การประเมินมูลค่าหุ้นด้วยอัตราการเติบโตของเงินปันผลที่เหนือกว่า

หนึ่งในทักษะที่สำคัญที่สุดที่นักลงทุนสามารถเรียนรู้ได้คือการประเมินคุณค่าของหุ้นอย่างไร มันอาจเป็นความท้าทายที่ยิ่งใหญ่โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมันมาถึงหุ้นที่มีอัตราการเติบโตเหนือธรรมชาติ เหล่านี้คือหุ้นที่ผ่านการเติบโตอย่างรวดเร็วเป็นระยะเวลานานเป็นเวลาหนึ่งปีหรือมากกว่านั้น

อย่างไรก็ตามหลายสูตรในการลงทุนนั้นค่อนข้างง่ายเกินไปเนื่องจากตลาดที่เปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลาและ บริษัท ที่กำลังพัฒนา บางครั้งเมื่อคุณนำเสนอกับ บริษัท ที่กำลังเติบโตคุณไม่สามารถใช้อัตราการเติบโตที่คงที่ได้ ในกรณีเหล่านี้คุณจำเป็นต้องรู้วิธีการคำนวณมูลค่าผ่านทั้งปีแรก ๆ ของปีการเจริญเติบโตที่สูงของ บริษัท และภายหลังการเติบโตคงที่ มันอาจหมายถึงความแตกต่างระหว่างการได้รับคุณค่าที่เหมาะสมหรือการสูญเสียเสื้อของคุณ

แบบจำลองการเจริญเติบโตเหนือธรรมชาติ

รูปแบบการเติบโตเหนือธรรมชาติมักพบในชั้นเรียนทางการเงินหรือการสอบใบรับรองการลงทุนขั้นสูง มันขึ้นอยู่กับการลดกระแสเงินสด วัตถุประสงค์ของรูปแบบการเติบโตเหนือธรรมชาติคือการให้ความสำคัญกับหุ้นที่คาดว่าจะมีการเติบโตสูงกว่าปกติในการจ่ายเงินปันผลสำหรับบางช่วงเวลาในอนาคต หลังจากการเติบโตที่เหนือปกตินี้เงินปันผลคาดว่าจะกลับสู่ภาวะปกติพร้อมกับการเติบโตอย่างต่อเนื่อง

เพื่อให้เข้าใจถึงโมเดลการเติบโตเหนือธรรมชาติเราจะดำเนินการสามขั้นตอน:

โมเดลส่วนลดเงินปันผล (ไม่มีการเติบโตของการจ่ายเงินปันผล) โมเดลการเติบโตของเงินปันผลที่มีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง (Gordon Growth Model) โมเดลส่วนลดเงินปันผลที่มีการเติบโตเหนือธรรมชาติ

การทำความเข้าใจรูปแบบการเจริญเติบโตเหนือธรรมชาติ

รูปแบบส่วนลดเงินปันผล: ไม่มีการเติบโตของการจ่ายเงินปันผล

ส่วนของหุ้นบุริมสิทธิจะจ่ายเงินปันผลคงที่ให้ผู้ถือหุ้นซึ่งแตกต่างจากหุ้นสามัญ หากคุณชำระเงินนี้และค้นหามูลค่าปัจจุบันของความเป็นอมตะคุณจะพบมูลค่าโดยนัยของหุ้น

ตัวอย่างเช่นหาก บริษัท ABC ตั้งค่าให้จ่ายเงินปันผล $ 1.45 ในช่วงเวลาถัดไปและอัตราผลตอบแทนที่ต้องการคือ 9% ดังนั้นมูลค่าที่คาดหวังของหุ้นที่ใช้วิธีนี้จะเท่ากับ $ 1.45 / 0.09 = $ 16.11 การจ่ายเงินปันผลทุกครั้งในอนาคตจะถูกลดราคากลับไปเป็นปัจจุบันและรวมเข้าด้วยกัน

เราสามารถใช้สูตรต่อไปนี้เพื่อตรวจสอบรุ่นนี้:

