวาณิชธนกิจข้ามมหาสมุทรแอตแลนติกและทำหน้าที่เป็นแรงบันดาลใจให้กับ บริษัท ทางการเงินที่ก่อตั้งโดยตระกูลที่มีชื่อเสียงในสิ่งที่อาจเรียกได้ว่าเป็นตลาดเกิดใหม่ประจำวัน - สหรัฐอเมริกา โครงสร้างและกิจกรรมของ บริษัท ในสหรัฐอเมริกาในช่วงต้นเช่น JP Morgan & Co., Dillon Read และ Drexel & Co. สะท้อนให้เห็นถึงคู่ค้าในยุโรปของพวกเขาและรวมถึงการจัดหาโอกาสทางธุรกิจใหม่ ๆ ด้วยการเพิ่มและปรับใช้เงินลงทุน

เมื่อเวลาผ่านไปทั้งสองรุ่นที่แตกต่างกันค่อนข้างเกิดขึ้นจากนี้ รูปแบบการธนาคารการค้าเก่าส่วนใหญ่เป็นเรื่องส่วนตัวที่ดำเนินการท่ามกลางผู้ที่ได้รับสิทธิพิเศษในโลกของสโมสรที่ร่ำรวยในยุโรป โดยทั่วไปแล้วธนาคารพาณิชย์จะใช้เงินทุนจำนวนมาก (เป็นเจ้าของครอบครัว) ของตนเองพร้อมกับผลประโยชน์ส่วนตัวอื่น ๆ ที่เข้ามาในข้อตกลงในฐานะหุ้นส่วนที่มีความรับผิด จำกัด

ประเด็นที่สำคัญ

• วาณิชธนกิจยุคใหม่เริ่มต้นด้วยรูปแบบของวาณิชธนกิจในศตวรรษที่ 18 และ 19 ธนาคารเพื่อการลงทุนเป็นภาคอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับการจัดหาเงินทุนสำหรับลูกค้าในธุรกิจระดับโลกและระดับท้องถิ่นเป็นหลัก ลูกค้าที่มีมูลค่าสูง

การเพิ่มขึ้นของธนาคารเพื่อการลงทุน

ในช่วงศตวรรษที่ 19 รุ่นใหม่ได้รับความนิยมอย่างมากโดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกา บริษัท ที่ต้องการระดมทุนจะออกหลักทรัพย์ให้กับนักลงทุนบุคคลที่สามซึ่งจะมีความสามารถในการซื้อขายหลักทรัพย์เหล่านี้ในการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ที่เป็นระบบของศูนย์กลางทางการเงินที่สำคัญเช่นลอนดอนและนิวยอร์ก บทบาทของ บริษัท การเงินคือผู้จัดการการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ซึ่งเป็นตัวแทนของผู้ออกหลักทรัพย์ให้กับประชาชนทั่วไปได้รับความสนใจจากนักลงทุนและอำนวยความสะดวกในรายละเอียดของการออกหุ้นกู้ บริษัท ที่มีส่วนร่วมในธุรกิจนี้กลายเป็นที่รู้จักในฐานะวาณิชธนกิจ

บริษัท เช่น JP Morgan ไม่ได้ จำกัด ตัวเองกับวาณิชธนกิจ แต่จัดตั้งตัวเองในธุรกิจทางการเงินอื่น ๆ ที่หลากหลายรวมถึงการให้สินเชื่อและการฝากเงิน (เช่นธนาคารพาณิชย์) ตลาดหุ้นล่มในปี 1929 และเกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ทำให้รัฐบาลสหรัฐฯได้ข้อสรุปว่าตลาดการเงินจำเป็นต้องได้รับการควบคุมอย่างใกล้ชิดเพื่อปกป้องผลประโยชน์ทางการเงินของชาวอเมริกันโดยเฉลี่ย สิ่งนี้ส่งผลให้ธนาคารวาณิชธนกิจแยกจากธนาคารพาณิชย์ (พระราชบัญญัติ Glass-Steagall ปี 1933)

Goldman Sachs, Barclays และ Citgroup (ในลำดับที่ไม่มีคำสั่งพิเศษ) เป็นสามใน 10 ธนาคารเพื่อการลงทุนระดับโลกในปี 2019

บริษัท ด้านวาณิชธนกิจของการแยกนี้ (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers และ First Boston) มีบทบาทสำคัญในการรับประกันการจัดจำหน่ายขององค์กรอเมริกาในช่วงหลังสงครามและชื่อเสียงที่ใหญ่ที่สุดในฐานะ เรียกว่าวงเล็บป่อง

