การเพิ่มอัลฟ่าโดยไม่เพิ่มความเสี่ยง

มีกลยุทธ์มากมายที่เกี่ยวข้องกับการใช้ฟิวเจอร์สเพื่อเพิ่มผลตอบแทน กลยุทธ์ส่วนใหญ่เหล่านี้เพิ่มผลตอบแทนให้กับพอร์ตการลงทุนของคุณโดยเพิ่มความเสี่ยงจากความผันผวน ทฤษฎีเหล่านี้จำนวนมากตั้งอยู่บนทฤษฎีตลาดที่มีประสิทธิภาพและใช้วิธีการที่ซับซ้อนในการวัดความผันผวนความสัมพันธ์และผลตอบแทนส่วนเกินพร้อมกับตัวแปรอื่น ๆ เพื่อสร้างพอร์ตการลงทุนที่เหมาะสมกับการยอมรับความเสี่ยงของนักลงทุนโดยเฉพาะ นี่ ไม่ใช่ หนึ่งในกลยุทธ์เหล่านั้น อ่านเพื่อเรียนรู้เกี่ยวกับวิธีการสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้นโดยไม่เปลี่ยนโปรไฟล์ความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนของคุณ

โปรแกรมการสอน: Futures 101

อัลฟ่านั่นคืออะไร

อัลฟ่าคือสิ่งที่จะถือว่า "ผลตอบแทนส่วนเกิน" ในสมการการถดถอยส่วนหนึ่งอธิบายถึงการเคลื่อนไหวของตลาดที่เพิ่มเข้ามาในผลตอบแทนของคุณ ส่วนที่เหลือของการส่งคืนถือว่าเป็นอัลฟา นี่เป็นวิธีที่วัดได้เพื่อวัดความสามารถของผู้จัดการที่จะมีประสิทธิภาพเหนือกว่าตลาด (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมดูการ ทำความเข้าใจกับการวัดความผันผวน )

ทำลายกฎ

ในด้านการเงินความเสี่ยงมักจะมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับผลตอบแทน กลยุทธ์นี้แสดงถึงข้อยกเว้นสำหรับกฎนั้น พอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่ที่ถือครองส่วนแบ่งของดัชนีเช่นดัชนี S&P 500 สามารถจัดการเพื่อแสดงการจัดสรรทุนเดิมโดยมีทุนน้อยลงในตำแหน่งนั้น ทุนส่วนเกินนั้นสามารถลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯหรือตั๋วเงินคลัง (แล้วแต่ระยะเวลาที่เหมาะสมของนักลงทุน) และนำไปใช้เพื่อสร้างอัลฟาที่ปราศจากความเสี่ยง

โปรดจำไว้ว่าพอร์ตโฟลิโอจะต้องมีตำแหน่งหลักอย่างน้อยหนึ่งตำแหน่งพร้อมกับผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องที่มีอยู่ในตลาดฟิวเจอร์สเพื่อให้สามารถใช้กลยุทธ์นี้ได้ กลยุทธ์นี้จะไม่ถือว่าเป็นการจัดการที่ใช้งานอยู่ แต่จะต้องมีการตรวจสอบบางอย่างในกรณีที่มีการเรียกมาร์จินซึ่งเราจะอธิบายรายละเอียดเพิ่มเติมในภายหลัง (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมโปรดดูการปรับปรุง พอร์ตโฟลิโอของคุณด้วยอัลฟ่าและเบต้า )

ผลงานเงินสดแบบดั้งเดิม

เพื่อให้เข้าใจกลยุทธ์นี้คุณต้องเข้าใจสิ่งที่เราเลียนแบบก่อน ด้านล่างเราจะตรวจสอบพอร์ตโฟลิโอแบบดั้งเดิมและค่อนข้างอนุรักษ์นิยม

สมมติว่าเรามีพอร์ทการลงทุน 1 ล้านดอลลาร์และเราต้องการจัดสรรพอร์ตโฟลิโอนี้เพื่อสะท้อนให้เห็นถึงการผสมผสานของพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ 70% และ 30% ของตลาดทุนโดยรวม เนื่องจาก S&P 500 เป็นมาตรวัดที่ค่อนข้างแม่นยำสำหรับตลาดทุนโดยรวมและมีผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกันมากในตลาดซื้อขายล่วงหน้าเราจะใช้ S&P 500

สิ่งนี้ส่งผลให้ $ 700, 000 ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯและ 300, 000 ดอลลาร์ในหุ้น S&P 500 เรารู้ว่าพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐให้ผลตอบแทน 10% ต่อปีและเราคาดว่า S&P 500 จะเพิ่มขึ้น 15% ในปีหน้า

เราสามารถเพิ่มผลตอบแทนรายบุคคลเหล่านี้และเห็นว่าผลตอบแทนของเราสำหรับผลงานนี้จะอยู่ที่ $ 115, 000 หรือ 11.5% จากผลงานตลอดทั้งปี

