ประเทศจัดการกับหนี้สินอย่างไร

คุณเคยได้ยินมาก่อน: บางคนพบปัญหาบัตรเครดิตหรือการชำระเงินจำนองและต้องวางแผนการชำระเงินเพื่อหลีกเลี่ยงการล้มละลาย คนทั้งประเทศทำอะไรเมื่อประสบปัญหาหนี้สินที่คล้ายคลึงกัน สำหรับประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ที่ออกตราสารหนี้ภาครัฐเป็นหนทางเดียวในการระดมทุน ประเทศต่างๆจัดการกับหนี้สินของพวกเขาอย่างไรขณะที่พยายามเติบโต

ประเทศส่วนใหญ่ตั้งแต่ผู้ที่พัฒนาเศรษฐกิจของพวกเขาไปจนถึงประเทศที่ร่ำรวยที่สุดในโลกออกตราสารหนี้เพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการเติบโตของพวกเขา นี่คล้ายกับวิธีที่ธุรกิจจะนำเงินกู้ไปใช้ในการลงทุนในโครงการใหม่หรือครอบครัวจะกู้เงินเพื่อซื้อบ้านได้อย่างไร ความแตกต่างใหญ่คือขนาด; หนี้เงินกู้ของอธิปไตยมีแนวโน้มที่จะครอบคลุมพันล้านดอลลาร์ในขณะที่สินเชื่อส่วนบุคคลหรือธุรกิจสามารถมีขนาดเล็ก

หนี้ภาครัฐ

หนี้ภาครัฐเป็นสัญญาที่รัฐบาลจ่ายให้ผู้ที่ให้ยืมเงิน มันคือมูลค่าของพันธบัตรที่ออกโดยรัฐบาลของประเทศนั้น ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างหนี้ภาครัฐและหนี้ภาครัฐคือตราสารหนี้ภาครัฐออกเป็นสกุลเงินในประเทศในขณะที่ตราสารหนี้ภาครัฐออกเป็นสกุลเงินต่างประเทศ เงินกู้ยืมค้ำประกันโดยประเทศที่ออก

ก่อนที่จะซื้อหนี้สาธารณะของรัฐบาลนักลงทุนจะกำหนดความเสี่ยงของการลงทุน หนี้ของบางประเทศเช่นสหรัฐอเมริกาถือว่าโดยทั่วไปไม่มีความเสี่ยงในขณะที่หนี้ของประเทศเกิดใหม่หรือประเทศกำลังพัฒนามีความเสี่ยงมากขึ้น ผู้ลงทุนต้องคำนึงถึงความมั่นคงของรัฐบาลว่ารัฐบาลมีแผนที่จะชำระหนี้อย่างไรและความเป็นไปได้ที่ประเทศจะผิดนัดชำระ ในบางวิธีการวิเคราะห์ความเสี่ยงนี้คล้ายกับการดำเนินการกับหนี้ภาคธุรกิจแม้ว่าในบางครั้งนักลงทุนตราสารหนี้อาจถูกเปิดเผยได้อย่างชัดเจนมากขึ้น เนื่องจากความเสี่ยงทางเศรษฐกิจและการเมืองสำหรับหนี้สาธารณะมีมากกว่าหนี้จากประเทศที่พัฒนาแล้วหนี้มักได้รับการจัดอันดับต่ำกว่าสถานะ AAA และ AA ที่ปลอดภัยและอาจพิจารณาต่ำกว่าระดับการลงทุน

ตราสารหนี้ที่ออกในสกุลเงินต่างประเทศ

นักลงทุนต้องการการลงทุนในสกุลเงินที่พวกเขารู้จักและไว้วางใจเช่นดอลลาร์และปอนด์สเตอร์ลิง นี่คือเหตุผลที่รัฐบาลของประเทศที่พัฒนาแล้วสามารถออกพันธบัตรในสกุลเงินของตนเองได้ สกุลเงินของประเทศกำลังพัฒนามักจะมีประวัติที่สั้นกว่าและอาจไม่มั่นคงซึ่งหมายความว่าจะมีความต้องการตราสารหนี้ในสกุลเงินของพวกเขาน้อยลง