$\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(1 + k)} + \frac{D_{2}}{(1 + k)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + k)^{3}} + \dots + \frac{D_{n}}{(1 + k)^{n}} \\ ที่อยู่: \\ V = ราคา \\ D_{n} = เงินปันผลในงวดถัดไป \\ k = อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ & \ textbf {โดยที่:} \ & \ text {V} = \ text {ค่า} \ & D_n = \ ข้อความ {จ่ายในงวดถัดไป} \ & k = \ text {อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ} \ \ end {จัดชิด}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn โดยที่: V = ValueDn = เงินปันผลใน periodk ถัดไป = อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ

ตัวอย่างเช่น:

$\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45}{(1.09)} + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{2}} + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{3}} + \dots + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{n}} \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {(1.09)} + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ 3 } + \ cdots + \ frac { $ 1.45} {(1.09) ^ n} \ \ end {จัดชิด}$ V = (1.09) $ 1.45 + (1.09) 2 $ 1.45 + (1.09) 3 $ 1.45 + ⋯ + (1.09) n $ 1.45

$\begin{matrix} V = $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + \dots = $ 16.11 \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {V} = \ $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + \ cdots = \ $ 16.11 \\ \ end {align}$ V = $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + ⋯ = $ 16.11

เพราะเงินปันผลทุกตัวเหมือนกันเราสามารถลดสมการนี้ลงไปที่:

$\begin{matrix} V = \frac{D}{k} \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {V} = \ frac {D} {k} \ \ end {aligned}$ V = kD

$\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45}{(1.09)} \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {(1.09)} \ \ end {aligned}$ V = (1.09) $ 1.45

$\begin{matrix} V = $ 16.11 \end{matrix} \ start {จัดชิด} & \ text {V} = \ $ 16.11 \\ \ end {จัดชิด}$ V = $ 16.11

ด้วยหุ้นสามัญคุณจะไม่สามารถคาดการณ์ได้ในการจ่ายเงินปันผล ในการหามูลค่าของหุ้นสามัญให้รับเงินปันผลที่คุณคาดหวังว่าจะได้รับในช่วงระยะเวลาที่คุณถือครองและส่วนลดกลับไปสู่ช่วงเวลาปัจจุบัน แต่มีการคำนวณเพิ่มเติมอีกหนึ่งอย่าง: เมื่อคุณขายหุ้นสามัญคุณจะได้รับเงินก้อนในอนาคตซึ่งจะต้องได้รับส่วนลดเช่นกัน

เราจะใช้ "P" เพื่อเป็นตัวแทนของราคาหุ้นในอนาคตเมื่อคุณขายพวกเขา ใช้ราคาที่คาดหวัง (P) ของสต็อกเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาการถือครองและส่วนลดในอัตราลด คุณสามารถเห็นแล้วว่ามีข้อสันนิษฐานเพิ่มเติมที่คุณจำเป็นต้องทำซึ่งจะเพิ่มอัตราต่อรองของการคำนวณผิด

ตัวอย่างเช่นหากคุณกำลังคิดที่จะถือหุ้นเป็นเวลาสามปีและคาดว่าราคาจะอยู่ที่ $ 35 หลังจากปีที่สามเงินปันผลที่คาดหวังคือ $ 1.45 ต่อปี

$\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(1 + k)} + \frac{D_{2}}{(1 + k)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + k)^{3}} + \frac{P}{(1 + k)^{3}} \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \ \ end {จัดชิด}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

$\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45}{1.09} + \frac{$ 1.45}{1.0 9^{2}} + \frac{$ 1.45}{1.0 9^{3}} + \frac{$ 35}{1.0 9^{3}} \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45} {1.09} + \ frac { $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac { $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac { $ 35} {1.09 ^ 3} \ \ end {จัดชิด}$ V = $ 1.45 1.09 + 1.092 $ 1.45 + 1.093 $ 1.45 + 1.093 $ 35

โมเดลการเติบโตอย่างต่อเนื่อง: โมเดลการเติบโตของกอร์ดอน

ต่อไปสมมติว่าการจ่ายเงินปันผลมีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง สิ่งนี้จะเหมาะที่สุดสำหรับการประเมินหุ้นที่มีขนาดใหญ่และมั่นคงจ่ายเงินปันผล ดูประวัติของการจ่ายเงินปันผลที่สอดคล้องกันและคาดการณ์อัตราการเติบโตเนื่องจากเศรษฐกิจอุตสาหกรรมและนโยบายของ บริษัท เกี่ยวกับกำไรสะสม

