การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์มีบทบาทอย่างไรในวิกฤติจำนองซับไพรม์ของเรา

การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ซับไพรม์ให้เป็นหลักทรัพย์ที่ได้รับการจดจำนอง (MBS) และภาระหนี้ที่มีหลักประกัน (CDOs) เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิดวิกฤตจำนองซับไพรม์ MBS และ CDO ซับไพรม์ดึงดูดนักลงทุนเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากการจำนองที่สำคัญ ผู้กู้ซับไพรม์ที่มีเครดิตน้อยกว่าสมบูรณ์มีอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจากการจำนองเนื่องจากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากการผิดนัดชำระ นอกจากนี้สินเชื่อจำนวนมากที่มีอัตราการจำนองแบบปรับได้ถูกสร้างขึ้นซึ่งต่อมาได้เพิ่มเชื้อเพลิงจำนวนมากให้กับวิกฤติการจำนอง

ในช่วงเวลานี้ผู้ให้กู้รวมการจำนองซับไพรม์ไปยัง MBS และ CDO ผลิตภัณฑ์ทางการเงินเหล่านี้มักได้รับการจัดอันดับสูงจากหน่วยงานสินเชื่อ จากนั้นหลักทรัพย์เหล่านี้จะถูกขายต่อให้กับนักลงทุนที่ไม่สงสัยซึ่งไม่ทราบถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง งวดที่มีคุณภาพต่ำกว่าให้อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น แต่ดูดซับการสูญเสียครั้งแรกที่เกี่ยวข้องกับการจำนองผิดนัดก่อนที่จะอาวุโสรุ่น

สินเชื่อซับไพรม์ทำให้สินเชื่อจำนองที่มีอยู่เพิ่มขึ้นอย่างมาก สินเชื่อจำนวนมากถูกสร้างขึ้นมาเพื่อผู้กู้ที่ก่อนหน้านี้จะมีปัญหาในการได้รับการจำนองเนื่องจากคะแนนเครดิตต่ำกว่าค่าเฉลี่ย ผู้ให้กู้เอกชนทำเงินได้จำนวนมากด้วยการรวมกำไรและขายจำนองซับไพรม์ อย่างไรก็ตามความเสี่ยงจากการยึดสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้นตามการผ่อนคลายของมาตรฐานเครดิต ผู้ให้กู้และผู้ซื้อสันนิษฐานว่ามูลค่าอสังหาริมทรัพย์ไม่ถูกต้องเนื่องจากสภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ ป้ายชื่อส่วนตัว MBS ให้เงินทุนจำนวนมากที่จำเป็นสำหรับการจำนองซับไพรม์ ประมาณ 80% ของสินเชื่อซับไพรม์ทำด้วยป้ายชื่อ MBS ส่วนตัวในปี 2549 ในเดือนมีนาคม 2550 มูลค่าการจำนองซับไพรม์มีมูลค่าประมาณ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ สินเชื่อที่ออกโดยผู้ให้กู้เอกชนมีความเสี่ยงมากขึ้นเนื่องจากพวกเขาไม่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลเช่นเดียวกับ Freddie Mac และ Fannie Mae

ตลาดอสังหาริมทรัพย์พุ่งสูงขึ้นโดยมีผู้ซื้อจำนวนมากขึ้นเสนอราคาบ้านที่มีอยู่ ตลาดอสังหาริมทรัพย์ในฟลอริดาแอริโซนาและพื้นที่ลาสเวกัสร้อนแรงมากในช่วงเวลานี้ ในตอนแรกผู้กู้ซับไพรม์ที่ตกอยู่ข้างหลังสามารถรีไฟแนนซ์การจำนองของพวกเขาขึ้นอยู่กับมูลค่าทรัพย์สินที่สูงขึ้นหรือสามารถขายบ้านที่มีกำไร จำนวนความเสี่ยงสำหรับการจำนองซับไพรม์ไม่เป็นปัญหาในขณะนี้

เมื่อค่าของคุณสมบัติเริ่มลดลงปัญหาก็เริ่มปรากฏขึ้น การปรับอัตราการจำนองเริ่มขึ้นในอัตราที่สูงขึ้นและการจำนองที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ค่าเริ่มต้นในการจำนองซับไพรม์ทำให้เกิดปัญหามากขึ้น ภายในเดือนสิงหาคม 2551 ประมาณ 9% ของการจำนองทั้งหมดในสหรัฐอเมริกาเป็นค่าเริ่มต้น MBS และ CDO เริ่มสูญเสียคุณค่าโดยมีอัตราเริ่มต้นที่สูงกว่า Freddie Mac และ Fannie Mae ถูกยึดโดยรัฐบาลในปี 2008 เมื่อพวกเขาเริ่มตระหนักถึงความสูญเสียจำนวนมาก การยึดสังหาริมทรัพย์และการยึดคืนเพิ่มขึ้นโดยมีอสังหาริมทรัพย์วางขายในตลาดมากขึ้นเนื่องจากธนาคารพยายามที่จะชำระบัญชีสินค้าคงคลังของพวกเขา สิ่งนี้ทำให้ราคาอสังหาริมทรัพย์ตกต่ำมากยิ่งขึ้นนำไปสู่การล่มสลายของตลาดอสังหาริมทรัพย์ ผู้กู้บางคนพยายามขายสั้น ๆ สำหรับการจำนองใต้น้ำ แต่พวกเขามักพบว่าผู้ให้กู้ยากที่จะทำงานด้วยหรือไม่เต็มใจเจรจา

ที่ปรึกษา Insight

Paul McCarthy, CFA

Kisco Capital, LLC, New York, NY

ฉันสามารถเขียนหนังสือเกี่ยวกับหัวข้อนี้ได้เพราะฉันทำงานในธุรกิจนี้มาหลายปีแล้วและฉันเองก็เป็นคนตัวเตี้ยที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ฉันทำงานอยู่ในช่วงวิกฤติการเงิน

การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์เป็นบรรจุภัณฑ์ของสินเชื่อหรือสัญญาเช่าและมีมาตั้งแต่ปี 1980 การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์จริงๆเริ่มขึ้นในปี 1990 และระเบิดในปี 2000 ในแง่ของปริมาณการออกหลักทรัพย์ ใช้อย่างชาญฉลาดซึ่งเป็นรูปแบบทางการเงินที่มีประสิทธิภาพมากสำหรับผู้จัดจำหน่ายสินเชื่อและสัญญาเช่า (อัตโนมัติ, จำนอง, บัตรเครดิตและอื่น ๆ)

การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ของสินเชื่อจำนองซับไพรม์ซึ่งในที่สุดก็ผิดนัดชำระและก่อให้เกิดวิกฤตการธนาคาร จำนวนสินเชื่อที่เกิดขึ้นในช่วงปี 2543-2549 นั้นมีขนาดใหญ่ผิดปกติเพราะเรามีฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์ในสหรัฐอเมริกา ธนาคารที่ถือครองหลักทรัพย์เหล่านี้เนื่องจากการลงทุนสูญเสียเงินหลายสิบพันล้านดอลลาร์ซึ่งเกือบทำให้ระบบธนาคารของสหรัฐล่มสลาย เงินช่วยเหลือจากรัฐบาลสหรัฐฯที่สงวนไว้สำหรับระบบธนาคารที่เรามีอยู่ทุกวันนี้