ความเสี่ยงและชื่อเสียง

ประเทศกำลังพัฒนาอาจเสียเปรียบในเรื่องการกู้ยืมเงิน เช่นเดียวกับนักลงทุนที่มีเครดิตไม่ดีประเทศกำลังพัฒนาจะต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและชำระหนี้ในสกุลเงินต่างประเทศที่แข็งแกร่งขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงเพิ่มเติมที่นักลงทุนคาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตามประเทศส่วนใหญ่ไม่พบปัญหาเรื่องการชำระหนี้ ปัญหาอาจเกิดขึ้นได้เมื่อรัฐบาลที่ไม่มีประสบการณ์เกินมูลค่าโครงการที่ได้รับเงินทุนจากหนี้ประเมินค่าสูงเกินรายได้ที่จะเกิดขึ้นจากการเติบโตทางเศรษฐกิจโครงสร้างหนี้ของพวกเขาในลักษณะที่จะจ่ายเงินได้เฉพาะในสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ดีที่สุด อัตราการชำระเงินในสกุลเงินที่ยากเกินไป

อะไรทำให้ประเทศที่ออกตราสารหนี้อธิปไตยต้องการคืนเงินกู้ในตอนแรก? ท้ายที่สุดถ้ามันสามารถทำให้นักลงทุนเทเงินเข้าสู่เศรษฐกิจของพวกเขาพวกเขาจะไม่เสี่ยงหรือไม่? ประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ต้องการชำระคืนหนี้เนื่องจากสร้างชื่อเสียงที่แข็งแกร่งที่นักลงทุนสามารถใช้เมื่อประเมินโอกาสการลงทุนในอนาคต เช่นเดียวกับที่วัยรุ่นต้องสร้างเครดิตที่มั่นคงเพื่อสร้างความน่าเชื่อถือประเทศที่ออกตราสารหนี้อธิปไตยต้องการชำระหนี้ของพวกเขาเพื่อให้นักลงทุนสามารถเห็นว่าพวกเขาสามารถชำระเงินกู้ในภายหลังได้

ผลกระทบของการผิดนัด

การผิดนัดชำระหนี้อธิปไตยอาจมีความซับซ้อนมากกว่าการผิดนัดชำระหนี้ของ บริษัท เนื่องจากสินทรัพย์ในประเทศไม่สามารถยึดเงินทุนคืนได้ ค่อนข้างเงื่อนไขของหนี้จะเจรจาใหม่มักจะออกจากผู้ให้กู้ในสถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวยหากไม่สูญเสียทั้งหมด ผลกระทบของการผิดนัดชำระนั้นสามารถเข้าถึงได้อย่างมีนัยสำคัญยิ่งขึ้นทั้งในแง่ของผลกระทบต่อตลาดต่างประเทศและผลกระทบต่อประชากรของประเทศ รัฐบาลที่ผิดนัดสามารถกลายเป็นรัฐบาลที่มีความโกลาหลได้ง่ายซึ่งอาจก่อให้เกิดความเสียหายต่อการลงทุนประเภทอื่นในประเทศที่ออกหลักทรัพย์

สาเหตุของการผิดนัดชำระหนี้

โดยพื้นฐานแล้วการผิดนัดชำระจะเกิดขึ้นเมื่อภาระหนี้ของประเทศเกินขีดความสามารถในการชำระหนี้ มีหลายสถานการณ์ที่สิ่งนี้สามารถเกิดขึ้นได้:

• ช่วงวิกฤตค่าเงิน

  สกุลเงินในประเทศสูญเสียความสามารถในการแปลงสภาพเนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว มันแพงเกินไปที่จะแปลงสกุลเงินในประเทศให้เป็นสกุลเงินที่ออกตราสารหนี้ การเปลี่ยนแปลงภูมิอากาศทางเศรษฐกิจ