การควบคุมบางสิ่งที่ยิ่งใหญ่ด้วยบางสิ่งเล็กน้อย

การรู้ว่าหลักการพื้นฐานของสัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีความสำคัญต่อการทำความเข้าใจว่ากลยุทธ์นี้ทำงานอย่างไร (สำหรับคำอธิบายพื้นฐานของฟิวเจอร์สดู พื้นฐานของอนุพันธ์ บาร์นาร์ด)

เมื่อคุณเข้าสู่ตำแหน่งฟิวเจอร์สที่มีมูลค่า $ 100, 000 คุณไม่จำเป็นต้องใส่เงินจำนวน $ 100, 000 เพื่อแสดงผล คุณจะต้องถือเงินสดหรือหลักทรัพย์ใกล้เงินสดในบัญชีของคุณเป็นกำไร ทุก ๆ วันที่ทำการซื้อขายตำแหน่ง $ 100, 000 ของคุณจะถูกทำเครื่องหมายเพื่อทำการตลาดและกำไรหรือขาดทุนจากตำแหน่งที่ $ 100, 000 นั้นจะถูกนำมาจากหรือเพิ่มไปยังบัญชีของคุณโดยตรง มาร์จิ้นเป็นเครือข่ายความปลอดภัยที่บ้านนายหน้าของคุณใช้เพื่อให้แน่ใจว่าคุณมีเงินสดที่ต้องใช้ในชีวิตประจำวันในกรณีที่มีการสูญเสีย มาร์จิ้นนี้ยังให้ประโยชน์สำหรับการตั้งค่ากลยุทธ์การสร้างอัลฟ่าของเราโดยการเปิดรับตำแหน่งเดิมที่ 1 ล้านดอลลาร์โดยไม่ต้องใช้เงินทุน 1 ล้านดอลลาร์ในการทำเช่นนั้น (สำหรับข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติมดูที่บทแนะนำการ ซื้อขายหลักทรัพย์มาร์จิ้ น)

การใช้กลยุทธ์ของเรา

ในตำแหน่งแรกของเราเรากำลังมองหาการจัดสรรสินทรัพย์ของพันธบัตรตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ 70% และหุ้น S&P 500 30% หากเราใช้ฟิวเจอร์สเพื่อเปิดเผยตัวเราให้อยู่ในตำแหน่งที่มีเงินทุนน้อยกว่ามากเราจะมีทุนเดิมจำนวนมากที่ไม่ได้ปันส่วน ลองใช้สถานการณ์ด้านล่างเพื่อใส่ค่าลงในสถานการณ์นี้ (แม้ว่ามาร์จิ้นจะแตกต่างกันไปในแต่ละประเทศและระหว่างโบรกเกอร์อื่นเราจะใช้อัตรามาร์จิ้น 20% เพื่อทำให้สิ่งต่าง ๆ ง่ายขึ้น)

ตอนนี้คุณมี:

• $ 700, 000 ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ $ 60, 000 ในระยะขอบซึ่งแสดงให้เราเห็นถึงมูลค่า 300, 000 ดอลลาร์ของ S&P 500 หุ้นผ่านฟิวเจอร์ส (60, 000 ดอลลาร์คือ 20% ของ 300, 000 ดอลลาร์)

ตอนนี้เราเหลือส่วนของพอร์ตการลงทุนของเราที่ไม่ได้ปันส่วนมูลค่า $ 240, 000 เราสามารถลงทุนจำนวนเงินที่เหลือนี้ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯซึ่งไม่มีความเสี่ยงโดยเนื้อแท้ที่อัตราผลตอบแทนต่อปีปัจจุบันที่ 10%

สิ่งนี้ทำให้เรามีพอร์ตลงทุน 1 ล้านดอลลาร์ซึ่งมี 940, 000 ดอลลาร์ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯและ $ 60, 000 จัดสรรให้กับ S&P 500 ในอนาคต พอร์ตโฟลิโอใหม่นี้มีความเสี่ยงเช่นเดียวกับพอร์ตเงินสดดั้งเดิม ข้อแตกต่างคือพอร์ตโฟลิโอนี้สามารถสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้น!

• $ 940, 000 ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯที่ให้ผลตอบแทน 10% = $ 94, 000 $ 300, 000 (ควบคุมโดยกำไรขั้นต้น $ 60, 000 ของเรา) ของ S&P 500 หุ้น 15% เพื่อสร้างผลตอบแทน 45, 000 เหรียญสหรัฐกำไรทั้งหมดของเราอยู่ที่ 139, 000 เหรียญสหรัฐหรือ 13.9%

กำไรจากพอร์ตเงินสดดั้งเดิมของเราเพียง 11.5%; ดังนั้นโดยไม่ต้องเพิ่มความเสี่ยงใด ๆ เราได้สร้างผลตอบแทนเพิ่มเติมหรืออัลฟา 2.4% เป็นไปได้เพราะเราลงทุนในส่วนที่เหลือไม่ได้ปันส่วนส่วนของพอร์ตการลงทุนของเราในหลักทรัพย์ปลอดความเสี่ยงหรือโดยเฉพาะอย่างยิ่งพันธบัตรสหรัฐฯ

