นักลงทุนที่ใส่ใจเรื่องค่าใช้จ่ายมีความสุขมากในเดือนตุลาคมการเฝ้าดูโบรกเกอร์ออนไลน์จำนวนมากกำจัดค่าธรรมเนียมสำหรับการสั่งซื้อหุ้นและค่าธรรมเนียมต่อขาสำหรับการทำธุรกรรมทางเลือก ผู้ที่มุ่งเน้นที่ค่าใช้จ่ายการซื้อขายเป็นปัจจัยกำหนดในการเลือกโบรกเกอร์ออนไลน์ของพวกเขาในขณะนี้จะต้องเลือกปัจจัยที่แตกต่างอื่น ๆ
สำหรับบางคนนั่นอาจเป็นดอกเบี้ยที่จ่ายเป็นเงินสดว่างหรือความช่วยเหลือจากที่ปรึกษาทางการเงิน นักลงทุนรายอื่นอาจมองหาเครื่องมือในการประเมินการซื้อขายที่มีศักยภาพวิธีการคำนวณประสิทธิภาพของพอร์ตการลงทุนหรือช่วยในการคำนวณผลกระทบทางภาษีของธุรกรรมของพวกเขา ความเป็นไปได้ที่ข้อมูลแบบเรียลไทม์และสิ่งอำนวยความสะดวกด้านการวิจัยอาจมีค่าธรรมเนียมการสมัครสมาชิกในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าคาดว่าจะมีจำนวนมากในอุตสาหกรรม
แต่ปัจจัยที่แท้จริงอย่างมากในการทำกำไรของนักลงทุนคือสิ่งที่สามารถคำนวณได้ยาก: คุณภาพของการดำเนินการตามคำสั่งเมื่อคุณกดปุ่ม "ซื้อขาย" นายหน้าของคุณกำหนดเส้นทางการสั่งซื้อของคุณเพื่อรับประโยชน์หรือไม่
การดำเนินการตามคำสั่งส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนของคุณ
โบรกเกอร์ของคุณดำเนินการซื้อขายอย่างไรและอย่างไรสามารถส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนโดยรวมของคุณตามจุดสำคัญของอัลกอริทึมการกำหนดเส้นทางการสั่งซื้อ การปรับปรุงราคาสำหรับลูกค้าหรือการชำระเงินสำหรับลำดับการสั่งซื้อเพื่อผลประโยชน์ของนายหน้าหรือไม่
มีกฎระเบียบที่ครอบคลุมโดยเฉพาะอย่างยิ่งระเบียบ NMS ที่ผ่านในปี 2005 ซึ่งกำหนดให้นายหน้าของคุณทำการซื้อขายของคุณที่หรือดีกว่าการเสนอราคาหรือข้อเสนอที่ดีที่สุดในระดับชาติ (NBBO) NBBO เป็นราคาเสนอขายที่ดีที่สุด (ต่ำสุด) เมื่อคุณซื้อผลิตภัณฑ์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์และราคาเสนอซื้อ (สูงสุด) ที่ดีที่สุดพร้อมใช้งานเมื่อคุณขาย ตอนนี้โบรกเกอร์บางรายต่อสู้เกี่ยวกับการปรับปรุงราคาตามคำสั่งซื้อในตลาดหรือคำสั่งซื้อขายที่ จำกัด ซึ่งจะทำให้คุณได้ราคาที่ต่ำกว่าเมื่อซื้อหรือราคาที่สูงขึ้นเมื่อขาย
