วิธีการเล่นเส้นอัตราผลตอบแทนและรายได้ในเดือนเมษายน

ไตรมาสแรกของปี 2562 รวมถึงกำไรที่ดีที่สุดเฉลี่ยรายไตรมาสสำหรับหุ้นและราคาน้ำมันตั้งแต่ปี 2541 และ 2545 ตามลำดับ แม้ว่าจะรวมถึงการขายที่น่าประหลาดใจ ณ สิ้นเดือนมีนาคม S&P 500 เพิ่มขึ้น 14.43% ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคมเนื่องจากราคาได้ขยายออกไปมันไม่น่าแปลกใจเลยที่จะเห็นนักลงทุนบางกลุ่มเกิดการสะสมและการแก้ไขชั่วคราวคือ อาจเป็นเพราะ ในมุมมองของฉันความรุนแรงของการแก้ไขที่เกิดขึ้นนั้นเป็นหน้าที่ของสิ่งที่เกิดขึ้นกับกราฟอัตราผลตอบแทนและรายได้ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

แรงงานสามารถหายใจชีวิตใหม่เข้าสู่ Curve Yield ได้หรือไม่?

ตามที่นักลงทุนส่วนใหญ่น่าจะทราบแล้วโค้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯจะกลับเข้าสู่เดือนมีนาคม ซึ่งหมายความว่าอัตราดอกเบี้ย 3 เดือนสำหรับตั๋วเงินคลังจะสูงกว่าอัตราดอกเบี้ย 10 ปีสำหรับพันธบัตรตั๋วเงินคลัง ในอดีตนี้เป็นสัญญาณที่เชื่อถือได้สำหรับภาวะถดถอยขาเข้า อย่างไรก็ตามประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นว่าระยะเวลาระหว่างการผกผันและภาวะถดถอยมักจะเป็นเวลาหลายเดือนซึ่งทำให้นักลงทุนมีเวลาทำกำไรมากขึ้นและปรับพอร์ตการลงทุนแม้ว่ามันจะเป็นสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดก็ตาม

ปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อเส้นโค้งอัตราผลตอบแทน (และสัญญาณประกอบของภาวะเศรษฐกิจถดถอย) ที่มักถูกมองข้ามคืออัตราการเติบโตของแรงงานและค่าจ้าง หากแรงงานและค่าแรงเพิ่มขึ้นในสหรัฐอเมริกาการคาดการณ์เงินเฟ้อน่าจะดีขึ้น อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้นเมื่อคาดว่าเงินเฟ้อจะปรับตัวสูงขึ้นซึ่งอาจทำให้อัตราผลตอบแทนลดลงหากข้อมูลไม่น่าประหลาดใจ

รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรและการว่างงาน (NFP) ของสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐจะได้รับการปล่อยตัวในวันที่ 5 เมษายน ฉันคิดว่ามีสาเหตุที่คาดหวังความประหลาดใจในเชิงบวก รายงาน NFP อาจมีการปรับตามฤดูกาลเพื่อ "ราบรื่น" ข้อมูลและหลีกเลี่ยงการขึ้นและลงของการจ้างงานตามฤดูกาล จำนวนงานจริงที่เพิ่มเข้ามาคือการประมาณการอีกครั้งหนึ่งจากตัวอย่างสถิติขนาดเล็กที่รวบรวมโดยสำนักสถิติแรงงาน

อย่างที่คุณสามารถจินตนาการได้การประมาณการทั้งสองนี้รวมข้อผิดพลาดที่อาจเกิดขึ้นกับข้อมูลและไม่ใช่เรื่องผิดปกติที่จะเห็นการปรับเปลี่ยนที่สำคัญหลังจากประหลาดใจครั้งใหญ่หรือผิดหวังมากในเดือนที่กำหนด จากประสบการณ์ของฉันสิ่งที่มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นเมื่อมีหนึ่งหรือสองเดือนที่มีรายงานการใช้แรงงานที่สูงอย่างน่าประหลาดใจคือรายงานต่อไปนี้แสดงให้เห็นว่าดูถูกดูแคลนที่นำค่าเฉลี่ยกลับมาสู่แนวโน้มปกติ