อีกครั้งเรายึดค่าตามมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคต:

$\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(1 + k)} + \frac{D_{2}}{(1 + k)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + k)^{3}} + \dots + \frac{D_{n}}{(1 + k)^{n}} \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ \ end {จัดชิด}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) NDN

แต่เราเพิ่มอัตราการเติบโตในแต่ละเงินปันผล (D ₁, D ₂, D ₃, ฯลฯ) ในตัวอย่างนี้เราจะสมมติอัตราการเติบโต 3%

$\begin{matrix} ดังนั้น D_{1} อยากจะเป็น $ 1.45 \times 1.03 = $ 1.49 \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {So} D_1 \ text {น่าจะเป็น} $ 1.45 \ times 1.03 = \ $ 1.49 \\ \ end {align}$ ดังนั้น D1 จะเท่ากับ $ 1.45 × 1.03 = $ 1.49

$\begin{matrix} D_{2} = $ 1.45 \times 1.0 3^{2} = $ 1.54 \end{matrix} \ start {aligned} & D_2 = \ $ 1.45 \ times 1.03 ^ 2 = \ $ 1.54 \\ \ end {จัดชิด}$ D2 = $ 1.45 × 1.032 = $ 1.54

$\begin{matrix} D_{3} = $ 1.45 \times 1.0 3^{3} = $ 1.58 \end{matrix} \ start {จัดชิด} & D_3 = \ $ 1.45 \ ครั้ง 1.03 ^ 3 = \ $ 1.58 \\ \ end {จัดชิด}$ D3 = $ 1.45 × 1.033 = $ 1.58

สิ่งนี้เปลี่ยนสมการดั้งเดิมของเราเป็น:

$\begin{matrix} V = \frac{D_{1} \times 1.03}{(1 + k)} + \frac{D_{2} \times 1.0 3^{2}}{(1 + k)^{2}} + \dots + \frac{D_{n} \times 1.0 3^{n}}{(1 + k)^{n}} \end{matrix} \ start {จัดชิด} & \ text {V} = \ frac {D_1 \ times 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ ครั้ง 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} {(1 + k) ^ n} \ \ end {จัดชิด}$ V = (1 + k) D1 × 1.03 + (1 + k) 2D2 × 1.032 + ⋯ + (1 + k) NDN × 1.03n

$\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45 \times 1.03}{$ 1.09} + \frac{$ 1.45 \times 1.0 3^{2}}{1.0 9^{2}} + \dots + \frac{$ 1.45 \times 1.0 3^{n}}{1.0 9^{n}} \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {V} = \ frac { $ 1.45 \ times 1.03} { $ 1.09} + \ frac { $ 1.45 \ times 1.03 ^ 2} {1.09 ^ 2} + \ cdots + \ frac { $ 1.45 \ times 1.03 ^ n} {1.09 ^ n} \ \ end {จัดชิด}$ v = $ 1.09 $ 1.45 × 1.03 + 1.092 $ 1.45 × 1.032 + ⋯ + 1.09n $ 1.45 × 1.03n

$\begin{matrix} V = $ 1.37 + $ 1.29 + $ 1.22 + \dots \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {V} = \ $ 1.37 + \ $ 1.29 + \ $ 1.22 + \ cdots \\ \ end {จัดชิด}$ v = $ 1.37 + $ 1.29 + $ 1.22 + ⋯

$\begin{matrix} V = $ 24.89 \end{matrix} \ start {จัดชิด} & \ text {V} = \ $ 24.89 \\ \ end {จัดชิด}$ V = $ 24.89

สิ่งนี้จะลดลงไปที่:

$\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(k - ก.)} \\ ที่อยู่: \\ V = ราคา \\ D_{1} = เงินปันผลในช่วงแรก \\ k = อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ \\ ก. = อัตราการเติบโตของเงินปันผล \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \ & \ textbf {โดยที่:} \ & \ text {V} = \ text {ค่า} \ & D_1 = \ text {เงินปันผลในช่วงแรก} \ & k = \ text {อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ} \ & g = \ text {อัตราการเติบโตเงินปันผล} \ \ end {align}$ V = (k − g) D1 โดยที่: V = ValueD1 = เงินปันผลในช่วงแรก = อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ = อัตราการเติบโตของเงินปันผล

