การควบรวมกิจการคืออะไร?
การซื้อกิจการแบบเจือจางเป็นธุรกรรมการครอบครองกิจการที่ลดรายได้ต่อหุ้นของผู้ซื้อ (กำไรต่อหุ้น) ผ่านส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง (หรือลบ) นอกจากนี้กำไรต่อหุ้นที่ต่ำกว่ายังสามารถเกิดขึ้นได้หาก บริษัท ที่ได้มาจำเป็นต้องมีการออกหุ้นเพิ่มเติมเพื่อชำระค่าซื้อกิจการ กำไรต่อหุ้นคือกำไรสุทธิของ บริษัท หรือกำไรหารด้วยจำนวนหุ้นสามัญคงเหลือ การได้มาซึ่งการเจือจางสามารถลดมูลค่าผู้ถือหุ้นชั่วคราว อย่างไรก็ตามหากการทำธุรกรรมมีมูลค่าเชิงกลยุทธ์การซื้อกิจการแบบเจือจางอาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของกำไรต่อหุ้นในปีต่อ ๆ มา
ประเด็นที่สำคัญ
- การได้มาซึ่งการเจือจางเป็นธุรกรรมการครอบครองกิจการที่ลดกำไรต่อหุ้นของผู้ซื้อ (กำไรต่อหุ้น) การซื้อกิจการเจือจางสามารถเกิดขึ้นได้จากส่วนแบ่งกำไร (หรือลบ) ต่ำกว่าจาก บริษัท เป้าหมายหรือหากมีการออกหุ้นเพื่อจ่ายสำหรับการจัดการ การซื้อกิจการสามารถลดมูลค่าของผู้ถือหุ้นได้ชั่วคราวซึ่งอาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของกำไรต่อหุ้นในปีต่อ ๆ ไป
ทำความเข้าใจกับการซื้อกิจการเจือจาง
โดยทั่วไปแล้วการได้มาหรือการควบรวมกิจการนั้นเป็นการรวม บริษัท สองแห่งขึ้นไป บริษัท ทำการซื้อด้วยเหตุผลต่าง ๆ รวมถึงการเพิ่มรายได้ส่วนแบ่งการตลาดหรือจำนวนลูกค้า บริษัท ต่างๆรวมกันโดยมีเป้าหมายเพื่อลดต้นทุนหากมีการทำซ้ำกระบวนการภายใน บริษัท ทั้งสอง โดยการกำจัดกระบวนการผลิตที่ซ้ำซ้อนของ บริษัท ที่ได้มาตัวอย่างเช่นกิจการที่ควบรวมกันจะตระหนักถึงการประหยัดต้นทุน - การประสานต้นทุน
แม้ว่าเป้าหมายของการควบรวมกิจการคือการเพิ่มรายได้ แต่ผลลัพธ์เริ่มต้นอาจทำให้กำไรต่อหุ้นของ บริษัท ที่ได้รับลดลง กล่าวอีกนัยหนึ่งการได้มานั้นได้ลดลงหรือทำให้กำไรของ บริษัท ที่ได้มาลดลงหรือลดลง โดยทั่วไปหากความสามารถในการทำกำไรแบบสแตนด์อโลนของ บริษัท เป้าหมายนั้นไม่แข็งแกร่งเท่ากับผู้ซื้อกิจการการรวมกันจะทำให้กำไรต่อหุ้นของผู้ซื้อลดลง
เป็นเรื่องสำคัญที่นักลงทุนต้องใช้ความระมัดระวังเนื่องจากการได้มาซึ่งการปรับลดไม่ได้ทั้งหมดนั้นเป็นการทำธุรกรรมที่ล้มเหลวในระยะยาว แต่กำไรต่อหุ้นอาจลดลงในช่วงปีแรก ๆ หลังจากปิดการซื้อกิจการ แต่เมื่อรายได้และการประสานต้นทุนถูกจับกลุ่ม
อย่างไรก็ตามตลาดมีแนวโน้มที่จะลงโทษราคาหุ้นของผู้ซื้อหากผลประโยชน์ไม่ชัดเจนในทันที หากตลาดคาดการณ์ว่าการเติบโตของกำไรจะไม่ถูกรับรู้หรือคาดว่าจะใช้เวลานานเกินไปที่จะรับรู้การเติบโตของกำไรนักลงทุนอาจขายหุ้นของผู้ซื้อ
Accretive vs. Dilutive Acquisitions
