เส้นอัตราผลตอบแทนระยะหมายถึงความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและระยะยาวของตราสารหนี้ที่ออกโดยกระทรวงการคลังสหรัฐ เส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวเกิดขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเกินอัตราระยะยาว
จากมุมมองทางเศรษฐกิจกราฟอัตราผลตอบแทนกลับตัวเป็นเหตุการณ์ที่น่าสังเกต ด้านล่างนี้เราอธิบายปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นได้ยากนี้หารือเกี่ยวกับผลกระทบที่มีต่อผู้บริโภคและนักลงทุนและบอกวิธีการปรับพอร์ตของคุณให้เข้ากับบัญชี
อัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทน
โดยทั่วไปแล้วอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวดังนั้นเส้นอัตราผลตอบแทนจะปรับตัวสูงขึ้นซึ่งสะท้อนถึงอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการลงทุนระยะยาว สิ่งนี้เรียกว่าเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนปกติ เมื่อส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและระยะยาวลดลงเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนจะเริ่มแบน เส้นอัตราผลตอบแทนคงที่มักจะเห็นในช่วงการเปลี่ยนภาพจากเส้นอัตราผลตอบแทนปกติเป็นเส้นโค้งกลับ
รูปภาพโดย Julie Bang © Investopedia 2019
เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนปกติ
Curve Yield Curve แนะนำอะไร
ในอดีตเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนกลับถูกมองว่าเป็นตัวบ่งชี้ของภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจที่รอดำเนินการ เมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวความเชื่อมั่นของตลาดแสดงให้เห็นว่าแนวโน้มระยะยาวไม่ดีและผลตอบแทนจากตราสารหนี้ระยะยาวจะลดลงต่อไป
เมื่อไม่นานมานี้มุมมองนี้ได้ถูกเรียกคำถามเนื่องจากการซื้อหลักทรัพย์ต่างประเทศที่ออกโดยกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาได้สร้างอุปสงค์ในระดับสูงและยั่งยืนสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการสนับสนุนจากหนี้รัฐบาลสหรัฐ เมื่อนักลงทุนแสวงหาตราสารหนี้อย่างจริงจังลูกหนี้สามารถเสนออัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าได้ เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้นหลายคนแย้งว่ามันเป็นกฎหมายของอุปสงค์และอุปทานมากกว่าการลงโทษทางเศรษฐกิจและความเศร้าโศกซึ่งจะช่วยให้ผู้ให้กู้ดึงดูดผู้ซื้อโดยไม่ต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น
รูปภาพโดย Julie Bang © Investopedia 2019
กราฟอัตราผลตอบแทนกลับ: บันทึกความสัมพันธ์ผกผันระหว่างผลผลิตและครบกําหนด
เส้นโค้งผลผลิตแบบกลับด้านนั้นค่อนข้างหายากเนื่องจากช่วงเวลาส่วนใหญ่จะยาวนานกว่าค่าเฉลี่ยระหว่างช่วงถดถอยตั้งแต่ต้นปี 1990 ตัวอย่างเช่นการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่เริ่มขึ้นในเดือนมีนาคม 2534 พฤศจิกายน 2544 และมิถุนายน 2552 เป็นสามในสี่ของการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่ยาวที่สุดนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง ในช่วงระยะเวลาที่ยาวนานคำถามเหล่านี้มักจะเกิดขึ้นว่าเส้นอัตราผลตอบแทนกลับสามารถเกิดขึ้นได้อีกหรือไม่
วัฏจักรทางเศรษฐกิจโดยไม่คำนึงถึงความยาวของพวกเขาในอดีตได้เปลี่ยนจากการเจริญเติบโตเป็นภาวะถดถอยและกลับมาอีกครั้ง กราฟผลผลิตแบบฤInษี Inverted เป็นองค์ประกอบสำคัญของวัฏจักรเหล่านี้ซึ่งเกิดขึ้นก่อนภาวะถดถอยทุกครั้งตั้งแต่ปีพ. ศ. 2499 เมื่อพิจารณาถึงความคงเส้นคงวาของแบบแผนนี้
