วิธีการที่ บริษัท ใช้ตราสารอนุพันธ์เพื่อป้องกันความเสี่ยง

เพื่อช่วยคุณประเมินการใช้ตราสารอนุพันธ์ของ บริษัท สำหรับการป้องกันความเสี่ยงเราจะดูวิธีทั่วไปสามวิธีในการใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อการป้องกันความเสี่ยง

ประเด็นที่สำคัญ

• จุดยืนของวอร์เรนบัฟเฟตต์มีชื่อเสียง: เขาโจมตีอนุพันธ์ทั้งหมดโดยกล่าวว่าเขาและ บริษัท ของเขา "มองว่าเป็นระเบิดเวลาทั้งสองฝ่ายที่เกี่ยวข้องกับพวกเขาและระบบเศรษฐกิจ" สามวิธีที่พบได้บ่อยที่สุดในการใช้ตราสารอนุพันธ์ ความเสี่ยงจากการแลกเปลี่ยน, การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยและการป้องกันความเสี่ยงของสินค้าหรือสินค้ามีการใช้อนุพันธ์อื่น ๆ อีกมากมายและมีการคิดค้นรูปแบบใหม่

ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน

หนึ่งในการใช้ตราสารอนุพันธ์ของ บริษัท ที่ใช้กันทั่วไปคือการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนหรือความเสี่ยงจากการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศซึ่งเป็นความเสี่ยงการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนสกุลเงินจะส่งผลกระทบในทางลบต่อผลการดำเนินธุรกิจ

ลองพิจารณาตัวอย่างของความเสี่ยงจากสกุลเงินต่างประเทศกับ ACME Corporation บริษัท ที่ตั้งอยู่ในสหรัฐอเมริกาซึ่งขายเครื่องมือในเยอรมนี ในช่วงระหว่างปี ACME Corp ขาย 100 วิดเจ็ตราคาละ 10 ยูโร ดังนั้นสมมติฐานที่คงที่ของเราคือ ACME ขายเครื่องมือมูลค่า 1, 000 ยูโร

เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ต่อยูโรเพิ่มขึ้นจาก $ 1.33 เป็น $ 1.50 ถึง $ 1.75 จะต้องใช้เงินซื้อดอลลาร์มากกว่าหนึ่งยูโรหมายความว่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าหรืออ่อนค่าลง ในขณะที่เงินดอลลาร์อ่อนค่าเครื่องมือจำนวนเดียวกันที่ขายแปลเป็นยอดขายที่มากขึ้นในแง่ของเงินดอลลาร์ นี่แสดงให้เห็นว่าเงินดอลล่าร์ที่อ่อนตัวไม่เลวร้ายเพียงใด: มันสามารถกระตุ้นยอดขายส่งออกของ บริษัท สหรัฐ (อีกทางหนึ่ง ACME สามารถลดราคาในต่างประเทศซึ่งเนื่องจากค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงจะไม่ส่งผลกระทบต่อยอดขายของเงินดอลลาร์ แต่นี่เป็นอีกวิธีหนึ่งสำหรับผู้ส่งออกสหรัฐฯเมื่อเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง)

ตัวอย่างข้างต้นแสดงให้เห็นถึงเหตุการณ์ "ข่าวดี" ที่สามารถเกิดขึ้นได้เมื่อเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง แต่เหตุการณ์ "ข่าวร้าย" จะเกิดขึ้นหากเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นและยอดขายต่างประเทศลดลง ในตัวอย่างข้างต้นเราได้ตั้งสมมุติฐานที่ทำให้เข้าใจง่ายที่สำคัญสองสามข้อที่มีผลต่อการคิดค่าเสื่อมราคาดอลลาร์เป็นเหตุการณ์ที่ดีหรือไม่ดี:

1. เราสันนิษฐานว่า ACME Corp. ผลิตผลิตภัณฑ์ในสหรัฐอเมริกาและดังนั้นจึงเกิดต้นทุนสินค้าคงคลังหรือการผลิตเป็นดอลลาร์ ถ้าเป็นเช่นนั้น ACME ผลิตเครื่องมือเยอรมันในเยอรมนีต้นทุนการผลิตจะเกิดขึ้นในสกุลเงินยูโร ดังนั้นแม้ว่ายอดขายเงินดอลลาร์จะเพิ่มขึ้นเนื่องจากค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง แต่ต้นทุนการผลิตก็จะสูงขึ้นเช่นกัน ผลกระทบต่อการขายและต้นทุนนี้เรียกว่าการป้องกันความเสี่ยงตามธรรมชาติ: เศรษฐศาสตร์ของธุรกิจมีกลไกการป้องกันความเสี่ยงของตนเอง ในกรณีเช่นนี้ยอดส่งออกที่สูงขึ้น (ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อเงินยูโรถูกแปลงเป็นดอลลาร์) มีแนวโน้มที่จะได้รับผลกระทบจากต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นนอกจากนี้เรายังสันนิษฐานว่าสิ่งอื่น ๆ ทั้งหมดมีความเท่าเทียมกัน ตัวอย่างเช่นเราไม่สนใจผลรองของอัตราเงินเฟ้อและ ACME สามารถปรับราคาได้หรือไม่

แม้จะมีการป้องกันความเสี่ยงตามธรรมชาติและผลกระทบรอง บริษัท ข้ามชาติส่วนใหญ่ยังเผชิญกับความเสี่ยงในรูปแบบต่างประเทศ

ตอนนี้เราจะแสดงให้เห็นถึงการป้องกันความเสี่ยงแบบง่าย ๆ ที่ บริษัท อย่าง ACME อาจใช้ เพื่อลดผลกระทบของอัตราแลกเปลี่ยน USD / EUR ACME จะซื้อสัญญาซื้อขายเงินตราต่างประเทศล่วงหน้า 800 สัญญาเมื่อเทียบกับอัตราแลกเปลี่ยน USD / EUR มูลค่าของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจะไม่ตรงกับ 1: 1 ทุกประการกับการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน (นั่นคืออัตราการซื้อขายล่วงหน้าจะไม่เปลี่ยนแปลงอย่างแน่นอนกับอัตรา spot) แต่เราจะถือว่า มันทำอยู่แล้ว สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแต่ละสัญญามีมูลค่าเท่ากับกำไรที่สูงกว่าอัตรา $ 1.33 USD / EUR (เฉพาะเพราะ ACME เข้ามาดำรงตำแหน่งในตำแหน่งนี้ด้านฟิวเจอร์ส; คู่กรณีจะรับตำแหน่งตรงกันข้าม)

ในตัวอย่างนี้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเป็นธุรกรรมแยกต่างหาก แต่ได้รับการออกแบบให้มีความสัมพันธ์แบบผกผันกับผลกระทบจากการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดังนั้นจึงเป็นการป้องกันความเสี่ยงที่เหมาะสม แน่นอนว่าไม่ใช่อาหารกลางวันฟรี: หากเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงแทนยอดส่งออกที่เพิ่มขึ้นจะถูกลดทอนลง (ชดเชยบางส่วน) จากการขาดทุนในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า

การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย

บริษัท สามารถป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยได้หลายวิธี พิจารณา บริษัท ที่คาดว่าจะขายแผนกในหนึ่งปีและรับโชคลาภเงินสดที่ต้องการ "จอด" ในการลงทุนที่ปราศจากความเสี่ยง หาก บริษัท เชื่อมั่นว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงในขณะนี้จากนั้นก็สามารถซื้อ (หรือดำรงตำแหน่งนาน) สัญญาฟิวเจอร์สของคลัง บริษัท สามารถล็อคอัตราดอกเบี้ยในอนาคตได้อย่างมีประสิทธิภาพ

นี่คือตัวอย่างที่แตกต่างของการป้องกันความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ยที่สมบูรณ์แบบที่ใช้โดย Johnson Controls (JCI) ตามที่ระบุไว้ในรายงานประจำปี 2547:

Johnson Controls กำลังใช้การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย ก่อนที่มันจะเข้าสู่การแลกเปลี่ยนมันเป็นการจ่ายอัตราดอกเบี้ยผันแปรในพันธบัตรบางส่วนของมัน (ตัวอย่างเช่นข้อตกลงร่วมกันคือการจ่าย LIBOR บวกบางอย่างและรีเซ็ตอัตราทุก ๆ หกเดือน) เราสามารถแสดงให้เห็นถึงการจ่ายอัตราผันแปรเหล่านี้ด้วยแผนภูมิดาวน์บาร์:

