ผลตอบแทนที่เกินความหมาย

สารบัญ

• ผลตอบแทนส่วนเกินคืออะไร?
• การทำความเข้าใจผลตอบแทนส่วนเกิน
• อัตราความเสี่ยง
• แอลฟา
• แนวคิดผลตอบแทนและความเสี่ยงส่วนเกิน
• ผลตอบแทนส่วนเกิน & พอร์ตการลงทุนที่เหมาะสมที่สุด

ผลตอบแทนส่วนเกินคืออะไร?

การส่งคืนส่วนเกินคือการส่งคืนที่ได้รับเหนือและเกินกว่าการส่งคืนพร็อกซี ผลตอบแทนส่วนเกินจะขึ้นอยู่กับการเปรียบเทียบผลตอบแทนการลงทุนที่กำหนดสำหรับการวิเคราะห์ การเปรียบเทียบผลตอบแทนขั้นพื้นฐานที่สุดบางส่วนนั้นรวมถึงอัตราความเสี่ยงและเกณฑ์มาตรฐานที่มีระดับความเสี่ยงที่คล้ายคลึงกันกับการวิเคราะห์การลงทุน

ผลตอบแทนส่วนเกิน

การทำความเข้าใจผลตอบแทนส่วนเกิน

ผลตอบแทนส่วนเกินเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญที่ช่วยให้นักลงทุนวัดผลการดำเนินงานเมื่อเปรียบเทียบกับทางเลือกการลงทุนอื่น ๆ โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนทุกคนหวังว่าจะได้รับผลตอบแทนส่วนเกินเป็นบวกเพราะจะให้เงินกับนักลงทุนมากกว่าที่พวกเขาจะทำได้จากการลงทุนในที่อื่น

ผลตอบแทนส่วนเกินจะถูกระบุโดยการลบผลตอบแทนของการลงทุนหนึ่งจากเปอร์เซ็นต์ผลตอบแทนทั้งหมดที่เกิดขึ้นในการลงทุนอื่น เมื่อคำนวณผลตอบแทนส่วนเกินสามารถใช้มาตรการคืนผลตอบแทนหลายอย่างได้ นักลงทุนบางคนอาจต้องการที่จะเห็นผลตอบแทนส่วนเกินเป็นความแตกต่างในการลงทุนของพวกเขาในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง ในบางครั้งการคำนวณผลตอบแทนส่วนเกินอาจถูกคำนวณโดยเปรียบเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานที่ใกล้เคียงกันมากซึ่งมีความเสี่ยงและลักษณะของผลตอบแทนที่คล้ายกัน การใช้เกณฑ์เปรียบเทียบที่เทียบเคียงได้อย่างใกล้ชิดคือการคำนวณผลตอบแทนที่ส่งผลให้เกิดการวัดผลตอบแทนส่วนเกินที่เรียกว่าอัลฟ่า

โดยทั่วไปการเปรียบเทียบผลตอบแทนอาจเป็นทั้งบวกหรือลบ ผลตอบแทนส่วนเกินบวกแสดงให้เห็นว่าการลงทุนมีประสิทธิภาพสูงกว่าการเปรียบเทียบในขณะที่ความแตกต่างของผลตอบแทนที่เกิดขึ้นเมื่อการลงทุนต่ำกว่า นักลงทุนพึงระลึกไว้เสมอว่าการเปรียบเทียบผลตอบแทนการลงทุนกับการเปรียบเทียบนั้นให้ผลตอบแทนที่เกินดุลซึ่งไม่จำเป็นต้องคำนึงถึงต้นทุนการซื้อขายที่อาจเกิดขึ้นทั้งหมดของพร็อกซีที่เปรียบเทียบได้ ตัวอย่างเช่นการใช้ S&P 500 เป็นเกณฑ์มาตรฐานให้ผลตอบแทนส่วนเกินที่ไม่ได้คำนึงถึงค่าใช้จ่ายจริงที่จำเป็นสำหรับการลงทุนในหุ้น 500 ทั้งหมดในดัชนีหรือค่าธรรมเนียมการจัดการสำหรับการลงทุนในกองทุนที่มีการจัดการ S&P 500

ประเด็นที่สำคัญ

• การส่งคืนส่วนเกินคือการส่งคืนที่ได้รับเหนือและเกินกว่าการส่งคืนพร็อกซี ผลตอบแทนส่วนเกินจะขึ้นอยู่กับการเปรียบเทียบผลตอบแทนการลงทุนที่กำหนดไว้สำหรับการวิเคราะห์อัตราความเสี่ยงและมาตรฐานที่มีระดับความเสี่ยงใกล้เคียงกับการวิเคราะห์ที่ใช้กันทั่วไปในการคำนวณผลตอบแทนส่วนเกิน Alpha เป็นประเภทของผลตอบแทนส่วนเกิน ผลตอบแทนที่เกินกว่านั้นเป็นข้อพิจารณาที่สำคัญเมื่อใช้ทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ที่พยายามลงทุนด้วยพอร์ทโฟลิโอที่เหมาะสม

