หลัก

สารบัญ

• ระเบียบ / การเปิดเผยข้อมูล
• ค่าธรรมเนียมมากมาย
• ความเสี่ยงมากมาย
• ความเสี่ยงอื่น ๆ
• สถานการณ์การลงทุนที่มีศักยภาพ
• บรรทัดล่าง

หมายเหตุที่ได้รับการคุ้มครองเงินต้น (PPNs) เป็นตราสารหนี้ที่รับประกันผลตอบแทนขั้นต่ำสำหรับเงินลงทุนขั้นต่ำ การรับประกันผลตอบแทนจากการลงทุนเริ่มต้นนี้เป็นคุณสมบัติที่แตกต่าง ชื่อที่ใช้อธิบาย PPNs หรือ "notes" นั้นแตกต่างกันไป ในตลาดสหรัฐเรียกว่าหลักทรัพย์ที่มีโครงสร้างผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างหรือการลงทุนที่ไม่ใช่แบบปกติ ในแคนาดาพวกเขารู้จักกันในชื่อโน้ตเชื่อมโยงตราสารทุนและ GIC ที่เชื่อมโยงกับตลาด นอกจากนี้ยังมีผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีโครงสร้างและหมายเหตุโครงสร้างซึ่งคล้ายกับ PPNs แต่ไม่มีการรับประกันเงินต้น

PPNs มีศักยภาพที่จะได้รับผลตอบแทนที่น่าสนใจเนื่องจากสภาพตลาดที่เอื้ออำนวย บทความนี้ให้ภาพรวมของความเสี่ยงและข้อกำหนดการตรวจสอบสถานะที่เกี่ยวข้องกับการซื้อบันทึก การคำนวณตัวอย่างสำหรับบันทึกย่อที่มีระยะเวลาแปดปีค่าคอมมิชชั่นการขาย 4% อัตราเงินเฟ้อรายปี 2% และอัตราดอกเบี้ยรายปี 5% การประนอมเกิดขึ้นเป็นประจำทุกปี

ประเด็นที่สำคัญ

• หมายเหตุที่ได้รับการคุ้มครองเงินต้น (PPNs) เป็นประเภทของการรักษาความปลอดภัยตราสารหนี้ที่คุณรับประกันว่าจะได้รับคืนอย่างน้อยจำนวนเงินเดิมที่คุณลงทุนในสหรัฐอเมริกา PPNs จะเรียกว่าหลักทรัพย์ที่มีโครงสร้างผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างหรือไม่ - การลงทุนทั่วไปในขณะที่อยู่ในแคนาดาพวกเขาจะเรียกว่าบันทึกที่เชื่อมโยงกับผู้ถือหุ้นหรือเชื่อมโยงตลาด GIC หมายเหตุคือการลงทุนทางการเงินที่ซับซ้อนเมื่อเทียบกับหุ้นและพันธบัตร เช่นนี้จึงเป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องตระหนักถึงความเสี่ยงและค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับการซื้อพวกเขาค่าใช้จ่ายรวมถึงเบี้ยประกันค่าคอมมิชชั่นค่าธรรมเนียมการจัดการค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงานค่าธรรมเนียมโครงสร้างค่าธรรมเนียมการดำเนินงานค่าธรรมเนียมรถพ่วงและค่าธรรมเนียมการไถ่ถอนก่อนกำหนด อัตราดอกเบี้ยที่มีผลต่อมูลค่าความเสี่ยงของผลตอบแทนที่เป็นศูนย์ความเสี่ยงของค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นหรือผันผวนและความเสี่ยงที่เหมาะสมและสภาพคล่อง

ระเบียบ / การเปิดเผยข้อมูล

เมื่อเทียบกับหุ้นและพันธบัตรโน้ตคือการลงทุนที่ซับซ้อนที่มีตัวเลือกแบบฝังและประสิทธิภาพขึ้นอยู่กับการลงทุนที่เชื่อมโยง คุณสมบัติเหล่านี้สามารถทำให้ประสิทธิภาพของโน้ตยากในการพิจารณาและทำให้การประเมินมีความซับซ้อน