การซื้อกิจการที่ เพิ่มขึ้น นำไปสู่การ เพิ่มรายได้ต่อหุ้น ของ บริษัท ที่ได้มา ในการได้มาซึ่งการได้มาซึ่งราคาที่ผู้ซื้อได้รับมักจะต่ำกว่ากำไรที่รับรู้ในกำไรต่อหุ้นอันเป็นผลมาจากการทำธุรกรรม
ตลาดมีแนวโน้มที่จะตอบสนองต่อการทำธุรกรรมที่น่าประทับใจมากขึ้นเมื่อเทียบกับการเข้าซื้อกิจการที่ปรับลดลงเนื่องจากนักลงทุนสามารถเห็นกำไรที่จะทำกับข้อตกลงที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามการเข้าซื้อกิจการแบบเจือจางอาจนำไปสู่การเติบโตของกำไรต่อหุ้นในระยะยาวเป็นไปได้ว่าธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นอาจไม่ดีในระยะยาวและทำลาย EPS ไม่ว่าการเข้าซื้อกิจการจะเพิ่มขึ้นหรือลดลงในระยะแรกเพื่อการเติบโตของกำไรต่อหุ้นที่จะรับรู้ - ทั้งสอง บริษัท จะต้องบูรณาการได้อย่างมีประสิทธิภาพ
การสร้างแบบจำลองเพื่อเจือจาง (หรือเพิ่มขึ้น)
ก่อนที่ บริษัท จะไปข้างหน้าด้วยการเสนอราคาการซื้อกิจการจะรวบรวมโมเดลทางการเงิน Pro-forma ที่รวมงบการเงินทั้งหมดของทั้งสอง บริษัท การเพิ่มบัญชีไม่ใช่เรื่องง่าย การปรับเปลี่ยนและการตั้งสมมติฐานหลายอย่างจะต้องทำเพื่อให้ได้ประมาณงบรวม มีการมุ่งเน้นมากในงบกำไรขาดทุนซึ่งจะมีการวาด EPS แบบ Pro-forma
การเจือจางต่อรายได้สามารถเกิดขึ้นได้หากผลกำไรของ บริษัท เป้าหมายต่ำกว่าความสามารถในการทำกำไรของผู้ซื้อ ในบางกรณี บริษัท เป้าหมายอาจยังคงดำเนินงานเป็นสีแดง อีกวิธีหนึ่งที่อาจเกิดขึ้นคือการเจือจางกำไรต่อหุ้นที่สูงขึ้นนับเป็นผลมาจากการออกหุ้นเพิ่มเติมสำหรับการจัดการ แบบจำลองควรมีระยะเวลาหลายปีและอาจมีหรือไม่มีการเจือจางในตอนแรก อย่างไรก็ตามการเจือจางควรหลีกเลี่ยงการเพิ่มขึ้นในที่สุดหากการซื้อขายดำเนินการตามที่คาดการณ์ไว้โดย บริษัท ที่ได้มา
ตัวอย่าง Dilutive Acquisition
ในปี 2559 ไมโครซอฟท์ประกาศการเข้าซื้อกิจการ LinkedIn Microsoft ระบุว่าคาดว่าข้อตกลงดังกล่าวจะมีกำไรน้อยที่สุดประมาณ 1% ต่อกำไรที่ไม่ใช่แบบ GAAP ต่อหุ้นในช่วงที่เหลือของปีงบประมาณ 2017 หลังปิดทำการและสำหรับปีงบประมาณ 2018 อย่างไรก็ตาม บริษัท กล่าวว่าการซื้อกิจการจะเพิ่มขึ้นในปีงบประมาณ ปี 2562 ไมโครซอฟท์จ่ายเงินสดให้กับ LinkedIn ดังนั้นจึงไม่มีการลดสัดส่วนการถือหุ้นเพิ่มเติม Microsoft ประกาศการทำงานร่วมกันมากกว่า 150 ล้านดอลลาร์ต่อปีเริ่มตั้งแต่ปี 2561
โปรดทราบว่า Microsoft ระบุหมายเลขกำไรต่อหุ้นแบบ non-GAAP ซึ่งรวมถึงการชดเชยหุ้น แต่ไม่รวมการปรับปรุงบัญชีการซื้อและการรวมและค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรม สิ่งสำคัญคือนักลงทุนต้องแยกความแตกต่างระหว่างตัวเลข GAAP และตัวเลขที่ไม่ใช่ GAAP เมื่อประเมินข้อดีทางการเงินของข้อตกลง
