หุ้นกู้ภาคเอกชนให้ผลตอบแทนสูงกว่าการลงทุนตราสารหนี้อื่น ๆ แต่สำหรับราคาในแง่ของความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น พันธบัตรองค์กรส่วนใหญ่เป็นหุ้นกู้ซึ่งหมายความว่าพวกเขาไม่ได้มีหลักประกัน ผู้ลงทุนในพันธบัตรดังกล่าวจะต้องรับความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย แต่ยังรวมถึงความเสี่ยงด้านเครดิตซึ่งเป็นโอกาสที่ผู้ออกตราสารของ บริษัท จะผิดนัดชำระหนี้
ดังนั้นจึงเป็นเรื่องสำคัญที่นักลงทุนต้องรู้วิธีการประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตและผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้น และในขณะที่การเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสามารถลดมูลค่าการลงทุนในพันธบัตรของคุณได้ แต่ค่าเริ่มต้นสามารถกำจัดได้ ผู้ถือพันธบัตรที่ผิดนัดสามารถกู้คืนเงินต้นบางส่วนได้ แต่มักจะเป็นสกุลเงินดอลลาร์
ประเด็นที่สำคัญ
- ถือได้ว่าเป็นหุ้นกู้ที่มีความเสี่ยงสูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้อัตราดอกเบี้ยสูงกว่าพันธบัตรของ บริษัท เกือบทุกครั้งแม้สำหรับ บริษัท ที่มีคุณภาพเครดิตบนเที่ยวบินการสำรองพันธบัตรมักเป็นความสามารถของ บริษัท ที่จะจ่าย ซึ่งโดยทั่วไปจะเป็นเงินที่จะได้รับจากการดำเนินงานในอนาคตทำให้พวกเขาเป็นหุ้นกู้ที่ไม่ได้มีหลักประกันความเสี่ยงเครดิตคำนวณจากความสามารถโดยรวมของผู้กู้ในการชำระคืนเงินกู้ตามเงื่อนไขเดิมเพื่อประเมินความเสี่ยงด้านสินเชื่อของสินเชื่อผู้บริโภค ผู้ให้กู้มองไปที่ห้า Cs: ประวัติเครดิต, ความสามารถในการชำระคืน, ทุน, เงื่อนไขของสินเชื่อและหลักประกันที่เกี่ยวข้อง
ทบทวนผลตอบแทนตลาดตราสารหนี้ขององค์กร
โดยผลตอบแทนเราหมายถึงอัตราผลตอบแทนถึงกำหนดซึ่งเป็นผลตอบแทนรวมที่เกิดจากการชำระเงินคูปองทั้งหมดและกำไรจากการแข็งค่าของราคาในตัว อัตราผลตอบแทนปัจจุบันคือส่วนที่สร้างขึ้นโดยการจ่ายคูปองซึ่งโดยปกติจะจ่ายสองครั้งต่อปีและคิดเป็นอัตราผลตอบแทนส่วนใหญ่ที่เกิดจากหุ้นกู้ของ บริษัท ตัวอย่างเช่นหากคุณจ่าย $ 95 สำหรับพันธบัตรที่มีคูปองรายปี $ 6 ($ 3 ทุก ๆ หกเดือน) ผลตอบแทนปัจจุบันของคุณอยู่ที่ประมาณ 6.32% ($ 6 ÷ $ 95)
การแข็งค่าของราคาในตัวมีส่วนทำให้เกิดผลตอบแทนจากการลงทุนเพิ่มจากผลตอบแทนที่นักลงทุนทำโดยการซื้อพันธบัตรในราคาลดจากนั้นถือไว้จนครบกำหนดเพื่อรับมูลค่าที่ตราไว้ นอกจากนี้ยังเป็นไปได้สำหรับ บริษัท ที่จะออกพันธบัตรเป็นศูนย์ซึ่งมีอัตราผลตอบแทนในปัจจุบันเป็นศูนย์และมีอัตราผลตอบแทนถึงกำหนดเป็นเพียงฟังก์ชั่นของการแข็งค่าของราคาในตัว