  หากประเทศต้องพึ่งพาการส่งออกเป็นอย่างมากโดยเฉพาะอย่างยิ่งในสินค้าโภคภัณฑ์การลดลงอย่างมากของอุปสงค์ต่างประเทศอาจทำให้ GDP หดตัวและชำระหนี้ได้ในราคาสูง หากประเทศใดประเทศหนึ่งออกตราสารหนี้ภาครัฐระยะสั้นจะมีความเสี่ยงต่อความผันผวนของตลาด การเมืองในประเทศ

  ความเสี่ยงเริ่มต้นมักเกี่ยวข้องกับโครงสร้างของรัฐบาลที่ไม่แน่นอน ฝ่ายใหม่ที่ยึดอำนาจอาจลังเลที่จะปฏิบัติตามพันธกรณีที่สะสมโดยผู้นำคนก่อน ๆ

ตัวอย่างค่าเริ่มต้นหนี้

มีกรณีที่โดดเด่นหลายประการที่เกิดขึ้นในประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่เหนือหัวของพวกเขาเมื่อมันมาถึงหนี้ของพวกเขา

• เกาหลีเหนือ (1987)

  หลังสงครามเกาหลีเหนือต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมากเพื่อเริ่มพัฒนาเศรษฐกิจ ในปี 1980 มันผิดนัดชำระหนี้ต่างประเทศที่ปรับโครงสร้างใหม่ส่วนใหญ่และเป็นหนี้เกือบ 3 พันล้านดอลลาร์ในปี 2530 การปรับตัวทางอุตสาหกรรมและการใช้จ่ายทางทหารที่สำคัญทำให้ GNP ลดลงและความสามารถในการชำระหนี้คงค้าง รัสเซีย (1998)

  การส่งออกของรัสเซียส่วนใหญ่มาจากการขายสินค้าทำให้เสี่ยงต่อความผันผวนของราคา ค่าเริ่มต้นของรัสเซียส่งความรู้สึกเชิงลบไปทั่วตลาดต่างประเทศหลายคนตกใจว่าอำนาจระหว่างประเทศสามารถเริ่มต้น เหตุการณ์ภัยพิบัติครั้งนี้ส่งผลให้การจัดการเงินทุนระยะยาวของ บริษัท พังทลายลงอย่างดี อาร์เจนตินา (2545)

  เศรษฐกิจของอาร์เจนตินาประสบภาวะเงินเฟ้อรุนแรงมากขึ้นหลังจากที่เริ่มมีการเติบโตในช่วงต้นทศวรรษ 1980 แต่ก็สามารถรักษาระดับให้คงที่ได้โดยการตรึงค่าเงินเป็นดอลลาร์สหรัฐ ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปลายปี 1990 ผลักดันให้รัฐบาลเริ่มต้นชำระหนี้ในปี 2545 โดยนักลงทุนต่างชาติก็หยุดที่จะนำเงินเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจของอาร์เจนตินา

ลงทุนในตราสารหนี้

ตลาดทุนโลกมีการบูรณาการมากขึ้นในช่วงไม่กี่สิบปีที่ผ่านมาทำให้ประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่สามารถเข้าถึงกลุ่มนักลงทุนที่หลากหลายโดยใช้ตราสารหนี้ที่แตกต่าง สิ่งนี้จะช่วยให้ประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่มีความยืดหยุ่นมากขึ้น แต่ยังเพิ่มความไม่แน่นอนเนื่องจากหนี้กระจายไปทั่วหลายฝ่าย แต่ละฝ่ายสามารถมีเป้าหมายและการยอมรับความเสี่ยงที่แตกต่างกันซึ่งทำให้การตัดสินใจในการดำเนินการที่ดีที่สุดในการเผชิญหน้ากับการเริ่มต้นของงานที่ซับซ้อน

นักลงทุนที่ซื้อหนี้สาธารณะจะต้องมีความมั่นคง แต่มีความยืดหยุ่น หากพวกเขาผลักดันการชำระหนี้อย่างหนักพวกเขาอาจเร่งการล่มสลายของเศรษฐกิจ หากพวกเขาไม่ได้กดแรงพอพวกเขาอาจส่งสัญญาณไปยังประเทศลูกหนี้อื่น ๆ ที่ผู้ให้กู้จะถ้ำภายใต้ความกดดัน หากจำเป็นต้องมีการปรับโครงสร้างใหม่เป้าหมายของการปรับโครงสร้างควรจะรักษามูลค่าสินทรัพย์ที่ถือโดยเจ้าหนี้ในขณะที่ช่วยให้ประเทศที่ออกหลักทรัพย์คืนความมีชีวิตทางเศรษฐกิจ

• แรงจูงใจในการชำระคืน

  ประเทศที่มีระดับหนี้สินที่ไม่ยั่งยืนควรได้รับทางเลือกในการเข้าถึงเจ้าหนี้เพื่อหารือเกี่ยวกับทางเลือกในการชำระหนี้โดยไม่ต้องถูกดำเนินการ สิ่งนี้สร้างความโปร่งใสและให้สัญญาณที่ชัดเจนว่าประเทศต้องการดำเนินการชำระเงินกู้ต่อไป ให้ทางเลือกการปรับโครงสร้าง

  ก่อนที่จะย้ายไปสู่การปรับโครงสร้างหนี้ประเทศที่เป็นหนี้ควรตรวจสอบนโยบายทางเศรษฐกิจของพวกเขาเพื่อดูว่ามีการปรับเปลี่ยนประเภทใดบ้างเพื่อให้พวกเขาสามารถเริ่มต้นการชำระคืนเงินกู้ได้ นี่อาจเป็นเรื่องยากหากรัฐบาลมีความดื้อรั้นตั้งแต่ได้รับแจ้งว่าต้องทำอะไรสามารถผลักพวกเขาออกไปได้ การให้ยืมอย่างรอบคอบ

  ในขณะที่นักลงทุนกำลังมองหาการกระจายการลงทุนในประเทศใหม่นั่นไม่ได้หมายความว่าการหลั่งไหลเข้ามาในหลักทรัพย์ระหว่างประเทศจะได้รับผลบวกเสมอ ความโปร่งใสและการทุจริตเป็นปัจจัยสำคัญในการตรวจสอบก่อนที่จะนำเงินไปลงทุน การให้อภัยหนี้

  เนื่องจากอันตรายทางศีลธรรมที่เกี่ยวข้องกับการปล่อยให้ประเทศลูกหนี้หลุดพ้นเจ้าหนี้คิดว่าการชำระหนี้ของประเทศให้สะอาดเป็นสิ่งสุดท้ายที่แน่นอนที่พวกเขาต้องการ อย่างไรก็ตามประเทศที่มีหนี้โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากหนี้ดังกล่าวเป็นหนี้กับองค์กรเช่นธนาคารโลกสามารถหาหนทางแก้ไขหนี้ของพวกเขาหากมันจะสร้างเสถียรภาพทางเศรษฐกิจและการเมือง รัฐที่ล้มเหลวอาจมีผลกระทบในทางลบต่อประเทศที่อยู่โดยรอบ

ข้อสรุป

การดำรงอยู่ของตลาดการเงินระหว่างประเทศทำให้โอกาสในการเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ แต่ยังสามารถสร้างปัญหาในการชำระหนี้ด้วยการทำข้อตกลงร่วมกันระหว่างเจ้าหนี้ที่มีความซับซ้อนมากขึ้น ไม่มีกลไกที่เข้มงวดในการแก้ไขปัญหาที่มีความคล่องตัวเป็นสิ่งสำคัญสำหรับทั้งผู้ออกตราสารหนี้อธิปไตยและนักลงทุนเพื่อทำความเข้าใจซึ่งกันและกัน - ทุกคนดีกว่าที่จะทำสัญญาแทนที่จะปล่อยให้หนี้ผิดนัด