ปริศนาอัตราความเสี่ยง (RFRP) คืออะไร?
ปริศนาอัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง (RFRP) เป็นความผิดปกติของตลาดที่สังเกตได้จากความแตกต่างที่คงอยู่ระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่ต่ำกว่าในอดีตเมื่อเทียบกับตราสารทุน ปริศนานี้เป็นส่วนผกผันของปริศนาทุนพรีเมี่ยมและดูที่ความแตกต่างจากมุมมองของพันธบัตรรัฐบาลที่กลับมาลดลง โดยพื้นฐานแล้วถามว่า: ทำไมอัตราปลอดความเสี่ยงจึงต่ำถ้าตัวแทนไม่ชอบการทดแทนระหว่างกัน?
การอธิบาย Puzzle ที่ไม่มีความเสี่ยง (RFRP)
ปริศนาอัตราความเสี่ยงฟรีถูกใช้เพื่ออธิบายว่าทำไมผลตอบแทนพันธบัตรต่ำกว่าผลตอบแทนผู้ถือหุ้นโดยดูที่การตั้งค่าของนักลงทุน หากนักลงทุนมีแนวโน้มที่จะได้รับผลตอบแทนสูงทำไมพวกเขาถึงลงทุนอย่างหนักในพันธบัตรรัฐบาลมากกว่าหุ้น
หากนักลงทุนลงทุนในตราสารทุนมากขึ้นผลตอบแทนจากตราสารทุนจะลดลงทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้นและทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลง ดังนั้นเราจึงมีสองปริศนาที่มีความสัมพันธ์กันโดยอิงจากการสังเกตเชิงประจักษ์ในระยะยาวของราคาในตลาด: ปริศนาทุนพรีเมี่ยม (ทำไมพรีเมี่ยมที่มีความเสี่ยงต่อทุนสูงมาก?) และปริศนาอัตราปลอดความเสี่ยง (ทำไมอัตราปลอดความเสี่ยงต่ำมาก?)
งานวิชาการในสาขาเศรษฐศาสตร์ได้พยายามมานานหลายทศวรรษเพื่อไขปริศนาเหล่านี้ แต่ยังไม่ได้รับฉันทามติว่าทำไมความผิดปกติเหล่านี้จึงยังคงมีอยู่ นักเศรษฐศาสตร์ Rajnish Mehra จากมหาวิทยาลัยโคลัมเบียและ Edward Prescott ของ Federal Reserve (1985) ตรวจสอบข้อมูลการตลาดของสหรัฐในปี 1889 ถึงปี 1978 และพบว่าค่าเฉลี่ยผลตอบแทนประจำปีเฉลี่ยต่อหุ้นของตราสารที่ปลอดความเสี่ยงอยู่ที่ประมาณ 6% ซึ่งใหญ่เกินไป ได้รับการพิสูจน์จากแบบจำลองมาตรฐานทางเศรษฐกิจที่ให้ระดับความเสี่ยงที่สมเหตุสมผล
กล่าวอีกนัยหนึ่งหุ้นมีความเสี่ยงไม่เพียงพอกว่าตั๋วเงินคลังเพื่ออธิบายส่วนต่าง (ผลต่าง) ในผลตอบแทนของพวกเขา
นอกจากนี้ Mehra และ Prescott ชี้ให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สังเกตได้ในช่วงเวลาเดียวกันนั้นอยู่ที่เพียง 0.8% ซึ่งต่ำเกินไปที่จะอธิบายในแบบจำลองของพวกเขา ในปี 1989 Philippe Weil นักเศรษฐศาสตร์ของฮาร์วาร์ดแย้งว่าอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นปริศนาเพราะไม่สามารถพิสูจน์ได้จากแบบจำลองตัวแทนตัวแทนที่มีระดับความเป็นไปได้ที่จะเกิดความเกลียดชังความเสี่ยงและระดับความยืดหยุ่นระหว่าง
การวิจัยเมื่อเร็ว ๆ นี้พยายามอธิบายปริศนานี้โดยใช้รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ตามการบริโภคที่มีส่วนผสมสามอย่าง:
- วงจรชีวิตการกู้ยืมข้อ จำกัด การตัดสินใจส่วนใหญ่กฎในโครงสร้างเงิน
