ดัชนีความผันผวนของ Cboe (VIX) มักถูกเรียกว่า "เกจวัดความกลัว" เพราะนักดูตลาดใช้เพื่อวัดความผันผวนที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในอีก 30 วันข้างหน้า มันใช้ชีวิตจนถึงชื่อของมันในวันที่ 6 กุมภาพันธ์เมื่อ - หลังจากเดือนแห่งความสงบสุขของญาติดัชนีดังกล่าวพุ่งขึ้น 199% จากระดับต่ำสุดของวันก่อนหน้าสู่ระดับสูงสุดที่ 50.3 กางเกงขาสั้นที่มีความผันผวนซึ่งการเดิมพันได้รับการอำนวยความสะดวกโดยผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนเฉพาะถูกกำจัดออก: VelocityShares Daily Inverse VIX ระยะสั้น ETN (XIV) ลดลง 92.6% ในครั้งเดียว
ข้อกล่าวหาได้แพร่กระจายไปทั่วว่าผู้ค้าบางรายมีนิ้วของพวกเขาในระดับของ VIX เมื่อวันที่ 12 กุมภาพันธ์หลังจากความวุ่นวายในตลาด Jason Zuckerman และ Matt Stock of Zuckerman Law บริษัท K Street ได้เขียนถึงแผนกบังคับใช้ของหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินสองแห่งสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) และ Commodity Futures Trading Commission (CFTC)) จดหมายระบุข้อกล่าวหาของ "การจัดการอาละวาดดัชนี VIX" ในนามของ "ผู้แจ้งเบาะแสที่ไม่ระบุชื่อซึ่งดำรงตำแหน่งระดับสูงใน บริษัท การลงทุนที่ใหญ่ที่สุดในโลก"
การจัดการดังกล่าวเป็นไปอย่างต่อเนื่องและ "ต้นทุนนักลงทุนหลายร้อยล้านดอลลาร์ในแต่ละเดือน" หรือ 2 พันล้านดอลลาร์ต่อปี โครงการที่ถูกกล่าวหาว่าใช้ประโยชน์จากข้อบกพร่องใน VIX ซึ่งช่วยให้ผู้ค้ามีอิทธิพลต่อดัชนีโดยไม่ต้องเสี่ยงเงินทุนใด ๆ เพียงแค่โพสต์คำพูดตัวเลือก S & P กำไรจากกิจกรรมนี้จำนวนถึง "หลายพันล้านรายการ" ตามตัวอักษร
นอกจากนี้ยังอ้างว่าการจัดการนั้นเป็นส่วนหนึ่งที่รับผิดชอบในการขาดทุนอย่างกว้างขวางในผลิตภัณฑ์ที่มีการซื้อขายแลกเปลี่ยนที่เชื่อมโยงกับ VIX เมื่อต้นเดือนที่ผ่านมา
Zuckerman Law เรียกร้องให้มีการเปิดเผยความเสี่ยงของการจัดการ VIX "ไม่เพียงพอ" ซึ่งได้รับความยาวของเอกสาร - หลายร้อยหน้า - และความจริงที่ว่าไม่จำเป็นต้องเสี่ยงโดยตรงกับเงินที่มีอิทธิพลต่อตัวเลือกราคาที่กำหนด VIX ดัชนี "ค่อนข้างเสี่ยง" บริษัท กฎหมายจึงอ้างว่า "การละเมิดความรับผิดชอบต่อความไว้วางใจ" ในส่วนของ Cboe Global Markets Inc. (CBOE) ซึ่งจดหมายดังกล่าวได้รับรายได้ 20% ถึง 25% จาก VIX เอกสารดังกล่าวเป็นการเปิดเผย "ไม่เพียงพอ" ต่อ CME Group Inc. (CME) ซึ่งแตกต่างจาก Cboe และไม่เกี่ยวข้องกับ VIX
Cboe บอกกับ Bloomberg ว่าจดหมาย "เต็มไปด้วยข้อความที่ไม่ถูกต้องความเข้าใจผิดและข้อผิดพลาดที่เกิดขึ้นจริง" - ความสับสนของ Cboe-CME เป็นตัวอย่างหนึ่ง - ดังนั้น "ขาดความน่าเชื่อถือ"; โฆษกของ Cboe ยืนยันข้อความดังกล่าวต่อ Investopedia Bill Speth หัวหน้าฝ่ายวิจัยที่ Cboe สงสัยในข้อกล่าวหาว่า "ถ้าคุณพูดคุยกับผู้ค้ารายใดที่มีส่วนร่วมใน VIX คุณรู้ว่าไม่มีใครสนใจจุดราคา" แต่เป็นราคาของอนุพันธ์ ขึ้นอยู่กับ VIX
