Saudi Aramco ซึ่งเป็น บริษัท น้ำมันของรัฐซาอุดิอาระเบียมีมูลค่า IPO ที่จะมาถึงสูงถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ แต่การประเมินมูลค่านั้นอาจถูกลดลงมากถึง 40% เมื่อออกสู่สาธารณะตามการสำรวจของผู้จัดการเงินรายใหญ่ 24 คนของ Bloomberg การสำรวจแสดงให้เห็นว่าผู้จัดการเงินมากกว่า 40% อยู่ในช่วงของ บริษัท ที่ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์และอีกมูลค่า 25% ที่ต่ำกว่าอย่างมากที่ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์หรือน้อยกว่า
นั่นน้อยกว่าตัวเลขขั้นต่ำที่ประมาณ 1.7 ล้านล้านเหรียญที่เจ้าชายโมฮัมเหม็ดบินซาลมานกล่าวว่าได้ระบุว่าเขายินดีที่จะยอมรับ นั่นยังต่ำกว่าการประเมินมูลค่า 2 ล้านล้านเหรียญที่เจ้าชายวางไว้กับ บริษัท ในตอนแรก นักลงทุนจะได้เรียนรู้ช่วงราคาอย่างเป็นทางการในวันอาทิตย์ตาม Bloomberg
การประเมินมูลค่าต่ำแสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงที่ต้องเผชิญกับหุ้นที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ไอพีโอเมื่อถูกนำไปวางขายในต้นเดือนธันวาคม นักลงทุนจำนวนมากสงสัยและพวกเขาร่างรายการความเสี่ยงที่ยาวนานในเรื่องโดย The Wall Street Journal ดังที่อธิบายไว้ด้านล่าง
ประเด็นที่สำคัญ
- นักลงทุนของ Aramco จะเผชิญกับความผันผวนของราคาน้ำมันและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์นักลงทุนจะไม่มีอิทธิพลกับรัฐในฐานะผู้ถือหุ้นใหญ่รัฐบาลซาอุดีอาระเบียอาจถูกล่อลวงให้ลงทุนในผลกำไรของ Aramco.Aramco จะเผชิญแรงกดดันในการเพิ่มการจ่ายเงินปันผล 50% ของปัญหาให้กับนักลงทุนต่างประเทศ
มันหมายถึงอะไรสำหรับนักลงทุน
หนึ่งในความเสี่ยงเหล่านี้เกี่ยวข้องกับการทำกำไรของ Aramco ในโลกของราคาน้ำมันที่ผันผวนและภูมิภาคที่มีความตึงเครียดทางการเมือง บริษัท เพิ่งเปิดเผยกำไรสุทธิที่ลดลง 18% ถึง 68 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเก้าเดือนที่สิ้นสุดในเดือนกันยายนจากช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นในปีที่แล้วและไม่เหมือนปีนี้ Aramco ไม่ใช่เรื่องของการโจมตีเสียงหึ่งๆที่เช็ดออกประมาณครึ่งหนึ่งของการผลิตน้ำมันดิบรายวัน ในขณะที่ความผันผวนของราคาน้ำมันมาพร้อมกับอุตสาหกรรมการโจมตีเพิ่มระดับความเสี่ยงในหุ้นใหม่เหล่านั้น
ความเสี่ยงที่สำคัญอีกประการหนึ่งคือปริมาณของผู้ถือหุ้นที่มีอิทธิพลจะเปรียบเทียบกับผู้ถือหุ้นใหญ่ของ บริษัท คือรัฐบาลซาอุดิอาระเบีย เป้าหมายของ Aramco คือการขายหุ้น 2% ถึง 5% ซึ่งหมายความว่ารัฐจะยังคงเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ซึ่งมีสัดส่วนการถือหุ้นอยู่ระหว่าง 95% ถึง 98% จากตัวเลขเหล่านั้นผู้ถือหุ้นเอกชนจะมีอิทธิพลเพียงเล็กน้อยต่อการดำเนินงานของ บริษัท และจะทำอย่างไรกับผลกำไร นักลงทุนก็ต้องการความเสี่ยงระดับสูงเช่นกัน
หากรัฐบาลซาอุดิอาระเบียมีเงินสดมันอาจถูกล่อลวงให้เจาะลึกลงไปในผลกำไรของ บริษัท น้ำมัน นั่นคงเป็นการย้ายที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนสำหรับรัฐบาลของเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่ที่จะทำตาม Uday Patnaik หัวหน้าหนี้ตลาดเกิดใหม่ที่ผู้จัดการสินทรัพย์ของสหราชอาณาจักร Legal & General Investment Management Ltd. “ เดาว่าคุณจะไปที่ไหน ถ้าคุณต้องการเงินภาษี คุณไปที่อธิปไตยเสมือนของคุณ” เขาบอกวารสาร
ความเสี่ยงที่คล้ายกันหันหน้าไปทางแก๊ซยักษ์ใหญ่ของรัฐแก๊ซและรอสเนฟท์ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมหุ้นของพวกเขาจึงลดราคาให้กับ บริษัท น้ำมันและก๊าซธรรมชาติรายใหญ่อย่าง Chevron (CVX) และ BP Plc (BP) เมื่อเทียบกับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของเชฟรอนที่ 3.9% แก๊ซพรอมจ่าย 7% ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเสี่ยงที่กำไรจะถูกร่อนเข้าไปในเงินกองทุนของรัฐได้อย่างง่ายดาย อัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่จ่ายโดย Gazprom ชี้ให้เห็นว่า Aramco อาจต้องเสนอสิ่งที่คล้ายกันเพื่อดึงดูดนักลงทุน
ปัจจุบัน Aramco จ่ายเงินปันผลประจำปี 75, 000 ล้านดอลลาร์ ที่ บริษัท ต้องการประเมินมูลค่า 2 ล้านล้านเหรียญนั่นคือผลตอบแทนจากเงินปันผลเพียง 3.75% แม้จะอยู่ที่การประเมินมูลค่าพื้นฐานของ บริษัท ที่ประมาณ 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ แต่ผลตอบแทนจะอยู่ที่ 4.4% เท่านั้น ที่ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ที่นักลงทุนบางคนคิดว่าเป็นจริงมากขึ้นผลตอบแทนจะเป็น 5% ผู้บริหารของ Aramco ได้ส่งสัญญาณว่า บริษัท อาจเพิ่มการจ่ายเงินปันผลเริ่มต้นเป็น 80 พันล้านดอลลาร์และสามารถยกระดับเป็น 100 พันล้านดอลลาร์ในภายหลังและสร้างผลตอบแทน 4% และ 5% ตามลำดับ
แต่เมื่อเทียบกับอัตราเงินปันผลตอบแทนเฉลี่ย 5.7% ที่นำเสนอโดยสาขาน้ำมันตะวันตกและผลผลิตเฉลี่ย 6.3% ที่นำเสนอโดยสาขาน้ำมันเกิดใหม่อื่น ๆ แม้ 5% อาจไม่เพียงพอที่จะดึงดูดนักลงทุนต่างชาติ การชักชวนให้นักลงทุนทั่วโลกเข้าซื้อจะเป็นสิ่งจำเป็นหากการเสนอขายหุ้น IPO จะถูกมองว่าน่าเชื่อถือ Aramco กำลังทำธุรกรรมกับธนาคารอย่างน้อยครึ่งหนึ่งของปัญหาที่นักลงทุนต่างชาติเข้ามากลืนกิน นั่นอาจจะเป็นแง่ดีเมื่อพิจารณาว่าหุ้นนั้นอยู่ในตลาดหลักทรัพย์ Tadawul ในซาอุดิอาระเบีย
มองไปข้างหน้า
แน่นอนว่าการดึงดูดนักลงทุนในประเทศที่กำลังมองหาที่จะอยู่ในความโปรดปรานที่ดีกับเจ้าชายแห่งโมฮัมเหม็ดบินซาลมานแห่งซาอุดีอาระเบียน่าจะเป็นเรื่องที่ท้าทาย แต่เนื่องจากเหตุผลที่ไม่ใช่ทางการเงินสำหรับการลงทุนปัญหาที่เกิดขึ้นกับนักลงทุนในประเทศทั้งหมดจะไม่เป็นตัวบ่งชี้ว่า บริษัท มีมูลค่าเท่าไร เพื่อให้ได้นักลงทุนระดับโลกเหล่านั้นรัฐบาลซาอุดิอาระเบียอาจพบว่าตัวเองต้องลดมูลค่าลงซึ่งอาจต่ำกว่ากรณีฐาน
