Contango กับ Normal Backwardation: ภาพรวม
รูปร่างของเส้นโค้งอนาคตเป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้ป้องกันความเสี่ยงสินค้าโภคภัณฑ์และนักเก็งกำไร ทั้งคู่ใส่ใจว่าตลาดสินค้าโภคภัณฑ์เป็นตลาด contango หรือตลาด backwardation ปกติ อย่างไรก็ตามเส้นโค้งทั้งสองนี้มักจะสับสนกัน
Contango และ backwardation ปกติอ้างอิงถึงรูปแบบของราคาเมื่อเวลาผ่านไปโดยเฉพาะหากราคาของสัญญาเพิ่มขึ้นหรือลดลง
ในปี 1993 บริษัท Metallgesellschaft ของเยอรมันสูญเสียชื่อเสียงไปมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ส่วนใหญ่เป็นเพราะฝ่ายบริหารใช้ระบบป้องกันความเสี่ยงที่ทำกำไรจากตลาดย้อนหลังปกติ แต่ไม่คาดว่าจะเปลี่ยนไปสู่ตลาด contango เราจะจัดทำความแตกต่างระหว่าง contango และ backwardation และแสดงวิธีหลีกเลี่ยงการสูญเสียที่ร้ายแรง
ประเด็นที่สำคัญ
- ตลาด contango มักจะสับสนกับเส้นโค้งฟิวเจอร์สปกติตลาด backwardation ปกติจะสับสนกับกราฟฟิวเจอร์กลับหัวตลาดฟิวเจอร์สเป็นเรื่องปกติถ้าราคาฟิวเจอร์สสูงกว่าที่ระยะเวลาครบกำหนดอีกต่อไปและคว่ำถ้าราคาฟิวเจอร์ส
contango
ตลาด contango มักสับสนกับกราฟฟิวเจอร์สแบบปกติ
Backwardation ปกติ
ตลาดย้อนหลังปกติ - บางครั้งเรียกว่าเพียงแค่ล้าหลัง - สับสนกับเส้นโค้งอนาคตที่กลับหัวกลับหาง
ข้อควรพิจารณาพิเศษ
เพื่อให้เข้าใจความแตกต่างระหว่างทั้งสองได้ดีขึ้นให้เริ่มด้วยภาพคงที่ของเส้นโค้งฟิวเจอร์ส รูปคงที่ของกราฟเส้นโค้งฟิวเจอร์สแปลงราคาฟิวเจอร์ส (แกน y) เทียบกับระยะเวลาครบกำหนดของสัญญา (เช่นระยะเวลาถึงกำหนด) นี่คล้ายกับพล็อตเรื่องโครงสร้างอัตราดอกเบี้ย: เรากำลังดูราคาสำหรับระยะเวลาครบกำหนดที่แตกต่างกันมากมายเมื่อพวกเขาขยายสู่ขอบฟ้า แผนภูมิด้านล่างแสดงตลาดปกติเป็นสีเขียวและตลาดกลับเป็นสีแดง:
ในแผนภูมิด้านบนราคาสปอตคือ $ 60 ในตลาดปกติ (สายสีเขียว) สัญญาฟิวเจอร์สหนึ่งปีราคาอยู่ที่ $ 90 ดังนั้นหากคุณดำรงตำแหน่งที่ยาวนานในสัญญาหนึ่งปีคุณสัญญาว่าจะซื้อหนึ่งสัญญาในราคา $ 90 ในหนึ่งปี ตำแหน่งยาวของคุณไม่ได้เป็นตัวเลือกในอนาคตมันเป็นข้อผูกมัดในอนาคต
Contango กับการย้อนกลับปกติ
ในขณะที่เส้นสีแดงในรูปที่ 1 แสดงให้เห็นถึงตลาดที่กลับด้าน ในตลาดคว่ำราคาฟิวเจอร์สสำหรับการส่งมอบระยะไกลจะน้อยกว่าราคาสปอต ทำไมเส้นโค้งในอนาคตจึงกลับด้าน ปัจจัยพื้นฐานบางอย่างเช่นค่าใช้จ่ายในการดำเนินการสินทรัพย์ทางกายภาพหรือการเงินสินทรัพย์ทางการเงินจะแจ้งให้ทราบอุปสงค์ / อุปทานสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ ความสัมพันธ์ระหว่างอุปสงค์ / อุปทานนี้ในที่สุดจะกำหนดรูปร่างของเส้นโค้งฟิวเจอร์ส
หากเราต้องการแม่นยำเราสามารถพูดพื้นฐานเช่นต้นทุนการจัดเก็บค่าใช้จ่ายทางการเงิน (ต้นทุนในการพกพา) และอัตราผลตอบแทนที่สะดวกสบายแจ้งอุปสงค์และอุปทาน อุปทานตรงตามความต้องการที่ผู้เข้าร่วมการตลาดยินดีที่จะยอมรับเกี่ยวกับราคาสปอตในอนาคตที่คาดหวัง มุมมองฉันทามติของพวกเขากำหนดราคาล่วงหน้า และนั่นคือสาเหตุที่ราคาฟิวเจอร์สเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา: ผู้เข้าร่วมตลาดจะอัพเดตมุมมองเกี่ยวกับราคาสปอตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในอนาคต
ยกตัวอย่างเช่นเส้นโค้งการซื้อขายล่วงหน้าแบบดั้งเดิมของน้ำมันดิบมักจะมีลักษณะเป็นโคก: มันเป็นเรื่องปกติในระยะสั้น แต่จะช่วยให้ตลาดกลับตัวได้เพื่อให้ครบกำหนดระยะเวลานานขึ้น
ในกรณีของสินทรัพย์จริงอาจมีประโยชน์ในการเป็นเจ้าของสินทรัพย์ที่เรียกว่าอัตราผลตอบแทนความสะดวกสบาย ในกรณีของสินทรัพย์ทางการเงินความเป็นเจ้าของอาจมอบเงินปันผลให้กับเจ้าของ บางครั้งมันอาจเป็นประโยชน์ในการถือครองสินค้าที่จับต้องได้มากกว่าการถือผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ในสินทรัพย์
ความแตกต่างที่สำคัญ
ตลาดฟิวเจอร์สเป็นเรื่องปกติถ้าราคาฟิวเจอร์สสูงกว่าที่ระยะเวลาครบกำหนดอีกต่อไปและคว่ำหากราคาฟิวเจอร์สจะลดลงที่ระยะเวลาครบกำหนดที่ห่างไกล
นี่คือที่ที่แนวคิดจะยุ่งยากเล็กน้อยดังนั้นเราจะเริ่มด้วยแนวคิดหลักสองประการ:
- ขณะที่เราเข้าใกล้วันครบกำหนดสัญญา - เราอาจจะยาวหรือสั้นสัญญาซื้อขายล่วงหน้า - ราคาซื้อขายล่วงหน้าจะต้องย้ายหรือลู่เข้าหาราคาสปอต ความแตกต่างระหว่างทั้งสองเป็นพื้นฐาน นั่นเป็นเพราะในวันครบกำหนดราคาฟิวเจอร์สจะต้องเท่ากับราคาสปอต หากพวกเขาไม่มาบรรจบกันเมื่อครบกำหนดใคร ๆ ก็สามารถทำเงินได้ฟรีด้วยการเก็งกำไรง่ายๆราคาฟิวเจอร์สที่มีเหตุผลที่สุดคือราคาสปอตในอนาคตที่คาดหวัง ตัวอย่างเช่นการใช้ลูกบอลคริสตัลของคุณหากคุณและคู่ของคุณมองเห็นราคาสปอตของน้ำมันดิบจะอยู่ที่ $ 80 ในหนึ่งปีคุณจะตัดสินด้วยราคาฟิวเจอร์ส $ 80 อย่างมีเหตุผล สิ่งใดเหนือหรือใต้จะแสดงถึงการสูญเสียสำหรับคู่สัญญาการซื้อขายหนึ่งคู่
ตอนนี้เราสามารถกำหนด contango และ backwardation ปกติ ความแตกต่างคือปกติ / ฤinษีหมายถึงรูปร่างของเส้นโค้งที่เราถ่ายภาพในเวลา
สมมติว่าเราได้ทำสัญญาฟิวเจอร์สเดือนธันวาคม 2555 วันนี้ในราคา $ 100 ตอนนี้ไปข้างหน้าหนึ่งเดือน สัญญาฟิวเจอร์สเดือนธันวาคม 2555 เดียวกันยังคงเป็น $ 100 แต่ก็อาจเพิ่มขึ้นเป็น $ 110 (ซึ่งหมายถึงการย้อนกลับสู่ปกติ) หรืออาจลดลงเป็น $ 90 (หมายถึง contango) คำจำกัดความดังต่อไปนี้:
- Contango คือเมื่อราคาในอนาคตสูงกว่าราคาสปอตในอนาคตที่คาดหวัง เนื่องจากราคาฟิวเจอร์สจะต้องมาบรรจบกับราคาสปอตในอนาคตที่คาดการณ์ไว้, contango หมายถึงราคาฟิวเจอร์สจะลดลงเมื่อเวลาผ่านไปเป็นข้อมูลใหม่นำพวกเขาให้สอดคล้องกับราคาสปอตในอนาคต backwardation ปกติ คือเมื่อราคาในอนาคตต่ำกว่าราคาสปอตในอนาคตที่คาดหวัง สิ่งนี้เป็นที่พึงประสงค์สำหรับนักเก็งกำไรที่อยู่ในฐานะยืนยาว: พวกเขาต้องการให้ราคาล่วงหน้าเพิ่มขึ้น ดังนั้นการล้าหลังปกติคือเมื่อราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพิ่มขึ้น
พิจารณาสัญญาฟิวเจอร์สที่เราซื้อวันนี้ครบกำหนดในหนึ่งปี สมมติว่าราคาสปอตในอนาคตคาดว่าจะอยู่ที่ $ 60 (เส้นสีน้ำเงินแบนในรูปที่ 2 ด้านล่าง) หากค่าใช้จ่ายของวันนี้สำหรับสัญญาฟิวเจอร์สหนึ่งปีคือ $ 90 (เส้นสีแดง) ราคาฟิวเจอร์สจะสูงกว่าราคาสปอตในอนาคตที่คาดหวัง นี่เป็นสถานการณ์จำลอง เว้นแต่จะมีการเปลี่ยนแปลงราคาสปอตในอนาคตราคาสัญญาจะต้องลดลง ถ้าเราไปข้างหน้าในเวลาหนึ่งเดือนเราจะหมายถึงสัญญา 11 เดือน ในหกเดือนมันจะเป็นสัญญาหกเดือน
บรรทัดล่าง
การรู้จักความแตกต่างระหว่าง contango และ backwardation จะช่วยให้คุณหลีกเลี่ยงการขาดทุนในตลาดซื้อขายล่วงหน้า