Reg NMS ส่วนเพิ่มเติมคือ SEC Rule 606 ซึ่งกำหนดให้ตัวแทนจำหน่ายนายหน้ากำหนดเส้นทางคำสั่งที่ไม่ได้กำกับในนามของลูกค้าเพื่อเผยแพร่รายงานรายไตรมาสที่แสดงสถานที่ที่ใช้สำหรับการสั่งซื้อของลูกค้า แม้ว่าโบรกเกอร์บางรายจะอนุญาตให้ลูกค้าเลือกสถานที่ที่มีการดำเนินการตามคำสั่งของพวกเขา แต่คำสั่งซื้อส่วนใหญ่ที่ป้อนบนแพลตฟอร์มโบรกเกอร์ออนไลน์นั้นถือว่าเป็น "ไม่ได้กำกับ" คุณสามารถค้นหารายงานเหล่านี้ได้จากเว็บไซต์ของโบรกเกอร์ภายใต้หัวข้อกฎข้อที่ 606 รายงานแม้ว่าพวกเขาจะอ่านไม่ง่าย โบรกเกอร์จะต้องเปิดเผยสถานที่ใด ๆ ที่ได้รับการสั่งซื้อ 5% หรือมากกว่านั้น นอกจากนี้คุณยังสามารถร้องขอรายงานที่ระบุว่าคำสั่งซื้อที่คุณป้อนเป็นการส่วนตัวสำหรับช่วงหกเดือนก่อนหน้านี้
โบรกเกอร์บางรายเลือกที่จะกำหนดเส้นทางการสั่งซื้อในลักษณะที่สร้างการคืนเงินจากการแลกเปลี่ยนและการชำระเงินสำหรับโฟลว์การสั่งซื้อจากผู้ดูแลตลาดขณะที่คนอื่น ๆ ได้พัฒนาอัลกอริทึมการกำหนดเส้นทางที่หาราคาที่ดีกว่าสำหรับลูกค้า
Fidelity และ Schwab แย้งกับคุณภาพการดำเนินการ
ด้วยค่าคอมมิชชั่นที่ลดลงถึง $ 0 ที่โบรกเกอร์ออนไลน์รายใหญ่สงครามของคำที่เกี่ยวข้องกับคุณภาพการดำเนินการได้แยกออกไปซึ่งโดดเด่นที่สุดระหว่าง Fidelity และ Charles Schwab
Fidelity และ Schwab เผยแพร่สถิติที่เปรียบเทียบคำสั่งซื้อที่ส่งในนามของลูกค้าไปยัง NBBO นี่คือตัวเลขล่าสุดที่แสดงถึงไตรมาสที่ 2 ของปี 2019
Fidelity:
สถิติการดำเนินการตามคำสั่งของ Fidelity ไตรมาส 2 ปี 2562 ที่มา: บริการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ของ Fidelity
Schwab:
สถิติการดำเนินการตามคำสั่งของ Schwab ไตรมาสที่ 2 ปี 2562 ที่มา: Charles Schwab
ลูกค้าที่สั่งซื้อหุ้น 500-1, 999 หุ้นที่ Schwab หรือ Fidelity สามารถรับส่วนลดได้ประมาณ $ 12 ต่อการทำธุรกรรม สถิติของ TD Ameritrade อยู่ในช่วงเดียวกัน หากคุณทำการซื้อขาย 5 ครั้งในช่วงนั้นต่อเดือนนั่นเป็นอีก $ 60 ในพอร์ตการลงทุนของคุณ
เมื่อทั้ง Schwab และ Fidelity ลดค่าคอมมิชชั่นเป็นศูนย์ Schwab ก็เริ่มตั้งคำถามถึงคุณภาพของการประหารชีวิตของ Fidelity โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Schwab เรียก Fidelity out สำหรับการกำหนดเส้นทางการค้าผ่าน National Financial Services เพื่อรับเงินคืนจากตลาดที่กำหนดเส้นทางการสั่งซื้อและรับการชำระเงินสำหรับโฟลว์การซื้อขายออปชั่น
Fidelity ได้ระบุอย่างเด่นชัดว่าไม่รับการชำระเงินสำหรับการไหลของคำสั่งซื้อขายหุ้นและในการตอบสนองนั้น Schwab ชี้ให้เห็นว่าบางส่วนของสถ "ค่อนข้างตรงไปตรงมาความจริงที่ว่า Fidelity ได้ออกมาอย่างมากเมื่อเทียบกับการชำระเงินสำหรับการไหลของคำสั่งซื้อในส่วนของการซื้อขายและการซื้อขาย ETF ทำให้เราสับสนเล็กน้อยเนื่องจากการดำเนินงานของตัวเอง" ตัวแทน Schwab กล่าว
