ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับการลงทุนดัชนีถ่วงน้ำหนักขั้นพื้นฐาน

การลงทุนดัชนีเริ่มเป็นที่นิยมมากขึ้น นักลงทุนสามารถเลือกกองทุนที่ติดตามดัชนีที่รู้จักกันดีและลงทุนในตลาดแบบพาสซีฟ ในช่วงหลายปีที่ผ่านมาจำนวนเงินที่ติดตามดัชนีเพิ่มขึ้นอย่างมาก

ดัชนีบางตัวมีน้ำหนักตัวพิมพ์ใหญ่เช่น S&P 500 และ Russell 2000 ดัชนีอื่น ๆ มีน้ำหนักราคาเช่น Dow Jones หรือ DJIA ดัชนีเหล่านี้เป็นพื้นฐานสำหรับยานพาหนะการลงทุนจำนวนมากสำหรับนักลงทุนรวมถึงกองทุนรวมและกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs)

ทางเลือกใหม่ในการลงทุนดัชนี ได้แก่ ดัชนีถ่วงน้ำหนักพื้นฐานเช่นดัชนี FTSE RAFI US 1000 ดัชนี WisdomTree Dividend Index และดัชนีมูลค่า WisdomTree LargeCap ซึ่งอิงตามตัวชี้วัดทางการเงินอย่างน้อยหนึ่งอย่างเช่นมูลค่าทางบัญชีกระแสเงินสดรายได้การขาย หรือเงินปันผล กองทุนเหล่านี้ให้นักลงทุนผสมผสานการลงทุนดัชนีแบบพาสซีฟและกองทุนที่มีการจัดการอย่างแข็งขัน

เราจะตรวจสอบประโยชน์และความเสี่ยงของการใช้ดัชนีน้ำหนักพื้นฐานเป็นเครื่องมือในการลงทุน

ตัวพิมพ์ใหญ่ - น้ำหนักดัชนี

รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) เป็นรากฐานของรูปแบบดัชนีจำนวนมากโดยเฉพาะดัชนีถ่วงน้ำหนักตัวพิมพ์ใหญ่เช่น S&P 500 โดยทั่วไป CAPM จะพิจารณากระแสเงินสดที่สามารถกำหนดได้ในอนาคตสำหรับการลงทุนทุกครั้ง สิ่งนี้ช่วยในการระบุคุณค่าที่แท้จริงของการรักษาความปลอดภัยแต่ละอย่าง เนื่องจากตลาดมีประสิทธิภาพจึงจะจับคู่ราคาของสินทรัพย์กับมูลค่าที่กำหนดโดย CAPM อย่างเหมาะสม ทฤษฎีการตลาดที่มีประสิทธิภาพระบุว่าราคาหุ้นสะท้อนการประมาณการที่ดีที่สุดของตลาดเกี่ยวกับมูลค่าที่แท้จริงของ บริษัท ณ เวลาใดก็ตาม

เมื่อคุณค่าที่แท้จริงไม่ได้เป็นจริง

แต่ถ้าราคาจบลงที่ด้านบนหรือด้านล่างของ "มูลค่าที่แท้จริง" นี่หมายความว่าคุณค่าที่แท้จริงนั้นผิดหรือเปล่า? ไม่จำเป็นต้องหมายความว่าแต่ละหลักทรัพย์จะแลกเปลี่ยนสูงหรือต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง หากหลักทรัพย์ทุกตัวซื้อขายสูงกว่าหรือต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงของดัชนีดัชนีถ่วงน้ำหนักตัวพิมพ์ใหญ่จะถูกทำการซื้อขายในราคาที่สูงกว่ามูลค่ายุติธรรมที่แท้จริงของพวกเขา

หากนักลงทุนนำเงินของพวกเขาไปลงทุนในหลักทรัพย์ที่สูงกว่ามูลค่ายุติธรรมและเงินลงทุนในหลักทรัพย์ที่ต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรมพวกเขาจะได้รับผลตอบแทนที่ต่ำกว่า นอกจากนี้ยังหมายความว่าดัชนีถ่วงน้ำหนักที่เป็นตัวพิมพ์ใหญ่สร้างผลตอบแทนต่ำกว่าสิ่งที่เป็นไปได้ ในดัชนีที่มีน้ำหนักตัวพิมพ์ใหญ่หุ้นทุกตัวที่มีราคาสูงเกินไปจะมีน้ำหนักเกินในขณะที่หุ้นที่ไม่ได้รับการประเมินนั้นมีน้ำหนักต่ำกว่าเกณฑ์

มูลค่าทำลายลง

ต่อไปนี้เป็นตัวอย่างเพื่อช่วยอธิบายประสิทธิภาพของดัชนีถ่วงน้ำหนักตัวพิมพ์ใหญ่เทียบกับดัชนีน้ำหนักเท่ากัน ในดัชนีที่มีน้ำหนักเท่ากันมันก็จะยิ่งเป็นไปได้ว่าหุ้นที่มีราคาสูงเกินไปจะถูกซื้อมากไปหรือน้อยไป การให้น้ำหนักต่ำกว่าน้ำหนักที่เท่ากันทุกหุ้นที่มีขนาดใหญ่โดยไม่คำนึงถึงว่ามีราคาแพงและน้ำหนักที่มากเกินไปสำหรับแต่ละหุ้นที่มีขนาดเล็กไม่ว่าจะมีราคาแพงหรือไม่

สมมติว่ามีเพียงสองหุ้นในตลาดและตาม CAPM แต่ละคนมีมูลค่าที่แท้จริงของ $ 1, 000 ตลาดหนึ่งประเมินโดยตลาดว่ามีมูลค่า $ 500 ในขณะที่ตลาดอื่น ๆ มีมูลค่า $ 1, 500 ดัชนีถ่วงน้ำหนักของเงินทุนจะวาง 25% ของพอร์ตการลงทุนรวมในหุ้นที่มีมูลค่าต่ำสุดและ 75% ของพอร์ตการลงทุนรวมในหุ้นที่มีมูลค่าสูงเกินไป ดัชนีน้ำหนักเท่ากันกำหนดให้นักลงทุนวางจำนวนเดียวกันในแต่ละหุ้นในพอร์ตของเขาหรือเธอ กล่าวอีกนัยหนึ่งหุ้นแต่ละตัวจะประกอบด้วย 50% ของพอร์ทการลงทุนไม่ว่าจะมีมูลค่าสูงเกินไปหรือต่ำเกินไปก็ตาม

ห้าปีต่อมาการแก้ไขข้อผิดพลาดในการประเมินค่าและทั้งสองหุ้นมีมูลค่า 1, 000 ดอลลาร์ ในกรณีนี้ถ้าคุณใช้พอร์ตโฟลิโอของคุณตามดัชนีถ่วงน้ำหนักตัวพิมพ์ใหญ่ผลตอบแทนของคุณจะเป็นศูนย์ ในทางตรงกันข้ามนักลงทุนที่วางเงินของเธอในดัชนีน้ำหนักเท่ากันจะได้รับผลตอบแทน 33.5% หุ้นที่มีราคาต่ำกว่าจะได้รับ $ 1, 000 สำหรับพอร์ตการลงทุนในขณะที่หุ้นที่มีราคาสูงกว่าจะสูญเสีย $ 330 สำหรับพอร์ตการลงทุน ตารางด้านล่างแสดงตัวอย่างนี้

นี่คือที่ดัชนีถ่วงน้ำหนักแบบพื้นฐานเสนอทางเลือก "Fundamental Indexation" การศึกษาที่เผยแพร่ในปี 2548 โดย Rob Arnott, Jason Hsu และ Phillip Moore ระบุว่าดัชนีถ่วงน้ำหนักแบบพื้นฐานดีกว่าดัชนี S&P 500 ซึ่งเป็นดัชนีถ่วงน้ำหนักมูลค่าหุ้นตามวิธีดั้งเดิมประมาณ 2% ต่อปีสำหรับ 43 ปีของ ศึกษา. ปัจจัยพื้นฐานที่ใช้ในการศึกษาคือมูลค่าทางบัญชีกระแสเงินสดรายได้การขายเงินปันผลและการจ้างงาน

ในขณะที่ความแตกต่าง 2% อาจดูเหมือนไม่มีนัยสำคัญเมื่อรวมมันขนาดของพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนใน 35 ปี เห็นได้ชัดว่านี่หมายถึงผลตอบแทนที่ดีกว่าเมื่อเทียบกับผลตอบแทนน้ำหนักแบบดั้งเดิม โปรดทราบว่าการศึกษาแสดงให้เห็นว่ากองทุนรวมจำนวนมากมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าตลาดโดยรวม ดังนั้นที่นักลงทุนวางการลงทุนระยะยาวของพวกเขาสร้างความแตกต่างที่แท้จริงในช่วงหลายปีที่ผ่านมาแม้ว่า backtesting นี้ไม่รวมถึงผลกระทบของค่าธรรมเนียมและภาษี

ด้านบวก

อาร์กิวเมนต์สำหรับดัชนีถ่วงน้ำหนักแบบพื้นฐานคือราคาของหุ้นนั้นไม่ใช่การประมาณการที่ดีที่สุดของมูลค่าที่แท้จริงของ บริษัท ราคาอาจได้รับอิทธิพลจากนักเก็งกำไรพ่อค้าโมเมนตัมกองทุนป้องกันความเสี่ยงและสถาบันที่ซื้อและขายหุ้นด้วยเหตุผลที่อาจไม่เกี่ยวข้องกับปัจจัยพื้นฐานเช่นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านภาษี อิทธิพลเหล่านี้สามารถส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นเป็นวันหรือเป็นปีทำให้ยากที่จะสร้างกลยุทธ์การลงทุนที่สามารถสร้างผลตอบแทนที่เหนือกว่าอย่างสม่ำเสมอ

ทฤษฏีคือถ้าราคาหุ้นตกด้วยเหตุผลที่ไม่เกี่ยวข้องกับปัจจัยพื้นฐานของมันก็มีโอกาสที่จะถึงแม้ว่าจะไม่แน่ใจว่าการมีน้ำหนักเกินของหุ้นนี้จะสร้างผลตอบแทนที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย ในทำนองเดียวกันหุ้นที่มีราคาสูงกว่าปัจจัยพื้นฐานของพวกเขาจะบ่งบอกถึงหุ้นที่เกินราคาที่มีแนวโน้มที่จะต่ำกว่าตลาด

เช่นเดียวกับดัชนีถ่วงน้ำหนักตัวพิมพ์ใหญ่ดัชนีพื้นฐานไม่ต้องการให้นักลงทุนวิเคราะห์หลักทรัพย์อ้างอิง อย่างไรก็ตามพวกเขาจะต้องปรับสมดุลเป็นระยะโดยการซื้อหุ้นของ บริษัท ที่มีราคาที่ลดลงมากกว่าตัวชี้วัดพื้นฐานเช่นการจ่ายเงินปันผลและการขายหุ้นใน บริษัท ที่มีราคาสูงขึ้นมากกว่าตัวชี้วัดพื้นฐาน

เมื่อมีการสร้างดัชนีมากขึ้นนักลงทุนจะมีทางเลือกการลงทุนใหม่เพื่อให้ตรงกับความต้องการในการลงทุนและสไตล์ส่วนตัว นักลงทุนที่มีรายได้อาจต้องการพิจารณาดัชนีอิงเงินปันผลขณะที่นักลงทุนเติบโตอาจสนับสนุนกลุ่มที่พวกเขาเชื่อว่าจะเติบโตเร็วกว่าตลาดโดยรวม

ข้อโต้แย้ง

ดังนั้นอะไรคือข้อเสียของการลงทุนดัชนีถ่วงน้ำหนักแบบพื้นฐาน? ขั้นแรกค่าใช้จ่ายในการเป็นเจ้าของกองทุนตามดัชนีถ่วงน้ำหนักแบบพื้นฐานอาจสูงกว่าดัชนีถ่วงน้ำหนักแบบตัวพิมพ์ใหญ่ เนื่องจากดัชนีที่มีน้ำหนักพื้นฐานยังคงอายุน้อยยังไม่มีประวัติเพียงพอที่จะประเมินว่าค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นนี้จะยังคงมีอยู่หรือไม่ ผู้สนับสนุนของดัชนีถ่วงน้ำหนักแบบพื้นฐานอ้างว่าพวกเขาจะได้รับผลประกอบการที่สูงกว่าดัชนีถ่วงน้ำหนักตัวพิมพ์ใหญ่เนื่องจากความจำเป็นในการปรับพอร์ตการลงทุนเพื่อให้ตรงกับปัจจัยพื้นฐาน อย่างไรก็ตามพวกเขายังไม่บรรลุประสิทธิภาพด้านต้นทุนของกองทุนดัชนีขนาดใหญ่ เป็นผลให้ค่าใช้จ่ายอาจสูงขึ้นเนื่องจากมีขนาดเล็กลง พวกเขาจะต้องปรับสมดุลเป็นระยะโดยการซื้อและขายหุ้นเพื่อนำกองทุนไปสู่การปฏิบัติตามดัชนีและพวกเขาจะต้องเสียค่าใช้จ่ายในการซื้อขายเช่นเดียวกับดัชนีน้ำหนักถ่วง ดังนั้นจึงเป็นไปได้ว่าต้นทุนการลงทุนดัชนีถ่วงน้ำหนักแบบพื้นฐานจะลดลงเมื่อพวกเขาบรรลุขนาดของดัชนีถ่วงน้ำหนักตัวพิมพ์ใหญ่

การวิจารณ์อื่น ๆ เกี่ยวกับการจัดทำดัชนีพื้นฐานคือวิธีการใหม่นี้อาจไม่ผ่านการทดสอบตามเวลาเนื่องจากตลาดมีแนวโน้มที่แข็งแกร่งในการเปลี่ยนกลับเป็นค่าเฉลี่ย นี่ก็หมายความว่าไม่ว่านักลงทุนจะเลือกวิธีใดเมื่อเวลาผ่านไปพวกเขาอาจให้ผลลัพธ์ที่คล้ายคลึงกัน

ผู้เชื่อในดัชนีชี้ให้เห็นว่าการวิจัยซ้ำ ๆ โดย Kenneth French จาก Tuck School ของ Dartmouth และ University of Chicago ของ Eugene Fama ได้แสดงให้เห็นว่าหุ้นขนาดเล็กและมูลค่าได้ดีกว่าหลักทรัพย์อื่น ๆ ในช่วงประวัติศาสตร์ที่สำคัญที่สุดและยังไม่ได้แสดงการพลิกกลับ ความหมาย. นี่ไม่ได้หมายความว่ามันจะไม่เกิดขึ้น มันหมายความว่ามีโอกาสที่จะเอาชนะตลาดด้วยดัชนีถ่วงน้ำหนักแบบพื้นฐานหากนักลงทุนเข้าใจความเสี่ยง ดูเหมือนว่าเบนจามินเกรแฮมและลูกศิษย์ของเขาวอร์เรนบัฟเฟตต์เข้าใจแนวคิดนี้เมื่อหลายปีก่อน เกรแฮมอ้างว่า "ในระยะสั้นตลาดเป็นเครื่องลงคะแนน แต่ในระยะยาวมันเป็นเครื่องชั่ง"

ดัชนีน้ำหนักพื้นฐานได้กลายเป็นที่นิยมมากขึ้นและเป็นผลให้วิธีการใหม่ในการลงทุนในพวกเขาผ่านกองทุนรวมและ ETFs ได้เกิดขึ้น นักลงทุนที่สนใจในกองทุนตามดัชนีถ่วงน้ำหนักแบบพื้นฐานควรปฏิบัติต่อโอกาสการลงทุนเช่นเดียวกับการลงทุนอื่น ๆ พวกเขาควรทำการวิเคราะห์ที่จำเป็นก่อนที่จะใช้เงินทุน ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ส่วนบุคคลของตัวเองซึ่งรวมถึงการทำความเข้าใจประสิทธิภาพของเศรษฐกิจโลกและภูมิภาคการค้นหาภาคส่วนที่เสนอโอกาสที่ดีที่สุดและการประเมินปัจจัยพื้นฐานที่ให้ผลตอบแทนที่ดีที่สุด

บรรทัดล่าง

ท้ายที่สุดเพื่อเชื่อว่ากองทุนที่มีน้ำหนักแบบพื้นฐานจะมีประสิทธิภาพเหนือกว่า S&P 500 ซึ่งเป็นมาตรฐานทั่วไปนักลงทุนต้องเชื่อในสองสมมติฐาน:

• อะไรก็ตามที่ทำให้เกิดข้อผิดพลาดในการประเมินซึ่งก่อให้เกิดผลตอบแทนในอดีตที่เหนือกว่าของดัชนีถ่วงน้ำหนักแบบพื้นฐานจะดำเนินต่อไป (การลงทุนที่มีมูลค่าจะไม่กลับไปสู่ค่าเฉลี่ย) และตลาดจะรับรู้ว่าหุ้นที่มีราคาสูงเกินไปจะกลับไปสู่ค่าเฉลี่ยในที่สุดแทนที่จะเป็นราคาที่สูงเกินไป