เงินให้สินเชื่อที่ใช้ประโยชน์ได้อย่างไรจะจุดประกายวิกฤตการเงินใหม่

ความกระหายของนักลงทุนสำหรับสินเชื่อที่มีความเสี่ยงนั้นลดลงอย่างรวดเร็วและนั่นอาจเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าถึงความวุ่นวายของตลาดสินเชื่อซึ่งอาจนำไปสู่วิกฤตการเงินใหม่ กองทุนรวมที่ลงทุนในตราสารหนี้คุณภาพต่ำเป็นหลักได้เห็นการถอนเงินสุทธิประมาณ 27 พันล้านเหรียญสหรัฐหรือ 16% เนื่องจากสินทรัพย์ของพวกเขาพุ่งสูงสุดที่ 175 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน 2561 ต่อข้อมูลจากหน่วย Refinitiv ของ Thomson Reuters ที่อ้างโดย CNBC

ในขณะเดียวกันผู้กู้ธุรกิจจำนวนมากขึ้นกำลังออกตราสารหนี้ระดับสูงที่ควรจะเป็นจริง ณ สิ้นปีพ. ศ. 2561 บันทึก 27% ของเงินให้สินเชื่อเลียนแบบแรกซึ่งเป็นหนี้ประเภทที่อาวุโสที่สุดที่ถือโดยนักลงทุนจำนวนมากออกโดย บริษัท ที่ไม่มียอดหนี้คงค้างต่อวารสาร The Wall Street Journal นอกจากนี้อดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐ Janet Yellen เห็นความขัดแย้งระหว่างตลาดสินเชื่อที่ได้รับประโยชน์ในปัจจุบันและวิกฤตจำนองซับไพรม์ของปี 2550

ธงแดงสำหรับสินเชื่อที่ใช้ประโยชน์

• กองทุนรวมสินเชื่อที่ใช้ประโยชน์ดู 16% ของสินทรัพย์ที่หนีตั้งแต่เดือนกันยายน 2018 ยอดสูงสุดบันทึก 27% ของสินเชื่อเลียนแบบครั้งแรกที่ไม่มีการป้องกันโดยหนี้จูเนียร์การลด "หมอนอิงหนี้" ทำให้หนี้อาวุโสน้อยลงปลอดภัยสะท้อนวิกฤตจำนองซับไพรม์ปี 2550

ความสำคัญสำหรับนักลงทุน

คำจำกัดความในวงกว้างคือเงินกู้ที่ได้จากการกู้ยืมคือตราสารหนี้ที่ออกโดย บริษัท ที่มีการกู้ยืมมากเกินไปนำไปสู่การจัดอันดับเครดิตที่ไม่ดีและมีความเสี่ยงสูงกว่าค่าเฉลี่ยของการผิดนัดหรือล้มละลาย

อัตราร้อยละของเงินให้สินเชื่อเลียนแบบครั้งแรกที่ออกโดย บริษัท ที่ไม่มีหนี้เงินกู้ประเภทจูเนียร์เพิ่มขึ้นเป็น 27% ณ สิ้นปี 2561 จาก 18% ในปี 2550 ต่อข้อมูลจากแผนก Leveraged Commentary & Data (LCD) ของ S&P Global Market Intelligence ตามที่อ้างถึง โดยวารสาร การเรียกหนี้ระดับสูงดังกล่าวทำให้เข้าใจผิดเนื่องจากไม่มีหนี้ระดับต้นที่จะรับภาระขาดทุนก่อน นั่นคือโดยไม่ต้อง "รองรับหนี้" โดยหนี้ด้อยสิทธิผู้ถือของเงินให้สินเชื่อภาระแรกเหล่านี้เกือบจะแน่นอนที่จะประสบความสูญเสียในการเริ่มต้นหรือการล้มละลาย

โปรดทราบว่าปี 2007 เป็นชุดข้อมูลของ LCD ปีแรกสุดดังนั้นการบันทึกในอดีตจึงค่อนข้างสั้น ไม่ว่าในกรณีใดก็ตามปี 2550 เป็นปีที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งล่าสุดและตลาดหมีตัวสุดท้ายเริ่มขึ้น

อดีตประธานเฟด Janet Yellen เตือนว่าตลาดสำหรับหนี้เงินกู้ที่มีหลักประกัน (CLOs) ในวันนี้ซึ่งสินเชื่อแบบเลเวอเรจคุณภาพต่ำได้รับการบรรจุลงในหลักทรัพย์มีความคล้ายคลึงกันที่ไม่มั่นคงกับตลาดสำหรับหลักทรัพย์ ในการจำนองพื้นฐานทำให้ค่าของหลักทรัพย์ที่ซับซ้อนเหล่านั้นจะลดลงในที่สุดก็ก่อให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 วันนี้ CLOs มีความเสี่ยงที่คล้ายกันสำหรับเศรษฐกิจและระบบการเงินในความคิดของแยลเลน

การออก CLO นั้นเป็นสถิติที่สูงถึง 128 พันล้านเหรียญสหรัฐในปี 2561 ต่อข้อมูลจาก Refinitiv ที่วารสารอ้าง อย่างไรก็ตามการออกในเดือนธันวาคมระบายความร้อนออกสู่ระดับต่ำสุดในรอบสองปี โดยรวมแล้วตลาดสินเชื่อที่ได้รับประโยชน์นั้นมีมูลค่าประมาณ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์และมูดี้ส์อินเวสต์เซอร์วิสเซอร์วิสซึ่งจัดอันดับตราสารหนี้นี้พบว่าคุณภาพการคุ้มครองที่มอบให้แก่เจ้าหนี้ในข้อตกลงสินเชื่อที่เกี่ยวข้องนั้นอยู่ในระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์

มองไปข้างหน้า

การประกาศโดยเฟดเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่ามีแผนจะเดินช้ากว่านี้มากขึ้นจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจมีผลกระทบสองประการ ในมือข้างหนึ่งก็จะลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องกับเงินให้สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นใหม่ช่วยลดแรงกดดันทางการเงินกับผู้ออก ในทางตรงกันข้าม Refinitiv ตั้งข้อสังเกตอัตราที่ต่ำกว่าควรลดความต้องการของนักลงทุน ไม่ว่าในกรณีใดการเติบโตของสินเชื่อที่ยกระดับและตลาด CLO จะช่วยเพิ่มความเสี่ยงที่จะเกิดขึ้นอย่างชัดเจนในช่วงเศรษฐกิจถดถอยหรือตลาดหมี