ปัญหาการทดแทนสินทรัพย์คืออะไร
ในสถานการณ์ปัญหาการทดแทนสินทรัพย์แบบดั้งเดิมฝ่ายบริหารของ บริษัท เต็มใจที่จะหลอกลวงผู้อื่นด้วยการแทนที่สินทรัพย์ที่มีคุณภาพสูงกว่า (หรือโครงการ) ด้วยสินทรัพย์ที่มีคุณภาพต่ำกว่า (หรือโครงการ) หลังจากทำการวิเคราะห์สินเชื่อแล้ว ตัวอย่างเช่น บริษัท สามารถขายโครงการที่มีความเสี่ยงต่ำเพื่อให้ได้รับเงื่อนไขที่ดีจากเจ้าหนี้หลังจากการระดมทุนเงินกู้พวกเขาสามารถใช้เงินสำหรับความพยายามที่มีความเสี่ยงจึงผ่านความเสี่ยงที่ไม่คาดฝันให้กับเจ้าหนี้
ปัญหาที่เกิดขึ้นทำให้ความเสี่ยงเปลี่ยนไป: เมื่อมีการทดแทนสินทรัพย์เกิดขึ้นผู้จัดการจะทำการตัดสินใจลงทุนที่มีความเสี่ยงมากเกินไปซึ่งจะเพิ่มมูลค่าผู้ถือหุ้นให้สูงสุดด้วยค่าใช้จ่ายเพื่อผลประโยชน์ของผู้ลงทุน
เกิดปัญหาการทดแทนสินทรัพย์
ปัญหาการทดแทนสินทรัพย์เน้นความขัดแย้งระหว่างผู้ถือหุ้นและเจ้าหนี้ เนื่องจากเจ้าหนี้มีการเรียกร้องในกระแสรายได้ของ บริษัท พวกเขามีการเรียกร้องในสินทรัพย์ของตนในกรณีที่ล้มละลาย อย่างไรก็ตามผู้ถือหุ้นสามัญมีการควบคุม (โดยการควบคุมการจัดการ) ของการตัดสินใจที่มีผลต่อความเสี่ยงของ บริษัท ดังนั้นเจ้าหนี้มอบอำนาจการตัดสินใจให้กับบุคคลอื่นสร้างความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นกับหน่วยงาน ดูเพิ่มเติมที่ปัญหาหลักของตัวแทน
เจ้าหนี้ให้กู้ยืมเงินในอัตราตามความเสี่ยงที่ บริษัท รับรู้ในช่วงเวลาของการขยายสินเชื่อซึ่งจะขับเคลื่อนโดย:
- ความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่มีอยู่ของ บริษัท การคาดการณ์ใด ๆ เกี่ยวกับความเสี่ยงของการเพิ่มสินทรัพย์ในอนาคตโครงสร้างเงินทุนที่มีอยู่การคาดการณ์ใด ๆ ที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างทุนในอนาคต
ตัวอย่างปัญหาการทดแทนสินทรัพย์
ลองนึกภาพ บริษัท ที่ยืมเงินจากนั้นขายสินทรัพย์ที่ค่อนข้างปลอดภัยและลงทุนเงินในสินทรัพย์สำหรับโครงการใหม่ที่มีความเสี่ยงสูง โครงการใหม่อาจทำกำไรได้มาก แต่ก็อาจปล่อยให้เกิดความทุกข์ทางการเงินหรือแม้แต่การล้มละลาย หากโครงการเสี่ยงประสบความสำเร็จประโยชน์ส่วนใหญ่ของผู้ถือหุ้นเนื่องจากผลตอบแทนของเจ้าหนี้จะถูกกำหนดในอัตราความเสี่ยงต่ำเดิม อย่างไรก็ตามหากโครงการล้มเหลวผู้ถือหุ้นกู้จะได้รับผลขาดทุน
ในกรณีนี้การเรียกร้องของผู้ถือหุ้นใน บริษัท ที่ยกระดับสามารถดูได้ว่าเป็นตัวเลือกการโทรในมูลค่าสินทรัพย์ของ บริษัท เนื่องจากความเสี่ยงในส่วนของผู้ถือหุ้นมี จำกัด ผู้จัดการของ บริษัท ที่ยกระดับมีแรงจูงใจที่จะเพิ่มความเสี่ยงของธุรกิจของ บริษัท - ดังนั้นพวกเขาอาจทดแทนสินทรัพย์ที่ปลอดภัยด้วยสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงเพื่อยกระดับศักยภาพของตัวเลือกนี้ แรงจูงใจในการเปลี่ยนระดับความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นตามระดับการยกระดับของ บริษัท ในสุดขีดโครงการที่มีมูลค่าติดลบอาจถูกเลือกเพียงเพราะมีความเสี่ยงสูงและมี upside ใหญ่ ในความรู้สึกผู้ถือหุ้นจะได้รับ "หัวฉันชนะ; หางคุณสูญเสีย" สถานการณ์ผลตอบแทน
