การถกเถียงที่สำคัญในหมู่นักลงทุนคือการลงทุนในตลาดหุ้นมีประสิทธิภาพหรือไม่นั่นคือเป็นการสะท้อนให้เห็นถึงข้อมูลทั้งหมดที่มีให้แก่ผู้เข้าร่วมการตลาดในเวลาใดก็ตาม สมมติฐานการตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMH) ยืนยันว่าหุ้นทั้งหมดมีราคาที่สมบูรณ์แบบตามคุณสมบัติการลงทุนโดยเนื้อแท้ของพวกเขาความรู้ที่ผู้เข้าร่วมการตลาดทั้งหมดมีความเท่าเทียมกัน
ทฤษฎีทางการเงินเป็นเรื่องส่วนตัว ไม่มีกฎหมายที่พิสูจน์แล้วในด้านการเงิน แต่ความคิดพยายามอธิบายว่าตลาดทำงานอย่างไร ที่นี่เรามาดูว่าสมมติฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพได้ลดลงในแง่ของการอธิบายพฤติกรรมของตลาดหุ้น ในขณะที่มันอาจเป็นเรื่องง่ายที่จะเห็นข้อบกพร่องจำนวนมากในทางทฤษฎีมันเป็นสิ่งสำคัญที่จะสำรวจความเกี่ยวข้องในสภาพแวดล้อมการลงทุนที่ทันสมัย
ประเด็นที่สำคัญ
- สมมติฐานการตลาดที่มีประสิทธิภาพถือว่าหุ้นทั้งหมดซื้อขายในมูลค่ายุติธรรมของพวกเขาทฤษฎีที่อ่อนแอหมายถึงราคาหุ้นสะท้อนให้เห็นถึงข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดกึ่งแข็งหมายถึงราคาหุ้นจะถูกรวมเข้ากับข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณชนทั้งหมดและทฤษฎีที่แข็งแกร่งหมายถึงข้อมูลทั้งหมด ราคาหุ้นทฤษฎีสันนิษฐานว่ามันเป็นไปไม่ได้ที่จะมีประสิทธิภาพสูงกว่าตลาดและนักลงทุนทุกคนตีความข้อมูลในลักษณะเดียวกันแม้ว่าการตัดสินใจส่วนใหญ่จะทำโดยมนุษย์การใช้คอมพิวเตอร์เพื่อวิเคราะห์ข้อมูลอาจทำให้ทฤษฎีมีความเกี่ยวข้องมากขึ้น
หลักการและความแปรปรวนของตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMH)
มีสามทฤษฎีเพื่อสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ: อ่อนแอ, กึ่งแข็งและแข็งแกร่ง
EMH ได้รับการพัฒนาจาก Ph.D. ของนักเศรษฐศาสตร์ของ Eugene Fama วิทยานิพนธ์ในปี 1960
ความอ่อนแอทำให้สมมติฐานที่ว่าราคาหุ้นในปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมด มันยังกล่าวต่อไปอีกว่าประสิทธิภาพที่ผ่านมานั้นไม่เกี่ยวข้องกับอนาคตของหุ้น ดังนั้นจึงถือว่าการวิเคราะห์ทางเทคนิคไม่สามารถใช้เพื่อให้ได้ผลตอบแทน
ทฤษฎีรูปแบบกึ่งแข็งแกร่งเชื่อว่าราคาหุ้นได้รับการรวมเข้ากับข้อมูลทั้งหมดที่เปิดเผยต่อสาธารณะ ดังนั้นนักลงทุนไม่สามารถใช้การวิเคราะห์ขั้นพื้นฐานเพื่อเอาชนะตลาดและทำกำไรได้อย่างมีนัยสำคัญ
ในรูปแบบที่แข็งแกร่งของทฤษฎีข้อมูลทั้งหมด - ทั้งภาครัฐและเอกชน - ได้รับการพิจารณาในราคาหุ้นแล้ว ดังนั้นจึงถือว่าไม่มีใครได้เปรียบจากข้อมูลที่มีอยู่ไม่ว่าจะเป็นคนภายในหรือภายนอกก็ตาม ดังนั้นมันแสดงถึงตลาดที่สมบูรณ์แบบและการทำกำไรที่มากเกินไปจากตลาดนั้นเป็นไปไม่ได้
