ผู้ค้าโดยเฉพาะผู้ค้าที่มีความถี่สูงสามารถใช้ประโยชน์จากความเข้าใจผิดในตลาดแม้ว่าความไร้ประสิทธิภาพเหล่านี้จะคงอยู่เพียงไม่กี่นาทีหรือวินาที การทำผิดพลาดอาจเกิดขึ้นได้ระหว่างหลักทรัพย์ที่คล้ายกันสองรายการเช่น S&P 500 ETF สองตัวหรือภายในหลักทรัพย์เดียวซึ่งมูลค่าการซื้อขายแตกต่างจากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ผู้เข้าร่วมการตลาดสามารถใช้ประโยชน์จากความไร้ประสิทธิภาพทั้งสองประเภทผ่านการเก็งกำไร การใช้ประโยชน์จากโอกาสในการเก็งกำไรมักจะเกี่ยวข้องกับการซื้อสินทรัพย์เมื่อราคาต่ำกว่าหรือซื้อขายในราคาต่ำและขายสินทรัพย์ที่มีราคาสูงเกินไปหรือซื้อขายในระดับพรีเมียม
กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนหรืออีทีเอฟเป็นสินทรัพย์ดังกล่าวหนึ่งที่สามารถเก็งกำไร อีทีเอฟเป็นหลักทรัพย์ที่ติดตามดัชนีสินค้าโภคภัณฑ์พันธบัตรหรือตะกร้าของสินทรัพย์เช่นกองทุนดัชนีคล้ายกับกองทุนรวม แต่แตกต่างจากกองทุนรวมอีทีเอฟแลกเปลี่ยนเช่นเดียวกับตลาดหุ้นในการแลกเปลี่ยน ดังนั้นตลอดทั้งวันราคาอีทีเอฟจึงผันผวนตามผู้ค้าซื้อและขายหุ้น ธุรกิจการค้าเหล่านี้ให้สภาพคล่องในอีทีเอฟและราคาโปร่งใส แต่ถึงกระนั้นพวกเขายังต้องใช้อีทีเอฟในการคำนวณผิดพลาดเนื่องจากมูลค่าการซื้อขายสามารถเบี่ยงเบนได้แม้เพียงเล็กน้อยจากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิอ้างอิง ผู้ค้าสามารถใช้ประโยชน์จากโอกาสเหล่านี้ได้
ETF Arbitrage: การสร้างและการไถ่ถอน
การเก็งกำไร ETF สามารถเกิดขึ้นได้สองวิธี วิธีที่พบมากที่สุดคือผ่านกลไกการสร้างและการไถ่ถอน เมื่อผู้ออก ETF ต้องการสร้าง ETF ใหม่หรือขายหุ้นเพิ่มเติมของ ETF ที่มีอยู่เขาจะติดต่อผู้มีอำนาจเข้าร่วม (AP) ซึ่งเป็นสถาบันการเงินขนาดใหญ่ที่เป็นผู้ดูแลสภาพคล่องหรือผู้เชี่ยวชาญ หน้าที่ของ AP คือซื้อหลักทรัพย์ในสัดส่วนที่เท่ากันเพื่อเลียนแบบดัชนีที่ บริษัท ETF พยายามเลียนแบบและมอบหลักทรัพย์เหล่านั้นให้กับ บริษัท ETF เพื่อแลกกับหลักทรัพย์อ้างอิง AP ได้รับหุ้นของ ETF กระบวนการนี้ดำเนินการด้วยมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของหลักทรัพย์ไม่ใช่มูลค่าตลาดของอีทีเอฟดังนั้นจึงไม่มีการคำนวณที่ผิด การย้อนกลับจะทำในระหว่างกระบวนการไถ่ถอน