อัตราความเสี่ยง

การลงทุนที่ไม่มีความเสี่ยงและมีความเสี่ยงต่ำนั้นมักจะถูกใช้โดยนักลงทุนที่ต้องการรักษาเงินทุนเพื่อเป้าหมายที่หลากหลาย โดยทั่วไปแล้วคลังของสหรัฐฯถือเป็นรูปแบบพื้นฐานที่สุดของหลักทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยง นักลงทุนสามารถซื้อตั๋วเงินคลังสหรัฐที่มีอายุครบกำหนดหนึ่งเดือนสองเดือนสามเดือนหกเดือนหนึ่งปีสองปีสามปีห้าปีเจ็ดปี 10 ปี 20 ปีและ 30 ปี แต่ละวุฒิภาวะจะมีผลตอบแทนที่คาดหวังแตกต่างกันไปตามกราฟอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ การลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำประเภทอื่น ได้แก่ บัตรเงินฝากบัญชีตลาดเงินและพันธบัตรเทศบาล

นักลงทุนสามารถกำหนดระดับผลตอบแทนส่วนเกินจากการเปรียบเทียบกับหลักทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยง ตัวอย่างเช่นหาก Treasury หนึ่งปีได้คืน 2.0% และหุ้นเทคโนโลยี Facebook ได้รับคืน 15% ดังนั้นผลตอบแทนส่วนเกินที่ได้จากการลงทุนใน Facebook คือ 13%

แอลฟา

บ่อยครั้งที่นักลงทุนจะต้องการดูการลงทุนที่ใกล้เคียงกว่าอย่างใกล้ชิดเมื่อพิจารณาผลตอบแทนส่วนเกิน นั่นคือสิ่งที่อัลฟาเข้ามาอัลฟ่าเป็นผลมาจากการคำนวณที่แคบกว่าที่มีเพียงเกณฑ์มาตรฐานที่มีความเสี่ยงและผลตอบแทนเทียบเท่ากับการลงทุน อัลฟ่าถูกคำนวณโดยทั่วไปในการจัดการกองทุนเพื่อการลงทุนเนื่องจากผลตอบแทนส่วนเกินที่ผู้จัดการกองทุนทำได้มากกว่าเกณฑ์มาตรฐานที่ระบุไว้ของกองทุน การวิเคราะห์ผลตอบแทนของหุ้นในวงกว้างอาจดูการคำนวณอัลฟาเมื่อเทียบกับ S&P 500 หรือดัชนีตลาดอื่น ๆ เช่น Russell 3000 เมื่อทำการวิเคราะห์ภาคที่เฉพาะเจาะจงนักลงทุนจะใช้ดัชนีมาตรฐานที่มีหุ้นในกลุ่มนั้น ตัวอย่างเช่น Nasdaq 100 สามารถเป็นการเปรียบเทียบอัลฟาที่ดีสำหรับเทคโนโลยีขนาดใหญ่

โดยทั่วไปแล้วผู้จัดการกองทุนที่มีความกระตือรือร้นพยายามที่จะสร้างอัลฟาสำหรับลูกค้าของพวกเขาเกินกว่ามาตรฐานที่ระบุไว้ของกองทุน ผู้จัดการกองทุนแฝงจะพยายามจับคู่การถือครองและการกลับมาของดัชนี

พิจารณากองทุนรวมขนาดใหญ่ของสหรัฐที่มีความเสี่ยงในระดับเดียวกับดัชนี S&P 500 หากกองทุนสร้างผลตอบแทน 12% ในหนึ่งปีเมื่อ S&P 500 ได้เพิ่มขึ้นเพียง 7% ผลต่าง 5% จะถูกพิจารณาเป็นอัลฟาที่ผู้จัดการกองทุนสร้างขึ้น

แนวคิดผลตอบแทนและความเสี่ยงส่วนเกิน

ตามที่กล่าวไว้นักลงทุนมีโอกาสที่จะได้รับผลตอบแทนที่เกินจากพร็อกซีที่เปรียบเทียบกันได้ อย่างไรก็ตามจำนวนผลตอบแทนส่วนเกินมักเกี่ยวข้องกับความเสี่ยง ทฤษฎีการลงทุนได้กำหนดว่าความเสี่ยงที่นักลงทุนยินดีที่จะใช้โอกาสในการได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้น ดังนั้นจึงมีตัวชี้วัดตลาดหลายอย่างที่ช่วยให้นักลงทุนเข้าใจว่าผลตอบแทนและผลตอบแทนส่วนเกินที่พวกเขาบรรลุนั้นคุ้มค่าหรือไม่