Erica Richardson โฆษกของ CFTC กล่าวในแถลงการณ์ทางอีเมลว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะไม่แสดงความคิดเห็นต่อข้อร้องเรียนของผู้แจ้งเบาะแสซึ่งเป็น "ส่วนหนึ่งของโครงการบังคับใช้กฎหมายของ CFTC" ข้อความที่เหลืออยู่ที่แผนกบังคับใช้ของ SEC ไม่ได้ถูกส่งคืน
วารสารวอลล์สตรีทเจอร์นัลรายงานเมื่อวันที่ 13 กุมภาพันธ์ว่าหน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงิน (Finra) กำลังสอบสวนข้อกล่าวหาการโกง VIX เรียกโพรบแยกจากคำร้องของผู้แจ้งเบาะแสที่ตรวจสอบหน่วยงานกำกับดูแล องค์กรเอกชนที่กำกับดูแลตนเองได้ให้บริการ Cboe กับ "การเฝ้าระวังตลาดการเฝ้าระวังทางการเงินการตรวจสอบการสืบสวนและการให้บริการทางวินัย" ตั้งแต่ปี 2558 โฆษกของเรย์เพลเลเคียบอกนักลงทุนว่า Finra ไม่ได้แสดงความคิดเห็นว่า (ดูเพิ่มเติม Finra: มันปกป้องนักลงทุน อย่างไร)
ไม่ใช่ครั้งแรก
นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่มาตรวัดความกลัวมาถึงไฟ บทความที่ตีพิมพ์ในเดือนพฤษภาคม 2560 โดย John Griffin และ Amin Shams แห่ง University of Texas ที่ Austin รายละเอียดรูปแบบ "น่าสนใจ" ในการซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับ VIX
ดัชนีทำงานโดยการติดตามความผันผวนโดยนัยของช่วงของตัวเลือกดัชนี S&P 500 เนื่องจากเทรดเดอร์ซื้อและขายออปชั่นเหล่านี้เพื่อป้องกันหรือทำกำไรจากการเคลื่อนไหวในตลาดในอนาคตความผันผวนโดยนัยของออปชั่นบ่งบอกถึงความปั่นป่วนที่ผู้ค้าคาดหวัง - หากไม่จำเป็นต้องวุ่นวาย
Griffin and Shams ตั้งสมมติฐานว่ากลไกของ VIX ปล่อยให้มันเปิดการใช้งาน สมมติว่าคุณมีสถานะที่ยาวนานในฟิวเจอร์ส VIX หากคุณเต็มใจที่จะทำให้มือของคุณสกปรกเพื่อให้แน่ใจว่าจะได้กำไรคุณสามารถส่งคำสั่งซื้อ "ก้าวร้าว" สำหรับ S&P 500 ตัวเลือกในช่วงการประมูลแบบเปิดล่วงหน้า —7: 30 ถึง 8:15 น. CST - ผลักดันตัวเลือกดัชนี ล้างราคาและ VIX
ตามที่ผู้เขียนสถานการณ์นี้ไม่ได้เป็นเพียงแค่สมมุติ ในวันชำระราคาสำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า VIX - อย่างน้อยในเดือนที่ VIX ได้รับอย่างมีนัยสำคัญ - ราคาของตัวเลือก S&P มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นจนถึง 8:15 แนะนำว่าพวกเขากำลังเสนอราคาเพื่อพยายามขยาย VIX ราคาจึงมีแนวโน้มที่จะแสดงรายการย้อนหลังในช่วง 15 นาทีสุดท้ายก่อนที่จะมีการตกลงซื้อขายเมื่อได้รับอนุญาตให้ซื้อขายในตัวเลือกที่ไม่เกี่ยวข้องกับการเปิดตำแหน่ง VIX เท่านั้น การเคลื่อนไหวนี้บ่งชี้ว่า "ผู้ค้ารายอื่นวางคำสั่งขายตัวเลือกที่เกินราคาและปรับราคาลงอย่างไรก็ตามราคายังไม่กลับตัวเต็มที่และเราสังเกตการปรับลดลงมากขึ้นจากการตั้งถิ่นฐานเป็นเปิด"
