การแพร่กระจายผลผลิตที่กำหนดคืออะไร?
การแพร่กระจายของผลผลิตเล็กน้อยคือความแตกต่างที่แสดงเป็นคะแนนพื้นฐานระหว่างความปลอดภัยของตั๋วเงินคลังและการรักษาความปลอดภัยที่ไม่ใช่ตั๋วเงินเมื่อครบกำหนดเดียวกัน เป็นจำนวนเงินที่เมื่อเพิ่มเข้าไปในอัตราผลตอบแทน ณ จุดหนึ่งบนเส้นอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังแสดงถึงปัจจัยส่วนลดที่จะทำให้กระแสเงินสดของหลักทรัพย์เท่ากับราคาตลาดปัจจุบัน
ทำความเข้าใจเกี่ยวกับการกระจายผลผลิตที่กำหนด
สเปรดผลตอบแทนที่กำหนดเป็นรูปแบบที่ใช้บ่อยในการกำหนดราคาหลักทรัพย์ที่มีการจำนอง (MBS) มี MBS หลายประเภทแตกต่างกันไป แต่ส่วนใหญ่เป็นการแลกเปลี่ยนที่อัตราผลตอบแทนเล็กน้อย MBS เหล่านี้มีราคาอยู่ที่ส่วนต่างของเส้นโค้งตั๋วเงินคลังที่แก้ไขที่จุดเท่ากับค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WAL)
ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนเป็นความแตกต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนที่ยกมาจากตราสารหนี้ที่แตกต่างกันซึ่งมักจะมีระยะเวลาครบกำหนดอันดับเครดิตและความเสี่ยงที่แตกต่างกัน สเปรดคือการคำนวณที่ตรงไปตรงมาตั้งแต่คุณลบผลตอบแทนของหนึ่งจากที่อื่น ๆ
การกระจายของผลตอบแทนเล็กน้อยนั้นง่ายต่อการเข้าใจเนื่องจากมันเกี่ยวข้องกับการประเมินความแตกต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของ บริษัท ถึงกำหนดและมูลค่าของพันธบัตรตั๋วเงินเทียบเท่าที่มีระยะเวลาเท่ากัน คุณกำลังเปรียบเทียบพันธบัตรรัฐบาลรุ่นเดียวกันกับที่มีระยะเวลาครบกำหนดที่เหมือนกัน
การแพร่กระจายของผลตอบแทนเล็กน้อยกำหนดจุดหนึ่งตามเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังทั้งหมดเพื่อกำหนดสเปรด ณ จุดเดียวโดยเฉพาะซึ่งราคาของหลักทรัพย์และมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดของหลักทรัพย์นั้นมีค่าเท่ากัน
ความง่ายในการใช้งานสำหรับสเปรดผลตอบแทนเล็กน้อยมาพร้อมกับข้อเสียบางอย่างที่ติดอยู่กับมัน ตัวอย่างเช่นสเปรดไม่เปิดเผยตัวเลือกพื้นฐานหรืออนุพันธ์และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง นอกจากนี้ยังไม่พิจารณาถึงระยะเวลาครบกำหนดชำระซึ่งสามารถสร้างความแตกต่างให้กับความต้องการโดยรวมสำหรับพันธบัตร
ประเด็นที่สำคัญ
- ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนเล็กน้อยคือความแตกต่างระหว่างความปลอดภัยของตั๋วเงินคลังและที่ไม่ใช่คลังที่มีวุฒิภาวะเท่ากันส่วนต่างนั้นมักใช้ในการกำหนดราคาหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนบางประเภท
สเปรดผลตอบแทนประเภทอื่น ๆ
การแพร่กระจายแบบ zero-volatility (Z-spread) เป็นการวัดส่วนต่างที่นักลงทุนรับรู้เกี่ยวกับเส้นกราฟอัตราสปอตของคลังทั้งหมดโดยสมมติว่าพันธบัตรจะถูกถือครองจนกว่าจะครบกำหนด วิธีนี้อาจเป็นกระบวนการที่ใช้เวลานานเนื่องจากต้องใช้การคำนวณจำนวนมากตามการลองผิดลองถูก โดยทั่วไปคุณจะเริ่มต้นด้วยการลองหนึ่งตัวเลขที่แพร่กระจายและเรียกใช้การคำนวณเพื่อดูว่ามูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดเท่ากับราคาของพันธบัตรหรือไม่ ถ้าไม่คุณต้องเริ่มใหม่และพยายามต่อไปจนกว่าค่าทั้งสองจะเท่ากัน
สเปรดที่ปรับตัวเลือก (OAS) จะแปลงความแตกต่างระหว่างราคายุติธรรมและราคาตลาดซึ่งแสดงเป็นค่าเงินดอลลาร์และแปลงค่านั้นเป็นหน่วยวัดผลตอบแทน ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยมีส่วนสำคัญในสูตร OAS ตัวเลือกที่ฝังอยู่ในหลักทรัพย์อาจส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสดซึ่งเป็นสิ่งที่ต้องพิจารณาเมื่อคำนวณมูลค่าของหลักทรัพย์
ตัวอย่างของการแพร่กระจายผลผลิตที่กำหนด
สมมติว่าอัตราผลตอบแทนถึงกำหนดของพันธบัตรตั๋วเงินคลังคือ 5% และตัวเลขที่สอดคล้องกันสำหรับพันธบัตรองค์กรที่ใกล้เคียงกันที่หมดอายุในเวลาเดียวกันคือ 7% จากนั้นอัตราผลตอบแทนขั้นต่ำจะกระจายไประหว่าง 2 พันธบัตร
ตัวอย่างของการใช้ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนเล็กน้อยคือใช้ในการกำหนดราคา MBS สำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ค้ำประกันโดย National National Mortgage Association (GNMA) ซึ่งเป็นหน่วยงานรัฐบาลที่ให้สินเชื่อแก่เจ้าของบ้านรายแรกที่มีรายได้ต่ำถึงปานกลาง MBS ที่สนับสนุนโดย GNMA รับประกันการชำระคืนเงินต้นเต็มจำนวนและตรงเวลาพร้อมดอกเบี้ย
