ถอดรหัสการวิเคราะห์ดูปองท์

Return on equity (ROE) เป็นตัวเลขที่จับตามองอย่างใกล้ชิดในหมู่นักลงทุนที่มีความรู้ เป็นการวัดที่แข็งแกร่งว่าฝ่ายบริหารของ บริษัท สร้างมูลค่าให้แก่ผู้ถือหุ้นได้อย่างไร อย่างไรก็ตามตัวเลขอาจสร้างความเข้าใจผิดได้เนื่องจากมีความเสี่ยงต่อมาตรการที่เพิ่มมูลค่าในขณะที่ทำให้หุ้นมีความเสี่ยง หากไม่มีวิธีการแยกองค์ประกอบ ROE ออกไปนักลงทุนอาจถูกหลอกให้เชื่อว่า บริษัท นั้นเป็นการลงทุนที่ดีเมื่อมันไม่ใช่ อ่านเพื่อเรียนรู้วิธีการใช้การวิเคราะห์ของดูปองท์เพื่อแยก ROE และทำความเข้าใจกับการเคลื่อนไหวของ ROE ที่มาจากไหน

ความสวยงามของ ROE คือมันเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญที่ต้องการเพียงสองตัวเลขในการคำนวณ: รายได้สุทธิและส่วนของผู้ถือหุ้น

$\begin{matrix} ROE = \frac{รายได้สุทธิ}{ผู้ถือหุ้น} \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {ROE} = \ frac { text {รายได้สุทธิ}} { text {ส่วนของผู้ถือหุ้น}} \ \ end {ชิด}$ ROE = รายได้ของผู้ถือหุ้น EquityNet

หากตัวเลขนี้สูงขึ้นก็เป็นสัญญาณที่ดีสำหรับ บริษัท เนื่องจากแสดงให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้น ปัญหาคือตัวเลขนี้สามารถเพิ่มขึ้นได้ง่ายเมื่อ บริษัท ใช้หนี้มากขึ้นซึ่งจะทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลง สิ่งนี้จะเพิ่มความสามารถในการก่อหนี้ของ บริษัท ซึ่งอาจเป็นสิ่งที่ดี แต่มันจะทำให้หุ้นมีความเสี่ยงด้วย

ดูปองท์สามขั้นตอน

จำเป็นต้องมีความรู้เชิงลึกเกี่ยวกับ ROE มากขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงสมมติฐานที่ผิดพลาด ในปี ค.ศ. 1920 บริษัท ดูปองท์ได้สร้างวิธีการวิเคราะห์ที่เติมความต้องการนี้โดยการแบ่ง ROE ให้เป็นสมการที่ซับซ้อนมากขึ้น การวิเคราะห์ของดูปองท์แสดงสาเหตุของการเปลี่ยนแปลงในจำนวน

การวิเคราะห์ของดูปองท์มีสองตัวแปร: สมการสามขั้นตอนดั้งเดิมและสมการห้าขั้นตอนเพิ่มเติม สมการสามขั้นตอนแบ่ง ROE ออกเป็นสามองค์ประกอบที่สำคัญมาก:

$\begin{matrix} ROE = NPM \times การหมุนเวียนของสินทรัพย์ \times ตัวคูณตราสารทุน \\ ที่อยู่: \\ NPM = อัตราส่วนกำไรสุทธิวัดการดำเนินงาน \\ อย่างมีประสิทธิภาพ \\ การหมุนเวียนของสินทรัพย์ = การวัดประสิทธิภาพการใช้สินทรัพย์ \\ ตัวคูณตราสารทุน = การวัดความสามารถทางการเงิน \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {ROE} = \ text {NPM} times \ text {การหมุนเวียนของสินทรัพย์} times \ text {ตัวคูณทุน} \ & \ textbf {โดยที่:} \ & \ text {NPM} = \ text {อัตรากำไรสุทธิการวัดผลการดำเนินงาน} \ & \ text {ประสิทธิภาพ} \ & \ text {การหมุนเวียนของสินทรัพย์} = \ text {การวัดประสิทธิภาพการใช้สินทรัพย์} \ & \ text {ตัวคูณทุน} = \ text {การวัดการใช้ประโยชน์ทางการเงิน} \ \ end {จัดชิด}$ ROE = NPM ×อัตราการหมุนเวียนของสินทรัพย์×ส่วนของตัวคูณ: NPM = อัตรากำไรสุทธิ, การวัดผลการดำเนินงาน Asset Turnover = การวัดประสิทธิภาพการใช้สินทรัพย์ตัวคูณคุณภาพ = การใช้ประโยชน์ทางการเงิน

การวิเคราะห์ของดูปองท์

การคำนวณดูปองท์สามขั้นตอน

รับสมการ ROE: ROE = กำไรสุทธิ / ส่วนของผู้ถือหุ้นและการคูณสมการด้วย (การขาย / การขาย) เราได้รับ:

$\begin{matrix} ROE = \frac{รายได้สุทธิ}{ขาย} \times \frac{ขาย}{ส่วนของผู้ถือหุ้น} \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {ROE} = \ frac { text {รายได้สุทธิ}} { text {Sales}} times \ frac { text {Sales}} { text {ส่วนของผู้ถือหุ้น}} \ \ \ end {ชิด}$ ROE = รายรับจากการขายสุทธิ×ส่วนของผู้ถือหุ้น

ตอนนี้เราได้แยก ROE ออกเป็นสององค์ประกอบ: ส่วนแรกคือกำไรสุทธิและส่วนที่สองคืออัตราส่วนการหมุนเวียนของส่วนของผู้ถือหุ้น ตอนนี้ด้วยการคูณใน (สินทรัพย์ / สินทรัพย์) เราจบลงด้วยข้อมูลประจำตัวของดูปองท์สามขั้นตอน:

$\begin{matrix} ROE = \frac{รายได้สุทธิ}{ขาย} \times \frac{ขาย}{สินทรัพย์} \times \frac{สินทรัพย์}{ส่วนของผู้ถือหุ้น} \end{matrix} \ start {จัดชิด} & \ text {ROE} = \ frac { text {รายได้สุทธิ}} { text {ขาย}} times \ frac { text {ขาย}} { text {สินทรัพย์}} times \ frac { text {Assets}} { text {ส่วนของผู้ถือหุ้น}} \ \ end {ชิด}$ ROE = รายรับจากการขายสุทธิ×สินทรัพย์ขาย×ส่วนของผู้ถือหุ้น

สมการสำหรับ ROE นี้แบ่งออกเป็นสามองค์ประกอบที่ใช้กันอย่างแพร่หลายและศึกษา:

$\begin{matrix} ROE = NPM \times การหมุนเวียนของสินทรัพย์ \times ตัวคูณตราสารทุน \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {ROE} = \ text {NPM} times \ text {การหมุนเวียนของสินทรัพย์} times \ text {ตัวคูณทุน} \ \ end {align}$ ROE = NPM ×การหมุนเวียนของสินทรัพย์×ตัวคูณทุน

เราได้แบ่ง ROE ออกเป็นกำไรสุทธิ (กำไรเท่าไหร่ที่ บริษัท ได้รับจากรายได้) การหมุนเวียนของสินทรัพย์ (ประสิทธิภาพของ บริษัท ที่ใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์ของ บริษัท) และตัวคูณส่วนของผู้ถือหุ้น ประโยชน์ควรชัดเจนขึ้น

