Synthetic CDO คืออะไร
CDO สังเคราะห์บางครั้งเรียกว่าภาระหนี้ที่ได้รับการค้ำประกันลงทุนในสินทรัพย์ที่ไม่มีแคชเพื่อให้ได้รับผลงานของสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ มันเป็นภาระหนี้ประเภทหนึ่งที่มีหลักประกัน (CDO) - เป็นผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างซึ่งรวมสินทรัพย์ที่สร้างเงินสดซึ่งจะถูกบรรจุใหม่ในกลุ่มและขายให้กับนักลงทุน CDO สังเคราะห์โดยทั่วไปจะแบ่งออกเป็นชุดสินเชื่อตามระดับความเสี่ยงด้านเครดิตที่นักลงทุนคาดการณ์ไว้ การลงทุนครั้งแรกใน CDO นั้นเกิดขึ้นจากงวดที่ต่ำกว่าในขณะที่ผู้อาวุโสอาจไม่จำเป็นต้องทำการลงทุนครั้งแรก
Primer on Collateralized Debt Debt (CDOs)
ทำความเข้าใจกับ CDO สังเคราะห์
CDO สังเคราะห์เป็นความก้าวหน้าทางการเงินที่มีโครงสร้างที่สามารถให้ผลตอบแทนสูงแก่นักลงทุน พวกเขาแตกต่างจาก CDO อื่น ๆ ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะลงทุนในผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้เช่นพันธบัตรการจำนองและสินเชื่อ แต่จะสร้างรายได้ด้วยการลงทุนในตราสารอนุพันธ์ที่ไม่ใช่แคชเช่น Credit Default Swaps (CDSs) ตัวเลือกและสัญญาอื่น ๆ
ในขณะที่ CDO ดั้งเดิมสร้างรายได้สำหรับผู้ขายจากสินทรัพย์เงินสดเช่นเงินให้สินเชื่อบัตรเครดิตและการจำนองมูลค่าของ CDO สังเคราะห์มาจากเบี้ยประกันของการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นที่นักลงทุนจ่าย ผู้ขายมีสถานะที่ยาวนานใน CDO สังเคราะห์โดยสมมติว่าสินทรัพย์อ้างอิงจะดำเนินการ ในทางกลับกันนักลงทุนเข้าถือสถานะสั้นสมมติว่าสินทรัพย์อ้างอิงจะเริ่มต้น
นักลงทุนสามารถขอมากกว่าการลงทุนครั้งแรกของพวกเขาหากมีเหตุการณ์เครดิตเกิดขึ้นในพอร์ตอ้างอิง ใน CDO สังเคราะห์ทุกงวดจะได้รับการชำระเงินเป็นงวดตามกระแสเงินสดจากการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น
โดยปกติการจ่ายเงิน CDO สังเคราะห์จะได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์เครดิตที่เกี่ยวข้องกับ CDS เท่านั้น หากเหตุการณ์เครดิตเกิดขึ้นในพอร์ทการลงทุนตราสารหนี้ CDO สังเคราะห์และนักลงทุนต้องรับผิดชอบต่อความสูญเสียเริ่มต้นจากการจัดอันดับต่ำสุดและดำเนินการต่อไป
CDO สังเคราะห์สร้างรายได้จากอนุพันธ์ที่ไม่ใช่แคชเช่นสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตตัวเลือกและสัญญาอื่น ๆ
CDO สังเคราะห์และ Tranches
งวดเป็นที่รู้จักกันว่าเป็นส่วนหนึ่งของความเสี่ยงด้านเครดิตระหว่างระดับความเสี่ยง โดยปกติแล้วสามงวดที่ใช้เป็นหลักใน CDO นั้นเป็นที่รู้จักกันในชื่อ Senior, Mezzanine และ Equity คราวอาวุโสรวมถึงหลักทรัพย์ที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูงมีแนวโน้มที่จะมีความเสี่ยงต่ำและมีผลตอบแทนต่ำ
