ภาระหนี้ตามสัดส่วนคงที่คืออะไร?
ภาระหนี้ที่มีสัดส่วนคงที่ (CPDO) เป็นตราสารหนี้ที่ซับซ้อนอย่างไม่น่าเชื่อซึ่งให้คำมั่นว่านักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนสูงจากพันธบัตรขยะที่มีความเสี่ยงต่ำจากการเริ่มต้นของพันธบัตรเกรดการลงทุน CPDO ทำสิ่งนี้โดยเลื่อนการเปิดเผยดัชนีเครดิตที่ติดตามเช่นรหัส Thomson Reuters Eikon (iTraxx) หรือดัชนีการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น (CDX) เมื่อดัชนีที่กำหนดหายไปหรือเพิ่มพันธบัตรตามเครดิตความน่าเชื่อถือผู้จัดการ CPDO จะจำกัดความเสี่ยงเริ่มต้นด้วยการปรับปรุงการเปิดเผยของพวกเขาดังนั้นคำว่า "สัดส่วนคงที่" แต่กลยุทธ์ปล่อยภาระหนี้สัดส่วนคงที่สัมผัสกับความผันผวนอย่างมากและความเสี่ยง ของการสูญเสียหายนะ
ทำความเข้าใจกับภาระหนี้ตามสัดส่วนอย่างต่อเนื่อง (CPDO)
ภาระหนี้ตามสัดส่วนถูกคิดค้นในปี 2549 โดยธนาคารชาวดัตช์ ABN AMRO ธนาคารซึ่งต้องการสร้างตราสารที่มีดอกเบี้ยสูงได้อ้างอิงกับตราสารหนี้ที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูงที่สุดเมื่อเทียบกับการผิดนัดชำระหนี้ ในช่วงระยะเวลาที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำในอดีตกลยุทธ์ดังกล่าวดึงดูดผู้บริหารกองทุนบำเหน็จบำนาญที่แสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้น แต่ไม่ได้รับอนุญาตให้ลงทุนในพันธบัตรขยะที่มีความเสี่ยง
CPDO มีความคล้ายคลึงกับภาระหนี้ที่มีหลักประกันสังเคราะห์เนื่องจากเป็น“ ตะกร้า” ที่มีไม่ใช่พันธบัตรจริง แต่เป็นเครดิตผิดนัดจากการแลกเปลี่ยนกับพันธบัตร สัญญาแลกเปลี่ยนเหล่านี้จะโอนกำไรจากการขายพันธบัตรให้กับนักลงทุน แต่แตกต่างจากภาระหนี้ที่มีหลักประกันสังเคราะห์ (CDOs), ภาระหนี้คงที่สัดส่วนจะถูกรีดไปทุก ๆ หกเดือน มูลค่าการซื้อขายมาจากการซื้อตราสารอนุพันธ์บนดัชนีพันธบัตรเก่าและขายตราสารอนุพันธ์บนดัชนีใหม่ ด้วยการซื้อและขายตราสารอนุพันธ์อย่างต่อเนื่องในดัชนีอ้างอิงผู้จัดการของ CPDO จะสามารถกำหนดปริมาณการใช้ประโยชน์ได้ในการพยายามสร้างผลตอบแทนเพิ่มเติมจากสเปรดราคาดัชนี มันเป็นการเก็งกำไรของดัชนีพันธบัตร
อย่างไรก็ตามกลยุทธ์นี้เป็นรากฐานของการเดิมพัน Martingale ที่ไม่มีหรือไม่มีเลยซึ่งได้มีการ debunked ทางคณิตศาสตร์ Martingale เป็นเกมแห่งศตวรรษที่ 18 ที่นักพนันเพิ่มเงินเดิมพันเป็นสองเท่าโดยการโยนเหรียญที่สูญเสียไปตามทฤษฏีว่าการโยนเหรียญชนะในที่สุดจะได้รับการสูญเสียกลับคืนพร้อมกับการเดิมพันเดิม ท่ามกลางข้อ จำกัด อื่น ๆ กลยุทธ์ Martingale ใช้งานได้เฉพาะเมื่อนักพนันมีเงินไม่ จำกัด ซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นในโลกแห่งความจริง
ข้อ จำกัด ของ CPDO
CPDO ครั้งแรกเข้ามาตรวจสอบทันทีหลังจากทั้ง Moody's และ Standard และ Poor's (S&P) ให้คะแนนพวกเขาในการลงทุน AAA หน่วยงานตั้งข้อสังเกตว่ากลยุทธ์ของการกลิ้งกับดัชนี AAA พื้นฐานจะช่วยลดความเสี่ยงเริ่มต้น แต่นักวิจารณ์ให้ความสำคัญกับความเสี่ยงของความผันผวนที่เกิดจากกลยุทธ์ ในช่วงเวลาปกติความเสี่ยงนี้มีขนาดเล็กเนื่องจากส่วนต่างของพันธบัตรที่มีระดับการลงทุนมีแนวโน้มที่จะกลับไปเป็นค่าเฉลี่ย ในกรณีนั้นกลยุทธ์การโยนเหรียญสามารถใช้งานได้ แต่สเปรดบอนด์มีความสัมพันธ์ในอดีตซึ่งเป็นความหมายที่ยากหากไม่สามารถคาดการณ์ได้และในความเป็นจริงมีผู้จัดการเพียงไม่กี่คนเท่านั้นที่คาดการณ์ถึงวิกฤตสินเชื่อในปลายปี 2551 ซึ่งทำให้ CPDO หลาย ๆ
CPDO เริ่มต้นครั้งแรกเกิดขึ้นในเดือนพฤศจิกายน 2550 สำหรับกองทุนที่บริหารโดย UBS มันเป็นนกขมิ้นในเหมืองถ่านหินเนื่องจากการแพร่กระจายของตราสารหนี้เริ่มเกิดขึ้นก่อนที่ตลาดจะล่มในปี 2551 เมื่อเงินทุนเริ่มคลี่คลายหน่วยงานจัดอันดับ Moody's และ S&P จึงตกอยู่ภายใต้การตรวจสอบที่เพิ่มขึ้นสำหรับการให้คะแนน AAA แก่ CPDOs เมื่อความน่าเชื่อถือของพวกเขาประสบ Moody's ค้นพบซอฟต์แวร์ภายในที่ผิดพลาดที่พวกเขากล่าวว่าอย่างน้อยก็มีส่วนรับผิดชอบต่อการจัดอันดับในเชิงบวกแม้ว่ามันจะไม่ได้อธิบายการจัดอันดับของ S&P ก็ตาม
ในปัญหาหลังเหตุการณ์ทั้งสองหน่วยงานได้มอบหมายความน่าจะเป็นที่มีความเสี่ยงเป็นศูนย์อย่างมีประสิทธิภาพของเหตุการณ์ปี 2008 และพวกเขายังกำหนดความน่าจะเป็นที่จะเกิดการแพร่กระจายทางโลกน้อยลงที่เกิดขึ้นในปลายปี 2550 03
การพังทลายของปี 2550-2551 ทำให้ CPDO เป็นเด็กผู้โพสต์สำหรับตราสารทางการเงินที่ซับซ้อนมากเกินไปและการมองโลกในแง่ดีแบบหัวรุนแรงที่พวกเขาสามารถต่อต้านแรงโน้มถ่วง
