โลกเป็นสถานที่เชื่อมต่อมากขึ้นกว่าเดิม ด้วยความก้าวหน้าทางวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยีเศรษฐกิจจากทั่วทุกมุมโลกได้กลายเป็นที่พึ่งพาซึ่งกันและกันและ บริษัท ที่ทำธุรกิจในประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่และประเทศชายแดนสามารถเข้าถึงได้ทั้งผู้บริโภคและนักลงทุนจากประเทศที่พัฒนาแล้ว ด้วยการเติบโตที่เพิ่มขึ้นของประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่เช่นกลุ่มประเทศ BRIC ทำให้นักลงทุนต่างมองหาวิธีที่หลากหลายมากขึ้นในการกระจายพอร์ตการลงทุนเพื่อรวมหลักทรัพย์จากตลาดเหล่านี้
อย่างไรก็ตามประเด็นสำคัญที่ผู้จัดการกองทุนและนักลงทุนรายบุคคลจำนวนมากต้องเผชิญคือการให้คุณค่ากับ บริษัท ที่ทำธุรกิจส่วนใหญ่ในประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ได้อย่างเหมาะสม
เราจะพิจารณาแนวทางทั่วไปที่กำหนดโดยสถาบัน CFA พร้อมกับปัจจัยที่ต้องคำนึงถึงเมื่อพยายามประเมินมูลค่าของ บริษัท ตลาดเกิดใหม่
ใช้การวิเคราะห์กระแสเงินสดส่วนลดเพื่อการประเมิน
ในขณะที่ความคิดในการวางมูลค่าให้กับ บริษัท ตลาดเกิดใหม่อาจดูยาก แต่จริงๆแล้วมันไม่ได้แตกต่างไปกว่าการประเมินมูลค่า บริษัท จากเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วที่คุ้นเคยมากขึ้น กระดูกสันหลังของการประเมินยังคงลดการวิเคราะห์กระแสเงินสด (DCF) จุดประสงค์ของการวิเคราะห์ DCF ก็เพื่อประเมินเงินที่นักลงทุนจะได้รับจากการลงทุนปรับตามมูลค่าเวลาของเงิน
แม้ว่าแนวคิดจะเหมือนกัน แต่ก็ยังมีปัจจัยบางประการที่เฉพาะเจาะจงสำหรับตลาดเกิดใหม่ที่ต้องได้รับการจัดการ ตัวอย่างเช่นผลกระทบของอัตราแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยและการประมาณการเงินเฟ้อเป็นความกังวลที่ชัดเจนเมื่อวิเคราะห์ บริษัท ตลาดเกิดใหม่
นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ถือว่าอัตราแลกเปลี่ยนค่อนข้างไม่สำคัญเนื่องจากถึงแม้ว่าสกุลเงินท้องถิ่นของประเทศตลาดเกิดใหม่อาจแตกต่างกันอย่างมากเมื่อเทียบกับดอลลาร์ (หรือสกุลเงินอื่น ๆ PPP)
ดังนั้นในกรณีนี้การเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนจะมีผลเพียงเล็กน้อยต่อการประมาณการธุรกิจในประเทศในอนาคตสำหรับ บริษัท ตลาดเกิดใหม่ อย่างไรก็ตามการวิเคราะห์ความไวสามารถดำเนินการเพื่อตรวจสอบผลกระทบจากการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเนื่องจากความผันผวนของสกุลเงินท้องถิ่น
ในทางตรงกันข้ามอัตราเงินเฟ้อมีบทบาทสำคัญในการประเมินมูลค่าโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ บริษัท ที่ดำเนินงานในการตั้งค่าเงินเฟ้อที่อาจสูง เพื่อแก้ผลกระทบของภาวะเงินเฟ้อต่อประมาณการ DCF สำหรับ บริษัท ตลาดเกิดใหม่จำเป็นต้องประเมินกระแสเงินสดในอนาคตทั้งในระดับเล็กน้อย (ไม่สนใจเงินเฟ้อ) และเงื่อนไขจริง (ปรับตามเงินเฟ้อ) โดยการประเมินกระแสเงินสดในอนาคตทั้งในแง่ของจริงและของจริงและลดในอัตราที่เหมาะสม (อีกครั้งการปรับอัตราเงินเฟ้อเมื่อจำเป็น) เราควรจะสามารถหาค่าของ บริษัท ที่ใกล้เคียงอย่างสมเหตุสมผลหากมีการคิดอัตราเงินเฟ้ออย่างเหมาะสม การปรับที่เหมาะสมกับตัวเศษและส่วนของสมการ DCF จะช่วยลดผลกระทบของภาวะเงินเฟ้อ
(คำนวณว่าตลาดจ่ายค่าหุ้นมากเกินไปหรือไม่ลองดูการ ประเมินค่า DCF: การตรวจสอบความถูกต้องของตลาดหุ้น )
การปรับสำหรับการคำนวณ DCF ในตลาดเกิดใหม่
ต้นทุนของเงินทุน
สิ่งกีดขวางที่สำคัญในการประมาณการกระแสเงินสดฟรีในตลาดเกิดใหม่กำลังประเมินต้นทุนของเงินทุนสำหรับ บริษัท ทั้งต้นทุนของ บริษัท และต้นทุนของตราสารหนี้พร้อมกับโครงสร้างเงินทุนที่แท้จริงมีปัจจัยที่ท้าทายในการประเมินในตลาดเกิดใหม่ ความยากลำบากที่ใหญ่ที่สุดในการประเมินค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นโดยเนื้อแท้จะตัดสินใจโดยปราศจากความเสี่ยงเนื่องจากพันธบัตรรัฐบาลตลาดเกิดใหม่ไม่สามารถพิจารณาการลงทุนที่ไม่มีความเสี่ยง ดังนั้นสถาบัน CFA จึงแนะนำให้เพิ่มความแตกต่างของอัตราเงินเฟ้อระหว่างเศรษฐกิจท้องถิ่นกับประเทศที่พัฒนาแล้วและนำไปใช้เป็นส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของประเทศพัฒนาแล้วเดียวกัน
ต้นทุนของหนี้
ในกรณีของการประเมินต้นทุนของหนี้สินการใช้สเปรดที่เปรียบเทียบกันได้จากประเทศที่พัฒนาแล้วในประเด็นหนี้ที่คล้ายกันกับของ บริษัท ที่มีปัญหาและเพิ่มว่าในอัตราปลอดความเสี่ยงที่ได้รับจากด้านบนจะให้ต้นทุนก่อนหักภาษีที่ยอมรับได้ หนี้ - อินพุตที่จำเป็นสำหรับการคำนวณต้นทุนของหนี้ ปัจจัยวิธีการนี้ใช้สมมติฐานที่ว่าอัตราความเสี่ยงของตลาดเกิดใหม่ไม่ใช่ความเสี่ยง
สุดท้ายในการเลือกโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมจะเป็นการดีที่สุดที่จะใช้ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม หากไม่มีค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมในท้องถิ่นการใช้ค่าเฉลี่ยของภูมิภาคหรือทั่วโลกก็ใช้ได้เช่นกัน
ต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก
อีกหนึ่งกุญแจสำคัญในการเข้าถึงมูลค่าที่ใช้งานได้ด้วยวิธี DCF คือการรวมค่าความเสี่ยงของประเทศกับต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของ บริษัท (WACC) เหตุผลนี้คือเพื่อให้แน่ใจว่าเรากำลังใช้อัตราคิดลดที่เหมาะสมเมื่อใช้ตัวเลขเล็กน้อยในการคิดลดกระแสเงินสดในอนาคตของ บริษัท กุญแจสำคัญที่นี่คือการเลือกพรีเมี่ยมความเสี่ยงของประเทศที่เหมาะสมกับภาพรวมของ บริษัท และเศรษฐกิจ
มีกฎที่ยากและรวดเร็วในการเลือกความเสี่ยงระดับประเทศ อย่างไรก็ตามบ่อยครั้งที่บุคคล (ทั้งมือสมัครเล่นและมืออาชีพเหมือนกัน) จะประเมินค่าสูงเกินจริง วิธีที่ดีที่แนะนำโดย CFA Institute คือดูที่พรีเมี่ยมในบริบทของรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) เพื่อให้แน่ใจว่าผลตอบแทนที่ผ่านมาของหุ้นของ บริษัท นั้นถูกนำมาพิจารณา
เปรียบเทียบเพื่อน
ส่วนสุดท้ายของปริศนาการประเมินมูลค่าเช่นเดียวกับ บริษัท จากประเทศที่พัฒนาแล้วคือการเปรียบเทียบ บริษัท กับ บริษัท อุตสาหกรรมในหลาย ๆ ด้าน การประเมิน บริษัท กับ บริษัท ตลาดเกิดใหม่ที่คล้ายคลึงกันในหลาย บริษัท คือองค์กรหลาย ๆ แห่งจะช่วยให้เห็นภาพที่ชัดเจนว่าธุรกิจต่างๆมีความสัมพันธ์กับ บริษัท อื่น ๆ ในอุตสาหกรรมได้อย่างไรโดยเฉพาะอย่างยิ่งหากคู่แข่งในอุตสาหกรรมเศรษฐกิจเกิดใหม่
บรรทัดล่าง
บริษัท ที่ให้ความสำคัญกับตลาดเกิดใหม่อาจดูเหมือนว่ากระบวนการที่ยากเกินกว่าจะยอมรับได้ หวังว่ามันค่อนข้างง่ายที่จะเห็นว่าวิธีการประเมินมูลค่าพื้นฐานสำหรับ บริษัท ตลาดเกิดใหม่นั้นคล้ายคลึงกับการประเมินมูลค่าของ บริษัท เศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วที่คุ้นเคยมากขึ้นเพียงแค่มีปัจจัยเล็กน้อยที่จะปรับเปลี่ยนในการประเมินของคุณ
ในฐานะที่เป็นประเทศเช่นจีน, อินเดีย, บราซิลและประเทศอื่น ๆ ยังคงเติบโตทางเศรษฐกิจและทิ้งรอยเท้าไว้ในเศรษฐกิจโลกการประเมินมูลค่า บริษัท จากประเทศดังกล่าวจะเป็นส่วนสำคัญในการสร้างพอร์ตโฟลิโอระดับโลกอย่างแท้จริง
