ภาระผูกพันในการชำระหนี้คืออะไร (CDO)?
ภาระหนี้ที่มีหลักประกัน (CDO) เป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีโครงสร้างที่ซับซ้อนซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยกลุ่มของสินเชื่อและสินทรัพย์อื่น ๆ และขายให้กับนักลงทุนสถาบัน CDO เป็นตราสารอนุพันธ์ประเภทหนึ่งเพราะตามชื่อของมันหมายถึงมูลค่าที่ ได้มา จากสินทรัพย์อ้างอิงอื่น สินทรัพย์เหล่านี้กลายเป็นหลักประกันหากการผิดสัญญาเงินกู้
Primer on Collateralized Debt Debt (CDOs)
ทำความเข้าใจเกี่ยวกับภาระหนี้ที่มีหลักประกัน
ในการสร้าง CDO ธนาคารเพื่อการลงทุนจะรวบรวมสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดกระแสเงินสดเช่นการจำนองพันธบัตรและตราสารหนี้ประเภทอื่น ๆ และบรรจุใหม่ในคลาสที่แยกกันหรืองวดตามระดับความเสี่ยงด้านเครดิตที่นักลงทุนคาดการณ์ไว้
ประเภทของ CDO
ชุดของหลักทรัพย์เหล่านี้กลายเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนขั้นสุดท้าย: พันธบัตรที่มีชื่อสามารถสะท้อนถึงสินทรัพย์อ้างอิงที่เฉพาะเจาะจงของพวกเขา ตัวอย่างเช่นหลักทรัพย์ที่สนับสนุนการจำนอง (MBS) ประกอบด้วยสินเชื่อจำนองและหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนสินทรัพย์ (ABS) ประกอบด้วยหนี้องค์กรสินเชื่อรถยนต์หรือหนี้บัตรเครดิต CDOs ถูกเรียกว่า "หลักประกัน" เนื่องจากการชำระคืนตามสัญญาของสินทรัพย์อ้างอิงเป็นหลักประกันที่ให้มูลค่า CDO
CDO ประเภทอื่น ได้แก่ ภาระผูกพันที่มีหลักประกัน (CBOs) - พันธบัตรเกรดการลงทุนที่ได้รับการสนับสนุนโดยกลุ่มพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูง แต่ให้อันดับต่ำกว่าและภาระผูกพันเงินกู้ที่มีหลักประกัน (CLOs) - หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนโดยกลุ่มหนี้ ซึ่งมักประกอบด้วยสินเชื่อธุรกิจที่มีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำ
CDOs มีโครงสร้างอย่างไร
งวดของ CDO ได้รับการตั้งชื่อเพื่อสะท้อนถึงความเสี่ยง ตัวอย่างเช่นหนี้ระดับสูงหนี้ชั้นลอยและหนี้รุ่นจูเนียร์ซึ่งแสดงในตัวอย่างด้านล่างพร้อมกับอันดับความน่าเชื่อถือของ Standard and Poor (S&P) แต่โครงสร้างที่แท้จริงแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับแต่ละผลิตภัณฑ์
Carla Tardi / Investopedia
ในตารางโปรดทราบว่าการจัดอันดับเครดิตที่สูงกว่ายิ่งอัตราดอกเบี้ยคูปองลดลง (อัตราดอกเบี้ยที่พันธบัตรจ่ายเป็นรายปี) หากเงินกู้ผิดนัดผู้ถือหุ้นกู้อาวุโสจะได้รับเงินก่อนจากแหล่งรวมสินทรัพย์ที่มีหลักประกันตามด้วยผู้ถือหุ้นกู้ในงวดอื่น ๆ ตามอันดับเครดิต เครดิตอันดับต่ำสุดจะได้รับการชำระครั้งสุดท้าย
โดยทั่วไปแล้วขั้นตอนอาวุโสจะปลอดภัยที่สุดเพราะพวกเขาได้รับการเรียกร้องหลักประกันครั้งแรก แม้ว่าหนี้อาวุโสมักจะได้รับการจัดอันดับสูงกว่าจูเนียร์ tranches แต่ก็มีอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า ในทางกลับกันหนี้จูเนียร์เสนอคูปองที่สูงขึ้น (ดอกเบี้ยมากกว่า) เพื่อชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้นจากการผิดนัดชำระ แต่เนื่องจากมีความเสี่ยงจึงมักจะมีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำ
หนี้อาวุโส = อันดับเครดิตที่สูงขึ้น แต่อัตราดอกเบี้ยที่ลดลง หนี้เยาวชน = อันดับเครดิตลดลง แต่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น
เพิ่มเติมเกี่ยวกับการสร้าง CDO
หลักประกันหนี้มีความซับซ้อนและผู้เชี่ยวชาญจำนวนมากมีมือในการสร้างพวกเขา:
- บริษัท หลักทรัพย์ที่อนุมัติการเลือกหลักทรัพย์จัดทำบันทึกใน tranches และขายให้กับผู้จัดการ CDCD ที่เลือกหลักประกันและมักจะจัดการพอร์ตการลงทุนของ CDO หน่วยงานที่ประเมิน CDOs และกำหนดอันดับเครดิตของพวกเขาผู้ค้ำประกันทางการเงิน สำหรับความสูญเสียใด ๆ ในงวด CDO เพื่อแลกกับการชำระเบี้ยประกันภัยผู้ลงทุนเช่นกองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนป้องกันความเสี่ยง
ประเด็นที่สำคัญ
- ภาระหนี้ที่ได้รับการรับรองเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีโครงสร้างที่ซับซ้อนซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยกลุ่มสินเชื่อและสินทรัพย์อื่น ๆ สินทรัพย์อ้างอิงเหล่านี้ทำหน้าที่เป็นหลักประกันหากเงินกู้เริ่มต้นโดยมีความเสี่ยงสูงและไม่ใช่สำหรับนักลงทุนทั้งหมด CDO เป็นเครื่องมือที่ทำงานได้ เปลี่ยนความเสี่ยงและเพิ่มทุน
ประวัติย่อของ CDO
CDO ที่เก่าแก่ที่สุดถูกสร้างขึ้นในปี 2530 โดยธนาคารเพื่อการลงทุนแห่งแรกคือ Drexel Burnham Lambert ซึ่งเป็นที่ที่ Michael Milken ซึ่งเรียกว่า "ราชาพันธบัตรขยะ" ครองราชย์ นายธนาคารเดร็กเซิลได้สร้าง CDOs ในช่วงต้นเหล่านี้โดยการประกอบพอร์ตการลงทุนของพันธบัตรขยะที่ออกโดย บริษัท ต่างๆ ในท้ายที่สุด บริษัท หลักทรัพย์อื่น ๆ เปิดตัว CDO ที่มีสินทรัพย์อื่น ๆ ที่มีรายได้ที่คาดการณ์ได้มากขึ้นเช่นสินเชื่อรถยนต์สินเชื่อเพื่อการศึกษาลูกหนี้บัตรเครดิตและสัญญาเช่าเครื่องบิน อย่างไรก็ตาม CDO ยังคงเป็นผลิตภัณฑ์เฉพาะกลุ่มจนถึงปี 2546-2547 เมื่อ บริษัท ที่อยู่อาศัยในสหรัฐฯกำลังบูมนำผู้ออกตราสาร CDO หันมาให้ความสนใจกับหลักทรัพย์ซับไพรม์จำนองที่ได้รับการสนับสนุนในฐานะแหล่งใหม่ของหลักประกันสำหรับ CDO
CDO และวิกฤตการเงินโลก
ภาระหนี้ที่ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นโดยยอดขาย CDO เพิ่มขึ้นเกือบสิบเท่าจาก $ 30 พันล้านในปี 2546 เป็น 225 พันล้านดอลลาร์ในปี 2549 แต่การระเบิดครั้งต่อไปของพวกเขาถูกกระตุ้นโดยการแก้ไขที่อยู่อาศัยของสหรัฐทำให้ CDO กลายเป็นหนึ่ง ซึ่งเริ่มขึ้นในปี 2550 และสูงสุดในปี 2552 การระเบิดของฟองสบู่ CDO ส่งผลให้สูญเสียเงินไปหลายร้อยพันล้านดอลลาร์สำหรับสถาบันการเงินที่ใหญ่ที่สุด ความสูญเสียเหล่านี้ส่งผลให้ธนาคารเพื่อการลงทุนล้มละลายหรือถูกประกันตัวผ่านการแทรกแซงของรัฐบาลและช่วยให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินระดับโลกที่ยิ่งใหญ่ในช่วงเวลานี้
แม้จะมีบทบาทในวิกฤตการณ์ทางการเงิน แต่ภาระหนี้ที่ได้รับการค้ำประกันยังคงเป็นพื้นที่ของการลงทุนทางการเงินที่มีโครงสร้าง CDO และ CDO สังเคราะห์ที่น่าอับอายยิ่งกว่านั้นยังคงมีการใช้งานอยู่ในท้ายที่สุดพวกเขาเป็นเครื่องมือในการเปลี่ยนความเสี่ยงและการเพิ่มทุน - ผลลัพธ์สองประการที่นักลงทุนต้องพึ่งพา Wall Street เพื่อบรรลุเป้าหมายและ Wall Street มี ความกระหาย.
