สิทธิในการกระจายแรงจูงใจคืออะไร
สิทธิในการกระจายแรงจูงใจ (IDR) ให้หุ้นส่วนทั่วไปมีส่วนแบ่งเพิ่มขึ้นของกระแสเงินสดที่สามารถแบ่งสรรได้ของหุ้นส่วน จำกัด ใช้ในการเป็นหุ้นส่วน จำกัด หลัก (MLP), IDRs ร่างการกระจายต่อหน่วยเพิ่มขึ้นไปยังพันธมิตร จำกัด ส่วนแบ่งของหุ้นส่วนทั่วไปของกระแสเงินสดที่สามารถกระจายได้ที่เพิ่มขึ้นมักจะเริ่มต้นที่ 2% และเพิ่มขึ้นสู่ระดับที่สูงขึ้นเช่น 20% หรือ 50% IDRs ใช้เพื่อจัดตำแหน่งผลประโยชน์ของทุกฝ่ายในการเป็นหุ้นส่วน
คำอธิบายเกี่ยวกับสิทธิ์ในการแจกจ่ายสิ่งจูงใจ
กำหนดการ IDR ของห้างหุ้นส่วนจำกัดหลักมีแนวโน้มที่จะจัดโครงสร้างเพื่อส่งเสริมให้พันธมิตรทั่วไปผลักดันการเติบโตของการกระจายสำหรับคู่ค้าที่มีข้อ จำกัด หากการจ่ายเงินสำหรับหุ้นส่วน จำกัด ถึงระดับที่กำหนดไว้คู่ค้าทั่วไปจะได้รับการชำระเงินที่สูงขึ้นตามกระแสเงินสดที่เพิ่มขึ้นของหุ้นส่วน จำกัด สิทธิในการจัดจำหน่ายโดยทั่วไปจะพิจารณาจากตัวเลขการกระจายรายไตรมาส
IDRs มักจะเข้าใจผิดโดยนักลงทุน MLP เพราะพวกเขามีความซับซ้อนและค่อนข้างผิดปกติ พันธมิตรทั่วไปบางรายใช้กลไก IDR ในทางที่ผิดซึ่งนำไปสู่การชำระเงินเกินมาตรฐานแก่พวกเขา IDR ภายใน MLP แต่ละโครงสร้างมีโครงสร้างที่แตกต่างกันดังนั้นพันธมิตร MLP ในอนาคตจึงได้รับการบริการที่ดีโดยการวิเคราะห์โครงสร้างนี้ในการลงทุนที่มีศักยภาพ โครงสร้างบางอย่างอาจมีผลในการส่งเสริมหรือยับยั้งการเติบโตของการกระจายสำหรับคู่ค้าที่มีข้อ จำกัด
สิทธิการกระจายแรงจูงใจ: สิ่งที่ต้องระวัง
สิทธิในการแจกจ่ายสิ่งจูงใจบางอย่างนั้นมีโครงสร้างในลักษณะที่ก่อให้เกิดประโยชน์กับคู่ค้าทั่วไป (GP) อย่างไม่เป็นธรรม Bob Coble ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอและนักวิเคราะห์เขียนให้กับ Oppenheimer Funds เป็นตัวอย่างของกลไก IDR ภายใน MLP:
"Kinder Morgan Energy Partners (NYSE: KMP) บนพื้นฐานที่ได้รับการปรับปรุงแจกจ่าย 0.63 เหรียญสหรัฐต่อหน่วยให้แก่ LPs ในปี 1995 และ 2.1 ล้านเหรียญสหรัฐไปยัง GP ผ่าน IDRs ในปี 2013 ก่อนที่จะมีการรวม KMP โดย GP, Kinder Morgan Inc. (NYSE: KMI) KMP จ่ายเงิน 5.33 เหรียญสหรัฐต่อหน่วยให้แก่ LPs และ 1.6 พันล้านเหรียญสหรัฐต่อปีเพื่อ KMI ผ่าน IDRs สำหรับการลงทุนที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย KMI มีกระแสเงินสดเพิ่มขึ้น 75, 000% ซึ่งคิดเป็น 52% ของ กระแสเงินสดทั้งหมดที่แจกจ่ายโดย KMP"
"Plains All American Pipeline LP (NYSE: PAA). ในปี 1999 PAA, บนพื้นฐานที่ได้รับการปรับ, แจกจ่าย $ 0.92 ต่อหน่วยไปยัง LPs และ $ 230, 000 ไปยัง GP ผ่าน IDRs. สำหรับไตรมาสล่าสุด, ก่อนการปรับโครงสร้าง IDR, PAA ได้แจกจ่าย 2.80 เหรียญสหรัฐต่อหน่วยไปยัง LPs และ 615 ล้านดอลลาร์ต่อปีไปยัง GP ผ่านทาง IDRs สำหรับการลงทุนที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยหุ้นส่วนทั่วไปของ PAA ประสบกระแสเงินสด IDR เพิ่มขึ้น 250, 000% และคิดเป็น 34% ของกระแสเงินสดทั้งหมดที่ถูกกระจายโดย PAA."
ดังที่ Coble ตั้งข้อสังเกตแรงจูงใจจากพันธมิตรทั่วไปอาจมหาศาล ซึ่งโดยทั่วไปหมายความว่าพันธมิตรที่ จำกัด ทำได้ดีเช่นกันในระยะเวลานาน และหากผลการดำเนินงานของ MLP น่าจะแย่ลงหุ้นส่วนที่มีอยู่อย่าง จำกัด ควรเห็นกระแสเงินสดของพวกเขาได้รับผลกระทบน้อยกว่าคู่ค้าทั่วไปเนื่องจากโครงสร้างของ IDR การต่อรองราคาสำหรับหุ้นส่วน จำกัด คือพวกเขาแลกเปลี่ยนบางส่วน (หรือมาก) ของ upside สำหรับกระแสเงินสดที่มั่นคงและเชื่อถือได้มากขึ้น แต่กระแสเงินสดและแง่มุมความเสี่ยงของ IDRs มักจะนำไปสู่ความสัมพันธ์ที่เป็นที่ถกเถียงกันระหว่างหุ้นส่วน จำกัด และหุ้นส่วนทั่วไป GPs บางแห่งใช้กลไก IDR ในทางที่ผิดโดยสร้างเงื่อนไขที่สนับสนุนพวกเขาอย่างรุนแรงเหนือพันธมิตรที่มีข้อ จำกัด