ตอนนี้เรามาดูผลกระทบของการแลกเปลี่ยนดังตัวอย่างด้านล่าง การแลกเปลี่ยนต้องให้ JCI จ่ายอัตราดอกเบี้ยคงที่ในขณะที่ได้รับการชำระดอกเบี้ยแบบลอยตัว การจ่ายอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่ได้รับ (แสดงในครึ่งบนของแผนภูมิด้านล่าง) ใช้เพื่อชำระหนี้อัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่มีอยู่ก่อน

จากนั้น JCI จะถูกทิ้งไว้กับหนี้สินที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวเท่านั้นและดังนั้นจึงสามารถแปลงภาระผูกพันแบบผันแปรเป็นภาระผูกพันที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ได้ด้วยการเพิ่มตราสารอนุพันธ์ หมายเหตุรายงานประจำปีแสดงนัยว่า JCI มีการป้องกันความเสี่ยงที่สมบูรณ์แบบ: คูปองอัตราผันแปรที่ JCI ได้รับนั้นได้รับการชดเชยอย่างแน่นอนสำหรับภาระผูกพันอัตราผันแปรของ บริษัท

Commodity หรือ Product Input Hedge

บริษัท ขึ้นอยู่กับวัตถุดิบหรือสินค้าที่มีความอ่อนไหวอย่างมากบางครั้งมีนัยสำคัญต่อการเปลี่ยนแปลงราคาของปัจจัยการผลิต สายการบินตัวอย่างเช่นใช้น้ำมันเครื่องบินจำนวนมาก ในอดีตสายการบินส่วนใหญ่ให้ความสำคัญกับการพิจารณาเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบ

มอนซานโตผลิตผลทางการเกษตรสารกำจัดวัชพืชและผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีชีวภาพ ใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเพิ่มขึ้นของราคาถั่วเหลืองและข้าวโพด:

การเปลี่ยนแปลงของราคาสินค้าโภคภัณฑ์: มอนซานโตใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อป้องกันตัวเองจากการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์… สัญญาเหล่านี้ป้องกันความเสี่ยงที่จะซื้อหรือสัญญาในอนาคตและมูลค่าตามบัญชีของเจ้าหนี้สำหรับผู้ปลูกถั่วเหลืองและข้าวโพด การลดลงของราคา 10 เปอร์เซ็นต์จะส่งผลลบต่อมูลค่ายุติธรรมของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเหล่านี้ที่ราคา 10 ล้านดอลลาร์สำหรับถั่วเหลืองและ 5 ล้านดอลลาร์สำหรับข้าวโพด นอกจากนี้เรายังใช้สัญญาแลกเปลี่ยนก๊าซธรรมชาติเพื่อจัดการต้นทุนการผลิตพลังงาน การลดลงของราคาก๊าซ 10 เปอร์เซ็นต์จะส่งผลเสียต่อมูลค่ายุติธรรมของสัญญาแลกเปลี่ยนจำนวน 1 ล้านดอลลาร์ (Monsanto 10K, 11/04/04 หมายเหตุประกอบงบการเงิน)

บรรทัดล่าง

เราได้ตรวจสอบการป้องกันความเสี่ยงขององค์กรที่ได้รับความนิยมสูงสุดสามประเภทด้วยตราสารอนุพันธ์ มีการใช้อนุพันธ์อื่น ๆ อีกมากมายและมีการคิดค้นรูปแบบใหม่ ตัวอย่างเช่น บริษัท สามารถป้องกันความเสี่ยงจากสภาพอากาศเพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมของฤดูร้อนหรือเย็นโดยไม่คาดคิด อนุพันธ์ที่เราตรวจสอบนั้นไม่ได้มีการเก็งกำไรสำหรับ บริษัท ช่วยปกป้อง บริษัท จากเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิด: การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่ไม่พึงประสงค์หรือการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยและการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการผลิตที่ไม่คาดคิด

นักลงทุนในด้านอื่น ๆ ของการทำธุรกรรมอนุพันธ์เป็นผู้เก็งกำไร อย่างไรก็ตามในกรณีที่ไม่มีอนุพันธ์เหล่านี้ฟรี ตัวอย่างเช่นแม้ว่า บริษัท จะประหลาดใจกับเหตุการณ์ข่าวที่ดีเช่นการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยที่ดี บริษัท (เพราะต้องจ่ายสำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า) ได้รับสุทธิน้อยกว่าที่มันจะมีโดยไม่มีการป้องกันความเสี่ยง