ความเสี่ยงของอันดับเครดิตมีผลกระทบอย่างไรต่อหุ้นกู้

ความเสี่ยงของการจัดอันดับเครดิตมีผลกระทบอย่างไรต่อหุ้นกู้ของ บริษัท

ตามที่สำนักงานคณะกรรมการ ก.ล.ต. (2013) ความเสี่ยงที่สำคัญของหุ้นกู้เป็นความเสี่ยงเริ่มต้น (เรียกว่าความเสี่ยงด้านเครดิต) ความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ยความเสี่ยงทางเศรษฐกิจความเสี่ยงด้านสภาพคล่องและความเสี่ยงที่สำคัญอื่น ๆ รวมถึงความเสี่ยงโทรและเหตุการณ์ ความเสี่ยงเริ่มต้นที่สูงขึ้นเป็นเหตุผลหลักที่ผู้ออกตราสารหนี้ระดับเก็งกำไรต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นควบคู่ไปกับความเสี่ยงที่เรียกว่าการย้ายสินเชื่อ (หรือความเสี่ยงอันดับเครดิต) ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของความเสี่ยงด้านเครดิตโดย ส่วนขยาย. การจัดอันดับเครดิตจัดทำโดยหน่วยงานจัดอันดับเช่น S&P และ Moody's มีวัตถุประสงค์เพื่อรวบรวมและจัดหมวดหมู่ความเสี่ยงด้านเครดิต

จากข้อมูลของ Rebel (2009) ความเสี่ยงด้านการย้ายสินเชื่ออธิบายถึงความเสี่ยงของ“ โอกาสในการขาดทุนโดยตรงเนื่องจากการจัดอันดับภายใน / ภายนอกลดหรืออัพเกรดรวมถึงความสูญเสียทางอ้อมที่อาจเกิดขึ้นจากเหตุการณ์การย้ายเครดิต” หรือที่เรียกว่าเครดิต เสี่ยงต่ำหรือลดความเสี่ยง

กุญแจสำคัญที่นี่คือสิ่งที่นักลงทุนรับรู้ ตัวอย่างเช่นหลายครั้งเมื่อตราสารหนี้ของ บริษัท มีอันดับความน่าเชื่อถือลดลงราคาของมันก็จะลดลงเช่นกัน ความจริงก็คืออย่างไรก็ตามไม่ใช่การจัดอันดับเครดิตที่ลดลงซึ่งทำให้ราคาลดลงโดยตรง แต่เป็นมูลค่าที่รับรู้ของตราสารหนี้นั้นในใจของนักลงทุนที่รับผิดชอบการลดราคา ดังนั้นจึงมีมากกว่านั้นเพียงแค่การจัดอันดับเครดิตเนื่องจากเป็นเพียงสิ่งเดียวที่นักลงทุนคำนึงถึงเมื่อพิจารณาราคาของหุ้นกู้ นอกจากนี้ยังหมายความว่าราคาของตราสารหนี้สามารถลดลงได้ก่อนที่อัตราดอกเบี้ยจะลดลง ราคาของพันธบัตรอาจลดลงได้เนื่องจากนักลงทุนกังวล เช่นเดียวกันการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรอาจส่งผลให้ราคาพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้นเช่นกัน

ซึ่งหมายความว่าขั้นตอนที่เหมาะสมในการลดระดับตราสารหนี้คือเพื่อให้นักลงทุนตรวจสอบสิ่งที่ทำให้การลดลงนี้เพื่อดูว่าปัญหาเหล่านี้เป็นปัญหาระยะสั้นหรือหากพวกเขาเป็นปัญหาระยะยาว นอกจากนี้นักลงทุนควรประเมินความเสี่ยงที่ยอมรับได้เมื่อพิจารณาการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรเพื่อพิจารณาว่ากลยุทธ์การลงทุนใหม่จะเป็นทางเลือกที่ชาญฉลาดหรือไม่

ความเสี่ยงและความน่าจะเป็นในการโยกย้ายสินเชื่อ

ความเสี่ยงจะถูกกำหนดโดยความน่าจะเป็นของการผิดนัดในช่วงเวลาที่กำหนด จากข้อมูลของ BBMMS (2010) การโยกย้ายเครดิตหมายถึงการย้ายผู้ออกหลักทรัพย์อย่างปลอดภัยจากระดับความเสี่ยงหนึ่งไปสู่ระดับใหม่ ตัวอย่างเช่นการเข้าสู่ค่าเริ่มต้นจะเป็นสถานะการย้ายข้อมูล อย่างไรก็ตามนี่เป็นคลาสพิเศษของการย้ายถิ่นฐานคลาสที่น่าสนใจหรือมีความเสี่ยง นั่นเป็นเพราะเมื่อเริ่มต้นเกิดขึ้นมีจำนวนของการสูญเสียซึ่งเป็นสิ่งที่มีความเสี่ยงลบด้วยการกู้คืนใด ๆ ที่เป็นไปได้

