ข้อผิดพลาดในการติดตาม

ข้อผิดพลาดในการติดตามคืออะไร

ข้อผิดพลาดในการติดตามคือความแตกต่างระหว่างพฤติกรรมราคาของตำแหน่งหรือพอร์ตโฟลิโอและพฤติกรรมราคาของมาตรฐาน นี่มักจะอยู่ในบริบทของกองทุนป้องกันความเสี่ยงกองทุนรวมหรือกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ที่ไม่ทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพตามที่ตั้งใจสร้างแทนที่จะเป็นกำไรหรือขาดทุนที่ไม่คาดคิด

ข้อผิดพลาดในการติดตามนั้นถูกรายงานเป็นส่วนต่างของค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานซึ่งรายงานความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับและของมาตรฐานที่พวกเขาพยายามเลียนแบบ

ข้อผิดพลาดในการติดตาม

ทำความเข้าใจกับข้อผิดพลาดในการติดตาม

เนื่องจากความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอมักจะถูกวัดเปรียบเทียบกับมาตรฐานการติดตามข้อผิดพลาดเป็นตัวชี้วัดที่ใช้กันทั่วไปเพื่อวัดประสิทธิภาพการลงทุน ข้อผิดพลาดในการติดตามแสดงความสอดคล้องของการลงทุนเทียบกับมาตรฐานในช่วงเวลาที่กำหนด แม้ว่าพอร์ตการลงทุนที่มีการจัดทำดัชนีอย่างสมบูรณ์แบบกับมาตรฐานการทำงานแตกต่างจากมาตรฐานแม้ว่าความแตกต่างนี้ในแต่ละวันไตรมาสต่อไตรมาสหรือปีต่อปีอาจจะเล็กน้อยดังนั้น ข้อผิดพลาดในการติดตามใช้เพื่อวัดความแตกต่างนี้

การคำนวณข้อผิดพลาดในการติดตาม

ข้อผิดพลาดในการติดตามคือส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนของการลงทุนและมาตรฐาน เมื่อพิจารณาลำดับผลตอบแทนสำหรับการลงทุนหรือพอร์ตโฟลิโอและเกณฑ์มาตรฐานการติดตามข้อผิดพลาดจะถูกคำนวณดังนี้:

ตัวอย่างเช่นสมมติว่ามีกองทุนรวมขนาดใหญ่ที่มีการเปรียบเทียบกับดัชนี S&P 500 ถัดไปสมมติว่ากองทุนรวมและดัชนีตระหนักถึงผลตอบแทนต่อไปนี้ในช่วงระยะเวลาห้าปีที่กำหนด:

กองทุนรวม: 11%, 3%, 12%, 14% และ 8%

ดัชนี S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% และ 7%

จากข้อมูลนี้ชุดของความแตกต่างก็คือ (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) และ (8% - 7%) ความแตกต่างเหล่านี้เท่ากับ -1%, -2%, -1%, 5% และ 1% ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของความแตกต่างชุดนี้ข้อผิดพลาดในการติดตามคือ 2.79%

การตีความข้อผิดพลาดในการติดตาม

จากมุมมองของนักลงทุนคุณสามารถใช้ข้อผิดพลาดในการติดตามเพื่อประเมินผู้จัดการพอร์ต หากผู้จัดการพบว่าผลตอบแทนเฉลี่ยต่ำและมีข้อผิดพลาดในการติดตามจำนวนมากเป็นสัญญาณว่ามีบางสิ่งผิดปกติอย่างมากในการลงทุนนั้นและผู้ลงทุนน่าจะหาทดแทน การประเมินข้อผิดพลาดในการติดตามที่ผ่านมาของผู้จัดการพอร์ตโฟลิโออาจให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับระดับของการควบคุมความเสี่ยงมาตรฐานที่ผู้จัดการอาจแสดงให้เห็นในอนาคต

นอกจากนี้ยังอาจใช้ในการพยากรณ์ประสิทธิภาพโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอเชิงปริมาณที่สร้างแบบจำลองความเสี่ยงซึ่งรวมถึงปัจจัยที่น่าจะมีผลต่อการเปลี่ยนแปลงของราคา จากนั้นผู้จัดการจะสร้างพอร์ตโฟลิโอที่ใช้ประเภทขององค์ประกอบของมาตรฐาน (เช่นสไตล์เลเวอเรจโมเมนตัมหรือมูลค่าตลาด) เพื่อสร้างพอร์ตโฟลิโอที่จะมีข้อผิดพลาดในการติดตามที่ใกล้เคียงกับเกณฑ์มาตรฐาน

