การแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์คืออะไร?
การแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์คือการแลกเปลี่ยนกระแสเงินสดที่กระแสการจ่ายดอกเบี้ยแบบลอยตัวเป็นระยะ ๆ เนื่องจากจะเป็นการแลกเปลี่ยนแบบวนิลาธรรมดา แต่ที่การชำระเงินแบบอัตราคงที่จะทำเป็นเงินก้อนหนึ่งครั้ง การชำระเงินในเวลาที่การแลกเปลี่ยนครบกำหนดแทนที่จะเป็นระยะเวลาตลอดอายุการแลกเปลี่ยน
ประเด็นที่สำคัญ
- การแลกเปลี่ยนคูปองแบบศูนย์คือการแลกเปลี่ยนกระแสเงินสดที่แน่นอนสำหรับการลอยตัว แต่เมื่อมีการจ่ายด้านที่แน่นอนของการแลกเปลี่ยนเป็นหนึ่งในจำนวนเงินก้อนหนึ่งเมื่อสัญญาครบกำหนดด้านตัวแปรของการแลกเปลี่ยนจะทำการชำระเงินตามปกติ การแลกเปลี่ยนวนิลาธรรมดาเนื่องจากขาคงที่จ่ายเป็นเงินก้อนมูลค่าการแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์เกี่ยวข้องกับการกำหนดมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดเหล่านั้นโดยใช้อัตราดอกเบี้ยโดยนัยของพันธบัตรศูนย์
พื้นฐานของการแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์
การแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์คือสัญญาอนุพันธ์ที่ทำโดยสองฝ่าย ฝ่ายหนึ่งทำการชำระเงินลอยตัวซึ่งเปลี่ยนแปลงตามการประกาศดัชนีอัตราดอกเบี้ยในอนาคต (เช่น LIBOR, EURIBOR เป็นต้น) ซึ่งอัตราดังกล่าวเป็นเกณฑ์อ้างอิง อีกฝ่ายหนึ่งชำระเงินให้แก่อีกฝ่ายตามอัตราดอกเบี้ยคงที่ที่ตกลงกันไว้ อัตราดอกเบี้ยคงที่จะเชื่อมโยงกับพันธบัตรคูปองเป็นศูนย์หรือพันธบัตรที่ไม่จ่ายดอกเบี้ยสำหรับอายุการใช้งานของพันธบัตร แต่คาดว่าจะชำระเงินครั้งเดียวเมื่อครบกำหนด ผลที่ได้คือจำนวนเงินที่จ่ายเป็นอัตราคงที่จะขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นศูนย์ของการแลกเปลี่ยน ผู้ถือหุ้นกู้ในตอนท้ายของขาคงที่ของการแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์รับผิดชอบในการชำระเงินครั้งเดียวเมื่อครบกำหนดในขณะที่ฝ่ายที่ปลายขาลอยจะต้องชำระเป็นงวดตลอดอายุสัญญาของการแลกเปลี่ยน อย่างไรก็ตามการแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์สามารถจัดโครงสร้างเพื่อให้การชำระเงินทั้งแบบลอยตัวและแบบตายตัวเป็นเงินก้อน
เนื่องจากมีความไม่สอดคล้องกับความถี่ของการชำระเงินพรรคลอยมีความเสี่ยงในระดับเริ่มต้น คู่สัญญาที่ไม่ได้รับการชำระเงินจนกว่าจะมีข้อตกลงสิ้นสุดลงจะมีความเสี่ยงด้านเครดิตมากกว่าที่จะเกิดขึ้นกับสัญญาแลกเปลี่ยนแบบวนิลาธรรมดาซึ่งมีการจ่ายดอกเบี้ยทั้งแบบคงที่และแบบลอยตัว
การประเมินมูลค่าการแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์
การประเมินมูลค่าการแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์เกี่ยวข้องกับการกำหนดมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดโดยใช้อัตราสปอต (หรืออัตราดอกเบี้ยศูนย์เป็นศูนย์) อัตราสปอตเป็นอัตราดอกเบี้ยที่ใช้กับพันธบัตรลดราคาที่ไม่จ่ายคูปองและสร้างกระแสเงินสดเพียงหนึ่งวันที่ครบกำหนด มูลค่าปัจจุบันของแต่ละขาคงที่และลอยจะถูกกำหนดแยกต่างหากและรวมเข้าด้วยกัน เนื่องจากทราบอัตราการจ่ายคงที่ล่วงหน้าการคำนวณมูลค่าปัจจุบันของขานี้จึงตรงไปตรงมา ในการหามูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดจากขาของอัตราดอกเบี้ยลอยตัวจะต้องคำนวณอัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าโดยนัยก่อน อัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้ามักจะบอกเป็นนัย ๆ จากอัตราสปอต อัตราสปอตนั้นมาจากกราฟเส้นโค้งที่สร้างขึ้นจาก bootstrapping เทคนิคที่แสดงลำดับของสปอต (หรือ zero-คูปอง) ที่สอดคล้องกับราคาและอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรคูปอง
รูปแบบของการแลกเปลี่ยนคูปองเป็นศูนย์มีอยู่เพื่อตอบสนองความต้องการการลงทุนที่แตกต่างกัน การ แลกเปลี่ยนคูปองแบบย้อนกลับที่เป็นศูนย์ จะจ่ายเงินล่วงหน้าเป็นจำนวนคงที่เมื่อมีการทำสัญญาซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านเครดิตสำหรับฝ่ายที่จ่ายเงินลอยตัว ภายใต้การ แลกเปลี่ยนคูปองศูนย์ที่แลกเปลี่ยนได้ ปาร์ตี้ที่กำหนดให้รับผลรวมคงที่ ณ วันที่ครบกำหนดสามารถใช้ตัวเลือกแบบฝังเพื่อเปลี่ยนการจ่ายเงินก้อนเป็นชุดการชำระเงินคงที่ ผู้ชำระเงินลอยตัวจะได้รับประโยชน์จากโครงสร้างนี้หากความผันผวนลดลงและอัตราดอกเบี้ยค่อนข้างคงที่ที่จะลดลง นอกจากนี้ยังเป็นไปได้สำหรับการจ่ายอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่จะต้องจ่ายเป็นเงินก้อนในการแลกเปลี่ยนศูนย์คูปองภายใต้การแลกเปลี่ยนคูปองศูนย์แลกเปลี่ยน