ตัวอย่างเช่นตัวเลือกส่วนใหญ่จะเห็นปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นเมื่อใกล้ถึงเวลาหมดอายุแล้ว ไม่เช่นนั้นด้วยตัวเลือก S&P 500 ซึ่งปริมาณการซื้อขายจะสูงถึง 30 วันก่อนการหมดอายุ "นี่ไม่ได้เกิดจากเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับตลาด S&P 500 ที่เห็นได้ชัด" ผู้เขียนเขียน "แต่มันเป็นวันที่ VIX ตัดสิน" ผู้เขียนยังพบว่าการขัดขวางการซื้อขายเกิดขึ้นเฉพาะในตัวเลือก out-of-the-money ซึ่งปัจจัยในการคำนวณของ VIX ตัวเลือกในรูปแบบเงินซึ่งไม่ส่งผลกระทบต่อ VIX เคลื่อนเข้าหาแทบไม่ได้
ผู้เขียนสำรวจคำอธิบายทางเลือกสองทางความต้องการการป้องกันความเสี่ยงและการกักตุนสภาพคล่อง แต่สรุปได้ว่าสิ่งเหล่านี้ไม่ได้อธิบายรูปแบบที่พวกเขาเห็นในข้อมูลการซื้อขาย
Cboe ส่งคำแถลงทางอีเมลถึง Investopedia ในเดือนมิถุนายน 2560 โดยบอกว่างานของ Griffin และ Shams นั้นมีพื้นฐานมาจาก "ความเข้าใจผิดขั้นพื้นฐาน" ของกลไกดัชนี รูปแบบการชี้นำของการจัดการคือ "ทั้งหมดสอดคล้องกับพฤติกรรมการซื้อขายปกติและถูกต้องตามกฎหมาย" คำสั่งดังกล่าวและผู้เขียนของกระดาษไม่ได้ลับข้อมูลที่เกี่ยวข้องทั้งหมด "CBOE ดำเนินการใด ๆ ที่เป็นการละเมิดตลาดอย่างจริงจังรวมถึงการจัดการกระบวนการชำระเงิน VIX" คำแถลงเพิ่มเติม "และดูแลรักษาโปรแกรมการกำกับดูแลที่ดำเนินการเพื่อละเมิดกิจกรรมและดำเนินการทางวินัยอย่างเหมาะสมเมื่อได้รับการรับประกัน" โฆษกหญิงของ Cboe บอกกับ Investopedia ว่าการแลกเปลี่ยนนั้นไม่เคยมีการลงโทษทางวินัยกับกลุ่มใดในการจัดการ VIX
ในอีเมลถึง Investopedia กริฟฟินและชามส์เขียนว่า "ตรงกันข้ามกับคำยืนยันของ CBOE เราได้ศึกษาข้อตกลง VIX อย่างละเอียดนำเสนอบทความของเราอย่างกว้างขวางและได้พูดคุยกับผู้เชี่ยวชาญด้านการค้าต่าง ๆ ที่ยืนยันความเข้าใจกระบวนการตั้งถิ่นฐานและการค้นพบ" พวกเขาเรียกร้องให้ CBOE เผยแพร่ข้อมูลใด ๆ "พวกเขาคิดว่าจะมีประโยชน์ในการทำความเข้าใจและออกแบบการตั้งถิ่นฐาน" ให้กับนักวิชาการ "ที่ดีขึ้นเช่นเดียวกับการแลกเปลี่ยนอื่น ๆ " พวกเขาแสดงความประหลาดใจที่ "ท่าทางการป้องกันที่ชัดเจน" ของ Cboe และกล่าวว่า "น่าเสียดายที่ CBOE ดูเหมือนจะไม่กังวลว่าการเบี่ยงเบนการตั้งถิ่นฐานนั้นมีราคาสูงมากสำหรับนักลงทุนที่ใช้ผลิตภัณฑ์ของพวกเขา"
ในคอลัมน์ Bloomberg, Matt Levine หยิบยกอีกคำอธิบายที่ "ไร้เดียงสา" มากขึ้นสำหรับการจัดการที่ชัดเจน: ผู้ค้าที่รับส่งเงินสดเมื่ออนุพันธ์ VIX ของพวกเขาหมดอายุ (เนื่องจากการส่งมอบความผันผวนทางกายภาพเป็นไปไม่ได้) และใช้มันเพื่อซื้อ เพื่อรักษาความเสี่ยงการสัมผัสที่คล้ายกัน “ เราทำการทดสอบความเป็นไปได้ว่าเป็นหนึ่งในสมมติฐานการป้องกันความเสี่ยงของเราในกระดาษ” กริฟฟินบอกนักลงทุน "เราพูดถึงมันและออกกฎเป็นคำอธิบายที่สมบูรณ์"
เขียนถึง Investopedia กริฟฟินและชามก็เปรียบได้กับการใช้ VIX ในการจัดการเรื่องอื้อฉาวรอบ ๆ LIBOR ทองคำเงินและตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ
