การสูญเสียการพนันผักโขม

เม็ดสีแดงตลอดกาลของดอกบานไม่รู้โรยได้ยืนเป็นสัญลักษณ์ของความเป็นอมตะมาตั้งแต่สมัยกรีกโบราณ น่าเสียดายที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่เรียกว่า Amaranth Advisors ไม่สามารถดำเนินชีวิตได้ตามชื่อในตำนานและตอนนี้ บริษัท น่าอับอายสำหรับการซื้อขายที่เกิดขึ้นในช่วงหนึ่งสัปดาห์ที่น่าอับอาย เราจะดูสิ่งที่เกิดขึ้นกับกองทุนของ Amaranth และหารือเกี่ยวกับสาเหตุของการล่มสลายของกองทุน

ผู้ก่อตั้ง

กองทุนป้องกันความเสี่ยง Amaranth ก่อตั้งขึ้นโดย Nicholas Maounis และในช่วงหลายปีที่ผ่านมาสร้างชื่อเสียงในชุมชนกองทุนป้องกันความเสี่ยง อยู่ใน Greenwich, Conn. การเรียกร้องของ Amaranth เพื่อชื่อเสียงมีความเกี่ยวข้องกับการซื้อขายพลังงาน กองทุนสามารถดึงดูดเงินก้อนใหญ่จากกองทุนบำเหน็จบำนาญขนาดใหญ่เช่นสมาคมพนักงานเกษียณอายุซานดิเอโก Brian Hunter ผู้ค้ารายใหญ่ของกองทุนช่วยให้กองทุนไต่ระดับขึ้นไปสู่จุดสูงสุดของความสำเร็จและยังมีส่วนช่วยในการลดลงอย่างรวดเร็ว (สำหรับการอ่านที่เกี่ยวข้องดู ประวัติโดยย่อของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ และ ความล้มเหลวของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ขนาดใหญ่ )

Amaranth เริ่มต้นปี 2549 ด้วยสินทรัพย์มูลค่า 7.4 พันล้านดอลลาร์ ภายในเดือนสิงหาคมของปีนั้นกองทุนป้องกันความเสี่ยงอยู่ที่ระดับน้ำสูงถึง 9.2 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตามการลดลงของกองทุนเป็นไปอย่างรวดเร็วและในเดือนถัดไปมูลค่าของมันลดลงต่ำกว่า 3.5 พันล้านดอลลาร์ก่อนที่สินทรัพย์จะถูกชำระ บันทึกแสดงให้เห็นว่าสมาคมพนักงานเกษียณอายุซานดิเอโกลงทุน 175 ล้านดอลลาร์กับ Amaranth ในปี 2548 และขาดทุน 50% ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2549 ส่งผลให้กองทุนเพื่อการเกษียณเสียหายอย่างหนัก

แม้จะมีการล่มสลายครั้งใหญ่ แต่ Amaranth ไม่ใช่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ตอนกลางคืน กองทุนได้รับรอบตั้งแต่เดือนกันยายน 2000 และในขณะที่บัญชีเฉพาะของความสำเร็จของกองทุนป้องกันความเสี่ยงแตกต่างกันไปเว็บไซต์ของ บริษัท ภูมิใจที่นักลงทุน Amaranth มีประสบการณ์ผลตอบแทนการลงทุนในเชิงบวกทุกปีตั้งแต่เริ่มกองทุน

ผู้ซื้อขาย

Brian Hunter เริ่มสร้างชื่อให้ตัวเองที่ Deutsche Bank ในปี 2544 ในฐานะผู้ค้าพลังงานที่เชี่ยวชาญด้านการค้าก๊าซธรรมชาติ ฮันเตอร์สร้างผลกำไรให้กับ บริษัท 17 ล้านเหรียญและเขาก็ติดตามผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นในปี 2545 ด้วยการสร้างรายได้ 52 ล้านดอลลาร์

ในปี 2003 ฮันเตอร์เริ่มดูแลโต๊ะแก๊สที่ Deutsche (ในขณะที่รับ 1.6 ล้านดอลลาร์พร้อมโบนัส) เมื่อปี 2003 ใกล้จะถึงวันฮันเตอร์กลุ่มผู้กำกับดูแลก็กำลังจะปิดตัวลงในปีนี้ประมาณ 76 ล้านเหรียญสหรัฐ น่าเสียดายที่ภายในหนึ่งสัปดาห์มันมีผลขาดทุน 51.2 ล้านดอลลาร์ นี่คือจุดเริ่มต้นของเหตุการณ์เชิงลบหลายชุดที่จะบังคับให้ฮันเตอร์ออกจากตำแหน่งของเขาที่ธนาคารดอยซ์แบงก์ งานต่อไปของเขาจะอยู่ที่ Amaranth Advisors ในฐานะหัวหน้าแผนกซื้อขายพลังงาน

ตามนิตยสาร Trader รายเดือน ภายในหกเดือนของการเข้าร่วม Amaranth Hunter ได้ทำกองทุนป้องกันความเสี่ยง $ 200 ล้าน ความแตกต่างนั้นสร้างความประทับใจให้เจ้านายของเขาอย่างมากจนพวกเขาสร้างสำนักงานในคาลการีอัลเบอร์ตาปล่อยให้แคนาดาย้ายกลับไปที่บ้านเกิดของเขา ในเดือนมีนาคมของปี 2549 Hunter ได้รับการเสนอชื่อให้อยู่ในอันดับที่ยี่สิบเก้าใน ราย ชื่อผู้ค้าชั้นนำของ ผู้ค้ารายเดือน ดอกบานไม่รู้โรยทำกำไรประมาณ 800 ล้านดอลลาร์อันเป็นผลมาจากการค้าขายทั้งหมดของเขาและเขาได้รับรางวัลด้วยการชดเชยในช่วง 75 ล้านถึง 100 ล้านดอลลาร์

มีอะไรผิดปกติ?

ในขณะที่การลงทุนด้านพลังงานครั้งแรกของ Amaranth นั้นค่อนข้างอนุรักษ์นิยมมากขึ้นโต๊ะพลังงานก็ให้ผลตอบแทนประจำปีประมาณ 30% ในที่สุดฮันเตอร์ก็สามารถสร้างตำแหน่งเก็งกำไรมากขึ้นโดยใช้สัญญาซื้อขายก๊าซธรรมชาติ สิ่งนี้ได้ผลในความโปรดปรานของกองทุนในปี 2548 เมื่อพายุเฮอริเคนแคทรีนาและริต้าทำให้การผลิตก๊าซธรรมชาติหยุดชะงักและช่วยผลักดันราคาก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าจากระดับต่ำสุดในเดือนมกราคมถึงเดือนพฤศจิกายนดังแสดงในรูปที่ 1 การคาดเดาของฮันเตอร์พิสูจน์แล้วว่าถูกต้องและทำให้ บริษัท มีรายได้มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์และชื่อเสียงอันยิ่งใหญ่

แม้ว่าการเดิมพันที่เสี่ยงต่อก๊าซธรรมชาติและพายุเฮอริเคนจะถูกจ่ายออกไปในปี 2548 แต่การเดิมพันแบบเดียวกันจะทำให้การตายของ Amaranth ในปีต่อมาในที่สุด

เดิมพันบนอากาศ

หลังจากฤดูพายุเฮอริเคนที่ทำลายล้างทำให้ Amaranth กลับมาเป็นพันล้านดอลลาร์ในปี 2548 มันเป็นเรื่องธรรมดาสำหรับ Hunter ที่จะวางเดิมพันเดียวกันอีกครั้งในปี 2549 และในขณะที่นักอุตุนิยมวิทยาไม่คาดว่าฤดูพายุเฮอริเคนในปี 2549 จะรุนแรงเท่ากับปี 2005.