หาก ROE ของ บริษัท เพิ่มขึ้นเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรสุทธิหรือมูลค่าการซื้อขายสินทรัพย์นี่เป็นสัญญาณที่ดีมากสำหรับ บริษัท อย่างไรก็ตามหากตัวทวีคูณหุ้นเป็นแหล่งที่มาของการเพิ่มขึ้นและ บริษัท ได้รับการยกระดับอย่างเหมาะสมแล้วสิ่งนี้จะทำให้สิ่งต่าง ๆ มีความเสี่ยง หาก บริษัท มีการใช้ประโยชน์มากเกินไปหุ้นอาจได้รับส่วนลดมากขึ้นแม้ว่า ROE จะเพิ่มขึ้น บริษัท อาจได้รับประโยชน์น้อยกว่าเช่นกัน ในกรณีนี้มันอาจเป็นบวกและแสดงให้เห็นว่า บริษัท จัดการตัวเองได้ดีขึ้น

แม้ว่า ROE ของ บริษัท จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงการตรวจสอบด้วยวิธีนี้จะมีประโยชน์มาก สมมติว่า บริษัท ออกตัวเลขและ ROE ไม่เปลี่ยนแปลง การตรวจสอบด้วยการวิเคราะห์ของดูปองท์สามารถแสดงให้เห็นว่าทั้งอัตรากำไรสุทธิและการหมุนเวียนสินทรัพย์ลดลงสัญญาณเชิงลบสองประการสำหรับ บริษัท และเหตุผลเดียวที่ ROE ยังคงเหมือนเดิมคือการเพิ่มขึ้นอย่างมากของการยกระดับ ไม่ว่าสถานการณ์เริ่มต้นของ บริษัท จะเป็นสัญญาณที่ไม่ดี

ดูปองท์ห้าขั้นตอน

ห้าขั้นตอนหรือขยายสมการของดูปองท์แบ่งกำไรสุทธิต่อไป จากสมการสามขั้นตอนเราเห็นว่าโดยทั่วไปแล้วการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรสุทธิการหมุนเวียนสินทรัพย์และการก่อหนี้จะเพิ่ม ROE สมการห้าขั้นตอนแสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของอำนาจไม่ได้บ่งชี้ถึงการเพิ่มขึ้นของ ROE เสมอไป

การคำนวณห้าขั้นตอน

เนื่องจากตัวเศษของอัตรากำไรสุทธิคือรายได้สุทธิสิ่งนี้สามารถสร้างเป็นกำไรก่อนหักภาษี (EBT) โดยการคูณสมการสามขั้นตอนด้วย 1 ลบอัตราภาษีของ บริษัท:

$\begin{matrix} ROE = \frac{EBT}{S} \times \frac{S}{} \times \frac{}{E} \times (1 - TR) \\ ที่อยู่: \\ EBT = กำไรก่อนหักภาษี \\ S = ขาย \\ = สินทรัพย์ \\ E = ส่วนผู้ถือหุ้น \\ TR = อัตราภาษี \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {ROE} = \ frac { text {EBT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} times \ frac { text {A}} { text {E}} times (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {โดยที่:} \ & \ text {EBT} = \ text {รายได้ก่อนหักภาษี}} \ & \ text {S} = \ text {ขาย} \ & \ text {A} = \ text {สินทรัพย์} \ & \ text {E} = \ text {Equity} \ & \ text {TR} = \ text {อัตราภาษี} \ \ end {จัดชิด}$ ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR) โดยที่: EBT = กำไรก่อนหักภาษี = SalesA = สินทรัพย์ = EquityTR = อัตราภาษี

เราสามารถแยกย่อยนี้ได้อีกครั้งเนื่องจากรายได้ก่อนหักภาษีเป็นเพียงรายได้ก่อนหักดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) ลบด้วยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของ บริษัท ดังนั้นหากมีการทดแทนค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเราจะได้รับ:

$\begin{matrix} ROE = (\frac{EBIT}{S} \times \frac{S}{} - \frac{IE}{}) \times \frac{}{E} \times (1 - TR) \\ ที่อยู่: \\ IE = ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {ROE} = \ left ( frac { text {EBIT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} - \ frac { text {IE}} { text {A}} right) times \ frac { text {A}} { text {E}} times (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {โดย:} \ & \ text {IE} = \ text {ดอกเบี้ยจ่าย} \ \ end {จัดชิด}$ ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR) โดยที่: IE = ดอกเบี้ยจ่าย

การปฏิบัติจริงของการวิเคราะห์นี้ไม่ชัดเจนเหมือนสามขั้นตอน แต่ตัวตนนี้ทำให้เรา:

$\begin{matrix} ROE = (OPM \times ที่ - IER) \times EM \times TRR \\ ที่อยู่: \\ OPM = อัตรากำไรจากการดำเนินงาน \\ ที่ = การหมุนเวียนของสินทรัพย์ \\ IER = อัตราดอกเบี้ยจ่าย \\ EM = ตัวคูณตราสารทุน \\ TRR = อัตราการเก็บภาษี \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {ROE} = ( text {OPM} times \ text {AT} - \ text {IER}) times \ text {EM} times \ text {TRR} \ & \ textbf {โดยที่:} \ & \ text {OPM} = \ text {อัตรากำไรจากการดำเนินงาน} \ & \ text {AT} = \ text {การหมุนเวียนของสินทรัพย์} \ & \ text {IER} = \ text {ดอกเบี้ยจ่าย rate} \ & \ text {EM} = \ text {ตัวคูณทวีคูณ} \ & \ text {TRR} = \ text {อัตราการเก็บภาษี} \ \ end {ชิด}$ ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = อัตรากำไรจากการดำเนินงาน AT = อัตราการหมุนเวียนของสินทรัพย์ = อัตราดอกเบี้ยจ่าย EM = ส่วนของตัวคูณทวีคูณ TRR = อัตราการเก็บภาษี

หาก บริษัท มีต้นทุนการกู้ยืมที่สูงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสำหรับหนี้ที่เพิ่มขึ้นอาจส่งผลกระทบในเชิงบวกต่อการก่อหนี้

เรียนรู้สาเหตุเบื้องหลังผลกระทบ

สมการทั้งสามและห้าขั้นตอนให้ความเข้าใจที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับ ROE ของ บริษัท โดยการตรวจสอบสิ่งที่เปลี่ยนแปลงใน บริษัท มากกว่าที่จะดูอัตราส่วนอย่างง่ายเพียงข้อเดียว เช่นเดียวกับอัตราส่วนงบการเงินควรมีการตรวจสอบประวัติของ บริษัท และคู่แข่ง

ตัวอย่างเช่นเมื่อดูที่ บริษัท เพียร์สองแห่ง บริษัท หนึ่งอาจมี ROE ที่ต่ำกว่า ด้วยสมการห้าขั้นตอนคุณจะเห็นได้ว่าสิ่งนี้ต่ำกว่าเพราะ: เจ้าหนี้มองว่า บริษัท มีความเสี่ยงและเรียกเก็บดอกเบี้ยสูงกว่า บริษัท มีการจัดการที่ไม่ดีและมีภาระหนี้ที่ต่ำเกินไปหรือ บริษัท มีต้นทุนที่สูงขึ้น อัตรากำไรจากการดำเนินงาน การระบุแหล่งที่มาเช่นนี้นำไปสู่ความรู้ที่ดีขึ้นของ บริษัท และวิธีการที่จะให้คุณค่า

บรรทัดล่าง

การคำนวณ ROE แบบง่าย ๆ อาจจะง่ายและบอกได้ไม่ยาก แต่ก็ไม่ได้ให้ภาพรวมทั้งหมด หาก ROE ของ บริษัท ต่ำกว่า บริษัท อื่นตัวตนสามหรือห้าขั้นตอนสามารถช่วยแสดงให้เห็นว่า บริษัท อยู่ที่ใด นอกจากนี้ยังสามารถแสดงให้เห็นถึงวิธีการที่ บริษัท กำลังยกหรือเพิ่ม ROE การวิเคราะห์ของดูปองท์ช่วยให้เข้าใจ ROE ได้มากขึ้น

สารบัญ: