วิธีการซื้อคืนบิดเบี้ยวราคาต่อ

การซื้อคืนหุ้นสามารถเพิ่มผลกำไรต่อหุ้นของ บริษัท (EPS) แต่เป็นการเพิ่มมูลค่าทางบัญชี นักลงทุนมูลค่าหลายรายใช้อัตราส่วนราคาต่อสมุดเพื่อค้นหาหุ้นที่มีมูลค่าต่ำ การซื้อคืนหรือที่เรียกว่าการซื้อหุ้นคืนสามารถบิดเบือนผลลัพธ์ได้ทำให้ราคาในการจองเป็นสิ่งที่ไร้ประโยชน์สำหรับการประเมินมูลค่าหุ้นจำนวนมาก บริษัท ที่ลดจำนวนหุ้นของพวกเขาผ่านการซื้อคืนเป็นประจำอาจปรากฏมูลค่าที่สูงเกินไปตามมูลค่าทางบัญชี

บทช่วยสอน: การวิเคราะห์อัตราส่วน

บทความนี้จะตรวจสอบว่าเหตุใดการซื้อคืนจึงมีผลดีต่อการเติบโตของกำไรต่อหุ้น แต่โดยทั่วไปแล้วจะต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นทำให้การเติบโตของการวัดตามสินทรัพย์นี้ช้าลง (สำหรับการอ่านพื้นหลังเกี่ยวกับการซื้อคืนประเภทต่างๆให้ดูที่ การแจกแจงรายละเอียดการซื้อคืน )

การซื้อคืนเป็นอย่างไร

มูลค่าตามบัญชีหรือที่เรียกว่าส่วนของผู้ถือหุ้นหมายถึงสินทรัพย์รวมของ บริษัท หักด้วยหนี้สินทั้งหมด (เช่นหนี้สิน) มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้นคือมูลค่าทางบัญชีทั้งหมดหารด้วยจำนวนหุ้นคงเหลือ ลองดูตัวอย่างนี้ที่แสดงว่าการซื้อคืนมีผลต่อรายได้ต่อหุ้นและมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นของ บริษัท ขนาดใหญ่ที่ทำการซื้อคืนครั้งเดียวครั้งใหญ่หรือไม่ (หากต้องการเรียนรู้วิธีหาตัวเลขเหล่านี้ในงบการเงินของ บริษัท โปรดอ่านบทแนะนำเกี่ยวกับ งบการเงินของ เรา)

XYZ Corporation: ซื้อคืนล่วงหน้า

1. สินทรัพย์รวม $ 300 พันล้าน - หนี้สินรวม $ 150 พันล้าน

   มูลค่าตามบัญชี = 150 พันล้านดอลลาร์มูลค่าตามบัญชี 150 พันล้านดอลลาร์ / หุ้นที่โดดเด่น 1 พันล้านดอลลาร์

   มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น = $ 150 รายได้ประจำปี 20 พันล้านเหรียญสหรัฐ / หุ้นที่โดดเด่น 1 พันล้านดอลลาร์

   รายรับต่อหุ้น = $ 20EPS $ 20 / มูลค่าตามบัญชี $ 150 ต่อหุ้น

   ผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น = 13.3%

สมมติว่าหุ้นของ XYZ มีการซื้อขายอยู่ที่ $ 200 ต่อหุ้นและ XYZ ซื้อหุ้นครึ่งหลังทั้งหมด (500 ล้านในทั้งหมด) หรือทั้งหมด $ 100 พันล้านหุ้น ในโลกแห่งความเป็นจริงสิ่งนี้จะเกิดขึ้นนานหลายปีในราคาต่าง ๆ แต่เพื่อเป็นตัวอย่างลองสมมติว่ามันเกิดขึ้นพร้อมกัน

XYZ Corporation: การซื้อคืนหลังการขาย

หมายเหตุ: ใช้เงินสดเป็นจำนวน $ 100 พันล้านในการซื้อ 500 ล้านหุ้นที่ $ 200 ต่อหุ้น