เช่นเดียวกับกองทุนป้องกันความเสี่ยงทุกประเภทกลยุทธ์การซื้อขายของ Amaranth นั้นถูกเก็บเป็นความลับ แต่เป็นที่รู้กันว่า Hunter วางเดิมพันที่มีประโยชน์อย่างมากในการขับเคลื่อนก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้น แต่ด้วยปริมาณสินค้าคงคลังที่เพิ่มขึ้นของก๊าซธรรมชาติและภัยคุกคามของฤดูพายุเฮอริเคนที่รุนแรงอีกครั้งก็ลดน้อยลงทำให้วัวหายไปทุกวัน ในช่วงสัปดาห์ที่สองของเดือนกันยายน 2549 สัญญาซื้อขายก๊าซธรรมชาติทะลุการสนับสนุนราคาที่สำคัญที่ 5.50 ดอลลาร์และดำเนินการลดลงอีก 20% ในระยะเวลาสองสัปดาห์ เมื่อราคาก๊าซธรรมชาติลดลงต่อเนื่องการสูญเสียของ Amaranth เพิ่มขึ้นเป็น 6 พันล้านดอลลาร์

ภายในสัปดาห์ที่สามของเดือนกันยายน 2549 สหรัฐฯไม่เคยประสบพายุใหญ่และราคาก๊าซธรรมชาติอยู่ในช่วงกลางฤดูใบไม้ร่วง Amaranth และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง Hunter ได้ลงทุนอย่างหนักในฟิวเจอร์สก๊าซธรรมชาติและตามรายงานจากนักลงทุนก๊าซธรรมชาติอื่น ๆ ที่ใช้เงินยืมไปสองครั้งในการลงทุนครั้งแรก

สิ่งที่ Amaranth และ Hunter พยายามที่จะบรรลุด้วยกองทุนป้องกันความเสี่ยงคือผลกำไรจำนวนมากจากตำแหน่งป้องกันความเสี่ยง โดยหลักการแล้วการป้องกันความเสี่ยงควรลดความเสี่ยงของกองทุนเนื่องจากกองทุนมีสถานะเป็นขาขึ้นและขาลง หากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกองทุนควรทำกำไรด้วยสัญญาหนึ่งเนื่องจากสัญญาอื่น ๆ ถูกขายหรือใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเคลื่อนไหวอย่างฉับพลันในทิศทางตรงกันข้าม อย่างไรก็ตามกองทุนเฮดจ์ฟันด์จำนวนมากทำให้เกิดการเดิมพันอย่างมากในตลาดที่เคลื่อนไหวไปในทิศทางของการเดิมพันที่เพิ่มขึ้น เมื่อการซื้อขายเป็นไปตามแผนที่วางไว้นักลงทุนของกองทุนจะเห็นผลตอบแทนที่สำคัญ อย่างไรก็ตามเนื่องจากกลยุทธ์นี้มีผลเพียงเล็กน้อยในการลดความเสี่ยงจึงมีกองทุนเฮดจ์ฟันด์จำนวนหนึ่งที่มุ่งไปสู่ ​​Amaranth (สำหรับข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติมดู การดูแลกองทุนป้องกันความเสี่ยง )

สัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีความเสี่ยงสูงกว่าตราสารทุนซึ่งเป็นผลมาจากการยกระดับให้กับผู้ค้าล่วงหน้า ตัวอย่างเช่นในตลาดตราสารทุนผู้ค้าจะต้องเกิดขึ้นอย่างน้อย 50% ของมูลค่าการค้า ในตลาดซื้อขายล่วงหน้าในทางตรงกันข้ามผู้ค้าสามารถเข้าสู่ตำแหน่งที่มีเพียง 10% ของเงินล่วงหน้า กองทุนเฮดจ์ฟันด์ขนาดใหญ่หลายแห่งยังกู้ยืมเงินผ่านสายสินเชื่อจากธนาคารเพื่อเพิ่มความสามารถในการก่อหนี้มากขึ้นซึ่งเป็นการเพิ่มความเสี่ยงและขนาดของผลตอบแทน

กลยุทธ์ที่ฮันเตอร์ดำเนินการเกี่ยวข้องกับการแพร่กระจายระหว่างสัญญาเดือนมีนาคมและเมษายน 2550 ฮันเตอร์เดิมพันการแพร่กระจายจะขยายระหว่างสัญญาทั้งสองเมื่อจริง ๆ แล้วมันลดลงอย่างมากในต้นเดือนกันยายน ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ฮันเตอร์ได้รวมการสูญเสียของเขาเพิ่มเติมโดยใช้กลยุทธ์ที่เรียกว่า ด้วยการกู้ยืมเงินเพื่อเริ่มต้นตำแหน่งใหม่กองทุนได้รับประโยชน์มากขึ้น ในที่สุดปริมาณการใช้ประโยชน์ที่ Hunter ใช้สูงสุดที่อัตราส่วน 8: 1 ดอกบานไม่รู้โรยยืม 8 ดอลลาร์สำหรับทุก ๆ 1 ดอลลาร์พวกเขามีมา แต่เดิม

แต่น่าเสียดายที่หากขั้นตอนการจัดการความเสี่ยงที่เหมาะสมยังไม่ได้ดำเนินการเพียงแค่การเดิมพันที่ไม่ถูกต้องเพียงครั้งเดียวเพื่อลงทุนในกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในการระเบิดหนึ่งพันล้านดอลล่าร์เหมือนกับ Amaranth และการจัดการเงินทุนระยะยาว

ควันหลง

ในที่สุดนักลงทุนส่วนใหญ่ในกองทุน Amaranth ถูกทิ้งให้เกาหัวและสงสัยว่าเกิดอะไรขึ้นกับเงินของพวกเขา หนึ่งในประเด็นที่ใหญ่ที่สุดที่มีกองทุนป้องกันความเสี่ยงคือการขาดความโปร่งใสสำหรับนักลงทุน นักลงทุนไม่รู้ว่ากองทุนกำลังทำอะไรกับเงินในแต่ละวัน ในความเป็นจริงกองทุนป้องกันความเสี่ยงได้ปล่อยเงินของนักลงทุน

กองทุนป้องกันความเสี่ยงส่วนใหญ่สร้างรายได้ด้วยค่าธรรมเนียมผลการดำเนินงานที่สร้างขึ้นเมื่อกองทุนประสบความสำเร็จอย่างมาก กำไรที่มากขึ้นเท่าไหร่ค่าธรรมเนียมสำหรับกองทุนป้องกันความเสี่ยงก็จะมากขึ้น หากกองทุนยังคงทรงตัวหรือลดลง 70% ค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงานจะเหมือนกันทุกประการ: ศูนย์ โครงสร้างค่าธรรมเนียมประเภทนี้สามารถเป็นส่วนหนึ่งของสิ่งที่บังคับให้ผู้ค้ากองทุนป้องกันความเสี่ยงในการใช้กลยุทธ์ที่มีความเสี่ยงสูง

ในเดือนกันยายนปี 2549 สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า Amaranth กำลังขายกลุ่มพลังงานให้กับ Citadel Investment Group และ JP Morgan Chase เนื่องจากการเรียกเงินประกันและปัญหาสภาพคล่อง Maounis ชี้ให้เห็นว่า Amaranth ไม่มีทางเลือกอื่นในการขายการถือครองพลังงาน หลังจากนั้น Amaranth ยืนยันว่า Brian Hunter ออกจาก บริษัท ไปแล้ว แต่นี่เป็นความสะดวกสบายเล็กน้อยสำหรับนักลงทุนที่ลงทุนใน Amaranth

นักลงทุนจะสามารถถอนสิ่งที่เหลืออยู่จากการลงทุนเริ่มแรกหลังจากการทำธุรกรรมเพื่อขายสินทรัพย์เสร็จสมบูรณ์ แต่บทสุดท้ายของเรื่องนี้ยังไม่ได้เขียน อย่างไรก็ตามเรื่องราวดังกล่าวแสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนขนาดใหญ่ในกองทุนป้องกันความเสี่ยงโดยไม่คำนึงถึงความสำเร็จในอดีตของกองทุน