ส่วนโค้งผลผลิตที่ชันขึ้นเป็นส่วนขยายตามธรรมชาติของความเสี่ยงที่สูงขึ้นที่เกี่ยวข้องกับระยะเวลาครบกำหนดที่ยาวนาน ในเศรษฐกิจที่กำลังเติบโตนักลงทุนยังต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นในช่วงปลายโค้งยาวเพื่อชดเชยต้นทุนค่าเสียโอกาสในการลงทุนในพันธบัตรเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ประเภทอื่น ๆ และเพื่อรักษาส่วนต่างที่ยอมรับได้ของอัตราเงินเฟ้อ
เมื่อวัฏจักรเศรษฐกิจเริ่มชะลอตัวอาจเป็นผลมาจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐความชันขาขึ้นของเส้นอัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มที่จะแบนเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและอัตราผลตอบแทนที่คงที่หรือลดลงเล็กน้อย ในสภาพแวดล้อมนี้นักลงทุนเห็นว่าผลตอบแทนระยะยาวเป็นสิ่งทดแทนที่ยอมรับได้สำหรับศักยภาพของผลตอบแทนที่ลดลงในหุ้นและสินทรัพย์ประเภทอื่น ๆ ซึ่งมีแนวโน้มที่จะเพิ่มราคาพันธบัตรและลดผลตอบแทน
Curve Yield Curve ส่งผลกระทบต่อผู้บริโภค
นอกจากผลกระทบต่อนักลงทุนแล้วกราฟอัตราผลตอบแทนกลับยังมีผลกระทบต่อผู้บริโภค ตัวอย่างเช่นผู้ซื้อบ้านที่จัดหาเงินทุนด้วยคุณสมบัติของพวกเขาด้วยการจำนองอัตราดอกเบี้ยที่ปรับได้ (ARMs) มีตารางอัตราดอกเบี้ยที่มีการปรับปรุงเป็นระยะ ๆ ตามอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เมื่ออัตราระยะสั้นสูงกว่าอัตราระยะยาวการจ่ายเงินของ ARM มักจะสูงขึ้น เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้นสินเชื่ออัตราคงที่อาจจะน่าสนใจกว่าเงินให้สินเชื่อที่ปรับอัตราได้
วงเงินเครดิตได้รับผลกระทบในลักษณะที่คล้ายกัน ในทั้งสองกรณีผู้บริโภคจะต้องอุทิศรายได้ส่วนใหญ่ให้กับการให้บริการหนี้สินที่มีอยู่ สิ่งนี้จะช่วยลดรายได้ที่พอจะใช้ได้และส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจโดยรวม
การก่อตัวของ Curve Yield Curve
เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่กำลังเพิ่มขึ้นนักลงทุนมีแนวโน้มที่จะซื้อพันธบัตรตั๋วเงินคลังระยะยาวซึ่งตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่าพวกเขาเสนอท่าเรือที่ปลอดภัยจากตลาดตราสารทุนที่ลดลงให้การดูแลรักษาเงินทุนและมีศักยภาพในการแข็งค่า เป็นผลมาจากการหมุนไปครบกําหนดระยะยาวผลผลิตสามารถลดลงต่ำกว่าอัตราระยะสั้นก่อให้เกิดเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนคว่ำ นับตั้งแต่ปี 1956 ตลาดหุ้นได้พุ่งขึ้นสูงสุดหกครั้งหลังจากเริ่มต้นการผกผันและเศรษฐกิจได้เข้าสู่ภาวะถดถอยภายในเจ็ดถึง 24 เดือน
ณ วันที่ 2017 เส้นอัตราผลตอบแทนจากการกลับตัวครั้งล่าสุดปรากฏตัวครั้งแรกในเดือนสิงหาคม 2549 เนื่องจากเฟดได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเพื่อตอบสนองต่อความร้อนแรงของตลาดอสังหาริมทรัพย์และตลาดจำนอง การผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนนำหน้าจุดสูงสุดของ Standard & Poor's 500 ในเดือนตุลาคม 2550 โดย 14 เดือนและการเริ่มต้นอย่างเป็นทางการของภาวะถดถอยในเดือนธันวาคม 2550 16 เดือน อย่างไรก็ตามตัวเลขการเติบโตทางเศรษฐกิจในปี 2561 จาก บริษัท การลงทุนชี้ให้เห็นว่าเส้นอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนอาจอยู่บนเส้นขอบฟ้าโดยอ้างถึงส่วนต่างที่แคบลงระหว่างคลังเงินระยะสั้นและระยะยาว
หากประวัติศาสตร์เป็นแบบอย่างใด ๆ วัฏจักรธุรกิจในปัจจุบันจะมีความคืบหน้าและการชะลอตัวของเศรษฐกิจในที่สุดก็อาจจะเห็นได้ชัด หากความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งต่อไปเพิ่มขึ้นจนถึงจุดที่นักลงทุนเห็นว่าการซื้อพันธบัตรระยะยาวเป็นทางเลือกที่ดีที่สุดสำหรับพอร์ตการลงทุนของพวกเขามีความเป็นไปได้สูงที่อัตราผลตอบแทนจากการลงทุนในอนาคต