ดังที่คุณเห็นในแผนภูมิต่อไปนี้รายงาน NFP ในเดือนมกราคม (312, 000 ตำแหน่งงานใหม่) และเดือนกุมภาพันธ์ (ตำแหน่งงานใหม่ 304, 000 ตำแหน่ง) เกินความคาดหวังด้วยอัตรากำไรที่กว้าง โดยปกติเราคาดว่าข้อมูลจะ "คาดการณ์ไม่ได้" ในเดือนหน้าซึ่งเกิดขึ้นกับรายงานเดือนมีนาคมที่มีงานใหม่ 20, 000 ตำแหน่ง รายงานของเดือนที่แล้วเป็นค่าผิดปกติที่มีโอกาสมากที่ข้อมูลจะแกว่งตัวขึ้นและเอาชนะความคาดหวังอีกครั้ง

ค่าจ้างที่ไม่ใช่ฟาร์ม (สีน้ำเงิน) เทียบกับประมาณการ (ทองคำ)

รายงาน NFP มีความสำคัญเพราะหากการจ้างงานแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้หุ้นค้าปลีกและผู้บริโภคอื่น ๆ ควรปรับตัวสูงขึ้นและการคาดการณ์เงินเฟ้อจะดีขึ้น หากนักลงทุนเริ่มตั้งราคาในภาวะเงินเฟ้อในอนาคตที่มากขึ้นจากค่าแรงใหม่ทั้งหมดที่กระทบเศรษฐกิจผลตอบแทนจากคลังในระยะยาวจะกลับมาดีขึ้น อัตราผลตอบแทนระยะสั้นของกระทรวงการคลังจะได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากเงินเฟ้อดังนั้นการเปลี่ยนแปลงเช่นนี้สามารถเปลี่ยนเส้นอัตราผลตอบแทนกลับคืนสู่ดินแดนปกติและล้างทางเพื่อรับผลกำไรมากขึ้นในตลาดหุ้น

สิ่งที่น่าจับตามอง

หากประวัติศาสตร์เป็นคู่มือของเราเป็นไปได้ว่ารายงานแรงงานในวันที่ 5 เมษายนจะดีกว่าที่คาดไว้เนื่องจากข้อมูลจะกลับมาใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยในระยะยาว หากงานและค่าแรงเติบโตเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ผลที่เกิดขึ้นอาจช่วยเพิ่มผลผลิตระยะยาวและสร้างแนวโน้มการเติบโตที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตามหากงานแย่กว่าที่คาดไว้สำหรับเดือนที่สองติดต่อกันผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับตลาดหุ้นอาจส่งราคาที่ต่ำกว่าการหยุดชั่วคราวล่าสุด

รายได้จะไม่สำคัญ - แต่กำไรจะเพิ่มขึ้น

รายงานผลกำไรสำหรับหุ้นส่วนใหญ่ที่มีไตรมาสที่สิ้นสุดในวันที่ 31 มีนาคมจะเริ่มไหลในช่วงกลางเดือนเมษายน ฤดูกาลนี้เริ่มต้นด้วยรายงานของธนาคารขนาดใหญ่ที่เริ่มต้นในวันที่ 14 เมษายนรายงานของฤดูกาลนี้มีความสำคัญเนื่องจากเป็นหนึ่งในปัจจัยที่สำคัญที่สุดที่จะทำให้ตลาดจมโดยไม่คำนึงถึงสิ่งที่เกิดขึ้นกับกราฟอัตราผลตอบแทน

ตามการวิจัยการลงทุนของ Zacks ความคาดหวังของนักวิเคราะห์โดยเฉลี่ยสำหรับผลประกอบการไตรมาสแรกคือกำไรจะลดลงเกือบ -4% ประมาณการได้ลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วงสี่เดือนที่ผ่านมาเนื่องจากนักลงทุนเตรียมที่จะเห็นการชะลอตัวทางเศรษฐกิจในรายงานผลกำไร

มันจะเป็นเรื่องง่ายที่จะปัดเศษรายงานรายได้ที่ไม่ดีออกเป็นแบบครั้งเดียวเนื่องจากการลดภาษีที่มีผลบังคับใช้ในปี 2561 และเพิ่มผลประกอบการบรรทัดชั่วคราว การลดภาษีมีผลต่อกำไรสำหรับรอบการรายงานหนึ่งรอบเท่านั้นดังนั้นรายงานในไตรมาสนี้จึงมีข้อเสีย มันยากที่จะเอาชนะตัวเลขที่สูงเกินจริงดังนั้นการเติบโตติดลบในไตรมาสนี้จึงไม่ควรเป็นเรื่องใหญ่ หากนักวิเคราะห์ลบผลกระทบของการลดภาษีไตรมาสนี้อาจดูไม่เลว - หรือไม่

ฉันขอแนะนำให้นักลงทุนไม่สนใจ "รายได้" หรือส่วนกำไรสุทธิของรายงานในไตรมาสนี้ทั้งหมด พวกเขาจะถูกบิดเบือนโดยการลดภาษีและอาจไม่เปิดเผยข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับการเติบโตต่อไป ฉันขอแนะนำนักลงทุนให้ย่องบกำไรขาดทุนในไตรมาสนี้และดูบรรทัดบนสุด (รายรับหรือยอดขายรวม) และกำไรจากการดำเนินงาน

อัตราส่วนกำไรจากการดำเนินงานคำนวณจากอัตราส่วนของรายได้จากการดำเนินงานหารด้วยรายได้ทั้งหมด รายได้จากการดำเนินงานแตกต่างจากรายได้สุทธิเนื่องจากเป็นกำไรที่ บริษัท ทำจากรายได้หลังจากหักต้นทุนการผลิตแล้ว แต่ก่อนหักภาษีเงินได้หรือดอกเบี้ยจ่าย การใช้ตัวชี้วัดนี้จะช่วยให้นักลงทุนทำการเปรียบเทียบได้ดีขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

ฉันกังวลเล็กน้อยเกี่ยวกับอัตรากำไรจากการดำเนินงานเพราะแม้ในปีที่ผ่านมามีการลดลงอย่างมีนัยสำคัญในมาตรการนี้ ตัวอย่างเช่นในแผนภูมิต่อไปนี้คุณสามารถดูว่าราคาหุ้นของโฮมดีโปเพิ่มขึ้นเมื่อปีที่แล้วด้วยอัตรากำไรสุทธิ (อิงจากรายได้) เมื่อเทียบกับแนวโน้มที่ค่อนข้างคงที่ของอัตรากำไรจากการดำเนินงานซึ่งไม่รวมผลบวกระยะสั้นของปี 2560 ลดภาษี แนวโน้มพื้นฐานของ HD นั้นเป็นลักษณะของหุ้นในค่าเฉลี่ย S&P 500

สิ่งที่น่าจับตามองจากรายได้

ในขณะที่สถานการณ์ดูเหมือนจะซ้อนทับกับความประหลาดใจในเชิงบวกจากมุมมองของกำไรจากการดำเนินการความคาดหวังต่ำอาจเป็นแหล่งที่มาของความประหลาดใจในเชิงบวก เนื่องจากนักลงทุนส่วนใหญ่ได้รับการเตรียมการสำหรับฤดูกาลที่ไม่ดีสำหรับผลประกอบการที่ผ่านมาพวกเขามีแนวโน้มที่จะให้ความสนใจกับอัตรากำไรจากการดำเนินงาน หากอัตรากำไรจากการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้นักลงทุนควรคาดหวังการปรับฐานที่ลึกกว่าในตลาด อย่างไรก็ตามหากเราประหลาดใจที่ระดับปฏิบัติการฉันคาดว่านักลงทุนจะไม่สนใจข่าวร้ายในบรรทัดล่างและราคาเสนอซื้อที่สูงขึ้น