ระยะเวลา

สารบัญ

• ระยะเวลาคืออะไร?
• ระยะเวลาทำงานอย่างไร
• ระยะเวลา Macaulay
• ตัวอย่างระยะเวลา Macaulay
• แก้ไขระยะเวลา
• ประโยชน์ของระยะเวลา
• กลยุทธ์ระยะเวลา
• สรุประยะเวลา

ระยะเวลาคืออะไร?

ระยะเวลาเป็นการวัดความอ่อนไหวของราคาตราสารหนี้หรือตราสารหนี้อื่น ๆ เพื่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย ระยะเวลาของพันธบัตรนั้นสับสนได้ง่ายกับระยะเวลาหรือระยะเวลาที่จะครบกำหนดไถ่ถอนเพราะทั้งคู่วัดเป็นปี อย่างไรก็ตามระยะเวลาของพันธบัตรเป็นตัวชี้วัดเชิงเส้นของปีจนกว่าจะชำระคืนเงินต้น ไม่เปลี่ยนแปลงกับสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ย ระยะเวลาในขณะที่ไม่เชิงเส้นและเร่งความเร็วเป็นเวลาที่ครบกําหนดน้อยลง

ระยะเวลาทำงานอย่างไร

ระยะเวลาวัดระยะเวลาใช้เวลาเป็นปีสำหรับนักลงทุนที่จะชำระคืนราคาของตราสารหนี้โดยกระแสเงินสดทั้งหมดของพันธบัตร ในขณะเดียวกันระยะเวลาเป็นการวัดความอ่อนไหวของราคาตราสารหนี้หรือตราสารหนี้ต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย โดยทั่วไปยิ่งระยะเวลาสูงเท่าใดราคาของพันธบัตรก็จะยิ่งลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น (และความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น) ตามกฎทั่วไปสำหรับการเปลี่ยนแปลงทุก ๆ 1% ของอัตราดอกเบี้ย (เพิ่มหรือลดลง) ราคาของตราสารหนี้จะเปลี่ยนแปลงประมาณ 1% ในทิศทางตรงกันข้ามในทุก ๆ ปีของระยะเวลา หากพันธบัตรมีระยะเวลาห้าปีและอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 1% ราคาพันธบัตรจะลดลงประมาณ 5% (1% X 5 ปี) ในทำนองเดียวกันหากอัตราดอกเบี้ยลดลง 1% ราคาพันธบัตรเดียวกันจะเพิ่มขึ้นประมาณ 5% (1% X 5 ปี)

ปัจจัยบางอย่างอาจส่งผลต่อระยะเวลาของพันธบัตรรวมถึง:

• ถึงเวลาครบกำหนด ยิ่งระยะเวลาครบกำหนดนานเท่าไหร่ระยะเวลายิ่งนานและความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยก็จะยิ่งมากขึ้น พิจารณาพันธบัตรสองรายการที่แต่ละอัตราผลตอบแทน 5% และราคา $ 1, 000 แต่มีระยะเวลาครบกำหนดที่แตกต่างกัน พันธบัตรที่ครบกำหนดเร็วกว่า - พูดได้ในหนึ่งปี - จะชำระคืนต้นทุนที่แท้จริงได้เร็วกว่าพันธบัตรที่ครบกำหนดใน 10 ปี ดังนั้นตราสารหนี้ที่มีอายุสั้นกว่าจะมีระยะเวลาที่ต่ำกว่าและมีความเสี่ยงน้อยกว่า อัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรเป็นปัจจัยสำคัญในการคำนวณระยะเวลา หากเรามีสองพันธบัตรที่เหมือนกันยกเว้นในอัตราดอกเบี้ยของพวกเขาพันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าจะจ่ายคืนต้นทุนเดิมได้เร็วกว่าพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า ยิ่งอัตราดอกเบี้ยคูปองสูงขึ้นระยะเวลาที่ลดลงและความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง

ระยะเวลาของพันธะในทางปฏิบัติสามารถอ้างถึงสองสิ่งที่แตกต่างกัน ระยะเวลา Macaulay เป็นเวลาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักจนกว่ากระแสเงินสดทั้งหมดของพันธบัตรจะได้รับการชำระ โดยการบัญชีสำหรับมูลค่าปัจจุบันของการชำระคืนพันธบัตรในอนาคตระยะเวลา Macaulay ช่วยให้นักลงทุนประเมินและเปรียบเทียบพันธบัตรที่เป็นอิสระจากระยะเวลาหรือระยะเวลาที่ครบกำหนด

ระยะเวลาประเภทที่สองเรียกว่า "ระยะเวลาที่แก้ไขแล้ว" และไม่เหมือนกับวัดระยะเวลาของ Macaulay ในหน่วยปี ระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยนจะวัดการเปลี่ยนแปลงที่คาดหวังของราคาตราสารหนี้เป็นการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย 1% เพื่อให้เข้าใจระยะเวลาที่เปลี่ยนแปลงโปรดทราบว่าราคาพันธบัตรนั้นมีความสัมพันธ์แบบผกผันกับอัตราดอกเบี้ย ดังนั้นอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นบ่งชี้ว่าราคาตราสารหนี้มีแนวโน้มลดลงในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงบ่งชี้ว่าราคาตราสารหนี้มีแนวโน้มที่จะปรับตัวสูงขึ้น

ระยะเวลา

ประเด็นที่สำคัญ

• ระยะเวลาโดยทั่วไปจะวัดความอ่อนไหวของราคาตราสารหนี้หรือตราสารหนี้ต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยระยะเวลาของระยะเวลาประมาณการจะใช้เวลากี่ปีสำหรับนักลงทุนที่จะชำระคืนราคาพันธบัตรตามกระแสเงินสดทั้งหมดและไม่ควรสับสนกับ ครบกำหนดระยะเวลาแก้ไขการวัดราคาการเปลี่ยนแปลงในพันธบัตรที่มีการเปลี่ยนแปลง 1% ในอัตราดอกเบี้ยระยะเวลาการลงทุนในตราสารหนี้จะถูกคำนวณเป็นค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของระยะเวลาของแต่ละตราสารหนี้ที่จัดขึ้นในพอร์ต

ระยะเวลา Macaulay

ระยะเวลา Macaulay ค้นหามูลค่าปัจจุบันของการจ่ายดอกเบี้ยคูปองในอนาคตและมูลค่าที่ถึงกำหนด โชคดีสำหรับนักลงทุนมาตรการนี้เป็นจุดข้อมูลมาตรฐานในเครื่องมือค้นหาและวิเคราะห์ซอฟต์แวร์ส่วนใหญ่ เนื่องจากระยะเวลา Macaulay เป็นฟังก์ชั่นบางส่วนของเวลาที่ครบกำหนดดังนั้นยิ่งมีระยะเวลามากเท่าใดความเสี่ยงในอัตราดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนจากราคาพันธบัตรก็จะยิ่งมากขึ้น

ระยะเวลาของ Macaulay สามารถคำนวณได้ด้วยตนเองดังนี้:

MacD = f = 1∑n (1 + ky) fCFf × PVtf โดยที่: f = กระแสเงินสด numberCF = กระแสเงินสดจำนวนเงิน = ผลตอบแทนแก่การครบกําหนด = ระยะเวลาทบต้นต่อปี tf = เวลาเป็นปีจนกระทั่งกระแสเงินสด ได้รับแล้ว

สูตรก่อนหน้านี้แบ่งออกเป็นสองส่วน ส่วนแรกใช้เพื่อหามูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดของพันธบัตรในอนาคตทั้งหมด ส่วนที่สองค้นหาเวลาถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักจนกว่ากระแสเงินสดจะได้รับชำระ เมื่อรวมส่วนเหล่านี้เข้าด้วยกันพวกเขาจะบอกนักลงทุนถึงจำนวนเวลาถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักในการรับกระแสเงินสดของพันธบัตร

ตัวอย่างการคำนวณระยะเวลาของ Macaulay

ลองนึกภาพพันธบัตรสามปีที่มีมูลค่า $ 100 ซึ่งจ่ายคูปอง 10% ทุกครึ่งปี ($ 5 ทุก ๆ หกเดือน) และมีอัตราผลตอบแทนถึงกำหนด (YTM) 6% เพื่อค้นหาระยะเวลา Macaulay ขั้นตอนแรกจะใช้ข้อมูลนี้เพื่อค้นหามูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตทั้งหมดดังแสดงในตารางต่อไปนี้:

การคำนวณส่วนนี้มีความสำคัญต่อความเข้าใจ อย่างไรก็ตามมันไม่จำเป็นถ้าคุณรู้ว่า YTM สำหรับตราสารหนี้และราคาปัจจุบัน สิ่งนี้เป็นจริงเพราะตามคำนิยามราคาปัจจุบันของพันธบัตรคือมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดทั้งหมด

ในการคำนวณให้เสร็จสิ้นนักลงทุนจำเป็นต้องใช้มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดแต่ละตัวหารด้วยมูลค่าปัจจุบันทั้งหมดของกระแสเงินสดของพันธบัตรทั้งหมดแล้วคูณผลลัพธ์ด้วยเวลาครบกำหนดในปี การคำนวณนี้ง่ายต่อการเข้าใจในตารางต่อไปนี้:

แถว "รวม" ของตารางบอกนักลงทุนว่าพันธบัตรสามปีนี้มีระยะเวลา Macaulay 2.684 ปี ผู้ค้ารู้ว่ายิ่งระยะเวลานานเท่าไรพันธบัตรก็จะยิ่งอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย หาก YTM เพิ่มขึ้นมูลค่าของตราสารหนี้ที่มีระยะเวลาครบกำหนด 20 ปีจะลดลงกว่ามูลค่าของตราสารหนี้ที่มีระยะเวลาครบกำหนดห้าปี ราคาของพันธบัตรจะเปลี่ยนแปลงเท่าใดในแต่ละ 1% ที่ YTM เพิ่มขึ้นหรือลดลงเรียกว่าระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยน

แก้ไขระยะเวลา

ระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยนของพันธบัตรช่วยให้นักลงทุนเข้าใจว่าราคาของพันธบัตรจะเพิ่มขึ้นหรือลดลงหาก YTM เพิ่มขึ้นหรือลดลง 1% นี่เป็นตัวเลขที่สำคัญหากนักลงทุนกังวลว่าอัตราดอกเบี้ยจะเปลี่ยนแปลงในระยะสั้น ระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยนของพันธบัตรที่มีการชำระเงินคูปองครึ่งปีสามารถดูได้ด้วยสูตรต่อไปนี้:

$M\mathrm{โอ}dD=\frac{\text{ระยะเวลา Macaulay}}{1+\left(\frac{YTM}{2}\right)}$ ModD = 1 + (2YTM) ระยะเวลาของ Macaulay

เมื่อใช้ตัวเลขจากตัวอย่างก่อนหน้านี้คุณสามารถใช้สูตรระยะเวลาที่แก้ไขเพื่อค้นหาว่ามูลค่าของพันธบัตรจะเปลี่ยนแปลงไปเท่าใดสำหรับการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย 1% ดังแสดงด้านล่าง:

$\underset{M\mathrm{โอ}dD}{\underbracket{\$2.61}}=\frac{2.684}{1+\left(\frac{YTM}{2}\right)}$ ModD $ 2.61 = 1 + (2YTM) 2.684

ในกรณีนี้หาก YTM เพิ่มขึ้นจาก 6% เป็น 7% เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นมูลค่าของพันธบัตรควรลดลง $ 2.61 ในทำนองเดียวกันราคาของตราสารหนี้จะเพิ่มขึ้น $ 2.61 หาก YTM ลดลงจาก 6% เป็น 5% น่าเสียดายที่ YTM เปลี่ยนแปลงไปอัตราการเปลี่ยนแปลงของราคาก็จะเพิ่มขึ้นหรือลดลงเช่นกัน การเร่งของการเปลี่ยนแปลงราคาของตราสารหนี้เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นหรือลดลงเรียกว่า "นูน"