ธนาคารผู้ค้าและ บริษัท เอกชน

ธนาคารเพื่อการค้าระยะนี้กลับมาสู่ความนิยมในช่วงปลายทศวรรษ 1970 ด้วยธุรกิจการลงทุนภาคเอกชนที่ตั้งขึ้นใหม่ของ บริษัท เช่น Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) Merchant Banking ในบริบทที่ทันสมัยหมายถึงการใช้เงินทุนของตัวเอง (มักจะมาพร้อมกับการชำระหนี้ภายนอก) ในการทำธุรกรรมส่วนตัวเมื่อเทียบกับการรับประกันการแบ่งปันหุ้นผ่านหลักทรัพย์ที่มีการซื้อขายต่อสาธารณชนในการแลกเปลี่ยน บริษัท ขนาดใหญ่ระดับโลกหลายแห่งในทุกวันนี้ดำเนินธุรกิจทั้งการธนาคารเพื่อการพาณิชย์

โครงสร้างพื้นฐานด้านกฎระเบียบ

ในสหรัฐอเมริกาธนาคารเพื่อการลงทุนดำเนินงานตามกฎหมายตราสามดวงในช่วงเวลาของ Glass-Steagall พระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933 กลายเป็นพิมพ์เขียวสำหรับวิธีการที่วาณิชธนกิจรับประกันหลักทรัพย์ในตลาดสาธารณะ การกระทำที่กำหนดแนวทางปฏิบัติของความขยันเนื่องจากการออกหนังสือชี้ชวนเบื้องต้นและขั้นสุดท้ายและการกำหนดราคาและการรวมกลุ่มปัญหาใหม่

พระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ พ.ศ. 2477 กำหนดให้มีการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์และองค์กรตัวแทนนายหน้า พระราชบัญญัติ บริษัท ที่จัดตั้งขึ้นเพื่อการลงทุนในปีพ. ศ. 2483 และพระราชบัญญัติที่ปรึกษาการลงทุนในปีพ. ศ. 2483 ได้กำหนดกฎเกณฑ์สำหรับผู้ไว้วางใจเช่นกองทุนรวมผู้จัดการกองทุนส่วนตัวและที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียน ในการพูดจาวอลล์สตรีทธนาคารเพื่อการลงทุนเป็นตัวแทนของ "ฝ่ายขาย" (เพราะพวกเขาส่วนใหญ่อยู่ในธุรกิจขายหลักทรัพย์ให้กับนักลงทุน) ในขณะที่กองทุนรวมที่ปรึกษาและคนอื่น ๆ ทำให้ "ซื้อด้าน"

กายวิภาคของการเสนอขาย

บริษัท เลือกธนาคารเพื่อการลงทุนเพื่อเป็นผู้จัดการฝ่ายขายหลักทรัพย์ ความรับผิดชอบรวมถึงการเป็นผู้นำในการตรวจสอบสถานะและร่างหนังสือชี้ชวน ผู้จัดการฝ่ายขายนำทีมของผู้เชี่ยวชาญบุคคลที่สามรวมถึงที่ปรึกษากฎหมายผู้เชี่ยวชาญด้านการบัญชีและภาษีเครื่องพิมพ์ทางการเงินและอื่น ๆ นอกจากนี้ผู้จัดการนำเชิญให้ธนาคารอื่น ๆ เข้าสู่การจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ในฐานะผู้จัดการร่วม ผู้นำและผู้จัดการร่วมจะแบ่งส่วนของหุ้นที่จะเสนอขายกันเอง เนื่องจากค่าธรรมเนียมการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ของพวกเขามาจากปัญหาที่พวกเขาขายจำนวนมากการแข่งขันสำหรับตำแหน่งผู้จัดการฝ่ายขายและผู้จัดการอาวุโสจะค่อนข้างรุนแรง

เมื่อ บริษัท ออกหลักทรัพย์ซื้อขายสาธารณะเป็นครั้งแรกผ่านการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนครั้งแรก (IPO) ผู้จัดการฝ่ายขายจะแต่งตั้งนักวิเคราะห์การวิจัยเพื่อเขียนรายงานการวิจัยและเริ่มต้นการรายงานต่อเนื่องของ บริษัท รายงานจะมีการวิเคราะห์ทางเศรษฐกิจของธุรกิจและโอกาสในการได้รับตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์และบริการการแข่งขันและปัจจัยอื่น ๆ เมื่อนักวิเคราะห์เริ่มต้นความครอบคลุมเขาหรือเธอจะให้คำแนะนำอย่างต่อเนื่องกับลูกค้าของธนาคารที่จะซื้อถือหรือขายหุ้นตามมูลค่ายุติธรรมที่รับรู้เมื่อเทียบกับราคาหุ้นปัจจุบัน

การกระจายและการจัดจำหน่าย

การจัดจำหน่ายเริ่มต้นด้วยกระบวนการสร้างหนังสือ การจัดจำหน่ายหลักทรัพย์สร้างหนังสือที่น่าสนใจในช่วงระยะเวลาการเสนอขายมักจะมาพร้อมกับโรดโชว์ซึ่งผู้บริหารระดับสูงของผู้ออกตราสารและสมาชิกในทีมพบกับนักลงทุนที่มีศักยภาพ (ส่วนใหญ่นักลงทุนสถาบันเช่นกองทุนบำเหน็จบำนาญ นักลงทุนที่มีศักยภาพจะได้รับปลาเฮอริ่งแดงซึ่งเป็นหนังสือชี้ชวนเบื้องต้นที่มีข้อมูลที่สำคัญทั้งหมดเกี่ยวกับผู้ออกหลักทรัพย์ แต่ไม่รวมราคาและจำนวนหุ้นขั้นสุดท้าย

ในตอนท้ายของการแสดงโรดโชว์ผู้จัดการนำจะกำหนดราคาสุดท้ายที่เสนอตามความต้องการทั่วไป Underwriters พยายามเสนอการสมัครสมาชิกเกินจำนวน (สร้างความต้องการมากกว่าหุ้นที่มีอยู่) หากพวกเขาประสบความสำเร็จพวกเขาจะใช้ตัวเลือกโดยรวมที่เรียกว่า greenshoe ซึ่งได้รับการตั้งชื่อตาม บริษัท กรีนชูส์ซึ่งเป็นผู้ออกตัวแรกของตัวเลือกดังกล่าว วิธีนี้ทำให้ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์สามารถเพิ่มจำนวนหุ้นที่ออกใหม่ได้มากถึง 15% (จากจำนวนที่ระบุในหนังสือชี้ชวน) โดยไม่ต้องลงทะเบียนเพิ่มเติม ตลาดปัญหาใหม่เรียกว่าตลาดหลัก

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ลงทะเบียนหลักทรัพย์ก่อนที่จะออกหลักจากนั้นพวกเขาเริ่มการซื้อขายในตลาดรองในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กแนสแด็กหรือสถานที่อื่น ๆ ที่หลักทรัพย์ได้รับการยอมรับสำหรับการจดทะเบียนและการซื้อขาย

ผลประโยชน์ทับซ้อน

วาณิชธนกิจเต็มไปด้วยความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้น ปัญหานี้ทวีความรุนแรงมากขึ้นจากการควบรวมกิจการที่ผ่านอุตสาหกรรมการให้บริการทางการเงินไปจนถึงจุดที่มีข้อกังวลมากมายไม่ว่าจะเป็นธนาคารที่มีปัญหาทางการเงินและมีส่วนแบ่งทางธุรกิจทั้งด้านซื้อและขาย

ความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นจากสิ่งนี้ง่ายต่อการเข้าใจ ตัวแทนซื้อ - ที่ปรึกษาการลงทุนและผู้จัดการเงิน - มีข้อผูกมัดที่ไว้วางใจในการทำหน้าที่เพื่อผลประโยชน์สูงสุดของลูกค้าที่ลงทุนโดยไม่คำนึงถึงแรงจูงใจทางเศรษฐกิจของตนเองเพื่อแนะนำผลิตภัณฑ์หรือกลยุทธ์หนึ่งกับอีกผลิตภัณฑ์หนึ่ง นักวาณิชธนกิจในด้านการขายพยายามที่จะเพิ่มผลลัพธ์ให้กับลูกค้าผู้ออกหลักทรัพย์ เมื่อ บริษัท ที่มีธุรกิจหลักคือฝ่ายขายได้มาเป็นผู้จัดการสินทรัพย์ฝ่ายซื้อสิ่งจูงใจเหล่านี้อาจเป็นไปได้

น่าเสียดายสำหรับนักลงทุนเศรษฐศาสตร์ของธุรกิจเป็นเช่นนั้นว่าผลกำไรของธนาคารเพื่อการลงทุนในสัดส่วนที่ไม่สมส่วนมาจากการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์และธุรกิจการค้า การแข่งขันสำหรับเอกสารนั้นรุนแรงและความกดดันสูงต่อผู้เข้าร่วมทั้งหมด - นายธนาคารนักวิเคราะห์วิจัยผู้ค้าและพนักงานขาย - เพื่อให้ได้ผลลัพธ์

ตัวอย่างหนึ่งคือการวิจัย นักวิเคราะห์การวิจัยควรจะได้ข้อสรุปที่เป็นอิสระโดยไม่คำนึงถึงผลประโยชน์ของวาณิชธนกิจ ข้อบังคับกำหนดว่าธนาคารบังคับใช้การแยกระหว่างการวิจัยและการธนาคาร อย่างไรก็ตามในความเป็นจริงหลาย บริษัท เชื่อมโยงค่าตอบแทนของนักวิเคราะห์การวิจัยกับผลกำไรของวาณิชธนกิจ การตรวจสอบข้อเท็จจริงหลังจากการล่มสลายของฟองสบู่ดอทคอมในปี 2000 ได้นำไปสู่ความพยายามในการปฏิรูปการปฏิบัติที่มีข้อบกพร่องบางอย่าง

ค่าตอบแทนสำหรับอาชีพในวาณิชธนกิจ

การอภิปรายเกี่ยวกับวาณิชธนกิจจะไม่สมบูรณ์หากไม่มีการจ่ายเงินจำนวนมหาศาลให้แก่นายวาณิชธนกิจ โดยพื้นฐานแล้วสินทรัพย์ที่สร้างรายได้หลักของธนาคารเดินออกจากอาคารสำนักงานทุกเย็น ข้อตกลงเสร็จสมบูรณ์และทำเงินตามความสัมพันธ์ประสบการณ์และการคิดอย่างชาญฉลาดของมืออาชีพที่ทำงานที่นั่น

เช่นนี้ธนาคารเพื่อการลงทุนมีส่วนเกี่ยวข้องกับผลกำไรที่ได้รับเพียงเล็กน้อยยกเว้นการจ่ายเงินให้กับผู้ที่สร้างรายได้ ไม่ใช่เรื่องผิดปกติสำหรับรายได้ 50% หรือมากกว่านั้นที่จะเข้าสู่เงินเดือนและโบนัสของพนักงานธนาคารเพื่อการลงทุน ส่วนใหญ่ไปที่สถาปนิกหลักของข้อตกลง แต่ก็ไปยังผู้ร่วมงานและนักวิเคราะห์ที่ทำงานหนักกว่าสเปรดชีทกระแสเงินสดลดราคาและแบบจำลองการเปรียบเทียบจนถึงเวลาเช้าตรู่

การจับนั้นส่วนใหญ่จะจ่ายเป็นโบนัส เงินเดือนคงที่นั้นไม่ได้หมายความว่าจะเรียบง่ายนัก แต่การจ่ายผลตอบแทนจำนวนเจ็ดร่างครั้งใหญ่นั้นมาจากการแจกโบนัส ความเสี่ยงสำหรับวาณิชธนกิจคือการจ่ายเงินดังกล่าวจะหายไปอย่างรวดเร็วหากสภาพตลาดไม่สงบหรือ บริษัท มีปีที่ไม่ดี

วาณิชธนกิจใช้เวลามากเกินไปในการพยายามหาวิธีใหม่ ๆ ในการทำเงินในช่วงเวลาที่ดีและไม่ดี พื้นที่ธุรกิจเช่นการควบรวมและซื้อกิจการ (M & A), การปรับโครงสร้างทุนภาคเอกชนและการเงินที่มีโครงสร้างซึ่งส่วนใหญ่ไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของละครของธนาคารเพื่อการลงทุนก่อนช่วงกลางถึงปลายปี 1970 แสดงหลักฐานของความสามารถในอาชีพนี้อย่างต่อเนื่อง เงิน

บรรทัดล่าง

สำหรับความลึกลับรอบ ๆ ธนาคารเพื่อการลงทุนบทบาทที่พวกเขาได้เล่นตลอดการวิวัฒนาการของทุนนิยมสมัยใหม่นั้นค่อนข้างตรงไปตรงมา สถาบันเหล่านี้มีวิธีการทางการเงินเพื่อให้มือที่มองไม่เห็นของ Adam Smith ทำงานได้

ธนาคารเพื่อการลงทุนมีความเจริญรุ่งเรืองในหลาย ๆ ประเทศตั้งแต่พ่อค้าในศตวรรษที่ 18 ลอนดอนและอัมสเตอร์ดัมจนถึงยุคปัจจุบันซึ่งมีอิทธิพลแผ่ขยายไปทั่วโลก ตราบใดที่มีเศรษฐกิจตลาดมีแนวโน้มที่จะเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนที่มาพร้อมกับวิธีการใหม่ในการสร้างรายได้