Fidelity ดำเนินการระบบการซื้อขายทางเลือก (ATS) สำหรับธุรกิจการค้าสถาบันและกำหนดเส้นทางคำสั่งขายปลีกที่มีการดำเนินการที่จุดกึ่งกลางระหว่างการเสนอราคาและถามหรือดีกว่า โฆษกของ Fidelity กล่าวว่ามีการซื้อขายจำนวนเล็กน้อยดำเนินการที่ ATS ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตน - เพียง 3% - แต่การค้าเหล่านั้นสร้าง 10% ของการปรับปรุงราคาของ บริษัท คำสั่งซื้อที่ไม่ได้กรอกที่ ATS ของ Fidelity จะถูกส่งไปยังสถานที่อื่น
เกี่ยวกับการชำระเงินสำหรับโฟลว์คำสั่งสำหรับสัญญาออปชั่นตลาดเหล่านั้นมีโครงสร้างที่แตกต่างจากตลาดตราสารทุน เพื่อรับการปรับปรุงราคาสำหรับออปชั่นเฉพาะเราเตอร์ของ Fidelity จะเริ่มการประมูลในการแลกเปลี่ยน Consolidators เช่น Citadel และ Susquehanna มีผู้ทำตลาดในเครือซึ่ง Fidelity จะใช้ในการปรับปรุงราคา "เราทำการตัดสินใจเส้นทางทั้งหมดตามสถิติการปรับปรุงราคาเราทำสิ่งเดียวกันกับตัวเลือกเหมือนกับที่เราทำกับผู้ถือหุ้น" ตัวแทนตัวแทน Fidelity กล่าว จากตัวแทนนี้สถิติกฎข้อที่ 606 ของ Fidelity แสดงให้เห็นว่ามันยอมรับการจ่ายเงิน $ 0.22 สำหรับการไหลของคำสั่งต่อสัญญาในขณะที่ Schwab ยอมรับ $ 0.35 และ E * TRADE ยอมรับ $ 0.39
หนึ่งในผู้บริหารที่เราพูดถึงชี้ให้เห็นว่าโบรกเกอร์ไม่จำเป็นต้องยอมรับการชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อแม้ว่าจะมีการเสนอให้ก็ตาม มีเส้นทางที่จะไม่ทำอะไรเลยสำหรับออปชันการสั่งซื้อออปชั่นหรือผ่านการชำระเงินเหล่านั้นผ่านไปยังลูกค้า แต่ไม่มีนายหน้ารายใดเลยที่เลือกได้
ข้อบกพร่องในการรายงานกฎข้อ 606 ตามผู้บริหารของโบรกเกอร์ที่แข่งขันกันซึ่งพูดกับเราโดยพื้นฐานคือรายงานเหล่านั้นแสดงเฉพาะที่การซื้อขายดำเนินการจริง คู่แข่งของ Fidelity บ่นว่าอัลกอริธึมการกำหนดเส้นทางการสั่งซื้อเริ่มต้นจากการส่งคำสั่งซื้อของลูกค้าไปยังระบบการซื้อขายภายในองค์กรของตัวเอง แต่คำสั่งซื้อส่วนใหญ่จะจบลงที่อื่น ผู้บริหารคนนี้กล่าวว่าทั้ง Fidelity และ Schwab ทำงานได้ดีกับคุณภาพการดำเนินการและตั้งข้อสังเกตว่าองค์ประกอบของการไหลของคำสั่งนั้นแตกต่างจาก บริษัท หนึ่งไปอีก บริษัท หนึ่ง "สิ่งที่ลูกค้าของเราทำการค้าอาจแตกต่างจากสิ่งที่ลูกค้า Fidelity ทำการซื้อขาย" ผู้บริหารตั้งข้อสังเกต
นี่คือรายงาน 606 ล่าสุดจาก Fidelity และ Schwab:
- รายงาน Charles Schwab Rule 606
บทบาทของฟอรัมข้อมูลทางการเงิน
เมื่อต้นทศวรรษที่ผ่านมากลุ่มโบรกเกอร์และผู้เข้าร่วมการตลาดรายอื่นเริ่มฟอรัมข้อมูลทางการเงินซึ่งเริ่มเผยแพร่รายงานคุณภาพการดำเนินการในปี 2558 สมาชิกประกอบด้วยโบรกเกอร์รายย่อยจำนวนหนึ่งเช่นเดียวกับผู้ดูแลตลาดและสถานที่ซื้อขาย ในตอนแรก Scottrade Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E * TRADE และ Fidelity ตกลงที่จะเผยแพร่สถิติคุณภาพการดำเนินการตามเทมเพลตที่ตกลงกันไว้ แต่โบรกเกอร์เพียงคนเดียวที่ยังใช้เทมเพลตนั้นคือ Fidelity TD Ameritrade, Wells Fargo Invest และ E * TRADE หลุดออกไปก่อนที่จะมีการเผยแพร่สถิติใด ๆ และ Scottrade ออกเมื่อถูกซื้อโดย TD Ameritrade
Schwab จะไม่ใช้เทมเพลตที่สมบูรณ์อีกต่อไป รายงานไม่รวมการซื้อขาย 5, 000 หุ้นและอื่น ๆ ต่อการสั่งซื้อ โฆษกอ้างว่า Fidelity ใช้ค่าเริ่มต้นที่มีขนาดใหญ่เพื่อ จำกัด การสั่งซื้อและไม่รวมประเภทการสั่งซื้อบางประเภทที่ Schwab อนุญาต Fidelity กล่าวว่า Schwab กำลังทำการค้าเพื่อเก็บสถิติเพื่อให้ดูดีขึ้น Schwab ดึงสถิติสำหรับการซื้อขายเหล่านั้นเพราะไม่มีวิธีเปรียบเทียบการสั่งซื้อขนาดใหญ่ที่ Schwab กับการสั่งซื้อจำนวนมากที่ Fidelity โดยตรง
ความถูกต้องตอบสนองว่าจะไม่เปลี่ยนประเภทคำสั่งในการค้าทุกขนาดและยังโต้แย้งสมมติฐานของ Schwab ว่าสถิติของรายงานนั้นไม่ถูกต้อง “ นี่เป็นอีกตัวอย่างหนึ่งของ Schwab ที่พยายามเบี่ยงเบนความสนใจเรื่องโดยทำให้เกิดความสับสน” โฆษกของ Fidelity กล่าว
นี่คือสถิติคุณภาพการดำเนินการค้าปลีกล่าสุดที่เผยแพร่โดย Fidelity และ Schwab
เส้นทางที่นำมาจากคอมพิวเตอร์ของคุณสู่ตลาด
ในสาระสำคัญมีวิธีทั่วไปสามวิธีที่โบรกเกอร์กำหนดเส้นทางการสั่งซื้อของคุณ วิธีแรกคือการกำหนดเส้นทางเพื่อสร้างการชำระเงินสำหรับลำดับการสั่งซื้อและการคืนเงินจากการแลกเปลี่ยนซึ่งเป็นสิ่งที่ Robinhood และ IBKR Lite กำลังทำอยู่ ระบบสายงานการผลิตเหล่านี้ไม่ได้ทำการปรับปรุงราคา แต่การซื้อขายนั้นไม่มีค่าคอมมิชชั่น ระบบนี้มีการแข่งขันสูง
เจ้าหน้าที่ของ Robinhood คัดค้านการวาดภาพของระบบการจัดเส้นทางการสั่งซื้อของพวกเขากล่าวว่าระบบการส่งคำสั่งส่งคำสั่งซื้อไปยังผู้ดูแลสภาพคล่องโดยอัตโนมัติซึ่งเป็นไปได้มากที่สุดในการดำเนินการที่ดีที่สุด โชคไม่ดี Robinhood เลือกที่จะรายงานสถิติของพวกเขาในแบบที่ไม่เหมือนใครในอุตสาหกรรมทำให้ไม่สามารถเปรียบเทียบกับโบรกเกอร์รายอื่นได้
วิธีที่สองเกี่ยวข้องกับการค้นหาการปรับปรุงราคาในขณะที่ยังยอมรับการชำระเงินสำหรับการไหลของคำสั่งซื้อและการคืนเงินจากการแลกเปลี่ยนซึ่งเป็นที่ที่เราพบอุตสาหกรรมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ส่วนใหญ่รวมถึง Schwab, TD Ameritrade และ E * TRADE