ด้วยเหตุนี้ผู้ออกกฎระเบียบได้แสดงความกังวลว่านักลงทุนรายย่อยโดยเฉพาะผู้ที่มีความซับซ้อนน้อยกว่าอาจไม่เข้าใจถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการซื้อโน้ต หน่วยงานกำกับดูแลเช่นสมาคมผู้ค้าหลักทรัพย์แห่งชาติ (NASD) และผู้ดูแลหลักทรัพย์แคนาดายังได้เน้นถึงความจำเป็นในการตรวจสอบสถานะทั้งในส่วนของผู้ขายและผู้ซื้อโน้ต

ในขณะที่มีผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีโครงสร้างอื่น ๆ และหมายเหตุประกอบที่มีโครงสร้างนอกเหนือจาก PPNs ผลิตภัณฑ์อื่น ๆ ไม่รับประกันผลตอบแทนการลงทุนเริ่มต้น - จุดเด่นของ PPNs

ค่าธรรมเนียมมากมาย

หมายเหตุเป็นผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการจัดการและมีค่าธรรมเนียมเช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์ที่มีการจัดการทั้งหมด มันสมเหตุสมผลที่ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับบันทึกจะมากกว่าหุ้นพันธบัตรหรือกองทุนรวมเนื่องจากการรับประกันเงินต้นเป็นการซื้อประกันจริง ๆ เบี้ยประกันจะมีผลต่อความสนใจโดยการซื้อโน้ตแทนการรักษาความปลอดภัยที่มีดอกเบี้ย

นอกจากเบี้ยประกันแล้วยังมีค่าธรรมเนียมอื่น ๆ ที่ชัดเจนหรือโดยปริยาย เหล่านี้รวมถึงค่าคอมมิชชั่นการขายค่าธรรมเนียมการจัดการค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงานค่าธรรมเนียมการจัดโครงสร้างค่าธรรมเนียมการดำเนินงานค่าธรรมเนียมรถพ่วงและค่าธรรมเนียมการไถ่ถอนก่อนกำหนด

ไม่จำเป็นต้องมุ่งเน้นไปที่ค่าธรรมเนียมแต่ละอย่าง แต่การรู้จำนวนเงินที่ใช้ไปกับค่าธรรมเนียมเป็นสิ่งสำคัญเพราะมันจะกินไปเมื่อคุณกลับมา กระแทกแดกดันมันเป็นไปไม่ได้ที่จะรู้ค่าธรรมเนียมทั้งหมด ตัวอย่างเช่นด้วยหมายเหตุที่เชื่อมโยงกับสินค้าโภคภัณฑ์ตามกลยุทธ์การประกันพอร์ตโฟลิโอสัดส่วนคงที่ (CPPI) ค่าธรรมเนียมการซื้อขายขึ้นอยู่กับความผันผวนของสินค้าโภคภัณฑ์ นี่คือหนึ่งในความซับซ้อนที่เพิ่มเข้ามาของการลงทุนด้วยโน้ต

การรับประกันหลักที่เกี่ยวข้องกับ PPN นั้นเป็นการซื้อประกัน ค่าธรรมเนียมสำหรับ PPN เป็นเหมือนเบี้ยประกันจึงสูงกว่าค่าธรรมเนียมสำหรับการลงทุนในหลักทรัพย์ที่ไม่มีการรับประกัน

ความเสี่ยงมากมาย

การลงทุนทั้งหมดมาพร้อมกับความเสี่ยง ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับธนบัตร ได้แก่ ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยความเสี่ยงของผลตอบแทนที่เป็นศูนย์ความเสี่ยงด้านค่าธรรมเนียมความเสี่ยงที่เหมาะสมและความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย

การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของบันทึกย่อ สำหรับบันทึกตามโครงสร้างตราสารหนี้เป็นศูนย์คูปองอัตราดอกเบี้ยที่มีผลในเวลาที่ออกจะกำหนดต้นทุนของการประกัน นั่นคือพันธบัตร zero-coupon