ปัจจัยที่มีผลต่อข้อผิดพลาดในการติดตาม

มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของกองทุนดัชนีมีแนวโน้มที่จะต่ำกว่ามาตรฐานเนื่องจากกองทุนมีค่าธรรมเนียมในขณะที่ดัชนีไม่มี อัตราส่วนค่าใช้จ่ายที่สูงสำหรับกองทุนสามารถมีผลกระทบเชิงลบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลการดำเนินงานของกองทุน อย่างไรก็ตามผู้จัดการกองทุนสามารถเอาชนะผลกระทบด้านลบของค่าธรรมเนียมกองทุนและปรับตัวสูงกว่าดัชนีอ้างอิงได้โดยการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุนการจัดการเงินปันผลหรือการจ่ายดอกเบี้ยหรือให้ยืมหลักทรัพย์ ข้อผิดพลาดในการติดตามสามารถดูได้ว่าเป็นตัวบ่งชี้ว่ากองทุนมีการจัดการและระดับความเสี่ยงที่สอดคล้องกันอย่างไร

นอกเหนือจากค่าธรรมเนียมกองทุนปัจจัยอื่น ๆ จำนวนหนึ่งอาจส่งผลต่อข้อผิดพลาดในการติดตามของกองทุน ปัจจัยหนึ่งที่สำคัญคือขอบเขตการถือครองกองทุนที่ตรงกับการถือครองดัชนีหรือเกณฑ์อ้างอิง กองทุนจำนวนมากถูกสร้างขึ้นจากความคิดของผู้จัดการกองทุนในตัวอย่างตัวแทนของหลักทรัพย์ที่ประกอบขึ้นเป็นดัชนีจริง นอกจากนี้ยังมีความแตกต่างในการถ่วงน้ำหนักระหว่างสินทรัพย์ของกองทุนและสินทรัพย์ของดัชนี

หลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำหรือซื้อขายน้อยสามารถเพิ่มโอกาสในการเกิดข้อผิดพลาดในการติดตามเนื่องจากสิ่งนี้มักจะนำไปสู่ราคาที่แตกต่างอย่างมากจากราคาตลาดเมื่อกองทุนซื้อหรือขายหลักทรัพย์ดังกล่าว ในที่สุดระดับความผันผวนของดัชนีอาจส่งผลต่อข้อผิดพลาดในการติดตาม

ปัจจัยอื่น ๆ ที่อาจส่งผลต่อข้อผิดพลาดในการติดตาม ETF

ETF ของภาคต่างประเทศและเงินปันผลมีแนวโน้มที่จะมีข้อผิดพลาดในการติดตามที่แน่นอนมากขึ้น อีทีเอฟแบบตราสารทุนและตราสารหนี้ในวงกว้างมีแนวโน้มที่จะลดลง อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการจัดการ (MER) เป็นสาเหตุที่สำคัญที่สุดของข้อผิดพลาดในการติดตามและมีแนวโน้มที่จะมีความสัมพันธ์โดยตรงระหว่างขนาดของ MER และข้อผิดพลาดในการติดตาม แต่ปัจจัยอื่น ๆ สามารถขอร้องและสำคัญกว่าในบางครั้ง

พรีเมี่ยมและส่วนลดมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ

ส่วนเกินหรือส่วนลดจาก NAV อาจเกิดขึ้นเมื่อนักลงทุนทำการประมูลราคาตลาดของ ETF สูงกว่าหรือต่ำกว่า NAV ของตะกร้าหลักทรัพย์ ความแตกต่างดังกล่าวมักจะหายาก ในกรณีของพรีเมี่ยมผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตโดยปกติจะตัดสินโดยการซื้อหลักทรัพย์ในตะกร้า ETF แลกเปลี่ยนกับหน่วย ETF และขายหน่วยในตลาดหุ้นเพื่อรับผลกำไร (จนกว่าของจะหมดไป) และในทางกลับกันหากมีส่วนลด อย่างไรก็ตามผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต (เช่นผู้เชี่ยวชาญในการแลกเปลี่ยนหรือนายหน้าสถาบันหรือตัวแทนจำหน่าย) บางครั้งมีการป้องกันไม่ให้ดำเนินการอนุญาโตตุลาการเหล่านี้ ตัวอย่างเช่นอีทีเอฟก๊าซธรรมชาติของสหรัฐอเมริกาซื้อขายเป็นพรีเมี่ยมสูงถึง 20% ในเดือนสิงหาคมของปี 2009 เพราะการสร้างหน่วยใหม่ถูกระงับจนกว่าจะมีความชัดเจนว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะอนุญาตให้อีทีเอฟเข้าซื้อขายฟิวเจอร์สขนาดใหญ่ นิวยอร์กเมอร์แคนไทล์เอ็กซ์เชนจ์ ยิ่งไปกว่านั้นกลไกอนุญาโตตุลาการอาจไม่สามารถทำงานได้อย่างสมบูรณ์ในช่วงสองสามนาทีแรกและสุดท้ายของการซื้อขายรายวันในตลาดหุ้นโดยเฉพาะในวันที่มีความผันผวน เป็นที่ทราบกันว่ามีเบี้ยประกันภัยและส่วนลดสูงถึง 5% โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ ETF ที่มีการซื้อขายแบบเบาบาง

การเพิ่มประสิทธิภาพ

เมื่อมีการซื้อขายหุ้นเบาบางในดัชนีอ้างอิงผู้ให้บริการ ETF ไม่สามารถซื้อได้โดยไม่ต้องผลักดันราคาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญดังนั้นจึงใช้ตัวอย่างที่มีหุ้นที่มีสภาพคล่องมากขึ้นเพื่อใช้เป็นตัวแทนของดัชนี สิ่งนี้เรียกว่า การเพิ่มประสิทธิภาพพอร์ตโฟลิโอ

ข้อ จำกัด การกระจายการลงทุน

อีทีเอฟลงทะเบียนกับหน่วยงานกำกับดูแลว่าเป็นกองทุนรวมและจำเป็นต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบที่บังคับใช้ ข้อสังเกตคือข้อกำหนดในการกระจายความเสี่ยงสองประการ: ไม่อนุญาตให้มีสินทรัพย์มากกว่า 25% ในหลักทรัพย์และหลักทรัพย์ที่มีส่วนแบ่งมากกว่า 5% จำกัด ไว้ที่ 50% ของกองทุน สิ่งนี้สามารถสร้างปัญหาสำหรับ ETF ที่ติดตามประสิทธิภาพของภาคธุรกิจที่มี บริษัท ที่โดดเด่นจำนวนมาก

ลากเงินสด

ดัชนีไม่มีการถือเงินสด แต่ ETF ก็มีเช่นกัน เงินสดสามารถสะสมเป็นระยะเนื่องจากการจ่ายเงินปันผลยอดค้างคืนและกิจกรรมการซื้อขาย ความล่าช้าระหว่างการรับและการลงทุนซ้ำเงินสดอาจนำไปสู่ความแปรปรวน กองทุนเงินปันผลที่ให้ผลตอบแทนสูงเป็นที่น่าพอใจมากที่สุด

การเปลี่ยนแปลงดัชนี

ETFs ติดตามดัชนีและเมื่อดัชนีมีการปรับปรุง ETFs จะต้องปฏิบัติตามเหมาะสม การอัปเดตพอร์ตโฟลิโอ ETF จะมีค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรม และอาจเป็นไปไม่ได้ที่จะทำเช่นเดียวกันกับดัชนี ตัวอย่างเช่นหุ้นที่เพิ่มเข้ากับ ETF อาจมีราคาแตกต่างจากที่ผู้ทำดัชนีเลือกไว้

การแจกแจงทุนกำไร

กองทุน ETF นั้นมีประสิทธิภาพทางภาษีมากกว่ากองทุนรวม แต่ยังคงเป็นที่รู้จักกันดีในเรื่องการกระจายกำไรจากกองทุนที่ต้องเสียภาษีในมือของผู้ถือหน่วยลงทุน แม้ว่ามันอาจจะไม่ชัดเจนในทันทีการกระจายเหล่านี้สร้างประสิทธิภาพที่แตกต่างจากดัชนีบนพื้นฐานหลังภาษี ดัชนีที่มีระดับการหมุนเวียนสูงใน บริษัท ต่างๆ (เช่นการควบรวมกิจการการเข้าซื้อกิจการและการแยกส่วน) เป็นแหล่งหนึ่งของการกระจายเงินทุน ยิ่งอัตราการหมุนเวียนสูงเท่าไหร่โอกาสที่ ETF จะถูกบังคับให้ขายหลักทรัพย์ก็จะสูงขึ้นเท่านั้น