ในทางกลับกันการลงทุนในตราสารทุนจะมีระดับความเสี่ยงที่สูงขึ้นและถือตราสารอนุพันธ์ที่มีอันดับความน่าเชื่อถือต่ำกว่าดังนั้นจึงให้ผลตอบแทนที่สูงกว่า แม้ว่าชุดของส่วนของผู้ถือหุ้นอาจให้ผลตอบแทนที่สูงกว่า แต่เป็นชุดแรกที่จะรองรับการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้น
งวดทำให้ CDO สังเคราะห์น่าสนใจสำหรับนักลงทุนเพราะสามารถรับ CDS ได้จากความต้องการความเสี่ยง ตัวอย่างเช่นสมมติว่านักลงทุนมีความประสงค์ที่จะลงทุนใน CDO สังเคราะห์ที่ได้รับการจัดอันดับสูงซึ่งรวมถึงพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯและหุ้นกู้ของ บริษัท ที่ได้รับการจัดอันดับ AAA ซึ่งเป็นอันดับความน่าเชื่อถือสูงสุดของ Standard & Poor's ธนาคารสามารถสร้าง CDO สังเคราะห์ที่เสนอให้จ่ายผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯบวกกับผลตอบแทนของหุ้นกู้ นี่จะเป็น CDO สังเคราะห์ชุดเดียวที่มีเฉพาะชุดระดับอาวุโสเท่านั้น
ประเด็นที่สำคัญ
- CDO สังเคราะห์เป็นภาระหนี้ประเภทหนึ่งที่มีหลักประกันที่ลงทุนในสินทรัพย์ที่ไม่มีแคชเพื่อให้ได้รับผลงานของสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ CDO สังเคราะห์จะถูกแบ่งออกเป็นงวดตามความเสี่ยงด้านเครดิต - ระดับขั้นสูงมีความเสี่ยงสูงและผลตอบแทนที่สูงกว่าค่าของ CDO สังเคราะห์มาจากเบี้ยประกันของการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น CDO สังเคราะห์ถูกวิพากษ์วิจารณ์อย่างมากสำหรับบทบาทที่พวกเขาเล่นใน Great Recession
CDO สังเคราะห์: ตอนนี้และตอนนี้
CDO สังเคราะห์ถูกสร้างขึ้นครั้งแรกในปลายปี 1990 เพื่อเป็นวิธีการสำหรับผู้ถือสินเชื่อเพื่อการค้าขนาดใหญ่เพื่อปกป้องงบดุลของพวกเขาโดยไม่ต้องขายสินเชื่อและอาจเป็นอันตรายต่อความสัมพันธ์กับลูกค้า พวกเขากลายเป็นที่นิยมมากขึ้นเพราะพวกเขามีแนวโน้มที่จะมีช่วงชีวิตที่สั้นกว่า CDO ของกระแสเงินสดและไม่มีการขยายระยะเวลาการลงทุนเพื่อหารายได้ CDO สังเคราะห์ยังสามารถปรับแต่งได้สูงระหว่างผู้จัดการการจัดจำหน่ายและนักลงทุน
พวกเขาถูกวิพากษ์วิจารณ์อย่างรุนแรงเพราะบทบาทของพวกเขาในช่วงวิกฤตจำนองซับไพรม์ซึ่งนำไปสู่การถดถอยครั้งใหญ่ เริ่มแรกนักลงทุนสามารถเข้าถึงพันธบัตรจำนองซับไพรม์ได้เนื่องจากมีการจำนองจำนวนมาก แต่ด้วยการสร้าง CDO สังเคราะห์และการแลกเปลี่ยนเครดิตผิดนัดการเปิดรับสินทรัพย์เหล่านี้เพิ่มขึ้นและนักลงทุนไม่ได้ตระหนักว่าสินทรัพย์อ้างอิงมีความเสี่ยงมากกว่าที่พวกเขาคิด ในฐานะที่เป็นเจ้าของบ้านผิดนัดจำนอง บริษัท จัดอันดับลดระดับ CDOs บริษัท การลงทุนชั้นนำเพื่อแจ้งให้นักลงทุนพวกเขาจะไม่สามารถจ่ายเงินคืนได้
แม้จะผ่านการตรวจสอบมาแล้ว แต่ CDO สังเคราะห์อาจประสบกับการฟื้นตัว นักลงทุนที่มองหาผลตอบแทนสูงกำลังหันมาลงทุนอีกครั้งและธนาคารขนาดใหญ่และ บริษัท การลงทุนตอบสนองความต้องการด้วยการจ้างผู้ค้าเครดิตที่มีความเชี่ยวชาญในด้านนี้
