เพื่อให้เข้าใจบริบทที่เป็นทางการซึ่งนำไปสู่การประมูล T-Bill ครั้งแรกในปี 1929 เราต้องมองว่าเป็นชุดของเหตุการณ์ที่เริ่มต้นด้วยการสิ้นสุดของสงครามโลกครั้งที่หนึ่งสงครามแน่นอนมีอิทธิพลต่อ Wall Street และสหรัฐอเมริกาดำเนินการ หนี้สงครามประมาณ 25 พันล้านเหรียญสหรัฐระหว่างปี 2460 ถึง 2462 เพื่อทำความเข้าใจกับตัวเลขนี้หนี้ในปี 2457 มีเพียงประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ปัจจัยที่เป็นหนี้ที่มีส่วนเกินจากสงครามวางอยู่บนรายได้ของอเมริกาโดยประธานาธิบดีวูดโรว์วิลสันและอัตราภาษีเงินได้บุคคลธรรมดา 73% การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจในปี 1920 สำหรับสหรัฐอเมริกานั้นเยือกเย็น
ปัญหาหนี้
สหรัฐอเมริกาไม่สามารถชำระหนี้จากการขายพันธบัตรเสรีภาพและชัยชนะและตราสารหนี้ระยะสั้นที่เรียกว่าใบรับรองการเป็นหนี้ นอกจากนี้ตั๋วเงินคลังไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยออกตั๋วเงินได้มากกว่าที่ได้รับจากภาษีเงินได้โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อภาษีเงินได้เป็นเพียงรายได้จากการชำระหนี้และประชาชนต้องการลดอัตราดังกล่าว ท้ายที่สุดการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจยังไม่ยั่งยืนเพราะประธานาธิบดีฮาร์ดิงลงนามในพระราชบัญญัติรายได้ปี 1921 และลดอัตราภาษีเงินได้สูงสุดจาก 73 เป็น 58% ควบคู่ไปกับการลดหย่อนภาษีรายได้เล็กน้อยและเพิ่มภาษีกำไรจาก 10 เป็น 12.5% ด้วยรายได้ที่ลดลงคลังจึงถูกบังคับให้เข้าสู่โหมดการจัดการหนี้อย่างจริงจังโดยเฉพาะในระยะสั้น
ในช่วงสงครามปีที่ผ่านมารัฐบาลออกใบรับรองการเป็นหนี้ระยะสั้นรายเดือนและรายปักษ์รายสัปดาห์ที่มีระยะเวลาครบกำหนดหนึ่งปีหรือน้อยกว่า เมื่อสิ้นสุดสงครามในปี 2462 จำนวนหนี้ค้างชำระของรัฐบาลกลางที่สูงเกินกว่าที่จะชำระหนี้ได้อย่างสะดวกสบาย กระทรวงการคลังกำหนดอัตราดอกเบี้ยในราคาคงที่และขายใบรับรองตามมูลค่าที่ตราไว้ อัตราคูปองถูกกำหนดโดยเพิ่มขึ้นร้อยละ 1/8 ซึ่งสูงกว่าอัตราตลาดเงิน อย่างไรก็ตามระบบนี้มีข้อบกพร่องอย่างรุนแรงเนื่องจากสถาบันสมัครรับตัวเลือกการลงทุนเหล่านี้มากเกินไป ปัญหาที่เกิดขึ้นเนื่องจากรัฐบาลจ่ายเงินจากการทำบุญรู้ว่าการเกินดุลจะเป็นอย่างไรหรือหากมีการเกินดุล
กำเนิดตั๋วเงิน
ประธานาธิบดีฮูเวอร์ลงนามในกฎหมายอย่างเป็นทางการเพื่อรวมความปลอดภัยใหม่เข้ากับการเตรียมการตลาดใหม่เนื่องจากกระทรวงการคลังไม่มีอำนาจในการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างทางการเงินในปัจจุบัน พันธบัตร zero-coupon ถูกเสนอให้ครบกำหนดไถ่ถอนหนึ่งปีโดยมีส่วนลดตามมูลค่า พันธบัตร Zero-coupon จะถูกเรียกว่าตั๋วเงินคลังในไม่ช้าเนื่องจากลักษณะระยะสั้นของพวกเขา
