บริษัท ที่ประเมินมูลค่าโดยใช้มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดอิสระ

สารบัญ

• กระแสเงินสดฟรี
• การดำเนินงานกระแสเงินสดฟรี
• การคำนวณอัตราการเติบโต
• การประเมินค่า
• ไม่มีการเติบโต
• การเติบโตอย่างต่อเนื่อง
• หลายช่วงเวลาการเติบโต
• บรรทัดล่าง

การตัดสินใจลงทุนสามารถทำได้จากการวิเคราะห์อย่างง่ายเช่นการหา บริษัท ที่คุณชอบด้วยผลิตภัณฑ์ที่คุณคิดว่าเป็นที่ต้องการ การตัดสินใจอาจไม่ได้ขึ้นอยู่กับการกำจัดงบการเงิน แต่เหตุผลในการเลือก บริษัท ประเภทนี้ไปที่อื่นนั้นยังคงดีอยู่ การคาดการณ์ที่สำคัญของคุณคือ บริษัท จะยังคงผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่มีความต้องการสูงและจะมีกระแสเงินสดกลับเข้ามาในธุรกิจ ส่วนที่สองและที่สำคัญมากส่วนหนึ่งของสมการคือผู้บริหารของ บริษัท รู้ว่าต้องใช้เงินจำนวนนี้เพื่อดำเนินงานต่อไป สมมติฐานที่สามคือกระแสเงินสดที่อาจเกิดขึ้นในอนาคตทั้งหมดเหล่านี้มีมูลค่ามากกว่าในปัจจุบันของราคาหุ้นในปัจจุบัน

ในการวางตัวเลขลงในแนวคิดนี้เราสามารถดูกระแสเงินสดที่เป็นไปได้เหล่านี้จากการดำเนินการและค้นหาสิ่งที่พวกเขามีค่าตามมูลค่าปัจจุบันของพวกเขา เพื่อกำหนดมูลค่าของ บริษัท นักลงทุนจะต้องกำหนดมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดอิสระจากการดำเนินงาน แน่นอนว่าเราต้องหากระแสเงินสดก่อนจึงจะสามารถลดมูลค่าให้เป็นมูลค่าปัจจุบันได้

กระแสเงินสดอิสระ: ตัวบ่งชี้พื้นฐาน

กระแสเงินสดฟรี

กระแสเงินสดอิสระคืออะไร? กระแสเงินสดอิสระหมายถึงเงินสดที่ บริษัท สร้างขึ้นหลังจากกระแสเงินสดไหลออก ช่วยสนับสนุนการดำเนินงานของ บริษัท และรักษาสินทรัพย์ กระแสเงินสดอิสระวัดความสามารถในการทำกำไร มันรวมถึงการใช้จ่ายในสินทรัพย์ แต่ไม่รวมถึงค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดในงบกำไรขาดทุน

นักลงทุนทุกคนสามารถใช้ตัวเลขนี้เพื่อตรวจสอบสุขภาพโดยรวมและความผาสุกทางการเงินของ บริษัท นอกจากนี้ยังสามารถใช้โดยผู้ถือหุ้นในอนาคตหรือผู้ให้กู้ที่มีศักยภาพเพื่อดูว่า บริษัท จะสามารถจ่ายเงินปันผลหรือชำระหนี้และดอกเบี้ย

การดำเนินงานกระแสเงินสดฟรี

กระแสเงินสดอิสระจากการดำเนินงาน (OFCF) เป็นเงินสดที่เกิดจากการดำเนินงานซึ่งเป็นผลมาจากการจัดหาเงินทุนทั้งหมดในโครงสร้างเงินทุนของ บริษัท ซึ่งรวมถึงผู้ให้บริการตราสารหนี้รวมถึงตราสารทุน

การคำนวณ OFCF ทำได้โดยการรับกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) และปรับอัตราภาษีจากนั้นเพิ่มค่าเสื่อมราคาและนำค่าใช้จ่ายทุนออกไปลบการเปลี่ยนแปลงในเงินทุนหมุนเวียนและลบการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์อื่น ๆ นี่คือสูตรจริง:

OFCF = EBIT × (1 − T) + D − CAPEX − D × wc − D ×ที่ไหนสักแห่ง: EBIT = รายได้ก่อนดอกเบี้ยและภาษี T = อัตราภาษี D = ค่าเสื่อมราคา wc = เงินทุนหมุนเวียน = สินทรัพย์อื่น ๆ

นี่ยังเรียกว่ากระแสเงินสดอิสระไปยัง บริษัท และคำนวณในลักษณะที่สะท้อนความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดโดยรวมของ บริษัท ก่อนหักค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องกับหนี้สินและรายการที่ไม่ใช่เงินสด เมื่อเราคำนวณตัวเลขนี้แล้วเราสามารถคำนวณตัวชี้วัดอื่น ๆ ที่จำเป็นเช่นอัตราการเติบโต

การคำนวณอัตราการเติบโต

อัตราการเติบโตอาจเป็นเรื่องยากที่จะคาดการณ์และอาจมีผลอย่างมากต่อมูลค่าผลลัพธ์ของ บริษัท วิธีหนึ่งในการคำนวณคือการคูณผลตอบแทนจากเงินลงทุน (ROIC) ด้วยอัตราการเก็บรักษา อัตราการเก็บรักษาคืออัตราร้อยละของกำไรที่จัดขึ้นภายใน บริษัท และไม่ได้จ่ายเป็นเงินปันผล นี่คือสูตรพื้นฐาน:

g = RR × ROICwhere: RR = อัตราการเก็บรักษาเฉลี่ยหรือ (1 - อัตราส่วนการจ่ายเงิน) ROIC = EBIT (1 − ภาษี) capital ทุนทั้งหมด

การประเมินค่า

วิธีการประเมินมูลค่าจะพิจารณาจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหลังจากหักค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนซึ่งเป็นต้นทุนในการบำรุงรักษาฐานสินทรัพย์ กระแสเงินสดนี้จะถูกนำไปใช้ก่อนที่จะจ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถือตราสารหนี้เพื่อมูลค่า บริษัท ทั้งหมด ยกตัวอย่างเช่นการแยกสัดส่วนในส่วนของผู้ถือหุ้นเท่านั้นที่จะช่วยเพิ่มมูลค่าให้แก่ผู้ถือหุ้น การลดกระแสเงินสดใด ๆ ที่ต้องใช้อัตราคิดลดและในกรณีนี้มันเป็นต้นทุนของโครงการการเงินที่ บริษัท ราคาทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) ใช้สำหรับอัตราคิดลดนี้ กระแสเงินสดอิสระจากการดำเนินงานจะถูกคิดลดเป็นต้นทุนต้นทุนเงินทุนนี้โดยใช้สถานการณ์การเติบโตที่อาจเกิดขึ้นได้สามประการคือไม่มีการเติบโตการเติบโตอย่างต่อเนื่องและอัตราการเติบโตที่เปลี่ยนแปลง

ไม่มีการเติบโต

เพื่อหามูลค่าของ บริษัท ให้ลด OFCF โดย WACC ซึ่งจะเป็นการลดกระแสเงินสดที่คาดว่าจะดำเนินต่อไปตราบเท่าที่มีรูปแบบการพยากรณ์ที่สมเหตุสมผลอยู่

มูลค่า บริษัท = OFCFt ÷ (1 + WACC) twhere: OFCF = กระแสเงินสดอิสระจากการดำเนินงานในช่วงเวลา tWACC = ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก

การเติบโตอย่างต่อเนื่อง

ใน บริษัท ที่เป็นผู้ใหญ่มากขึ้นคุณอาจพบว่าเหมาะสมกว่าที่จะรวมอัตราการเติบโตที่คงที่ไว้ในการคำนวณ ในการคำนวณมูลค่าให้ใช้ OFCF ของงวดถัดไปและส่วนลดที่ WACC ลบด้วยอัตราการเติบโตคงที่ระยะยาวของ OFCF

มูลค่าของ บริษัท = OFCF1 ÷ (k − g) โดยที่: OFCF1 = ปฏิบัติการกระแสเงินสดฟรี = อัตราคิดลดในกรณีนี้ WACCg = อัตราการเติบโตที่คาดหวังใน OFCF

หลายช่วงเวลาการเติบโต

สมมติว่า บริษัท กำลังจะเห็นการเติบโตมากกว่าหนึ่งระยะการคำนวณคือการรวมกันของแต่ละขั้นตอนเหล่านี้ การใช้แบบจำลองการเติบโตเงินปันผลเหนือธรรมชาติสำหรับการคำนวณนักวิเคราะห์ต้องคาดการณ์การเติบโตที่สูงกว่าปกติและระยะเวลาที่คาดหวังของกิจกรรมดังกล่าว หลังจากการเติบโตที่สูงนี้ บริษัท อาจคาดว่าจะกลับไปสู่การเติบโตที่มั่นคงตามปกติสู่ความเป็นอมตะ หากต้องการดูการคำนวณผลลัพธ์สมมติว่า บริษัท มีกระแสเงินสดอิสระที่ 200 ล้านดอลลาร์ซึ่งคาดว่าจะเติบโต 12% เป็นเวลาสี่ปี หลังจากสี่ปีมันจะกลับสู่อัตราการเติบโตปกติ 5% เราจะสมมติว่าต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักคือ 10%

ระยะเวลาการเติบโตหลายช่วงของกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (ล้าน)

ระยะเวลา	OFCF	การคำนวณ	จำนวน	มูลค่าปัจจุบัน
1	OFCF 1	$ 200 x 1.12 1	$ 224.00	$ 203.64
2	OFCF 2	$ 200 x 1.12 2	$ 250.88	$ 207.34
3	OFCF 3	$ 200 x 1.12 3	$ 280.99	$ 211.11
4	OFCF 4	$ 200 x 1.12 4	$ 314.70	$ 214.95
5	OFCF 5…	$ 314.7 x 1.05	$ 330.44
		$ 330.44 / (0.10 - 0.05)	$ 6, 608.78
		$ 6, 608.78 / 1.10 5		$ 4, 103.05
			NPV	$ 4, 940.09