สภาพคล่องของหุ้นกู้ส่วนใหญ่ควบคุมความสามารถในการซื้อขายสินทรัพย์ขนาดใหญ่และราคาต่ำโดยไม่ก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงราคาที่เห็นได้ชัดเจน อันที่จริงความสัมพันธ์ระหว่างสภาพคล่องของตราสารหนี้และส่วนต่างอัตราผลตอบแทนได้รับการวิจัยอย่างหนักในการศึกษาเช่น "สภาพคล่องในตลาดและกิจกรรมการซื้อขาย" และ "สภาพคล่องของตราสารหนี้องค์กร"
ประเด็นที่สำคัญ
- สภาพคล่องของหุ้นกู้ส่วนใหญ่มีอิทธิพลต่อความสามารถในการซื้อขายสินทรัพย์ขนาดใหญ่และราคาต่ำโดยไม่ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงราคาขนาดใหญ่ นักวิจัยพบว่ามีการเชื่อมโยงที่แข็งแกร่งที่ผูกความเสี่ยงด้านสภาพคล่องอย่างเป็นระบบกับการกำหนดราคาหลักทรัพย์ในตลาดตราสารหนี้ของ บริษัท การวิจัยชี้ให้เห็นว่าสภาพคล่องอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อส่วนต่างของอัตราผลตอบแทน เพื่อรับมือกับช่วงเวลาของความเครียดทางการเงินมากกว่าพันธบัตรอื่น ๆ การลงทุนในตราสารหนี้ส่วนใหญ่ทำโดยนักลงทุนสถาบันเนื่องจากนักลงทุนรายย่อยมักจะไม่สามารถเข้าถึงโอกาสเหล่านี้หรือเงินทุนที่จำเป็น
สภาพคล่องทั่วไป (เป็นระบบ) ในตลาด
หลักฐานนำเสนอการเชื่อมต่อที่แข็งแกร่งระหว่างความเสี่ยงด้านสภาพคล่องอย่างเป็นระบบ (หรือที่เรียกว่าความเสี่ยงด้านสภาพคล่องทั่วไป) และการกำหนดราคาหลักทรัพย์ในตลาดตราสารหนี้ขององค์กร หลักฐานยังชี้ให้เห็นว่าสภาพคล่องต่ำอาจส่งผลกระทบต่อส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนซึ่งขยายตัวอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาที่ความผันผวนของตลาด
ในความเป็นจริงการศึกษาดำเนินการโดย Friewald และคณะ (2012) พบว่าสภาพคล่องมีสัดส่วนสูงถึง 14% ของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของ บริษัท ในตลาดที่เงียบสงบ แต่พุ่งขึ้นเกือบ 30% ในช่วงภาวะถดถอยและช่วงเวลาอื่น ๆ ที่ประสบปัญหาทางการเงิน ที่น่าสนใจปรากฏการณ์นี้ถือเป็นจริงสำหรับพันธบัตรทั้งหมดยกเว้นสำหรับอันดับ AAA
ในวงกว้างการพูดถึงสภาพคล่องของตราสารหนี้ทั้งหมดผันผวนโดยเฉพาะในช่วงเศรษฐกิจสั่นคลอน แต่หุ้นกู้ประเภทต่าง ๆ ตอบสนองแตกต่างกันไปตามสภาพคล่องโดยขึ้นอยู่กับอันดับความน่าเชื่อถือ ในขณะที่พันธบัตร AAA ตอบสนองเชิงบวก แต่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ในตลาดที่มั่นคงปัจจัยสภาพคล่องดีเทอร์มิแนนต์มีแนวโน้มที่จะเป็นไปตามลักษณะนิสัยของผู้ออกแต่ละราย
สภาพคล่อง (Idiosyncratic) เฉพาะของพันธบัตร
Heck และคณะ ระบุความสัมพันธ์ที่สำคัญระหว่างสเปรดของผลผลิตและความไม่มีประสิทธิภาพของพันธบัตร การศึกษาของพวกเขาพบว่าพฤติกรรมที่แปลกประหลาดที่แสดงโดยสภาพคล่องของหุ้นกู้บางส่วนอาจเป็นเพราะลักษณะของตลาดที่ปิดซึ่งนักลงทุนไม่น่าจะลงทุนในพันธบัตรเพราะพวกเขาไม่ได้ตระหนักถึงการดำรงอยู่ของพวกเขาหรือเพราะพวกเขา ห้ามมิให้เข้าถึง
ในหลายกรณีนักลงทุนรายย่อย / รายย่อยขาดเงินทุนที่จำเป็นในการลงทุนในพันธบัตรที่มีมูลค่าสูงถึง 100, 000 ดอลลาร์หรือมากกว่า ตัวเลขที่สูงเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะขัดขวางความสามารถในการรวมพันธบัตร บริษัท ดังกล่าวในพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายของพวกเขา
เมื่อเปรียบเทียบกับหุ้นกู้ประเภทต่าง ๆ เฮคยังพบว่าทั้งพันธบัตรระยะสั้นและพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงนั้นมีความอ่อนไหวต่อสภาพคล่องที่ไม่ปกติเช่นนี้
การวิจัยแสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องมีผลกระทบมากที่สุดในการกระจายผลผลิตของพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงซึ่งเป็นที่รู้จักกันว่าพันธบัตรขยะ
บรรทัดล่าง
การศึกษาจำนวนมากแสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องมีราคาในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของ บริษัท ดังนั้นสภาพคล่องมีอิทธิพลต่อตลาดตราสารหนี้ของ บริษัท อย่างมากและควรได้รับการติดตามอย่างใกล้ชิดจากนักลงทุนภาคเอกชนและนักลงทุนสถาบัน ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องเป็นเรื่องที่ซับซ้อนสูงซึ่งต้องมีการวิเคราะห์เชิงลึกในระดับมืออาชีพ