นักลงทุนที่มีความกังวลหลักคือกระแสรายได้ประจำปีที่คาดการณ์ได้มองไปที่หุ้นกู้ซึ่งให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าอัตราผลตอบแทนของรัฐบาล นอกจากนี้คูปองประจำปีของหุ้นกู้จะสามารถคาดการณ์ได้มากขึ้นและมักจะสูงกว่าเงินปันผลที่ได้รับจากหุ้นสามัญ
การประเมินความเสี่ยงด้านเครดิต
การจัดอันดับเครดิตที่เผยแพร่โดยหน่วยงานเช่น Moody's, Standard และ Poor's และ Fitch นั้นหมายถึงการรวบรวมและจัดประเภทความเสี่ยงด้านเครดิต อย่างไรก็ตามนักลงทุนสถาบันในพันธบัตรองค์กรมักจะเสริมการจัดอันดับตัวแทนเหล่านี้ด้วยการวิเคราะห์เครดิตของพวกเขาเอง เครื่องมือหลายอย่างสามารถนำมาใช้ในการวิเคราะห์และประเมินความเสี่ยงด้านเครดิต แต่สองตัวชี้วัดแบบดั้งเดิมคืออัตราส่วนความคุ้มครองดอกเบี้ยและอัตราส่วนเงินทุน
อัตราส่วนความสามารถในการตอบคำถาม: "บริษัท สร้างรายได้เท่าไรในแต่ละปีเพื่อนำเงินทุนดอกเบี้ยประจำปีมาชำระหนี้" อัตราส่วนความครอบคลุมความสนใจร่วมกันคือ EBIT (กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี) หารด้วยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยประจำปี เห็นได้ชัดว่า บริษัท ควรสร้างรายได้เพียงพอที่จะชำระหนี้ประจำปีอัตราส่วนนี้ควรสูงกว่า 1.0— และอัตราส่วนที่สูงกว่าจะดีกว่า
อัตราส่วนการแปลงเป็นทุนจะตอบคำถามที่ว่า "บริษัท มีหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยเท่าใดที่เกี่ยวข้องกับมูลค่าของสินทรัพย์" อัตราส่วนนี้คำนวณเป็นหนี้สินระยะยาวหารด้วยสินทรัพย์รวมประเมินระดับหนี้สินทางการเงินของ บริษัท นี้จะคล้ายกับการหารยอดคงเหลือในการจำนองบ้าน (หนี้ระยะยาว) ด้วยราคาประเมินของบ้าน อัตราส่วนของ 1.0 จะบ่งบอกว่าไม่มี "ส่วนได้เสียในบ้าน" และจะสะท้อนให้เห็นถึงการก่อหนี้ทางการเงินที่เป็นอันตรายสูง ดังนั้นยิ่งอัตราส่วนเงินทุนต่ำลงเท่าไหร่อัตราส่วนเงินกู้รวมของ บริษัท ก็จะยิ่งดีขึ้นเท่านั้น
ในวงกว้างการพูดคุยของนักลงทุนในตราสารหนี้ภาคเอกชนคือการซื้อผลตอบแทนพิเศษโดยสมมติความเสี่ยงด้านเครดิต เขาหรือเธอน่าจะถามว่า "ผลผลิตที่เพิ่มขึ้นนั้นคุ้มกับความเสี่ยงของการผิดนัดหรือไม่" หรือ "ฉันจะได้รับผลตอบแทนพิเศษมากพอสำหรับสมมติว่ามีความเสี่ยงเริ่มต้นหรือไม่" โดยทั่วไปยิ่งมีความเสี่ยงด้านเครดิตมากเท่าใดโอกาสที่คุณจะซื้อพันธบัตรโดยตรงก็ยิ่งน้อยลงเท่านั้น
ในกรณีของพันธบัตรขยะ (เช่นที่อยู่ต่ำกว่า BBB ของ S&P) ความเสี่ยงในการสูญเสียเงินต้นทั้งหมดนั้นมากเกินไป นักลงทุนที่มองหาผลตอบแทนสูงสามารถพิจารณาการกระจายการลงทุนอัตโนมัติของกองทุนพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงซึ่งสามารถจ่ายได้ไม่กี่ค่าเริ่มต้นในขณะที่ยังคงรักษาอัตราผลตอบแทนสูง