โอกาสการเก็งกำไรเกิดขึ้นเมื่อความต้องการใช้อีทีเอฟเพิ่มขึ้นหรือลดลงตามราคาตลาดหรือเมื่อเกิดความกังวลเกี่ยวกับสภาพคล่องทำให้นักลงทุนสามารถไถ่ถอนหรือเรียกร้องการสร้างอีทีเอฟเพิ่มเติม ในช่วงเวลาเหล่านี้ความผันผวนของราคาระหว่าง ETF และสินทรัพย์อ้างอิงทำให้เกิดการเข้าใจผิด NAV ของพอร์ตการลงทุนจะได้รับการอัพเดททุก ๆ 15 วินาทีในระหว่างวันซื้อขายดังนั้นหาก ETF ทำการซื้อขายที่ลดราคาให้กับ NAV บริษัท สามารถซื้อหุ้นของ ETF แล้วหันไปขายที่ NAV และในทางกลับกันหากเป็นเช่นนั้น ซื้อขายที่พรีเมี่ยม
ตัวอย่างเช่นเมื่อ ETF A มีความต้องการสูงราคาของมันก็จะสูงกว่า NAV ณ จุดนี้ AP จะสังเกตเห็นว่าอีทีเอฟมีราคาสูงเกินไปหรือซื้อขายที่ระดับพรีเมี่ยม จากนั้นจะขายหุ้น ETF ที่ได้รับระหว่างการสร้างและทำการแพร่กระจายระหว่างต้นทุนของสินทรัพย์ที่ซื้อให้กับผู้ออก ETF และราคาขายจากหุ้น ETF มันอาจเข้าสู่ตลาดและซื้อหุ้นอ้างอิงที่ประกอบ ETF โดยตรงในราคาที่ต่ำกว่าขายหุ้น ETF ในตลาดเปิดในราคาที่สูงขึ้นและจับส่วนต่างราคา
ในขณะที่ผู้เข้าร่วมตลาดที่ไม่ใช่สถาบันมีขนาดไม่ใหญ่พอที่จะมีส่วนร่วมในกระบวนการสร้างหรือไถ่ถอนบุคคลยังสามารถมีส่วนร่วมในการเก็งกำไรอีทีเอฟ เมื่ออีทีเอฟขายที่พรีเมี่ยม (หรือลดราคา) บุคคลสามารถซื้อ (หรือขายชอร์ต) หลักทรัพย์อ้างอิงในสัดส่วนเดียวกันและขายชอร์ต (หรือซื้อ) ETF อย่างไรก็ตามสภาพคล่องอาจเป็นปัจจัย จำกัด ซึ่งส่งผลต่อความสามารถในการมีส่วนร่วมในการเก็งกำไรนี้
Arbitrage อีทีเอฟ: การซื้อขายคู่
กลยุทธ์อนุญาโตตุลาการอีทีเอฟอีกหนึ่งมุ่งเน้นที่ตำแหน่งยาวในหนึ่งอีทีเอฟในขณะที่การดำรงตำแหน่งสั้นในอีทีเอฟที่คล้ายกัน สิ่งนี้เรียกว่าการซื้อขายแบบจับคู่และอาจนำไปสู่โอกาสในการเก็งกำไรเมื่อราคาของอีทีเอฟหนึ่งตัวลดราคาให้อีทีเอฟที่คล้ายกันอีกตัวหนึ่ง
ตัวอย่างเช่นมีอีทีเอฟ 500 S&P หลายแห่ง อีทีเอฟแต่ละตัวเหล่านี้ควรติดตามดัชนีอ้างอิง (S&P 500) อย่างใกล้ชิดมาก แต่ ณ จุดใดก็ตามราคาระหว่างวันอาจแตกต่างกัน ผู้เข้าร่วมการตลาดสามารถใช้ประโยชน์จากความแตกต่างนี้ได้ด้วยการซื้ออีทีเอฟที่ต่ำกว่ามาตรฐานและขายอันที่เกินราคา โอกาสการเก็งกำไรเหล่านี้เช่นใกล้เคียงกับตัวอย่างก่อนหน้านี้อย่างรวดเร็วดังนั้นอนุญาโตตุลาการจำเป็นต้องตระหนักถึงความไร้ประสิทธิภาพและดำเนินการอย่างรวดเร็ว การเก็งกำไรประเภทนี้มีแนวโน้มที่จะทำงานได้ดีที่สุดกับ ETF ด้วยดัชนีอ้างอิงเดียวกัน
