การลงทุนในสินทรัพย์ใด ๆ มีความเสี่ยงที่สามารถลดลงได้โดยใช้เครื่องมือทางการเงินเพื่อกำหนดผลตอบแทนที่คาดหวัง รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) เป็นหนึ่งในเครื่องมือเหล่านี้ โมเดลนี้คำนวณอัตราผลตอบแทนที่ต้องการสำหรับสินทรัพย์โดยใช้ผลตอบแทนที่คาดหวังทั้งในตลาดและสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงและความสัมพันธ์ของสินทรัพย์หรือความอ่อนไหวต่อตลาด
ปัญหาบางอย่างที่มีอยู่ในตัวแบบคือสมมติฐานซึ่งรวมถึง: ไม่มีค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมไม่มีภาษีนักลงทุนที่สามารถยืมและให้ยืมในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงและนักลงทุนที่มีเหตุผลและความเสี่ยง เห็นได้ชัดว่าสมมติฐานเหล่านี้ใช้ไม่ได้กับการลงทุนจริง อย่างไรก็ตามเรื่องนี้ CAPM มีประโยชน์เป็นหนึ่งในเครื่องมือต่าง ๆ ในการประเมินผลตอบแทนที่คาดหวังจากการลงทุน
สมมติฐานที่ไม่สมจริงของ CAPM ได้นำไปสู่การสร้างแบบจำลองที่ขยายได้หลายแบบซึ่งรวมถึงปัจจัยเพิ่มเติมและการผ่อนคลายของสมมติฐานที่ใช้ใน CAPM International CAPM (ICAPM) ใช้ปัจจัยการผลิตเดียวกันกับ CAPM แต่ยังคำนึงถึงตัวแปรอื่น ๆ ที่มีผลต่อผลตอบแทนจากสินทรัพย์ในระดับโลก เป็นผลให้ ICAPM มีประโยชน์มากกว่าการใช้ CAPM ในทางปฏิบัติ อย่างไรก็ตามแม้จะมีการผ่อนคลายสมมติฐานบางอย่าง ICAPM มีข้อ จำกัด ที่ส่งผลกระทบต่อการปฏิบัติจริง
ทำความเข้าใจกับการคำนวณ ICAPM
เนื่องจาก ICAPM นำเสนอตัวแปรเพิ่มเติมหรือปัจจัยเพิ่มเติมให้กับแบบจำลอง CAPM นักลงทุนจำเป็นต้องเข้าใจการคำนวณของ CAPM ก่อน CAPM เพียงระบุว่านักลงทุนต้องการได้รับการชดเชย:
- มูลค่าเวลาของเงินซึ่งพวกเขาคาดหวังว่าจะเป็นมากกว่าอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงและการรับความเสี่ยงด้านตลาดดังนั้นพวกเขาจึงต้องการพรีเมี่ยมเหนือผลตอบแทนของตลาดน้อยกว่าอัตราปลอดความเสี่ยงคูณด้วยความสัมพันธ์กับตลาด
ICAPM ขยายตัวใน CAPM โดยกล่าวเพิ่มเติมว่านอกเหนือจากการได้รับการชดเชยสำหรับมูลค่าเวลาของเงินและพรีเมี่ยมสำหรับการรับความเสี่ยงด้านตลาดนักลงทุนจะต้องจ่ายสำหรับการสัมผัสโดยตรงและโดยอ้อมกับสกุลเงินต่างประเทศ ICAPM ช่วยให้นักลงทุนสามารถเพิ่มผลกระทบของสกุลเงินใน CAPM เพื่อพิจารณาความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของสกุลเงินต่างประเทศเมื่อนักลงทุนถือครองสินทรัพย์ ความไวของบัญชีนี้สำหรับการเปลี่ยนแปลงในสกุลเงินที่ส่งผลกระทบโดยตรงและโดยทางอ้อมและดังนั้นจึงส่งกลับ
ตัวอย่างเช่นหาก บริษัท ที่มีภูมิลำเนาอยู่ในสหรัฐอเมริกาซื้อชิ้นส่วนจากจีนและดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเงินหยวนค่าใช้จ่ายในการนำเข้าเหล่านั้นจะลดลง ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนทางอ้อมนี้ส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของ บริษัท และผลตอบแทนจากการลงทุน ในการพิจารณาผลกระทบเหล่านี้นักลงทุนจำเป็นต้องคำนวณความแตกต่างระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนสปอตในอนาคตที่คาดหวังและอัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าและหารผลต่างดังกล่าวด้วยสปอตของอัตราวันนี้ผลที่ได้คือความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน จากนั้นคูณด้วยความอ่อนไหวของสกุลเงินในประเทศกลับไปที่การเปลี่ยนแปลงในสกุลเงินต่างประเทศ ICAPM มอบวิธีการคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังในรูปของสกุลเงินท้องถิ่นโดยการบัญชีสำหรับตัวแปรตามที่ระบุไว้ด้านล่าง:
ผลตอบแทนที่คาดหวัง = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) โดยที่: RFR = อัตราปลอดความเสี่ยงในประเทศβ = BetaRm = ผลตอบแทนที่คาดหวังจาก marketRf = อัตราปลอดความเสี่ยง Rm −Rf = พรีเมี่ยมสำหรับทั่วโลก วัดความเสี่ยงด้านตลาดในสกุลเงินท้องถิ่น FCRP = ค่าความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน
สมมติฐาน
ในขณะที่ ICAPM ปรับปรุงตามสมมติฐานที่ไม่สมจริงของ CAPM แต่ก็ยังจำเป็นต้องมีสมมติฐานหลายประการเพื่อให้แบบจำลองเชิงทฤษฎีมีความถูกต้อง สมมติฐานที่สำคัญที่สุดคือการรวมตลาดทุนระหว่างประเทศ หากสมมติฐานนี้ล้มเหลวและมีการแบ่งส่วนตลาดต่างประเทศจะมีการกำหนดราคาที่แตกต่างระหว่างสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงที่คล้ายคลึงกัน แต่ในสกุลเงินที่แตกต่างกัน เป็นผลให้ตลาดแบ่งส่วนจะทำให้นักลงทุนจัดสรรสินทรัพย์ที่สูงขึ้นในประเทศเฉพาะทำให้การกำหนดราคาสินทรัพย์ไม่มีประสิทธิภาพ ICAPM ยังถือว่าการให้กู้ยืมและการกู้ยืมไม่ จำกัด ในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง
ใช้ประโยชน์
ประโยชน์ของ ICAPM ในการเลือกหุ้นและการจัดการพอร์ตโฟลิโอนั้นดีพอ ๆ กับการทำความเข้าใจสมมติฐานที่กล่าวมาข้างต้น แม้จะมีข้อ จำกัด เหล่านี้การเลือกพอร์ตโฟลิโออาจได้รับอิทธิพลจากตัวแบบ การทำความเข้าใจผลกระทบของการเคลื่อนไหวของสกุลเงินในการดำเนินงานและผลกำไรของ บริษัท นั้น ๆ จะช่วยให้นักลงทุนเลือกระหว่างสินทรัพย์สองชนิดที่มีลักษณะคล้ายกันในประเทศต่างๆ
ตัวอย่างเช่นหากนักลงทุนในสหรัฐอเมริกาต้องการคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังจากการถือครองสินทรัพย์ A และเปรียบเทียบกับผลตอบแทนที่คาดหวังจากการถือครองสินทรัพย์ B เขาจำเป็นต้องกำหนดอินพุตสำหรับสององค์ประกอบสุดท้ายของรูปแบบซึ่งเป็นตัวกำหนด ผลกระทบของสกุลเงินโดยตรงและผลกระทบของสกุลเงินทางอ้อม ตัวแปรสองตัวแรกในสมการจะเหมือนกันสำหรับสินทรัพย์ทั้งสอง ดังนั้นประโยชน์ที่ใช้งานได้จริงของ ICAPM คือการเข้าใจว่าสกุลเงินหนึ่งส่งผลกระทบต่อ บริษัท ในต่างประเทศอย่างไรและการแปลเป็นสกุลเงินท้องถิ่นของนักลงทุนจะส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนของสินทรัพย์อย่างไร
ตัวอย่าง: นักลงทุนกำลังตัดสินใจที่จะลงทุนในหนึ่งในสินทรัพย์ต่อไปนี้:
- บริษัท A: บริษัท ญี่ปุ่นที่ได้มาจากกำไรและต้นทุนการผลิตทั้งหมดในสกุลเงินเยน บริษัท B: บริษัท ญี่ปุ่นที่ได้กำไรทั้งหมดเป็นดอลลาร์สหรัฐ แต่มีต้นทุนการผลิตเป็นเยน
สินทรัพย์ทั้งสองมี betas ที่คล้ายกันหรือความไวต่อการเปลี่ยนแปลงในพอร์ตตลาดโลก ในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าเมื่อเทียบกับเงินเยนนักลงทุนจะพิจารณาว่าผลกำไรของ บริษัท B จะลดลงเนื่องจากจะมีค่าใช้จ่ายดอลลาร์สหรัฐมากขึ้นในการซื้อผลิตภัณฑ์ ดังนั้นผลตอบแทนที่ต้องการจะเพิ่มขึ้นสำหรับ บริษัท B เมื่อเทียบกับ บริษัท A เพื่อชดเชยความเสี่ยงจากสกุลเงินเพิ่มเติม
บรรทัดล่าง
ICAPM เป็นหนึ่งในหลาย ๆ รุ่นที่ใช้ในการกำหนดผลตอบแทนที่ต้องการจากสินทรัพย์ ใช้ร่วมกับเครื่องมือทางการเงินอื่น ๆ สามารถช่วยนักลงทุนในการเลือกสินทรัพย์ที่จะตอบสนองอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ ICAPM เช่น CAPM ทำให้สมมติฐานหลายประการรวมถึงตลาดโลกที่รวมและมีประสิทธิภาพ หากสมมติฐานนี้ล้มเหลวการเลือกหุ้นมีความสำคัญ การจัดสรรทรัพยากรมากขึ้นเพื่อการลงทุนในประเทศที่มีความได้เปรียบด้านสกุลเงินควรส่งผลให้เป็นอัลฟา ข้อได้เปรียบของสกุลเงินมีแนวโน้มที่จะหายไปอย่างรวดเร็วเนื่องจากความไร้ประสิทธิภาพของตลาดที่ใกล้เคียง แต่ความจริงที่ว่าความไร้ประสิทธิภาพเหล่านี้เกิดขึ้นระบุว่าการจัดการพอร์ตโฟลิโอที่ใช้งานเป็นกุญแจสำคัญในการให้ผลตอบแทนที่เหนือกว่า