Fidelity พยายามแยกตัวออกจากเส้นทางที่สามซึ่งปฏิเสธการชำระเงินสำหรับโฟลว์คำสั่งซื้อและไม่หาการคืนเงินแลกเปลี่ยน แต่ยอมรับว่าควรมีสิทธิ์สั่งซื้อ ไดรฟ์หลักที่ระบุไว้เมื่อออกแบบระบบการจัดเส้นทางการสั่งซื้อคือการหาการปรับปรุงราคา เนื่องจาก Fidelity เป็น บริษัท เอกชนจึงไม่มีการเปิดเผยรายได้ที่เกิดจากค่าคอมมิชชั่นหรือการกำหนดเส้นทางการสั่งซื้อ บริษัท เผยแพร่ความโปร่งใส แต่ไม่เปิดเผยว่าจะสร้างรายได้อย่างไร
ควรเปิดเผยข้อมูลเพิ่มเติมแก่ผู้ค้าปลีกหรือไม่
มีกฎระเบียบใหม่ที่ดำเนินอยู่ในการซื้อขายสถาบันซึ่งแก้ไขกฎ 606 เพื่อให้มีการเปิดเผยเพิ่มเติม ชุมชนสถาบันได้รับการผลักดันเพื่อความโปร่งใสและต่อสู้กับความขัดแย้งทางผลประโยชน์ของโบรกเกอร์ “ สิ่งเหล่านี้เกี่ยวข้องกับลูกค้ารายย่อยด้วยเช่นกัน” โจวัลด์ซีอีโอของ Clearpool Group ผู้ให้บริการโซลูชั่นการค้าอิเล็กทรอนิกส์ในนครนิวยอร์ก "การเปิดเผยข้อมูลประเภทใดที่โบรกเกอร์รายใหญ่จะต้องได้รับพร้อมกับการเปิดเผยที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการกำหนดเส้นทาง"
Wald บอกว่าโบรกเกอร์ของสถาบันที่มีการซื้อขายที่ชัดเจนผ่าน บริษัท ของเขานั้นมีความโปร่งใสและควบคุมสถานที่ที่พวกเขาต้องการเลือก "ลูกค้าแต่ละรายสามารถตั้งค่าการกำหนดเส้นทางในแบบที่พวกเขาต้องการรวมถึงบนพื้นฐานความต้องการสำหรับลูกค้ารายบุคคล" Wald กล่าว บริษัท ของเขาปฏิบัติตามกฎที่เสนอใหม่แล้ว
Wald กล่าวว่าจุดประสงค์ของการเปิดเผยข้อมูลที่ได้รับการปรับปรุงใหม่ 606 คือการให้ภาพรวมของวิธีการสั่งซื้อของลูกค้า Wald กล่าวว่า "มันจะไม่ขยายไปสู่การค้าปลีกในอนาคตอันใกล้ - แต่ควรจะเป็น" ลูกค้ารายย่อยมีการรับรู้ว่าโบรกเกอร์กำลังแข่งขันกับค่าคอมมิชชั่น แต่วอลด์เชื่อว่าโบรกเกอร์ควรจะต้องเปิดเผยว่าพวกเขาทำเงินจากการไหลของคำสั่งซื้อได้อย่างไร
ลูกค้านายหน้าค้าปลีกจะต้องการข้อมูลเพิ่มเติมเมื่อเลือกโบรกเกอร์ตอนนี้ว่าค่าคอมมิชชั่นนั้นไม่ใช่ปัจจัย ข้อมูลไม่สามารถใช้ได้ในระบบปัจจุบัน Wald ต้องการกฎการเปิดเผยเพิ่มเติมที่มีผลบังคับใช้สำหรับโบรกเกอร์ค้าปลีกซึ่งคล้ายกับสิ่งที่กำลังจะเกิดขึ้นในด้านของสถาบันเพื่อช่วยให้ผู้ค้าทราบว่าโบรกเกอร์คนใดจะทำงานได้ดีที่สุดสำหรับสไตล์การลงทุนของพวกเขา
กฎเหล่านั้นยังไม่มีอยู่ แต่ควรที่ผู้เข้าร่วมอุตสาหกรรมจะต้องหาวิธีที่จะเปิดเผยตัวเลขเหล่านี้อย่างซื่อสัตย์ก่อนที่จะมีการเขียนกฎเพิ่มเติมสำหรับโบรกเกอร์ค้าปลีกเพื่อปฏิบัติตาม