$ 8.8 ล้านล้าน
จำนวนหนี้ภาคธุรกิจที่ค้างชำระ ณ ปี 2561 ในสหรัฐอเมริกาจากข้อมูลของสมาคมอุตสาหกรรมหลักทรัพย์และตลาดการเงินกลุ่มอุตสาหกรรม
ความเสี่ยงของหุ้นกู้อื่น ๆ
นักลงทุนควรตระหนักถึงปัจจัยเสี่ยงอื่น ๆ ที่มีผลต่อหุ้นกู้ของ บริษัท สองปัจจัยที่สำคัญที่สุดคือความเสี่ยงการโทรและความเสี่ยงเหตุการณ์ หากหุ้นกู้ของ บริษัท สามารถเรียกได้ บริษัท ผู้ออกหลักทรัพย์มีสิทธิ์ซื้อ (หรือชำระ) พันธบัตรหลังจากระยะเวลาขั้นต่ำ
ความเสี่ยงของเหตุการณ์คือความเสี่ยงที่ธุรกรรมของ บริษัท ภัยธรรมชาติหรือการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบจะทำให้การลดระดับอย่างฉับพลันในตราสารหนี้ขององค์กร ความเสี่ยงของเหตุการณ์มีแนวโน้มที่จะแตกต่างกันไปตามภาคอุตสาหกรรม ตัวอย่างเช่นหากอุตสาหกรรมโทรคมนาคมรวมตัวกันความเสี่ยงของเหตุการณ์อาจสูงมากสำหรับพันธบัตรทั้งหมดในภาคนี้ ความเสี่ยงคือ บริษัท ผู้ถือหุ้นกู้อาจซื้อ บริษัท โทรคมนาคมรายอื่นและอาจเพิ่มภาระหนี้ (ยกระดับการเงิน) ในกระบวนการ
การกระจายสินเชื่อ: ผลตอบแทนจากการสมมติความเสี่ยงด้านเครดิตในหุ้นกู้ของ บริษัท
ผลตอบแทนจากการสมมติความเสี่ยงทั้งหมดเหล่านี้เป็นผลตอบแทนที่สูงขึ้น ความแตกต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนของพันธบัตร บริษัท และพันธบัตรรัฐบาลเรียกว่าการแพร่กระจายสินเชื่อ (บางครั้งก็เรียกว่าการแพร่กระจายผลผลิต)
รูปภาพโดย Julie Bang © Investopedia 2019
ดังที่เส้นกราฟอัตราผลตอบแทนแสดงให้เห็นว่าการแพร่กระจายสินเชื่อเป็นความแตกต่างของอัตราผลตอบแทนระหว่างตราสารหนี้ภาคเอกชนและพันธบัตรรัฐบาลในแต่ละช่วงอายุ ดังนั้นการกระจายสินเชื่อสะท้อนให้เห็นถึงการชดเชยผลตอบแทนพิเศษที่นักลงทุนจะได้รับจากความเสี่ยงด้านเครดิต ดังนั้นอัตราผลตอบแทนรวมของหุ้นกู้ภาคเอกชนเป็นหน้าที่ของทั้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและส่วนต่างของสินเชื่อซึ่งสูงกว่าสำหรับพันธบัตรที่มีอันดับต่ำกว่า หาก บริษัท ผู้ออกตราสารสามารถเรียกได้ว่าการแพร่กระจายสินเชื่อจะเพิ่มมากขึ้นซึ่งสะท้อนถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นซึ่งอาจเรียกว่าตราสารหนี้
การเปลี่ยนแปลงในการกระจายสินเชื่อส่งผลกระทบต่อผู้ถือหุ้นกู้องค์กรอย่างไร
การคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงในการแพร่กระจายสินเชื่อเป็นเรื่องยากเพราะขึ้นอยู่กับทั้ง บริษัท ผู้ออกตราสารเฉพาะและสภาวะตลาดตราสารหนี้โดยรวม ตัวอย่างเช่นการอัปเกรดเครดิตของพันธบัตรองค์กรที่เฉพาะเจาะจงซึ่งพูดจากการจัดอันดับ S&P ที่ BBB เป็น A จะเป็นการ จำกัด การกระจายเครดิตสำหรับตราสารหนี้นั้นเนื่องจากความเสี่ยงของการผิดนัดชำระจะลดลง หากอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลงอัตราผลตอบแทนรวมของพันธบัตร "ที่ได้รับการอัพเกรด" นี้จะลดลงในจำนวนเท่ากับส่วนต่างที่แคบลงและราคาจะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย
หลังจากซื้อหุ้นกู้ภาคเอกชนผู้ถือหุ้นกู้จะได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและจากการลดลงของส่วนต่างสินเชื่อซึ่งจะส่งผลให้อัตราผลตอบแทนลดลงตามอายุของพันธบัตรที่ออกใหม่ ในทางกลับกันนี้ทำให้ราคาพันธบัตรของผู้ถือหุ้นกู้สูงขึ้น ในทางตรงกันข้ามอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและการแพร่กระจายของสินเชื่อที่กว้างขึ้นทำงานกับผู้ถือหุ้นกู้โดยทำให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นและราคาพันธบัตรที่ลดลง ดังนั้นเนื่องจากสเปรดที่แคบจะให้ผลตอบแทนน้อยกว่าและเนื่องจากสเปรดที่กว้างขึ้นจะส่งผลกระทบต่อราคาของพันธบัตรนักลงทุนจึงควรระมัดระวังพันธบัตรที่มีสเปรดเครดิตที่แคบผิดปกติ ในทางกลับกันหากความเสี่ยงเป็นที่ยอมรับพันธบัตรของ บริษัท ที่มีส่วนต่างของเครดิตสูงจะทำให้มีโอกาสที่จะเกิด Spread ที่แคบลงซึ่งจะทำให้เกิดการแข็งค่าของราคา
อย่างไรก็ตามอัตราดอกเบี้ยและสเปรดเครดิตสามารถเคลื่อนไหวได้อย่างอิสระ ในแง่ของวัฏจักรธุรกิจเศรษฐกิจที่ชะลอตัวมีแนวโน้มที่จะขยายสินเชื่อในขณะที่ บริษัท มีแนวโน้มที่จะผิดนัดชำระและเศรษฐกิจที่เกิดจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยมีแนวโน้มที่จะ จำกัด การแพร่กระจายเนื่องจาก บริษัท มีแนวโน้มที่จะผิดนัดชำระในทางเศรษฐกิจ
ในเศรษฐกิจที่เติบโตจากภาวะถดถอยมีความเป็นไปได้ที่จะมีอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้น ปัจจัยนี้ชดเชยการแพร่กระจายสินเชื่อที่แคบลงดังนั้นผลกระทบของเศรษฐกิจที่กำลังเติบโตสามารถสร้างผลตอบแทนรวมที่สูงขึ้นหรือต่ำลงในหุ้นกู้ของ บริษัท
บรรทัดล่าง
หากอัตราผลตอบแทนพิเศษไม่แพงจากมุมมองของความเสี่ยงนักลงทุนในหุ้นกู้จะต้องคำนึงถึงอัตราดอกเบี้ยในอนาคตและการกระจายสินเชื่อ เช่นเดียวกับผู้ถือหุ้นกู้รายอื่นพวกเขาหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงที่หรือดีขึ้นกว่าเดิม
นอกจากนี้โดยทั่วไปพวกเขาหวังว่าการแพร่กระจายสินเชื่อจะยังคงที่หรือแคบ แต่ก็ไม่ได้ขยายมากเกินไป เนื่องจากความกว้างของการกระจายเครดิตเป็นปัจจัยสำคัญต่อราคาตราสารหนี้ของคุณตรวจสอบให้แน่ใจว่าคุณประเมินว่าสเปรดนั้นแคบเกินไป - แต่ให้แน่ใจว่าคุณประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตของ บริษัท ที่มีสเปรดเครดิตที่กว้าง
