หนึ่งในกลยุทธ์ที่ได้รับความนิยมมากขึ้นในหมู่นักลงทุนรายบุคคลคือการเขียนโทร: นักลงทุนซื้อหุ้น 100 หุ้นและขายหนึ่งตัวเลือกการโทรให้สิทธิ์แก่คนอื่นในการซื้อหุ้นนั้นในราคาเฉพาะหรือที่เรียกว่าราคานัดหยุดงาน เวลา. บ่อยครั้งที่ตัวเลือกจะหมดอายุไร้ค่าและนักลงทุนจะเก็บทั้งหุ้นของเขาหรือเธอและตัวเลือกพรีเมี่ยม (หากคุณต้องการทบทวนกลยุทธ์นี้อย่างรวดเร็วดู พื้นฐานการโทรที่ครอบคลุม )
อย่างไรก็ตามบางครั้งเจ้าของตัวเลือกใช้ตัวเลือกและนักลงทุนได้รับแจ้งการใช้สิทธิบังคับให้เขาหรือเธอขายหุ้น ซึ่งจะให้ผลกำไรสูงสุดที่สามารถใช้ได้เมื่อมีการเขียนการโทรที่ครอบคลุม
น่าเสียดายที่นักลงทุนจำนวนมากกลัวที่จะถูกมอบหมายให้แจ้งการฝึก เนื่องจากพวกเขาไม่แน่ใจพวกเขาอาจเชื่อว่ามีคนโกงพวกเขาเพราะราคาหุ้นซื้อขายสูงกว่าราคาที่ใช้สิทธิ
ไม่มีคำอธิบายที่สมเหตุสมผลสำหรับความกลัวนั้น ในความเป็นจริงการได้รับมอบหมาย แต่เนิ่นๆจะมีประโยชน์ต่อนักลงทุนตัวเลือกยกเว้นในกรณีเดียว: ตัวเลือก OEX อ่านเพื่อเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับการออกกำลังกายก่อนกำหนดและสาเหตุที่ OEX เป็นข้อยกเว้นของกฎ
ออกกำลังกายก่อนกำหนด
นี่คือความจริงที่ยาก: การมอบหมายการแจ้งเตือนการออกกำลังกายไม่มีอะไรมากไปกว่าการแจ้งเตือนที่คุณปฏิบัติตามข้อผูกพันที่คุณเคยยอมรับเมื่อขายสัญญาตัวเลือก หากคุณเป็นเจ้าของหุ้นที่คุณไม่ต้องการขายไม่ว่าในกรณีใด ๆ คุณไม่ควรเขียนการโทรที่ครอบคลุม
ในความเป็นจริงสมมติว่าบัญชีของคุณมีมาร์จิ้นเพียงพอที่จะดำรงตำแหน่งการได้รับการแจ้งเตือนการมอบหมายก่อนที่จะหมดอายุสามารถกลายเป็นเงินฟรีในบางโอกาสเนื่องจากโอกาสในการทำกำไรเพิ่มเติม กล่าวอีกนัยหนึ่งถ้าหุ้นลดลงต่ำกว่าราคาการนัดหยุดงานเพนนีที่ลดลงต่ำกว่าการนัดหยุดงานคือเงินสดพิเศษในกระเป๋าของคุณ - เงินสดที่คุณไม่สามารถหาได้ถ้าคุณโทรสั้น ๆ แทนการซื้อหุ้น
ข้อยกเว้น OEX
ด้านบนเป็นคำอธิบายที่ค่อนข้างยาวว่าทำไมการได้รับมอบหมายให้แจ้งการออกกำลังกายไม่ควรเป็นข้อกังวล
แต่ดังที่กล่าวไว้ข้างต้นมีข้อยกเว้นที่สำคัญอย่างหนึ่ง - และนั่นเกิดขึ้นเมื่อคุณขายตัวเลือก OEX ตัวเลือกเหล่านี้เป็นตัวเลือกเงินสดสไตล์อเมริกัน ตัวเลือกดัชนีอื่น ๆ ที่ซื้อขายกันอย่างแข็งขันนั้นเป็นแบบยุโรปและไม่สามารถใช้สิทธิก่อนหมดอายุได้ (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมอ่าน การสำรวจทางเลือกในยุโรป และ นักลงทุนทางเลือกอเมริกัน: คุณควรไปยูโรไหม )
ทำไม OEX ถึงได้รับการยกเว้น? และเรื่องใหญ่เกี่ยวกับการได้รับมอบหมายการแจ้งเตือนการออกกำลังกายคืออะไรก่อนที่จะถึงเวลาหมดอายุ เราไม่ได้เพิ่งรู้ว่านักลงทุนรายย่อยไม่ควรกลัวการมอบหมายต้น
เมื่อใช้ตัวเลือก หุ้น หากคุณได้รับมอบหมายให้โทรออกตัวเลือกนั้นจะถูกยกเลิกและคุณจะกลายเป็นหุ้นสั้น 100 หุ้นแทน (หรือคุณเสียหุ้น 100 หุ้นที่คุณเป็นเจ้าของ) ดังนั้นความเสี่ยงจากอัพไซด์ของคุณจึงไม่เปลี่ยนแปลง แต่กำไรที่อาจเกิดขึ้นของคุณจะเพิ่มขึ้น
อย่างไรก็ตามทุกอย่างเปลี่ยนแปลงไปเมื่อคุณได้รับมอบหมาย แต่เนิ่น ๆ และตัวเลือกนั้นจะถูกชำระเป็นเงินสด ลองมาดูสาเหตุที่เกิดขึ้น:
- เมื่อกำหนดให้กับตัวเลือก OEX ที่ชำระด้วยเงินสดคุณมีหน้าที่ต้องซื้อคืนตัวเลือกตามมูลค่าที่แท้จริงในคืนสุดท้าย (เราจะมาดูกันว่ามันทำงานอย่างไรในตัวอย่างด้านล่าง) คุณไม่ทราบว่าคุณได้รับมอบหมายจนถึงเช้าวันรุ่งขึ้นก่อนที่ตลาดจะเปิดทำการซื้อขายตำแหน่งของคุณเปลี่ยนแปลงไป คุณจะไม่ขาดตัวเลือกอีกต่อไปเพราะคุณถูกบังคับให้ซื้อ - โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้าเมื่อมีตัวเลือกการซื้อขายหุ้นตัวเลือกการโทรที่คุณสั้นจะถูกแทนที่ด้วยสต๊อกสั้น ตำแหน่งที่ได้รับมอบหมายสั้นจะถูกแทนที่ด้วยสต็อคที่มีความยาว แต่เมื่อกำหนดให้กับตัวเลือก ชำระเงินสด ตำแหน่งตัวเลือกจะถูกยกเลิกและไม่มีการแทนที่การแจ้งเตือนการมอบหมายนี้มักจะเกิดขึ้นเป็นความประหลาดใจสำหรับมือใหม่ตัวเลือกที่ไม่เพียง แต่ไม่เข้าใจว่าทำไมทุกคนจะใช้ตัวเลือกก่อนหมดอายุ แต่ก็อาจไม่รู้ด้วยว่าการออกกำลังกายก่อนกำหนดนั้นเป็นไปได้
การป้องกันตนเองจากการออกกำลังกายก่อน ตัวอย่างที่ 1 - การสูญเสียใน OEX Put Spread
สมมติว่าคุณตัดสินใจที่จะยืนอยู่ในตำแหน่งรั้นและขาย OEX ใส่สเปรด (ซึ่งทำเงินได้เมื่อ OEX ยังคงสูงกว่าราคาใช้สิทธิของตัวเลือกที่ขายไป) สมมติว่า OEX ปัจจุบันเป็น 560 (สำหรับการอ่านพื้นหลังในสเปรดให้อ่าน กลยุทธ์การแพร่กระจายตัวเลือก )
ตัวอย่างที่ 2 - ผลกระทบจากการแจ้งการฝึกซ้อม
ลองพิจารณาสถานการณ์ที่แตกต่างกัน สมมติว่าบ่ายวันหนึ่งประมาณสองสัปดาห์ก่อนสิ้นเดือนมิถุนายน OEX ซื้อขายที่ 500 ซึ่งไม่ดีเพราะมีความเป็นไปได้สูงที่ทั้งสองตัวเลือกจะได้รับเงินเมื่อถึงกำหนดบังคับ คุณจะสูญเสียสูงสุด แต่มีความหวัง ประมาณสองนาทีหลังจากตลาดหุ้นปิดทำการซื้อขาย (ตัวเลือกดัชนียังคงมีการซื้อขายต่อไปอีก 15 นาที) ธนาคารกลางสหรัฐประกาศปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 คะแนนพื้นฐาน (0.5%) โดยไม่คาดคิด (หากต้องการเรียนรู้ว่าอัตราดอกเบี้ยมีผลต่อตัวเลือกอย่างไรให้อ่านการ จัดการความเสี่ยงของอัตราดอกเบี้ย )
การประกาศทำให้ทุกคนประหลาดใจ หุ้นได้หยุดการซื้อขายสำหรับวันใน NYSE แต่มีการซื้อขายนอกเวลาทำการและราคาหุ้นสูงขึ้น ฟิวเจอร์สดัชนีหุ้นทะยานแสดงให้เห็นว่าตลาดคาดว่าจะเปิดสูงขึ้นในวันพรุ่งนี้ OEX เรียกราคาที่เพิ่มขึ้นตามที่ทุกคนต้องการซื้อ ในทำนองเดียวกันทำให้มีการเสนอในราคาที่ต่ำกว่า ราคาเสนอซื้อ / เสนอราคาสำหรับตัวเลือกมีการเปลี่ยนแปลง แต่ OEX มีราคาปิดอย่างเป็นทางการที่ $ 540 ราคาดัชนีไม่สนใจการซื้อขายนอกเวลาทำการ