Arbitrage ส่งผลกระทบต่อราคา ETF อย่างไร
การเก็งกำไรของ ETF นั้นคิดว่าจะช่วยตลาดโดยการนำราคาตลาดของ ETF กลับมาให้สอดคล้องกับ NAV เมื่อความแตกต่างเกิดขึ้น อย่างไรก็ตามคำถามที่เกี่ยวข้องกับการเก็งกำไรของอีทีเอฟช่วยเพิ่มความผันผวนของตลาดหรือไม่ การศึกษาในปี 2014 เรื่อง“ อีทีเอฟเพิ่มความผันผวนได้หรือไม่” โดย Ben-David, Franzoni และ Moussawi ตรวจสอบผลกระทบของอีทีเอฟอนุญาโตตุลาการต่อความผันผวนของหลักทรัพย์อ้างอิง พวกเขาสรุปว่าอีทีเอฟสามารถเพิ่มความผันผวนรายวันของหุ้นอ้างอิง 3.4%
คำถามอื่น ๆ ยังคงเกี่ยวกับขอบเขตของการ mispricing ที่สามารถเกิดขึ้นระหว่าง ETF และหลักทรัพย์อ้างอิงเมื่อตลาดมีการเคลื่อนไหวที่รุนแรงและไม่ว่าผลประโยชน์จากการเก็งกำไรซึ่งทำให้ NAV และราคาตลาดเข้ามาบรรจบกันอาจล้มเหลวในระหว่างการเคลื่อนไหวของตลาด ตัวอย่างเช่นในช่วงที่เกิดความผิดพลาดของแฟลชในปี 2010 ETF ประกอบด้วยหลักทรัพย์จำนวนมากที่เห็นการลดลงของราคาที่มีขนาดใหญ่และยังมีประสบการณ์การ mispricing ชั่วคราวมากกว่า 10% จากดัชนีอ้างอิง แม้ว่านี่จะเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นอย่างโดดเดี่ยวซึ่งการเก็งกำไรของอีทีเอฟอาจเพิ่มความผันผวนชั่วคราวหรือมีผลกระทบที่ไม่ได้ตั้งใจ แต่ก็มีการรับประกันงานวิจัยเพิ่มเติม
บรรทัดล่าง
การเก็งกำไรอีทีเอฟไม่ได้เป็นกลยุทธ์ระยะยาว การทำผิดพลาดเกิดขึ้นในระยะเวลาอันสั้นและโอกาสเหล่านี้จะเกิดขึ้นภายในไม่กี่นาทีหากไม่ช้าก็เร็ว แต่การเก็งกำไรอีทีเอฟเป็นประโยชน์สำหรับอนุญาโตตุลาการและตลาด อนุญาโตตุลาการสามารถจับกำไรจากส่วนต่างระหว่างราคาของ ETF ในทิศทางเดียวกับ NAV ในขณะที่การเก็งกำไรปิดลง แม้จะมีข้อได้เปรียบทางการตลาดเหล่านี้ แต่การวิจัยแสดงให้เห็นว่าการเก็งกำไรของ ETF อาจเพิ่มความผันผวนของสินทรัพย์อ้างอิงในขณะที่การเก็งกำไรนั้นให้ความสำคัญ การรับรู้ที่เพิ่มขึ้นของความผันผวนจำเป็นต้องมีการวิจัยเพิ่มเติม ในขณะเดียวกันผู้เข้าร่วมการตลาดจะยังคงได้รับประโยชน์จากสเปรดชั่วคราวระหว่างราคาหุ้นและ NAV