ไม่เหมือนกับการย้ายข้อมูลเครดิตเป็นค่าเริ่มต้นการกำหนดค่าของการย้ายข้อมูลอื่นจะทำงานแตกต่างกันเล็กน้อย ความน่าจะเป็นของการย้ายถิ่นดังกล่าวนั้นพิจารณาจากการตรวจสอบข้อมูลในอดีต ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างการผิดนัดและการโยกย้ายอื่น ๆ คือสถานะความเสี่ยงอื่นไม่ทำให้เกิดการสูญเสียมูลค่าสำหรับหลักทรัพย์ที่ บริษัท ออกให้โดยอัตโนมัติ สิ่งที่เกิดขึ้นคือความน่าจะเป็นของการเริ่มต้นจะเปลี่ยนไปตามข้อมูลประวัติใหม่นี้ ดังนั้นการทำธุรกรรมระหว่างตลาดและตลาดจึงให้คุณค่ากับการย้ายถิ่นดังกล่าวเนื่องจากผลกระทบต่ออัตราการไหลในอนาคตที่จะขึ้นอยู่กับการกระจายสินเชื่อซึ่งแตกต่างจากสถานะเครดิตไปยังสถานะเครดิต

ข้อมูลในอดีตที่นี่บอกนักลงทุนความถี่ของการเริ่มต้นขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาต้องการที่จะกำหนดเงื่อนไข บริษัท จัดอันดับยังสามารถให้ความถี่ในการชำระค่าเริ่มต้นในอดีตมากกว่า 90 วัน ในความเป็นจริงธนาคารและหน่วยงานบางแห่งถึงกับเก็บประวัติการผิดนัดชำระหนี้หรือการชำระเงินที่ไม่ได้รับ ข้อมูลในอดีตดังกล่าวค่อนข้างมีประโยชน์สำหรับนักลงทุนเท่านั้นอย่างไรก็ตามเนื่องจากไม่ได้แจ้งให้ทราบว่าเป็นอัตราเริ่มต้นที่ควรคาดหวัง

หนึ่งขั้นตอนทั่วไปที่สามารถใช้ที่นี่คือการแมปความถี่ของค่าเริ่มต้นด้วยการจัดอันดับจากหน่วยงาน โปรดจำไว้; อย่างไรก็ตามการจัดอันดับดังกล่าวไม่ได้เป็นการวัดความน่าจะเป็นของการเริ่มต้นโดยตรง สิ่งที่หน่วยงานให้คะแนนไม่ใช่เครดิตของผู้ออกหลักทรัพย์ แต่เป็นคุณภาพของความเสี่ยงแทน คุณภาพของความเสี่ยงนี้ถูกกำหนดให้เป็นความรุนแรงของการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นซึ่งครอบคลุมทั้งโอกาสในการผิดนัดชำระและสิ่งที่จะได้รับการกู้คืนหากค่าเริ่มต้นเกิดขึ้น ซึ่งหมายความว่าการจัดอันดับของปัญหาเฉพาะนั้นไม่สอดคล้องกับการจัดอันดับและความน่าจะเป็นค่าเริ่มต้นของ บริษัท ที่ออกการจัดอันดับเสมอไป อย่างไรก็ตามมีความสัมพันธ์ระหว่างความถี่ในอดีตของค่าเริ่มต้นและทั้งปัญหาและการจัดอันดับของผู้ออก ธนาคารหลายแห่งจะกำหนดคะแนนภายในและทำแผนที่พร้อมกับการจัดอันดับตัวแทนเพื่อกำหนดความถี่เริ่มต้นด้วยตนเอง

แหล่งข้อมูลหลายแห่งยืนยันว่าการย้ายระดับความน่าเชื่อถือจะต้องมีส่วนสำคัญในการประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตทั่วไปของหุ้นกู้ภาคธุรกิจ ข้อมูลในเอกสารความเสี่ยงด้านเครดิตก่อนหน้านี้จึงเพิ่มขึ้นในช่วงหลายปีที่ผ่านมา มีข้อมูลที่สำคัญเกี่ยวกับความเสี่ยงในการย้ายถิ่นและการผิดนัดชำระโดยมุ่งเน้นที่ความกังวลของนักลงทุนที่แตกต่างกัน หนึ่งอาจเน้นเพียงภาพรวมของข้อมูลประวัติทั้งหมด อีกวิธีหนึ่งสามารถใช้เทคนิคทางสถิติเช่น Credit Metrics ของ JP Morgan (ตีพิมพ์ครั้งแรกในปี 1997) หรือ RiskCalc และอื่น ๆ เพื่อมุ่งเน้นไปที่เทคนิคการสร้างแบบจำลองสำหรับความน่าจะเป็นของค่าเริ่มต้นหรือการจัดอันดับ

บรรทัดล่าง

ความเสี่ยงด้านการโยกย้ายสินเชื่อเป็นส่วนสำคัญของการประเมินความเสี่ยงสินเชื่อโดยทั่วไป การวิเคราะห์ความเสี่ยงด้านการย้ายถิ่นฐานเครดิตเป็นเทคนิคพื้นฐานในตัวชี้วัดสินเชื่อเช่นเดียวกับตัวแบบเครดิต - VaR อื่น ๆ การศึกษาโดย Nickell และคณะ ยืนยันในปี 2550 ว่ากรอบการวัดความเสี่ยงด้านเครดิตที่เกี่ยวข้องกับพอร์ตการลงทุนของหลักทรัพย์ที่ผิดนัดมีศักยภาพในการปฏิวัติการบริหารความเสี่ยงด้านเครดิตและเทคนิคการวัด