การให้ยืมหลักทรัพย์

บริษัท อีทีเอฟบาง บริษัท อาจชดเชยข้อผิดพลาดในการติดตามผ่านการให้กู้ยืมเพื่อความปลอดภัยซึ่งเป็นการฝึกฝนการถือครองหลักทรัพย์ในพอร์ต ETF เพื่อป้องกันความเสี่ยงสำหรับการขายชอร์ต ค่าธรรมเนียมการยืมที่เก็บได้จากการฝึกนี้สามารถใช้เพื่อลดข้อผิดพลาดในการติดตามหากต้องการ

การป้องกันความเสี่ยงสกุลเงิน

ETF ระหว่างประเทศที่มีการป้องกันความเสี่ยงสกุลเงินอาจไม่เป็นไปตามดัชนีอ้างอิงเนื่องจากค่าใช้จ่ายในการป้องกันความเสี่ยงจากสกุลเงินซึ่งไม่ได้รวมอยู่ใน MER เสมอไป ปัจจัยที่มีผลต่อต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงคือความผันผวนของตลาดและส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยซึ่งส่งผลกระทบต่อการกำหนดราคาและประสิทธิภาพของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า

Futures Roll

ในหลายกรณี ETF สินค้าโภคภัณฑ์ติดตามราคาของสินค้าผ่านตลาดซื้อขายล่วงหน้าซื้อสัญญาที่ใกล้เคียงกับหมดอายุ เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมาและสัญญาใกล้หมดอายุผู้ให้บริการ ETF จะขาย (เพื่อหลีกเลี่ยงการส่งมอบ) และซื้อสัญญาของเดือนถัดไป การดำเนินการนี้เรียกว่า "ม้วน" ซ้ำทุกเดือน หากสัญญาเพิ่มเติมจากการหมดอายุมีราคาที่สูงขึ้น (contango) ม้วนเข้าสู่เดือนถัดไปจะเป็นราคาที่สูงขึ้นซึ่งก่อให้เกิดการสูญเสีย ดังนั้นแม้ว่าราคา spot ของสินค้าจะยังคงเหมือนเดิมหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ETF ก็ยังสามารถแสดงการลดลง ในทางกลับกันหากฟิวเจอร์สอยู่ห่างจากวันหมดอายุมีราคาที่ต่ำกว่า (ย้อนกลับ) ETF จะมีอคติสูงขึ้น

การรักษาระดับเงินคงที่อย่างต่อเนื่อง

อีทีเอฟที่ใช้ประโยชน์และผกผันใช้การแลกเปลี่ยนส่งต่อและฟิวเจอร์สเพื่อทำซ้ำทุกวันสองหรือสามเท่าของการกลับมาโดยตรงหรือผกผันของดัชนีมาตรฐาน สิ่งนี้ต้องมีการปรับสมดุลตะกร้าอนุพันธ์ทุกวันเพื่อให้แน่ใจว่าพวกเขาจะส่งมอบการเปลี่ยนแปลงของดัชนีที่ระบุในแต่ละวัน ข้อผิดพลาดในการติดตามคือความเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยสำหรับการเปลี่ยนแปลงรายวันในดัชนี แต่นักลงทุนบางคนอาจไม่เข้าใจว่า ETF ที่ถูกยกระดับและผกผันได้อย่างไรและจะอยู่ภายใต้การแสดงผลที่พวกเขาควรจะกลับมาสองครั้งหรือสามครั้ง วันหนึ่ง. อย่างไรก็ตามอีทีเอฟเหล่านี้จะไม่ประสบความสำเร็จเกือบตลอดเวลาเพราะการปรับสมดุลตราสารอนุพันธ์รายวันจะเปลี่ยนจำนวนเงินต้นที่ทบต้นในแต่ละช่วงเวลา