Curve Yield กลับกระทบกับนักลงทุนตราสารหนี้
การผกผันอัตราผลตอบแทนมีผลกระทบมากที่สุดกับนักลงทุนตราสารหนี้ ในสถานการณ์ปกติการลงทุนระยะยาวจะให้ผลตอบแทนที่สูงกว่า เนื่องจากนักลงทุนกำลังเสี่ยงกับเงินของพวกเขาเป็นเวลานานพวกเขาจะได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้น เส้นโค้งแบบกลับด้านช่วยลดเบี้ยประกันความเสี่ยงสำหรับการลงทุนระยะยาวช่วยให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนที่ดีขึ้นด้วยการลงทุนระยะสั้น
เมื่อการแพร่กระจายระหว่างคลังสหรัฐ (การลงทุนที่ปราศจากความเสี่ยง) และทางเลือกขององค์กรที่มีความเสี่ยงสูงนั้นอยู่ในระดับต่ำสุดในอดีตมันเป็นการตัดสินใจที่ง่ายที่จะลงทุนในยานพาหนะที่มีความเสี่ยงต่ำ ในกรณีเช่นนี้การซื้อความปลอดภัยที่สนับสนุนโดยกระทรวงการคลังจะให้ผลตอบแทนใกล้เคียงกับผลตอบแทนของพันธบัตรขยะพันธบัตร บริษัท การลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REITs) และตราสารหนี้อื่น ๆ แต่ไม่มีความเสี่ยงในตัวรถเหล่านี้ กองทุนตลาดเงินและบัตรเงินฝาก (CD) อาจน่าสนใจโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ CD หนึ่งปีจ่ายผลตอบแทนใกล้เคียงกับพันธบัตร 10 ปี
Curve Yield กลับกระทบกับนักลงทุนตราสารทุน
เมื่อกราฟอัตราผลตอบแทนกลับเข้าสู่อัตรากำไรจะลดลงสำหรับ บริษัท ที่ยืมเงินสดในอัตราระยะสั้นและให้ยืมในอัตราระยะยาวเช่นธนาคารชุมชน เช่นเดียวกันกองทุนป้องกันความเสี่ยงมักถูกบังคับให้รับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นเพื่อให้ได้รับผลตอบแทนในระดับที่ต้องการ
ในความเป็นจริงการเดิมพันที่ไม่ดีต่ออัตราดอกเบี้ยของรัสเซียนั้นน่าเชื่อถือสำหรับการจัดการกองทุนระยะยาวซึ่งเป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่รู้จักกันดีซึ่งดำเนินการโดยผู้ค้าตราสารหนี้ John Meriwether
แม้จะมีผลที่ตามมาสำหรับบางฝ่ายการรุกรานของเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มที่จะมีผลกระทบน้อยลงในผู้บริโภคหลักและ บริษัท ด้านการดูแลสุขภาพซึ่งไม่ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ย ความสัมพันธ์นี้จะชัดเจนเมื่อเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนกลับนำหน้าภาวะถดถอย เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้นนักลงทุนมีแนวโน้มที่จะหันไปลงทุนในหุ้นที่มีการป้องกันเช่นในอุตสาหกรรมอาหารน้ำมันและยาสูบซึ่งมักได้รับผลกระทบน้อยลงจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจ
บรรทัดล่าง
ในขณะที่ผู้เชี่ยวชาญถามว่าเส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับเป็นยังคงเป็นตัวบ่งชี้ที่แข็งแกร่งของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำที่ค้างอยู่หรือไม่โปรดจำไว้ว่าประวัติศาสตร์ถูกทิ้งไว้กับพอร์ตการลงทุนที่ทำลายล้างเมื่อนักลงทุนติดตามการคาดการณ์เกี่ยวกับ เมื่อเร็ว ๆ นี้นักลงทุนที่ถือหุ้นในกางเกงขาสั้นพุ่งเข้าใส่มนต์แห่งนี้เข้าร่วมใน "การทำลายของเทคโนโลยี" หักล้างหุ้นใน บริษัท เทคโนโลยีในราคาที่สูงเกินจริงแม้ว่า บริษัท เหล่านี้จะไม่หวังผลกำไร
สำหรับความต้องการรายได้ระยะสั้นของคุณให้ทำสิ่งที่ชัดเจน: เลือกการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงสุด แต่โปรดจำไว้ว่าผู้รุกรานเป็นความผิดปกติและพวกเขาจะไม่คงอยู่ตลอดไป เมื่อการผกผันสิ้นสุดลงให้ปรับพอร์ตโฟลิโอของคุณ (สำหรับการอ่านที่เกี่ยวข้องดูที่ "เวลาที่ต้องกังวลเกี่ยวกับ Inversions Curve ผลผลิต")