ปัญหาของ EMH
ในขณะที่มันอาจฟังดูดีทฤษฎีนี้ไม่ได้มาโดยไม่มีการวิจารณ์
ก่อนสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพถือว่านักลงทุนทุกคนรับรู้ข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดในลักษณะเดียวกันอย่างแม่นยำ วิธีการต่าง ๆ สำหรับการวิเคราะห์และประเมินมูลค่าหุ้นก่อให้เกิดปัญหาบางอย่างสำหรับความถูกต้องของ EMH หากนักลงทุนรายหนึ่งมองหาโอกาสทางการตลาดที่ต่ำกว่ามูลค่าในขณะที่อีกคนประเมินหุ้นบนพื้นฐานของศักยภาพในการเติบโตนักลงทุนสองคนนี้จะมาถึงการประเมินมูลค่าตลาดที่แตกต่างของหุ้น ดังนั้นข้อโต้แย้งข้อหนึ่งเกี่ยวกับ EMH ชี้ให้เห็นว่าเนื่องจากนักลงทุนให้ความสำคัญกับหุ้นที่แตกต่างกันจึงเป็นไปไม่ได้ที่จะตัดสินว่าหุ้นควรมีมูลค่าอย่างไรในตลาดที่มีประสิทธิภาพ
ผู้เสนอของ EMH สรุปว่านักลงทุนอาจได้รับกำไรจากการลงทุนในพอร์ตการลงทุนที่มีต้นทุนต่ำและไม่โต้ตอบ
ประการที่สองไม่มีนักลงทุนรายใดที่สามารถทำกำไรได้มากกว่านักลงทุนรายอื่นด้วยจำนวนเงินลงทุนเดียวกันภายใต้สมมติฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพ เนื่องจากทั้งคู่มีข้อมูลเดียวกันพวกเขาจึงสามารถได้รับผลตอบแทนที่เท่ากัน แต่ให้พิจารณาถึงผลตอบแทนการลงทุนที่หลากหลายโดยเอกภพทั้งหมดของนักลงทุนเงินลงทุนและอื่น ๆ หากไม่มีนักลงทุนมีข้อได้เปรียบเหนือผู้อื่นอย่างชัดเจนจะมีผลตอบแทนรายปีในอุตสาหกรรมกองทุนรวมจากการสูญเสียอย่างมีนัยสำคัญถึงผลกำไร 50% หรือมากกว่า? จากข้อมูลของ EMH หากนักลงทุนรายหนึ่งทำกำไรได้หมายความว่านักลงทุนทุกคนสามารถทำกำไรได้ แต่สิ่งนี้อยู่ไกลจากความจริง
ประการที่สาม (และเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับจุดที่สอง) ภายใต้สมมติฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพนักลงทุนไม่ควรจะสามารถเอาชนะตลาดหรือผลตอบแทนประจำปีโดยเฉลี่ยที่นักลงทุนและกองทุนทั้งหมดสามารถทำได้โดยใช้ความพยายามอย่างเต็มที่ สิ่งนี้จะบอกเป็นนัยตามที่ผู้เชี่ยวชาญด้านการตลาดมักจะรักษาไว้กลยุทธ์การลงทุนที่ดีที่สุดคือการวางกองทุนลงทุนทั้งหมดลงในกองทุนดัชนี สิ่งนี้จะเพิ่มขึ้นหรือลดลงตามระดับโดยรวมของการทำกำไรหรือขาดทุนขององค์กร แต่มีนักลงทุนจำนวนมากที่เอาชนะตลาดอย่างต่อเนื่อง วอร์เรนบัฟเฟตต์เป็นหนึ่งในผู้ที่จัดการได้ดีกว่าค่าเฉลี่ยทุกปี
EMH ที่มีคุณสมบัติเหมาะสม
Eugene Fama ไม่เคยคิดเลยว่าตลาดที่มีประสิทธิภาพของเขาจะมีประสิทธิภาพ 100% ตลอดเวลา นั่นจะเป็นไปไม่ได้เนื่องจากต้องใช้เวลาสำหรับราคาหุ้นเพื่อตอบสนองต่อข้อมูลใหม่ อย่างไรก็ตามสมมติฐานที่มีประสิทธิภาพไม่ได้ให้คำจำกัดความที่เข้มงวดว่าต้องใช้เวลาเท่าใดในการเปลี่ยนกลับเป็นมูลค่ายุติธรรม ยิ่งไปกว่านั้นภายใต้ตลาดที่มีประสิทธิภาพการจัดงานแบบสุ่มนั้นเป็นที่ยอมรับอย่างสมบูรณ์ แต่จะถูกลบออกเมื่อราคากลับสู่บรรทัดฐาน
แต่สิ่งสำคัญคือต้องถามว่า EMH ทำลายตัวเองด้วยการอนุญาตให้เกิดเหตุการณ์สุ่มหรือเหตุการณ์ด้านสิ่งแวดล้อม ไม่ต้องสงสัยเลยว่าเหตุการณ์ดังกล่าวจะต้องได้รับการพิจารณาภายใต้ประสิทธิภาพของตลาด แต่ตามนิยามแล้วประสิทธิภาพที่แท้จริงนั้นจะพิจารณาจากปัจจัยเหล่านั้นทันที กล่าวอีกนัยหนึ่งราคาควรตอบสนองทันทีโดยการเปิดเผยข้อมูลใหม่ที่คาดว่าจะส่งผลต่อลักษณะการลงทุนของหุ้น ดังนั้นหาก EMH อนุญาตให้ไร้ประสิทธิภาพก็อาจต้องยอมรับว่าประสิทธิภาพของตลาดเป็นไปไม่ได้
การเพิ่มประสิทธิภาพของตลาด?
แม้ว่ามันจะค่อนข้างง่ายในการเทน้ำเย็นลงบนสมมติฐานทางการตลาดที่มีประสิทธิภาพ แต่ความเกี่ยวข้องของมันอาจเพิ่มขึ้นอย่างแท้จริง ด้วยการเพิ่มขึ้นของระบบคอมพิวเตอร์เพื่อวิเคราะห์การลงทุนในหุ้นการค้าและ บริษัท การลงทุนจะกลายเป็นอัตโนมัติมากขึ้นบนพื้นฐานของวิธีการทางคณิตศาสตร์หรือการวิเคราะห์ขั้นพื้นฐานที่เข้มงวด ด้วยอำนาจและความเร็วที่เหมาะสมคอมพิวเตอร์บางเครื่องสามารถประมวลผลข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดได้ทันทีและแม้แต่แปลการวิเคราะห์ดังกล่าวเป็นการดำเนินการทางการค้าทันที
แม้จะมีการใช้งานคอมพิวเตอร์เพิ่มขึ้น แต่การตัดสินใจส่วนใหญ่ยังทำโดยมนุษย์และอยู่ภายใต้ข้อผิดพลาดของมนุษย์ แม้ในระดับสถาบันการใช้เครื่องวิเคราะห์ก็เป็นอะไรที่เป็นสากล ในขณะที่ความสำเร็จของการลงทุนในตลาดหุ้นนั้นขึ้นอยู่กับทักษะของนักลงทุนรายบุคคลหรือสถาบัน แต่ผู้คนจะค้นหาวิธีที่แน่นอนในการบรรลุผลตอบแทนที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด
บรรทัดล่าง
มันปลอดภัยที่จะบอกว่าตลาดจะไม่ประสบความสำเร็จอย่างสมบูรณ์แบบทุกเวลาเร็ว ๆ นี้ เพื่อให้เกิดประสิทธิภาพมากขึ้นสิ่งเหล่านี้ต้องเกิดขึ้น
- การเข้าถึงแบบสากลไปยังระบบการวิเคราะห์ราคาขั้นสูงและขั้นสูงระบบการวิเคราะห์ราคาที่เป็นที่ยอมรับในระดับสากลและไม่มีอารมณ์ของมนุษย์ในการตัดสินใจลงทุนความเต็มใจของนักลงทุนทุกคนที่จะยอมรับว่าผลตอบแทนหรือการสูญเสียของพวกเขาจะเหมือนกันทุกประการ ให้กับผู้เข้าร่วมการตลาดอื่น ๆ
เป็นการยากที่จะจินตนาการว่าแม้แต่หนึ่งในเกณฑ์ของประสิทธิภาพของตลาดเหล่านี้