กฎหมายได้เปลี่ยนแปลงข้อเสนอการสมัครสมาชิกราคาคงที่ของกระทรวงการคลังให้เป็นระบบการประมูลตามการเสนอราคาที่แข่งขันได้เพื่อรับอัตราดอกเบี้ยต่ำสุดในตลาด หลังจากการถกเถียงกันในที่สาธารณะมากประชาชนจะได้รับสิทธิ์ในการตัดสินใจอัตราตามระบบการเสนอราคาแข่งขัน ข้อตกลงทั้งหมดจะถูกชำระเป็นเงินสดและรัฐบาลจะได้รับอนุญาตให้ขายตั๋วเงินเมื่อมีความต้องการเงินทุน
ในระหว่างการเสนอครั้งแรกคลังเสนอ 100 ล้านดอลลาร์ในคลัง 90 วัน การประมูลจริงเห็นนักลงทุนเสนอราคา $ 224 ล้านในตั๋วเงินกับราคาเฉลี่ยของ $ 99.181 การออกใบเรียกเก็บเงินทศนิยมสามตำแหน่งเป็นส่วนหนึ่งของการผ่านกฎหมาย รัฐบาลได้รับเงินราคาถูกเพื่อใช้ในการดำเนินงาน
ความก้าวหน้า T-Bill
ในปี 1930 รัฐบาลขายตั๋วเงินในการประมูลในเดือนที่สองของทุกไตรมาสเพื่อ จำกัด การกู้ยืมและลดต้นทุนดอกเบี้ย การประมูลสี่ครั้งในปี 2473 เห็นการรีไฟแนนซ์ผู้ซื้อด้วยธนบัตรใบใหม่ โดยปี 1934 และเนื่องจากความสำเร็จของการประมูลใบเรียกเก็บเงินที่ผ่านมาใบรับรองของหนี้จึงถูกกำจัด ในตอนท้ายของ 2477, t- คลังเป็นเพียงกลไกทางการเงินระยะสั้นสำหรับรัฐบาล
ในปี 1935 ประธานาธิบดีแฟรงคลินดีลาโนรูสเวลต์ได้ลงนามในใบเรียกเก็บเงินพันธบัตรเด็กซึ่งภายหลังอนุญาตให้รัฐบาลออกพันธบัตร Series HH, EE และ I ในฐานะกลไกอื่น ๆ เพื่อสนับสนุนการดำเนินงาน วันนี้รัฐบาลสหรัฐจัดประมูลตลาดทุกวันจันทร์หรือตามกำหนด การประมูลตั๋วเงินสี่สัปดาห์ 28 วันมีการประมูลทุกเดือน ประมูลตั๋วเงินประเภท T 13 สัปดาห์ระยะเวลา 91 วันทุกสามเดือน และประมูลตั๋วเงินระยะเวลา 26 สัปดาห์ 182 วันทุก ๆ หกเดือน
บรรทัดล่าง
สิ่งที่เริ่มเป็นคำถามว่าหนี้ที่จะโอนให้คนรุ่นต่อไปในอนาคตเป็นคนเรียกชื่อผิดในปี ค.ศ. 1920 ในฐานะรัฐบาลโดยผ่านการจัดการหนี้ที่มีทักษะได้สร้างส่วนเกินอย่างต่อเนื่อง แม้จะมีปัญหาในช่วงต้นและต่อเนื่องของการสมัครสมาชิกมากเกินไปและกลไกการกำหนดราคาที่ไม่สอดคล้องกันของการเสนอราคาคงที่ แต่รัฐบาลก็ยังให้เงินทุนสำหรับความต้องการของตน ช่วยเมื่อนักลงทุนยินดีจ่ายมูลค่าที่ตราไว้สำหรับปัญหาและรอระยะเวลาที่กำหนดเพื่อรับคูปองของพวกเขา นี่เป็นปัญหาที่ยุ่งยากเพราะรัฐบาลไม่เคยรู้ว่ามันจ่ายเงินมากเกินไปน้อยเกินไปหรือมากพอ เงินสดถูกจ่ายออกไปโดยใช้รายได้ภาษีส่วนเกิน แต่ก็ไม่มีใครรู้ว่าใบเสร็จรับเงินเหล่านั้นเข้ามาตามกำหนดเวลาหรือหากเศรษฐกิจจะถือในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจไม่แน่นอน ปัญหาก่อนหน้านี้ถูกกำจัดเมื่อระบบ T-Bill มีผลบังคับใช้ ตลาดในปัจจุบันนั้นเป็นหนึ่งในการซื้อขายที่ใหญ่ที่สุดในโลกอย่างแน่นอนและนักลงทุนบางคนสามารถซื้อตั๋วเงินคลังได้โดยตรงจากเฟด