สำหรับโน้ตที่ออกโดยมีระยะเวลาแปดปีเมื่ออัตราดอกเบี้ยรายปีเท่ากับ 5% ต้นทุนของพันธบัตร zero-coupon จะเท่ากับ $ 67.68 ต่อ $ 100 ของมูลค่าหน้าทิ้งไว้ $ 28.32 หลังจากคอมมิชชั่น 4% ($ 100 - $ 4 - $ 67.68) ตัวเลือกการซื้อ หากอัตราดอกเบี้ยเท่ากับ 3% พันธบัตร zero-coupon จะเสียค่าใช้จ่าย $ 78.94 ต่อ $ 100 ของมูลค่าหน้าโดยทิ้งไว้ $ 17.06 หลังจากคอมมิชชั่น ($ 100 - $ 4 - $ 78.94) เพื่อซื้อตัวเลือก หลังจากการซื้อพันธบัตร zero-coupon เกิดขึ้นการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยอาจส่งผลต่อ NAV ของบันทึกย่อตามมูลค่าการเปลี่ยนแปลงของพันธบัตร zero-coupon

ขึ้นอยู่กับโครงสร้าง CPPI สำหรับบันทึกผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยมีความซับซ้อนมากขึ้นและไม่ได้ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยที่มีผลในเวลาที่ออก ค่าใช้จ่ายของการประกันขึ้นอยู่กับว่าอัตราการเปลี่ยนแปลงอัตราการเปลี่ยนแปลงและผลของการเปลี่ยนแปลงอัตราในสินทรัพย์อ้างอิงที่เชื่อมโยง ตัวอย่างเช่นหากอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะแรกค่าใช้จ่ายของพันธบัตรศูนย์คูปองจะเพิ่มขึ้นซึ่งจะช่วยลดเบาะ หากการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยส่งผลให้มูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงลดลงการรองรับจะลดลงอีก

ความเสี่ยงกลับเป็นศูนย์

ความเสี่ยงของผลตอบแทนเป็นศูนย์คือการสูญเสียกำลังซื้อและผลตอบแทนจริง ขนาดของแต่ละขึ้นอยู่กับความแตกต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่แพร่หลายในช่วงระยะเวลาของการบันทึก เพื่อรักษากำลังซื้อเมื่ออัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 2% ต่อปีการลงทุน $ 100 จะต้องเพิ่มขึ้นเป็น $ 117.17 ในตอนท้ายของแปดปีโดยสมมติว่าการทบต้นประจำปี การลงทุน $ 100 ที่ได้รับอัตราดอกเบี้ย 5% จะเพิ่มขึ้นเป็น $ 147.75 ในเวลาแปดปี ในตัวอย่างนี้นักลงทุนลืมผลตอบแทนรวม $ 47.75, $ 30.58 ซึ่งเป็นผลตอบแทนจริง ($ 147.75 - $ 117.17 = $ 30.58) อย่างไรก็ตามหากอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ย 3% ตลอดระยะเวลาแปดปีจะต้องคืนเงินจำนวน 126.68 ดอลลาร์เพื่อรักษากำลังซื้อและผลตอบแทนที่แท้จริงจะอยู่ที่ $ 21.07 ดังที่แสดงโดยการคำนวณอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดไว้จะเพิ่มการสูญเสียกำลังซื้อในขณะที่ลดผลตอบแทนที่แท้จริง

ความเสี่ยงด้านค่าธรรมเนียม

ความเสี่ยงด้านค่าธรรมเนียมคือความเสี่ยงที่ค่าธรรมเนียมที่เรียกเก็บจะสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ซึ่งจะช่วยลดผลตอบแทน ความเสี่ยงนั้นมีผลกับการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิก ผู้ที่ใช้กลยุทธ์ CPPI เมื่อเวลาผ่านไปต้นทุนการซื้อขายสะสมจะเพิ่มขึ้นหากความผันผวนของสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงเพิ่มขึ้น ในเวลาเดียวกันประสิทธิภาพของบันทึกย่อมีโอกาสน้อยที่จะติดตามประสิทธิภาพของเนื้อหาที่เชื่อมโยงและอ้างอิง นี่คือหนึ่งในความซับซ้อนที่เพิ่มเข้ามาของบันทึกย่อ

ความเหมาะสมและความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

ความเสี่ยงที่เหมาะสมคือความเสี่ยงที่ทั้งที่ปรึกษาและนักลงทุนไม่เข้าใจผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างเพียงพอที่จะกำหนดความเหมาะสมสำหรับนักลงทุน ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องคือความเสี่ยงที่ต้องชำระบัญชีก่อนถึงกำหนดชำระซึ่งอาจมีค่าน้อยกว่ามูลค่า NAV เนื่องจากตลาดรองบางหรือขาด เมื่อชำระบัญชีเสร็จแล้วจะไม่มีการรับประกันเงินต้น

ความเสี่ยงอื่น ๆ

ในกรณีส่วนใหญ่ธนบัตรไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนที่มุ่งเน้นรายได้เนื่องจากมีการจ่ายเงินเพียงครั้งเดียวและเกิดขึ้นเมื่อครบกำหนด นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงที่จะไม่ได้รับรายได้และในขณะเดียวกันก็ทำให้สูญเสียกำลังซื้อ

สถานการณ์การลงทุนที่มีศักยภาพ

นักลงทุนอาจพิจารณาซื้อบันทึกย่อหากพวกเขามีมุมมองที่แข็งแกร่งว่าสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับบันทึกย่อนั้นมีโอกาสที่จะได้รับผลตอบแทนเกินกว่าการลงทุนในตราสารหนี้ หากผู้ลงทุนสบายใจกับความเสี่ยงที่จะไม่ได้รับผลตอบแทนการซื้อโน้ตช่วยให้มีโอกาสในการลงทุนโดยไม่ต้องเสี่ยงกับการสูญเสียเงินต้น

นักลงทุนที่ไม่ได้รับอนุญาตอาจซื้อบันทึกที่มีผลตอบแทนเชื่อมโยงกับผลตอบแทนของการลงทุนทางเลือกเช่นกองทุนป้องกันความเสี่ยงเพื่อข้ามข้อ จำกัด ด้านกฎระเบียบที่ จำกัด การลงทุนโดยตรงในการลงทุนทางเลือกเพื่อนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง สิ่งนี้เป็นไปได้เพราะหน่วยงานกำกับดูแลมองว่าการลงทุนในตราสารหนี้หรือการฝากเงิน

นักลงทุนที่มีความซับซ้อนแทนที่จะได้รับตำแหน่งเก็งกำไรโดยตรงอาจใช้บันทึกย่อเพื่อรับความเสี่ยง ทำหน้าที่เป็นพื้นโน้ตช่วยป้องกันข้อเสียรับประกันผลตอบแทนขั้นต่ำและปกป้องเงินต้นที่ลงทุน

บรรทัดล่าง

ธนบัตรคือการลงทุนที่ซับซ้อนที่ต้องคำนึงถึงความเสี่ยงและค่าธรรมเนียมจำนวนมาก โปรดจำไว้ว่าเมื่อต้นทุนการประกันภัยลดลงนั่นคือเมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น - ตลาดตราสารทุนมีแนวโน้มที่จะประสบ ในทางกลับกันเมื่อต้นทุนการประกันภัยสูงขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะลดลงและตลาดตราสารทุนมีแนวโน้มที่จะดีขึ้น

ตามเนื้อผ้าเพื่อให้ได้รับผลตอบแทนที่สูงกว่าการปฏิบัติตามธรรมเนียมคือการเพิ่มความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนโดยการเพิ่มสัดส่วนของตราสารทุนที่ถืออยู่ในพอร์ตโฟลิโอที่ค่าใช้จ่ายของเงินสดหรือการถือครองตราสารหนี้ การใช้บันทึกเพื่อค้นหาผลตอบแทนที่สูงกว่านั้นมาพร้อมกับค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องในการรับประกันเงินต้น ก่อนที่จะซื้อบันทึกตรวจสอบว่าผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นจะสอดคล้องกับความเสี่ยงและค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม

ในที่สุดพิจารณาการลงทุนโน้ตจากมุมมองของพอร์ตโฟลิโอซึ่งหมายถึงการพิจารณาผลตอบแทนที่คาดหวังเมื่อเทียบกับความเสี่ยงที่จะเพิ่มพอร์ต หากเหมาะสมบันทึกจะมีผลตอบแทนที่คาดหวังต่อหน่วยความเสี่ยงสูงกว่าผลงานที่มีอยู่ในปัจจุบัน