รูปแบบส่วนลดเงินปันผลด้วยการเติบโตที่เหนือปกติ

ตอนนี้เรารู้วิธีการคำนวณมูลค่าของหุ้นด้วยเงินปันผลที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องแล้วเราสามารถก้าวไปสู่การเติบโตที่เหนือกว่าเงินปันผลได้

วิธีคิดอย่างหนึ่งเกี่ยวกับการจ่ายเงินปันผลนั้นแบ่งออกเป็นสองส่วนคือ A และ B ส่วน A มีอัตราการเติบโตที่สูงกว่าในขณะที่ส่วน B มีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง

A) การเติบโตที่สูงขึ้น

ส่วนนี้ค่อนข้างตรงไปตรงมา คำนวณจำนวนเงินปันผลแต่ละครั้งในอัตราการเติบโตที่สูงขึ้นและส่วนลดกลับสู่ช่วงเวลาปัจจุบัน สิ่งนี้จะดูแลช่วงการเจริญเติบโตเหนือธรรมชาติ สิ่งที่เหลืออยู่คือมูลค่าของเงินปันผลที่จะเติบโตในอัตราที่ต่อเนื่อง

B) การเติบโตปกติ

ยังคงทำงานกับช่วงเวลาสุดท้ายของการเติบโตที่สูงขึ้นให้คำนวณค่าของเงินปันผลที่เหลือโดยใช้สมการ V = D ₁ ÷ (k - g) จากส่วนก่อนหน้า แต่ D ₁ ในกรณีนี้คือเงินปันผลปีหน้าคาดว่าจะเติบโตในอัตราคงที่ ตอนนี้ส่วนลดกลับไปเป็นมูลค่าปัจจุบันผ่านสี่ช่วงเวลา

ข้อผิดพลาดที่พบบ่อยคือการลดราคาย้อนหลังห้าช่วงแทนที่จะเป็นสี่ช่วง แต่เราใช้งวดที่สี่เพราะการประเมินค่าความเป็นอมตะของเงินปันผลนั้นขึ้นอยู่กับการจ่ายเงินปันผลสิ้นปีในงวดที่สี่ซึ่งคำนึงถึงเงินปันผลในปีที่ห้าและต่อไป

มูลค่าของเงินปันผลที่ลดทั้งหมดจะถูกรวมเข้าด้วยกันเพื่อให้ได้มูลค่าปัจจุบันสุทธิ ตัวอย่างเช่นหากคุณมีหุ้นที่จ่ายเงินปันผล $ 1.45 ซึ่งคาดว่าจะเติบโตที่ 15% เป็นเวลาสี่ปีดังนั้นที่ 6% คงที่ในอนาคตอัตราคิดลดเป็น 11%

ขั้นตอน

ค้นหาเงินปันผลการเติบโตสูงสี่ค้นหาค่าของเงินปันผลการเติบโตคงที่จากเงินปันผลที่ห้าเป็นต้นไปลดจำนวนแต่ละมูลค่าเพิ่มยอดรวม

ระยะเวลา	เงินปันผล	การคำนวณ	จำนวน	มูลค่าปัจจุบัน
1	D ₁	$ 1.45 x 1.15 ¹	$ 1.67	$ 1.50
2	D ₂	$ 1.45 x 1.15 ²	$ 1.92	$ 1.56
3	D ₃	$ 1.45 x 1.15 ³	$ 2.21	$ 1.61
4	D ₄	$ 1.45 x 1.15 ⁴	$ 2.54	$ 1.67