OEX Jun 540 ทำให้ (ตัวเลือกสั้น ๆ ของคุณ) คือ $ 40 ก่อนที่จะมีข่าว แต่ตอนนี้ราคาเสนอได้ลดลงไปที่ $ 28 ไม่มีใครจะขายตัวเลือกนั้นในราคานั้น ทำไม? ใครก็ตามที่เป็นเจ้าของการแข่งขันสามารถใช้สิทธิและรับค่าที่แท้จริงของตัวเลือก (ราคาที่ใช้หักลบด้วยราคา OEX) หรือ $ 40 (สำหรับข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติมดูการ ทำความเข้าใจกับการกำหนดราคาตัวเลือก )
เมื่อคุณกลับถึงบ้านจากที่ทำงานและฟังข่าวเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยคุณมีความสุขมาก ช่างเป็นการพักผ่อนที่โชคดีสำหรับคุณ! หากการชุมนุมยังคงดำเนินต่อไปและ OEX จะสูงกว่า 540 คุณจะได้รับกำไรจากตำแหน่งนี้
วันถัดไป …
คุณเปิดคอมพิวเตอร์อย่างกระตือรือร้นในเช้าวันรุ่งขึ้น แน่นอนว่า DJIA นั้นสูงกว่า 250 คะแนน แต่เมื่อคุณดูที่บัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ออนไลน์คุณจะสังเกตเห็นบางสิ่งผิดปกติ ตำแหน่ง OEX ของคุณแสดงให้เห็นว่าคุณมีความยาว 10 มิ.ย. OEX 530 วาง แต่ไม่มีตำแหน่งในวาง Jun 540 คุณไม่เข้าใจและโทรหานายหน้าของคุณทันที
ตัวแทนฝ่ายบริการลูกค้าบอกให้คุณดูธุรกรรมของคุณเมื่อวานนี้ คุณรู้ว่าคุณไม่ได้ทำการค้าขาย แต่มีอยู่ตรงหน้าคุณ: คุณซื้อ 10 Jun OEX 540 ทำให้ @ $ 40
คุณอธิบายอย่างถี่ถ้วนว่าต้องมีข้อผิดพลาดบางอย่างเนื่องจากคุณไม่ได้ทำการค้า นั่นคือเมื่อตัวแทนบอกคุณว่าคุณได้รับแจ้งการออกกำลังกายที่กำหนดให้คุณซื้อคืนตัวเลือกเหล่านั้นในมูลค่าที่แท้จริงของคืนที่ผ่านมา ด้วยราคาปิดของ OEX 500 คุณต้องจ่าย $ 40 สำหรับแต่ละตัวเลือก ตัวแทนฝ่ายบริการลูกค้าจะบอกคุณว่าเขาเสียใจ แต่ก็ไม่สามารถทำได้ เขาถามว่าทำไมคุณถึงล้มเหลวในการออกกำลังกาย Jun 530 ของคุณเมื่อข่าวถูกปล่อยออกมา แต่คุณอาจไม่รู้ว่าคุณสามารถทำได้
การแพร่กระจายของคุณหายไป ที่เหลืออยู่คือ 10 Jun OEX 530 ทำให้ เมื่อตลาดเปิดและ OEX คือ 515 ไม่มีเหตุผลที่จะเล่นการพนันโดยการถือครองดังนั้นคุณจึงขาย OEX Jun 530 โดยวางเดิมพัน $ 15 ต่อครั้ง คุณคิดว่าขาดทุนสูงสุดของคุณสำหรับการซื้อขายคือ $ 750 ต่อสเปรด แต่คุณจ่าย 25 ดอลลาร์เพื่อปิดสเปรด (จ่าย 40 ขายที่ 15) และทำให้สูญเสีย $ 2, 250 ต่อสเปรด ($ 2, 500 เพื่อปิดตำแหน่งลบจำนวนเงินที่คุณรวบรวมสำหรับสเปรดที่ จุดเริ่มต้นซึ่งในกรณีนี้คือ $ 250 ต่อสเปรด) หรือ $ 22, 500 เมื่อคุณบัญชีสำหรับตำแหน่งทั้งหมดสิบสัญญา อุ๊ย!
มันสายเกินไปที่จะทำอะไรในสถานการณ์สมมติข้างต้น แต่ตอนนี้คุณเข้าใจปัญหาแล้วมีสองทางเลือกที่ดี:
1. อย่าขายตัวเลือก OEX
2. แลกเปลี่ยนหนึ่งในดัชนีอื่น ๆ ที่มีการชำระเงินสดสไตล์ยุโรป
ในกรณีเหล่านี้คุณไม่สามารถมอบหมายการแจ้งเตือนการออกกำลังกายก่อนที่จะหมดอายุและเหตุการณ์ที่ไม่มีความสุขนี้จะไม่เกิดขึ้นกับคุณ (สำหรับการอ่านเพิ่มเติมดู Spread แนวตั้งบูลและแบร์เครดิต )