Beta เป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงที่วัดเป็นค่าสัมประสิทธิ์ในการวิเคราะห์การถดถอยที่ให้ความสัมพันธ์ของการลงทุนส่วนบุคคลต่อตลาด (โดยทั่วไปคือ S&P 500) เบต้าหนึ่งหมายความว่าการลงทุนจะได้สัมผัสกับระดับความผันผวนของผลตอบแทนจากการเคลื่อนไหวของตลาดอย่างเป็นระบบเช่นเดียวกับดัชนีตลาด เบต้าข้างต้นหนึ่งบ่งชี้ว่าการลงทุนจะมีความผันผวนของผลตอบแทนที่สูงขึ้นและดังนั้นจึงมีโอกาสสูงสำหรับกำไรหรือขาดทุน เบต้าที่ต่ำกว่าหนึ่งหมายถึงการลงทุนจะมีความผันผวนของผลตอบแทนน้อยลงและดังนั้นจึงมีการเคลื่อนไหวน้อยลงจากผลกระทบของตลาดที่เป็นระบบและมีโอกาสที่จะได้รับน้อยกว่า แต่ก็มีโอกาสที่จะขาดทุนน้อยลง

เบต้าเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญที่ใช้เมื่อสร้างกราฟ Efficient Frontier สำหรับวัตถุประสงค์ในการพัฒนา Capital Allocation Line ซึ่งกำหนดพอร์ตโฟลิโอที่เหมาะสม ผลตอบแทนของสินทรัพย์ในเขตแดนที่มีประสิทธิภาพคำนวณโดยใช้รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนต่อไปนี้:

Ra = RRF + βa * (Rm -Rrf)

ที่ไหน:

Ra = ผลตอบแทนที่คาดหวังจากการรักษาความปลอดภัย

Rrf = อัตราที่ปราศจากความเสี่ยง

Rm = ผลตอบแทนที่คาดหวังของตลาด

βa = เบต้าของความปลอดภัย

(Rm −Rrf) = ส่วนเกินมูลค่าตลาดตราสารทุน

เบต้าสามารถเป็นตัวบ่งชี้ที่เป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุนเมื่อเข้าใจระดับผลตอบแทนส่วนเกินของพวกเขา หลักทรัพย์ธนารักษ์มีค่าเบต้าประมาณศูนย์ ซึ่งหมายความว่าการเปลี่ยนแปลงของตลาดจะไม่มีผลต่อผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังและ 2.0% ที่ได้รับจากคลังหนึ่งปีในตัวอย่างข้างต้นไม่มีความเสี่ยง Facebook ในทางตรงกันข้ามมีเบต้าประมาณ 1.30 ดังนั้นการเคลื่อนไหวของตลาดอย่างเป็นระบบที่เป็นบวกจะนำไปสู่ผลตอบแทนที่สูงกว่าสำหรับ Facebook กว่าดัชนี S&P 500 โดยรวมและในทางกลับกัน

ในการจัดการที่ใช้งานผู้จัดการกองทุนอัลฟาสามารถใช้เป็นตัวชี้วัดสำหรับการประเมินผลการปฏิบัติงานของผู้จัดการโดยรวม กองทุนบางแห่งมอบค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงานให้แก่ผู้จัดการซึ่งมีสิ่งจูงใจพิเศษสำหรับผู้จัดการกองทุนเกินกว่าเกณฑ์มาตรฐาน ในการลงทุนยังมีเมตริกที่เรียกว่าอัลฟ่าของเซ่น อัลฟ่าของ Jensen พยายามที่จะให้ความโปร่งใสว่าผลตอบแทนส่วนเกินของผู้จัดการเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงเกินเกณฑ์มาตรฐานของกองทุนหรือไม่

Jensen's Alpha คำนวณโดย:

เซ่นของอัลฟ่า = R (i) - (R (f) + B (R (m) - R (f))

ที่ไหน:

R (i) = ผลตอบแทนที่แท้จริงของพอร์ตการลงทุนหรือการลงทุน

R (m) = ผลตอบแทนที่รับรู้ของดัชนีตลาดที่เหมาะสม

R (f) = อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงสำหรับช่วงเวลา

B = เบต้าของพอร์ตการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับดัชนีตลาดที่เลือก

อัลฟ่าของศูนย์ของเซ่นหมายความว่าอัลฟาประสบความสำเร็จในการชดเชยนักลงทุนสำหรับความเสี่ยงเพิ่มเติมที่เกิดขึ้นในพอร์ต อัลฟ่าของเซ่นเซ่นหมายความว่าผู้จัดการกองทุนทำให้นักลงทุนเสี่ยงกับความเสี่ยงมากเกินไปและอัลฟาเซ่นของเซ่นจะเป็นสิ่งที่ตรงกันข้าม

ในการจัดการกองทุน Sharpe Ratio เป็นอีกหนึ่งตัวชี้วัดที่ช่วยให้นักลงทุนเข้าใจผลตอบแทนส่วนเกินในแง่ของความเสี่ยง

อัตราส่วนชาร์ปคำนวณโดย:

อัตราส่วนชาร์ป = (R (p) - R (f)) / ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของพอร์ตโฟลิโอ

ที่ไหน:

R (p) = ผลตอบแทนจากการลงทุน

R (f) = อัตราความเสี่ยง

ยิ่งอัตราส่วน Sharpe ของการลงทุนสูงขึ้นเท่าใดนักลงทุนก็จะได้รับการชดเชยต่อหน่วยความเสี่ยง นักลงทุนสามารถเปรียบเทียบอัตราส่วน Sharpe ของการลงทุนกับผลตอบแทนที่เท่ากันเพื่อทำความเข้าใจว่าผลตอบแทนที่มากเกินไปนั้นเป็นไปอย่างรอบคอบ ตัวอย่างเช่นกองทุนสองกองทุนมีผลตอบแทนหนึ่งปี 15% โดยมีอัตราส่วน Sharpe 2 ต่อ 1 กองทุนที่มีอัตราส่วนชาร์ป 2 นั้นให้ผลตอบแทนมากกว่าต่อหน่วยความเสี่ยงหนึ่งหน่วย

ผลตอบแทนที่มากเกินไปจากพอร์ตการลงทุนที่เหมาะสม

นักวิจารณ์ของกองทุนรวมและพอร์ตการลงทุนอื่น ๆ ที่จัดการอย่างแข็งขันยืนยันว่ามันเป็นไปไม่ได้ที่จะสร้างอัลฟาบนพื้นฐานที่สอดคล้องกันในระยะยาวในขณะที่นักลงทุนผลแล้วในทางทฤษฎีแล้วดีกว่าการลงทุนในดัชนีหุ้นหรือพอร์ตการลงทุนที่เหมาะสม ของผลตอบแทนที่คาดหวังและระดับของผลตอบแทนส่วนเกินในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง สิ่งนี้ช่วยในการสร้างกรณีการลงทุนในพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลายซึ่งมีการปรับความเสี่ยงเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่เกินกว่าอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงโดยพิจารณาจากการยอมรับความเสี่ยง

นี่คือจุดที่ Efficient Frontier และ Capital Market Line เข้ามา Efficient Frontier จะกำหนดขอบเขตของผลตอบแทนและระดับความเสี่ยงสำหรับการรวมกันของคะแนนสินทรัพย์ที่สร้างโดยรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน เขตแดนที่มีประสิทธิภาพพิจารณาจุดข้อมูลสำหรับการลงทุนที่มีอยู่ทุกครั้งที่นักลงทุนอาจต้องการพิจารณาการลงทุนเมื่อกราฟที่มีประสิทธิภาพเป็นกราฟเส้นตลาดทุนจะถูกวาดเพื่อสัมผัสชายแดนที่มีประสิทธิภาพในจุดที่เหมาะสมที่สุด

การจัดสรรทุน

ด้วยรูปแบบการเพิ่มประสิทธิภาพผลงานนี้พัฒนาโดยนักวิชาการด้านการเงินนักลงทุนสามารถเลือกจุดตามเส้นการจัดสรรเงินทุนที่จะลงทุนตามความเสี่ยงที่ต้องการ นักลงทุนที่ไม่มีความเสี่ยงจะลงทุน 100% ในหลักทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง ความเสี่ยงระดับสูงสุดจะลงทุน 100% ในการรวมกันของสินทรัพย์ที่แนะนำที่จุดตัด การลงทุนในพอร์ตการลงทุน 100% จะให้ระดับผลตอบแทนที่คาดหวังพร้อมผลตอบแทนส่วนเกินที่กำหนดซึ่งเป็นผลต่างจากอัตราปลอดความเสี่ยง

ตามที่แสดงในรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนเขตแดนที่มีประสิทธิภาพและสายการจัดสรรเงินทุนนักลงทุนสามารถเลือกระดับผลตอบแทนส่วนเกินที่พวกเขาต้องการที่จะบรรลุเหนืออัตราปลอดความเสี่ยงตามปริมาณความเสี่ยงที่ต้องการ