1. สินทรัพย์รวม 200 พันล้านดอลลาร์ - หนี้สินรวม 150 พันล้านดอลลาร์

   มูลค่าตามบัญชี = 50 พันล้านดอลลาร์มูลค่าตามบัญชี 50 พันล้านดอลลาร์ / หุ้นหลังการซื้อคืน 0.50 พันล้านดอลลาร์

   มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น = $ 100 ต่อหุ้นรายได้ประจำปี 20 พันล้านดอลลาร์ / หุ้นหลังการซื้อ 0.5 พันล้าน

   รายได้ต่อหุ้น = $ 40 ต่อหุ้น EPS $ 40 ต่อหุ้น / มูลค่าตามบัญชี $ 100 ต่อหุ้น

   ผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น = 40.0%

โปรดสังเกตว่าเมื่อมีการซื้อคืนหุ้นสูงกว่ามูลค่าตามบัญชีปัจจุบันต่อหุ้นจะลดมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น หากหุ้นซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีซึ่งหายาก บริษัท อาจเพิ่มมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นด้วยการซื้อคืน

มีหลายวิธีที่การซื้อคืนสามารถแสดงในงบดุลของ บริษัท ได้ขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายประการ แต่เพื่อให้ง่ายสมมติว่า XYZ ซื้อคืนหุ้นด้วยเงินสดในมือแล้วจึงถอนหุ้นออก ราวกับว่าพวกเขาเผาหุ้น - จะไม่ถูกออกอีกครั้ง ส่งผลให้สินทรัพย์เงินสดลดลงและทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลงในงบดุลโดยไม่มีกำไรจากสินทรัพย์อื่นที่สอดคล้องกัน

มีวิธีอื่นที่ซับซ้อนกว่าที่ บริษัท สามารถจัดการกับการรายงานการซื้อคืนเช่นการออกตราสารหนี้และการถือครองหุ้นที่ซื้อคืนเป็นหุ้นทุนซื้อคืน แต่เพื่อให้ง่ายขึ้นมาอยู่กับตัวอย่างพื้นฐานนี้

คุณควรตีความผลลัพธ์ของการซื้อคืนอย่างไร

ดังที่คุณเห็นในตัวอย่างนี้มีการบิดเบือนที่สำคัญของมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้นเนื่องจากการซื้อคืนหุ้นรายใหญ่ที่ทำเหนือมูลค่าทางบัญชีปัจจุบันต่อจำนวนหุ้น การซื้อคืนปรับปรุงกำไรต่อหุ้นจาก $ 20 เป็น $ 40 แต่ลดมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นจาก $ 150 เป็น $ 100 นอกจากนี้โปรดสังเกตว่าการวัดผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น (ROE) จะเปลี่ยนจากค่าปกติที่ 13.3% มาเป็น 40% ที่น่าประหลาดใจ ตัวเลข ROE สามารถทำให้ธุรกิจปกติดูดีเป็นพิเศษ แต่ควรมองว่าเป็นความผิดปกติทางบัญชีเมื่อมีการซื้อคืนครั้งใหญ่เกิดขึ้น (หากต้องการเรียนรู้วิธีสังเกตการกลับมาอย่างมีนัยสำคัญ โปรด อ่าน Keep Your On On The ROE )

การซื้อคืนมีผลกระทบทางการเงินอย่างไร

Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) เป็น บริษัท ที่ได้ทำการซื้อคืนหุ้นเป็นประจำ ตรวจสอบสิ่งที่การซื้อคืนเหล่านี้ทำกับอัตราส่วนทางการเงิน

ในปี 2003 ร้านค้าต้นไม้ทรีได้รับเงิน 177.6 ล้านดอลลาร์ ในปี 2550 ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นเป็น 201.3 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้น 13.3% ในช่วงเวลาเดียวกันกำไรของ Dollar Tree เพิ่มขึ้นเป็น $ 2.09 จาก $ 1.54 เพิ่มขึ้น 35% ช่างแตกต่างกันจริงๆ! Dollar Tree ทำให้เกิดขึ้นได้อย่างไร มันทำสิ่งนี้ผ่านความมหัศจรรย์ทางการเงินของการซื้อคืนหุ้น ตอนนี้เรามาดูสาเหตุของผลลัพธ์แปลก ๆ เหล่านี้

จำนวนหุ้นของ Dollar Tree เพิ่มขึ้นจาก 114 ล้านเป็นประมาณ 90 ล้านหุ้นจากการซื้อคืนหุ้นซึ่งลดลง 21% ในขณะที่กำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้นอย่างมากจากการซื้อคืนเหล่านี้ แต่มูลค่าทางบัญชีก็ไม่ค่อยดีนัก เพียงเพิ่มขึ้น $ 2.35 หรือ 26% จาก $ 8.90 ต่อหุ้นเป็น $ 11.25 ต่อหุ้นในขณะที่กำไรต่อหุ้นทั้งหมดที่ต้นไม้ดอลลาร์ได้รับคือ $ 7.06 (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธีการคำนวณกำไรต่อหุ้นและมูลค่าทางบัญชีให้ดูบทแนะนำการ วิเคราะห์พื้นฐาน )

สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่ารายได้แต่ละดอลล่าร์ไม่ได้เพิ่มมูลค่าตามบัญชีเสมอไปแม้ว่าในทางทฤษฎีแล้ว สิ่งนี้ถือว่าไม่มี

เงินปันผลกำลังถูกจ่ายซึ่งเป็นกรณีของ Dollar Tree โดยทั่วไปรายได้ของ Dollar Tree จะใช้ในการซื้อหุ้นคืนในแต่ละปีพร้อมกับการขยายธุรกิจตามปกติ

บริษัท ที่ซื้อหุ้นคืนเป็นประจำ ได้แก่ IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola และ McDonald's หมายเหตุถึง CEO: ผลการดำเนินงานในระยะยาวของกลุ่ม บริษัท ที่กล่าวถึงควรเป็นตัวอย่างสำหรับผู้บริหารองค์กรอื่น ๆ เกี่ยวกับประโยชน์ของการซื้อคืนหุ้น ดูเหมือนว่าธุรกิจที่ดีกว่าความคิดที่ดีกว่าก็คือการซื้อคืนหุ้นอย่างสม่ำเสมอในราคาที่เหมาะสม หากคุณทำธุรกิจที่ไม่ดีคุณอาจซื้อธุรกิจที่ดีขึ้นได้

บรรทัดล่าง

หากคุณใช้อัตราส่วนราคาต่อราคาเป็นตัวชี้วัดมูลค่าคุณต้องระมัดระวังหาก บริษัท ได้ซื้อหุ้นคืน คุณจะบอกได้อย่างไรว่าสิ่งนี้เกิดขึ้น? ดูจำนวนหุ้นทั้งหมดของ บริษัท ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

ผู้คัดกรองหุ้นที่ใช้ซอฟต์แวร์ส่วนใหญ่ไม่สามารถแยกแยะผลกระทบต่อหุ้นจากการซื้อคืนหุ้นได้ดังนั้นจึงสามารถใช้เป็นจุดเริ่มต้นในการค้นหาผู้ลงทุนที่มีแนวโน้มเท่านั้น ทางออกที่ดีที่สุดสำหรับนักลงทุนคือการมองการเติบโตของกำไรต่อหุ้นและ ROE รวมถึงราคาตามราคาในแง่ของผลกระทบประดิษฐ์ใด ๆ จากการซื้อคืน ซึ่งหมายถึงการสำรองผลกระทบของการซื้อคืนใด ๆ ด้วยตนเองซึ่งจะต้องดำเนินการครั้งละหนึ่ง บริษัท ซึ่งจะทำให้คุณนักลงทุนต้องใช้เวลามากขึ้นในการสำรวจผู้สมัครลงทุน