ปัญหาที่เป็นไปได้

มีปัญหาสำคัญอย่างหนึ่งของกลยุทธ์นี้: แม้ว่านักลงทุนจะถูกต้องเกี่ยวกับการที่ S&P 500 จะใช้เวลาหนึ่งปีภายในปีนั้นราคาของดัชนีสามารถพิสูจน์ได้ว่าค่อนข้างผันผวน สิ่งนี้สามารถนำไปสู่การเรียกหลักประกันเพิ่ม (สำหรับการอ่านที่เกี่ยวข้องดู สิ่งที่หมายความว่าเมื่อหุ้นในบัญชีของฉันถูกทำลาย? )

ตัวอย่างเช่นเมื่อใช้สถานการณ์ของเราข้างต้นสมมติว่าภายในไตรมาสแรก S&P 500 ลดลงถึงระดับที่นักลงทุนจะต้องจ่ายส่วนต่างของกำไรของเขาหรือเธอ ขณะนี้เนื่องจากเรามีอัตรากำไรขั้นต้นที่ 20% จำนวนเงินทุนบางส่วนจะต้องได้รับการจัดสรรใหม่เพื่อป้องกันไม่ให้สถานะนี้ถูกเรียกออกไป เนื่องจากมีเพียงแหล่งเงินทุนอื่น ๆ เท่านั้นที่ลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯเราต้องชำระส่วนหนึ่งของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯเพื่อจัดสรรทุนที่จำเป็นเพื่อรักษาอัตรากำไรของเราไว้ที่ 20% ของมูลค่ารวมในอนาคต ขึ้นอยู่กับขนาดของการลดลงนี้สามารถมีผลกระทบที่สำคัญกับผลตอบแทนโดยรวมที่สามารถคาดหวังได้ในสถานการณ์นี้ เมื่อ S&P เริ่มขึ้นและการจัดสรรมาร์จิ้นเกิน 20% เราสามารถนำเงินที่ได้ไปลงทุนใหม่ในคลังตั๋วเงินระยะสั้น แต่สมมติว่าอัตราผลตอบแทนตามปกติและระยะเวลาการลงทุนสั้นลง พอร์ทโฟลิโอมากกว่าที่เราจะทำได้หากกลยุทธ์ไปตามแผนที่วางไว้และ S&P ผันผวนน้อยกว่า

แอปพลิเคชันอื่น ๆ

มีหลายวิธีที่สามารถใช้กลยุทธ์นี้ ผู้จัดการที่เป็นหัวหน้ากองทุนดัชนีสามารถเพิ่มอัลฟาไปที่ผลตอบแทนของกองทุนโดยใช้กลยุทธ์นี้ ด้วยการใช้ฟิวเจอร์สเพื่อควบคุมสินทรัพย์ที่มีขนาดใหญ่ด้วยเงินทุนที่น้อยกว่าผู้จัดการสามารถลงทุนในหลักทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงหรือเลือกหุ้นแต่ละตัวที่เขาหรือเธอรู้สึกว่าจะสร้างผลตอบแทนเชิงบวกเพื่อเพิ่มอัลฟา แม้ว่าหลังจะทำให้เรามีความเสี่ยงที่แปลกใหม่ แต่ก็ยังเป็นแหล่งของอัลฟา (ทักษะการจัดการ)

บรรทัดล่าง

กลยุทธ์นี้โดยเฉพาะอย่างยิ่งจะเป็นประโยชน์กับผู้ที่ต้องการจำลองผลตอบแทนของดัชนีที่กำหนด แต่ต้องการเพิ่มระดับการป้องกันจากอัลฟา (โดยการลงทุนเป็นหลักทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง) หรือสำหรับผู้ที่ต้องการรับความเสี่ยงเพิ่มเติมโดยการ ในตำแหน่งที่เปิดเผยให้พวกเขามีความเสี่ยงแบบแปลก ๆ (และรางวัลที่มีศักยภาพ) โดยการเลือกหุ้นแต่ละตัวที่พวกเขารู้สึกว่าจะสร้างผลตอบแทนเชิงบวก ฟิวเจอร์สดัชนีส่วนใหญ่มีมูลค่าขั้นต่ำ $ 100, 000 ดังนั้น (ในอดีต) กลยุทธ์นี้สามารถใช้โดยผู้ที่มีพอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่เท่านั้น ด้วยนวัตกรรมของสัญญาที่มีขนาดเล็กเช่น S&P 500 Mini®นักลงทุนที่มีทุนน้อยบางคนสามารถใช้กลยุทธ์ได้เมื่อมีให้สำหรับนักลงทุนสถาบันเท่านั้น