ประโยชน์ของระยะเวลา

นักลงทุนต้องตระหนักถึงความเสี่ยงหลักที่อาจส่งผลกระทบต่อมูลค่าการลงทุนของตราสารหนี้: ความเสี่ยงด้านเครดิต (ผิดนัด) และความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย (ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย) ระยะเวลาที่ใช้ในการประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นปัจจัยเหล่านี้จะมีต่อราคาของตราสารหนี้เนื่องจากปัจจัยทั้งสองจะมีผลต่อ YTM ที่คาดหวังของพันธบัตร

ตัวอย่างเช่นหาก บริษัท เริ่มดิ้นรนและคุณภาพสินเชื่อของ บริษัท ลดลงนักลงทุนจะต้องได้รับรางวัลมากขึ้นหรือ YTM เพื่อเป็นเจ้าของพันธบัตร ในการเพิ่ม YTM ของพันธบัตรที่มีอยู่ราคาจะต้องลดลง ใช้ปัจจัยเดียวกันนี้หากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นและมีการออกพันธบัตรที่แข่งขันได้ด้วย YTM ที่สูงขึ้น

กลยุทธ์ระยะเวลา

ในสื่อการเงินคุณอาจเคยได้ยินนักลงทุนและนักวิเคราะห์หารือเกี่ยวกับกลยุทธ์ระยะยาวหรือระยะสั้นซึ่งอาจสร้างความสับสน ในบริบทการค้าและการลงทุนคำว่า "ยาว" จะถูกนำมาใช้เพื่ออธิบายสถานะที่นักลงทุนเป็นเจ้าของสินทรัพย์อ้างอิงหรือผลประโยชน์ในสินทรัพย์ที่จะซาบซึ้งในมูลค่าหากราคาสูงขึ้น คำว่า "short" ใช้เพื่ออธิบายสถานะที่นักลงทุนยืมสินทรัพย์หรือมีส่วนได้เสียในสินทรัพย์ (เช่นสัญญาซื้อขายล่วงหน้า) ที่จะเพิ่มมูลค่าเมื่อราคาตกลงตามมูลค่า

อย่างไรก็ตามกลยุทธ์ระยะยาวอธิบายวิธีการลงทุนที่นักลงทุนตราสารหนี้มุ่งเน้นไปที่พันธบัตรที่มีมูลค่าระยะเวลาสูง ในสถานการณ์เช่นนี้นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะซื้อพันธบัตรที่มีระยะเวลานานก่อนครบกำหนดและมีความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น กลยุทธ์ระยะยาวใช้งานได้ดีเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงซึ่งมักเกิดขึ้นระหว่างการถดถอย

กลยุทธ์ระยะสั้นคือกลยุทธ์ที่เน้นลงทุนในตราสารหนี้ที่เน้นลงทุนในตราสารหนี้ ซึ่งมักจะหมายความว่านักลงทุนจะมุ่งเน้นไปที่พันธบัตรที่มีระยะเวลาเล็กน้อยถึงกำหนด กลยุทธ์เช่นนี้จะถูกใช้เมื่อนักลงทุนคิดว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นหรือเมื่อพวกเขาไม่แน่ใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยมากขึ้นและต้องการลดความเสี่ยงลง

สรุประยะเวลา

ระยะเวลาของพันธบัตรสามารถแบ่งออกเป็นสองคุณสมบัติที่แตกต่างกัน ระยะเวลา Macauley เป็นเวลาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักในการรับกระแสเงินสดทั้งหมดของพันธบัตรและแสดงเป็นปี ระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยนของพันธบัตรจะแปลงระยะเวลา Macauley เป็นการประมาณว่าราคาของตราสารหนี้จะเพิ่มขึ้นหรือลดลงโดยมีการเปลี่ยนแปลง 1% ในอัตราผลตอบแทนที่ครบกำหนด พันธบัตรที่มีระยะเวลาครบกำหนดนานจะมีระยะเวลามากกว่าพันธบัตรระยะสั้น เมื่อระยะเวลาของตราสารหนี้เพิ่มขึ้นความเสี่ยงของอัตราดอกเบี้ยก็เพิ่มขึ้นเช่นกันเนื่องจากผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยมีขนาดใหญ่กว่าที่จะเป็นสำหรับพันธบัตรที่มีระยะเวลาน้อยกว่า