5	D ₅…	$ 2.536 x 1.06	$ 2.69
		$ 2.688 / (0.11 - 0.06)	$ 53.76
		$ 53.76 / 1.11 ⁴		$ 35.42

			NPV	$ 41.76

การดำเนินงาน

เมื่อทำการคำนวณส่วนลดคุณมักจะพยายามประเมินมูลค่าการชำระเงินในอนาคต จากนั้นคุณสามารถเปรียบเทียบมูลค่าที่แท้จริงที่คำนวณได้นี้กับราคาตลาดเพื่อดูว่าสต็อกเกินหรือต่ำกว่าการคำนวณของคุณหรือไม่ ในทางทฤษฎีเทคนิคนี้จะใช้กับ บริษัท ที่กำลังเติบโตซึ่งคาดว่าจะสูงกว่าการเติบโตปกติ แต่สมมติฐานและความคาดหวังนั้นยากที่จะทำนาย บริษัท ไม่สามารถรักษาอัตราการเติบโตสูงในระยะเวลานาน ในตลาดที่มีการแข่งขันผู้เข้ามาใหม่และทางเลือกใหม่จะแข่งขันกันเพื่อให้ได้รับผลตอบแทนที่เหมือนกัน

บรรทัดล่าง

การคำนวณโดยใช้แบบจำลองการเติบโตเหนือธรรมชาตินั้นยากเนื่องจากสมมติฐานที่เกี่ยวข้องเช่นอัตราผลตอบแทนที่ต้องการการเติบโตหรือความยาวของผลตอบแทนที่สูงขึ้น หากสิ่งนี้ปิดอยู่อาจทำให้มูลค่าหุ้นเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง ในกรณีส่วนใหญ่เช่นการทดสอบหรือการบ้านตัวเลขเหล่านี้จะได้รับ แต่ในโลกแห่งความเป็นจริงเราถูกทิ้งให้คำนวณและประเมินแต่ละตัวชี้วัดและประเมินราคาหุ้นปัจจุบัน การเจริญเติบโตเหนือธรรมชาติตั้งอยู่บนพื้นฐานของแนวคิดที่เรียบง่าย แต่สามารถสร้างปัญหาให้นักลงทุนที่มีประสบการณ์

เปรียบเทียบบัญชีการลงทุน×ข้อเสนอที่ปรากฏในตารางนี้มาจากพันธมิตรที่ Investopedia ได้รับการชดเชย ชื่อผู้ให้บริการคำอธิบาย

บทความที่เกี่ยวข้อง

เครื่องมือสำหรับการวิเคราะห์พื้นฐาน

การกำหนดมูลค่าของหุ้นที่ต้องการ

หุ้นปันผล

ขุดเป็นโมเดลส่วนลดเงินปันผล

เครื่องมือสำหรับการวิเคราะห์พื้นฐาน

มูลค่าที่แท้จริงของหุ้นคืออะไร?

การวิเคราะห์ทางการเงิน

วิธีคำนวณผลตอบแทนจากการลงทุน - ROI

ค่างวด

การคำนวณมูลค่าปัจจุบันและอนาคตของค่างวด

อัตราดอกเบี้ย

ดอกเบี้ยทบต้นต่อเนื่อง

ลิงค์พันธมิตร

คำศัพท์ที่เกี่ยวข้อง

การทำความเข้าใจรูปแบบการเติบโตของกอร์ดอนรูปแบบการเติบโตของกอร์ดอน (GGM) ใช้เพื่อกำหนดมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นโดยพิจารณาจากการจ่ายเงินปันผลในอนาคตที่เติบโตในอัตราคงที่ more Dividend Discount Model - DDM แบบจำลองการจ่ายเงินปันผล (DDM) เป็นระบบสำหรับการประเมินหุ้นโดยใช้การคาดการณ์เงินปันผลและการลดราคากลับเป็นมูลค่าปัจจุบัน more Perpetuity Definition ความต่อเนื่องทางการเงินคือกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอโดยไม่มีสิ้นสุด ตัวอย่างของเครื่องมือทางการเงินที่มีกระแสเงินสดถาวรคือคอนโซล คำจำกัดความของราคาล่วงหน้าส่งต่อราคาส่งมอบที่กำหนดไว้ล่วงหน้าของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าตามที่ตกลงกันและคำนวณโดยผู้ซื้อและผู้ขาย เพิ่มเติมระยะเวลาของ Macaulay คืออะไร? ระยะเวลา Macaulay เป็นระยะเวลาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักจนถึงวันครบกำหนดของกระแสเงินสดจากพันธบัตร เพิ่มเติม Vomma Vomma เป็นอัตราที่ vega ของตัวเลือกจะตอบสนองต่อความผันผวนในตลาด มากกว่า

สารบัญ: