เมื่อภาวะเงินฝืดเริ่มเข้ามาอาจต้องใช้เวลาหลายสิบปีกว่าที่เศรษฐกิจจะหลุดพ้นจากการยึดครอง - ญี่ปุ่นยังคงพยายามไต่ขึ้นจากเกลียวภาวะเงินฝืดขนานนาม the ทศวรรษที่หายไปซึ่งเริ่มขึ้นในปี 1990 แต่ธนาคารกลางสามารถทำอะไรได้บ้าง ผลทำลายล้างของภาวะเงินฝืด? ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาธนาคารกลางทั่วโลกได้ใช้มาตรการและเครื่องมือที่ทันสมัยเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินฝืดในเศรษฐกิจของพวกเขา ด้านล่างนี้เราจะพูดถึงวิธีการที่ธนาคารกลางต่อสู้กับภาวะเงินฝืด
ผลกระทบของภาวะเงินฝืด
ภาวะเงินฝืดหมายถึงการลดลงของระดับราคาในระบบเศรษฐกิจอย่างยั่งยืนและเป็นระยะเวลานาน ภาวะเงินฝืดเป็นสิ่งที่ตรงกันข้ามกับเงินเฟ้อและแตกต่างจากภาวะเงินฝืดซึ่งหมายถึงช่วงเวลาที่อัตราเงินเฟ้อเป็นบวก แต่ลดลง
ช่วงเวลาสั้น ๆ ของราคาที่ต่ำกว่าเช่นเดียวกับในสภาพแวดล้อม disinflationary ไม่เลวสำหรับเศรษฐกิจ การจ่ายเงินน้อยลงสำหรับสินค้าและบริการทำให้ผู้บริโภคมีเงินเหลือสำหรับการใช้จ่ายตามอำเภอใจซึ่งจะช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจ ในช่วงเวลาที่อัตราเงินเฟ้อลดลงธนาคารกลางไม่น่าจะเป็น "ผู้ที่มีแนวโน้ม" (กล่าวอีกนัยหนึ่งว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุก) ในนโยบายการเงินซึ่งจะกระตุ้นเศรษฐกิจด้วยเช่นกัน
แต่ภาวะเงินฝืดนั้นแตกต่างกัน ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดที่เกิดขึ้นจากภาวะเงินฝืดคือมันทำให้ผู้บริโภคชะลอการบริโภคสินค้าที่เป็นตั๋วขนาดใหญ่เช่นเครื่องใช้ไฟฟ้ารถยนต์และบ้าน ท้ายที่สุดความเป็นไปได้ที่ราคาอาจสูงขึ้นนั้นเป็นแรงจูงใจอย่างมากสำหรับการซื้อตั๋วขนาดใหญ่ (ซึ่งเป็นสาเหตุที่ยอดขายและส่วนลดชั่วคราวอื่น ๆ มีประสิทธิภาพมาก)
ในสหรัฐอเมริกาค่าใช้จ่ายของผู้บริโภคคิดเป็น 70% ของเศรษฐกิจและนักเศรษฐศาสตร์พิจารณาว่าเป็นหนึ่งในเครื่องมือที่น่าเชื่อถือที่สุดของเศรษฐกิจโลก ลองนึกภาพผลกระทบเชิงลบหากผู้บริโภคชะลอการใช้จ่ายเพราะพวกเขาคิดว่าสินค้าอาจมีราคาถูกกว่าในปีหน้า
เมื่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคเริ่มชะลอตัวลงจะส่งผลกระทบต่อภาคธุรกิจซึ่งเริ่มชะลอหรือลดการใช้จ่ายด้านทุนซึ่ง ได้แก่ การใช้จ่ายเกี่ยวกับที่ดินอาคารอุปกรณ์โครงการใหม่และการลงทุน บริษัท อาจเริ่มลดขนาดเพื่อรักษาผลกำไร สิ่งนี้ทำให้เกิดวงจรอุบาทว์ซึ่งการปลดพนักงานขององค์กรทำให้การใช้จ่ายของผู้บริโภคเป็นระเบียบซึ่งในที่สุดก็นำไปสู่การปลดพนักงานมากขึ้นและการว่างงานเพิ่มขึ้น การหดตัวดังกล่าวในการใช้จ่ายของผู้บริโภคและองค์กรสามารถก่อให้เกิดภาวะถดถอยและในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดกรณีภาวะซึมเศร้าเต็มเป่า
ผลกระทบเชิงลบอีกประการหนึ่งของภาวะเงินฝืดคือผลกระทบต่อภาระหนี้ ในขณะที่เงินเฟ้อไปที่มูลค่าของตราสารหนี้ที่แท้จริง (เช่นการปรับอัตราเงินเฟ้อ) การลดลงจะเพิ่มภาระหนี้ที่แท้จริง การเพิ่มขึ้นของภาระหนี้ในช่วงภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพิ่มค่าเริ่มต้นและการล้มละลายโดยครัวเรือนและ บริษัท ที่เป็นหนี้
ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินฝืดล่าสุด
ในช่วงศตวรรษที่ผ่านมาความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินฝืดได้ถูกขัดขวางหลังจากเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่และ / หรือการระเบิดของฟองสบู่สินทรัพย์เช่นวิกฤตเอเชียในปี 1997 "ซากเทคโนโลยี" ในปี 2543 ถึง 2545 และการถดถอยครั้งใหญ่ของปี 2551 ถึง 2552 ความกังวลเหล่านี้ถือว่าเป็นจุดศูนย์กลางในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเนื่องจากประสบการณ์ของญี่ปุ่นหลังจากฟองสบู่ของสินทรัพย์ระเบิดในต้นปี 1990
เพื่อต่อต้านการเพิ่มขึ้นของเงินเยนของญี่ปุ่นในช่วงทศวรรษที่ 1980 และการถดถอยทางเศรษฐกิจในปี 2529 ในปี 2529 ญี่ปุ่นได้เริ่มดำเนินโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจการเงินและการคลัง สิ่งนี้ทำให้เกิดฟองสบู่ขนาดใหญ่เนื่องจากหุ้นของญี่ปุ่นและราคาที่ดินในเมืองเพิ่มขึ้นสามเท่าในช่วงครึ่งหลังของปี 1980 ฟองสบู่แตกในปี 1990 เมื่อดัชนีนิกเกอิหายไปหนึ่งในสามของมูลค่าภายในหนึ่งปีเริ่มจากสไลด์ที่กินเวลาจนถึงเดือนตุลาคม 2008 และทำให้นิกเกอิลดลง 80% จากจุดสูงสุดของเดือนธันวาคม 1989 เมื่อภาวะเงินฝืดเริ่มคลี่คลายเศรษฐกิจญี่ปุ่น - ซึ่งเป็นหนึ่งในเศรษฐกิจที่เติบโตเร็วที่สุดในโลกจากช่วงปี 1960 ถึง 1980 มีการชะลอตัวอย่างรวดเร็ว การเติบโตของ GDP ที่แท้จริงเฉลี่ยเพียง 1.1% ต่อปีจากปี 1990 ในปี 2013 GDP ของญี่ปุ่นมีค่าต่ำกว่าระดับกลางปี 1990 ประมาณ 6%
ภาวะถดถอยครั้งใหญ่ในปี 2551-2552 ทำให้เกิดความกลัวว่าจะเกิดภาวะเงินฝืดในระยะเวลาใกล้เคียงกันในสหรัฐอเมริกาและที่อื่น ๆ เนื่องจากการล่มสลายของภัยพิบัติในราคาสินทรัพย์ที่หลากหลายเช่นหุ้นหลักทรัพย์ที่ได้รับการจดจำนองอสังหาริมทรัพย์และสินค้าโภคภัณฑ์ ระบบการเงินทั่วโลกถูกโยนลงสู่ความวุ่นวายจากการล้มละลายของธนาคารและสถาบันการเงินสำคัญ ๆ หลายแห่งในสหรัฐอเมริกาและยุโรปโดยเฉพาะจากการล้มละลายของ Lehman Brothers ในเดือนกันยายน 2551 (เพื่อเรียนรู้เพิ่มเติมอ่าน: กรณีศึกษา - การล่มสลายของ Lehman Brothers ) มีความกังวลอย่างกว้างขวางว่าคะแนนของธนาคารและสถาบันการเงินจะล้มเหลวในลักษณะโดมิโนที่นำไปสู่การล่มสลายของระบบการเงินการล่มสลายของความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและภาวะเงินฝืดทันที
วิธีที่ Federal Reserve ต่อสู้กับภาวะเงินฝืด
ประธานเบ็นเบอร์นันเก้แห่ง Federal Reserve ได้รับฉายาของ "Helicopter Ben" แล้ว ในสุนทรพจน์ปี 2002 เขาได้อ้างถึงแนวความคิดที่มีชื่อเสียงของนักเศรษฐศาสตร์ของมิลตันฟรีดแมนว่าเงินฝืดสามารถถูกตอบโต้ด้วยการทิ้งเงินจากเฮลิคอปเตอร์ แม้ว่าเบอร์นันเก้ไม่ต้องหันหน้าไปทางเฮลิคอปเตอร์ แต่ Federal Reserve ก็ใช้วิธีการเดียวกันกับที่กล่าวไว้ในคำปราศรัยปี 2002 ของเขาตั้งแต่ปี 2008 เป็นต้นไปเพื่อต่อสู้กับภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1930
ในเดือนธันวาคม 2551 คณะกรรมการตลาดกลางสหรัฐ (FOMC) คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายของรัฐบาลกลางเป็นศูนย์ อัตราเงินเฟดเป็นเครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิมของธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่ด้วยอัตราดังกล่าวในขณะนี้ที่ "ศูนย์ต่ำกว่าขอบเขต" - ที่เรียกกันว่าเพราะอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยไม่สามารถไปต่ำกว่าศูนย์ได้ - ธนาคารกลางสหรัฐฯ ผ่อนปรนเงื่อนไขสินเชื่อและกระตุ้นเศรษฐกิจ
ธนาคารกลางสหรัฐหันมาใช้เครื่องมือนโยบายการเงินที่แปลกใหม่สองประเภท: (1) คำแนะนำนโยบายล่วงหน้าและ (2) การซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ (รู้จักกันดีในชื่อมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE))
ธนาคารกลางสหรัฐได้แนะนำแนวทางนโยบายล่วงหน้าอย่างชัดเจนในแถลงการณ์ FOMC เดือนสิงหาคม 2554 เพื่อมีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ยและสภาวะตลาดการเงินในระยะยาว เฟดระบุว่าคาดว่าภาวะเศรษฐกิจจะรับประกันระดับต่ำเป็นพิเศษสำหรับอัตราเงินของรัฐบาลกลางอย่างน้อยจนถึงกลางปี 2013 คำแนะนำนี้นำไปสู่การลดลงของอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังเนื่องจากนักลงทุนเริ่มสบายใจว่าเฟดจะชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอีกสองปีข้างหน้า หลังจากนั้นเฟดได้ขยายคำแนะนำไปข้างหน้าสองครั้งในปี 2555 เนื่องจากการฟื้นตัวที่ไม่แน่นอนทำให้เกิดแรงผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำ
แต่มันเป็นการผ่อนคลายเชิงปริมาณที่ทำให้เกิดหัวข้อและกลายเป็นความหมายเดียวกันกับนโยบายเงินง่ายของเฟด QE เกี่ยวข้องกับการสร้างเงินใหม่โดยธนาคารกลางเพื่อซื้อหลักทรัพย์จากธนาคารของประเทศและเพิ่มสภาพคล่องให้กับเศรษฐกิจและลดอัตราดอกเบี้ยระยะยาวลง การกระเพื่อมนี้ไปสู่อัตราดอกเบี้ยอื่น ๆ ทั่วทั้งเศรษฐกิจและการลดลงของอัตราดอกเบี้ยในวงกว้างช่วยกระตุ้นความต้องการสินเชื่อของผู้บริโภคและธุรกิจ ธนาคารสามารถตอบสนองความต้องการสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นนี้ได้เนื่องจากเงินทุนที่ได้รับจากธนาคารกลางเพื่อแลกกับการถือครองหลักทรัพย์
เส้นเวลาของโปรแกรม QE ของเฟดมีดังนี้
- ระหว่างเดือนธันวาคม 2551 ถึงเดือนสิงหาคม 2553 ธนาคารกลางสหรัฐซื้อพันธบัตร 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ซึ่งประกอบด้วยตราสารที่ได้รับการจดจำนองจำนวน 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ที่ออกโดยหน่วยงานของรัฐเช่น Fannie Mae และ Freddie Mac, หนี้ของ บริษัท ตัวแทนและพันธบัตรระยะยาว 300 พันล้านดอลลาร์ ความคิดริเริ่มนี้ต่อมากลายเป็นที่รู้จักในฐานะ QE1 ในเดือนพฤศจิกายน 2010, เฟดประกาศ QE2 นั้นมันจะซื้อสมบัติระยะยาวอีก $ 60000000000 $ ที่ก้าว 75 $ พันล้านต่อเดือนในเดือนกันยายน 2012, เฟดเปิดตัว QE3 เริ่มซื้อจำนอง หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนที่ก้าว $ 40 พันล้านต่อเดือน เฟดได้ขยายโครงการในเดือนมกราคม 2013 โดยการซื้อพันธบัตรระยะยาวมูลค่า 45 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนสำหรับข้อผูกพันการซื้อรายเดือนทั้งหมดที่ 85 พันล้านดอลลาร์ในเดือนธันวาคม 2556 เฟดประกาศว่าจะลดการซื้อสินทรัพย์ในขั้นตอนที่วัดและ สรุปการซื้อในเดือนตุลาคม 2014
ธนาคารกลางอื่น ๆ ต่อสู้กับภาวะเงินฝืดได้อย่างไร
ธนาคารกลางอื่น ๆ ก็หันไปใช้นโยบายการเงินที่ไม่เป็นทางการเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจและป้องกันภาวะเงินฝืด
ในเดือนธันวาคม 2555 นายกรัฐมนตรีญี่ปุ่นชินโซอาเบะเปิดตัวกรอบนโยบายที่ทะเยอทะยานเพื่อยุติภาวะเงินฝืดและฟื้นฟูเศรษฐกิจ เรียกว่า“ Abenomics” โปรแกรมนี้มีองค์ประกอบหลักสามประการคือ (1) การผ่อนคลายทางการเงิน (2) นโยบายการคลังที่ยืดหยุ่นและ (3) การปฏิรูปโครงสร้างในเดือนเมษายน 2556 ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ประกาศโปรแกรม QE บันทึกธนาคารกลางประกาศว่า จะซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นและเพิ่มฐานเงินเป็น 270 ล้านล้านเยนภายในสิ้นปี 2557 โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อสิ้นสุดภาวะเงินฝืดและบรรลุอัตราเงินเฟ้อที่ 2% ภายในปี 2558 เป้าหมายเชิงนโยบายของการลดการขาดดุลการคลังในครึ่งปี 2558 จากปี 2553 ระดับ 6.6% ของ GDP และได้รับส่วนเกินในปี 2563 เริ่มจากการเพิ่มภาษีการขายของญี่ปุ่นจาก 5% เป็น 8% ในเดือนเมษายน 2014 องค์ประกอบการปฏิรูปโครงสร้างต้องใช้มาตรการที่เป็นตัวหนาเพื่อชดเชยผลกระทบของประชากรสูงอายุเช่นอนุญาตให้ชาวต่างชาติ แรงงานและการจ้างผู้หญิงและแรงงานที่มีอายุมากกว่า
ในเดือนมกราคม 2558 ธนาคารกลางยุโรป (ECB) เริ่มดำเนินการในเวอร์ชัน QE ของตัวเองโดยให้คำมั่นที่จะซื้อพันธบัตรอย่างน้อย 1.1 ล้านล้านยูโรที่ระดับเดือนละ 60 พันล้านยูโรจนถึงเดือนกันยายน 2559 ECB เปิดตัวโครงการ QE หกปี หลังธนาคารกลางสหรัฐเสนอราคาเพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวที่เปราะบางในยุโรปและป้องกันภาวะเงินฝืด การเคลื่อนไหวอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนเพื่อลดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานต่ำกว่า 0% ในช่วงปลายปี 2557 ประสบความสำเร็จอย่าง จำกัด
ในขณะที่ ECB เป็นธนาคารกลางรายใหญ่รายแรกที่ทำการทดลองกับอัตราดอกเบี้ยติดลบธนาคารกลางหลายแห่งในยุโรปซึ่งรวมถึงสวีเดนเดนมาร์กและสวิตเซอร์แลนด์ได้ผลักดันอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานให้ต่ำกว่าศูนย์ อะไรจะเป็นผลสืบเนื่องของมาตรการที่ไม่เป็นทางการดังกล่าว?
ผลที่ตั้งใจและไม่ตั้งใจ
กระแสเงินสดจำนวนมหาศาลในระบบการเงินโลกอันเป็นผลมาจากโปรแกรม QE และมาตรการที่ไม่เป็นทางการอื่น ๆ ได้ชำระให้กับตลาดหุ้นแล้ว มูลค่าตลาดของโลกสูงกว่า 70 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกในเดือนเมษายน 2558 ซึ่งเพิ่มขึ้น 175% จากระดับ 25.5 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2552 ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นสามเท่าในช่วงเวลานี้ขณะที่ดัชนีหุ้นหลายแห่งในยุโรปและเอเชีย เสียงสูง
แต่ผลกระทบต่อเศรษฐกิจที่แท้จริงยังไม่ชัดเจน ตามที่สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานเกี่ยวกับการประมาณการจากสำนักงานงบประมาณรัฐสภาการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐจะชะลอตัวในปี 2562 เป็นอัตราที่ต่ำกว่า 3% ที่เสนอโดยรัฐบาลทรัมป์เนื่องจากผลของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่คลี่คลายลง ในขณะเดียวกันการเคลื่อนไหวร่วมกันเพื่อป้องกันภาวะเงินฝืดทั่วโลกมีผลแปลก ๆ:
- งบดุลของธนาคารกลางกำลังพองตัว : การซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่โดย Federal Reserve, Bank of Japan และ ECB กำลังทำให้งบดุลของพวกเขาสูงขึ้นจนเกินระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ งบดุลของเฟดเติบโตจากน้อยกว่า 870 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม 2550 เป็นมากกว่า 4 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2561 การหดตัวของงบดุลธนาคารกลางเหล่านี้อาจส่งผลกระทบในทางลบ QE อาจนำไปสู่สงครามสกุลเงินที่ซ่อนเร้น : โปรแกรม QE ได้นำไปสู่สกุลเงินหลัก ๆ ที่ร่วงลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากประเทศส่วนใหญ่หมดตัวเลือกเกือบทั้งหมดเพื่อกระตุ้นการเติบโตค่าเสื่อมราคาของสกุลเงินอาจเป็นเครื่องมือเดียวที่เหลือเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจซึ่งอาจนำไปสู่สงครามสกุลเงินที่ซ่อนเร้น (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมโปรดอ่าน: " สงครามสกุลเงินคืออะไรและทำงานอย่างไร ") อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยุโรปได้กลายเป็นลบ : มากกว่าหนึ่งในสี่ของหนี้ภาครัฐที่ออกโดยรัฐบาลยุโรปในปัจจุบันมีอัตราผลตอบแทนติดลบ นี่อาจเป็นผลมาจากโครงการซื้อตราสารหนี้ของ ECB แต่อาจเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงการชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่รุนแรงในอนาคต
บรรทัดล่าง
มาตรการของธนาคารกลางดูเหมือนจะชนะการต่อสู้กับภาวะเงินฝืด แต่เร็วเกินไปที่จะบอกได้ว่าพวกเขาชนะสงครามหรือไม่ ความกลัวที่ไม่ได้พูดก็คือธนาคารกลางอาจใช้เวลาส่วนใหญ่หากไม่ใช่กระสุนทั้งหมดในการเอาชนะภาวะเงินฝืด หากเป็นเช่นนี้ในอีกหลายปีข้างหน้าภาวะเงินฝืดอาจจะยากเกินความจำเป็น
