หลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์หนุนหลัง (ABS) และหลักทรัพย์ที่มีการจดจำนอง (MBS) เป็นสินทรัพย์ประเภทที่สำคัญที่สุดสองประเภทในหมวดตราสารหนี้ MBS สร้างขึ้นจากการรวมการจำนองที่ขายให้กับนักลงทุนที่สนใจในขณะที่ ABS ถูกสร้างขึ้นจากการรวมสินทรัพย์ที่ไม่ใช่การจำนอง หลักทรัพย์เหล่านี้มักจะได้รับการสนับสนุนโดยลูกหนี้บัตรเครดิตสินเชื่อส่วนบุคคลสินเชื่อบ้านและสินเชื่อรถยนต์ ตลาด ABS ได้รับการพัฒนาในปี 1980 และมีความสำคัญมากขึ้นกับตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐ แม้จะมีความคล้ายคลึงกัน แต่สินทรัพย์ทั้งสองประเภทมีความแตกต่างที่สำคัญ
โครงสร้างของ ABS และ MBS
โครงสร้างของหลักทรัพย์ประเภทนี้ขึ้นอยู่กับสามฝ่ายคือผู้ขายผู้ออกหลักทรัพย์และนักลงทุน ผู้ขายเป็น บริษัท ที่สร้างสินเชื่อเพื่อขายให้กับผู้ออกตราสารและทำหน้าที่เป็นผู้ให้บริการเก็บเงินต้นและดอกเบี้ยจากผู้กู้ ABS และ MBS เป็นประโยชน์ต่อผู้ขายเพราะสามารถลบออกจากงบดุลได้ทำให้ผู้ขายได้รับเงินทุนเพิ่มเติม
ผู้ออกซื้อสินเชื่อจากผู้ขายและรวมเข้าด้วยกันเพื่อปล่อย ABS หรือ MBS ให้กับนักลงทุนและสามารถเป็น บริษัท บุคคลที่สามหรือยานพาหนะเฉพาะกิจ (SPV) นักลงทุนของ ABS และ MBS มักจะเป็นนักลงทุนสถาบันที่ใช้ ABS และ MBS ในความพยายามที่จะได้รับผลตอบแทนที่สูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลและให้ความหลากหลาย
ตัวอย่างของหลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์สำรอง
ABS มีหลายประเภทแต่ละแบบมีลักษณะแตกต่างกันกระแสเงินสดและการประเมินมูลค่า นี่คือบางส่วนของ ABS ที่พบมากที่สุด:
ส่วนทุน ABS: สินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยมีความคล้ายคลึงกับการจำนองซึ่งทำให้ ABS ของบ้านคล้ายกับ MBS ข้อแตกต่างที่สำคัญระหว่างสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยและการจำนองคือผู้กู้ของสินเชื่อที่อยู่อาศัยโดยทั่วไปจะไม่ได้รับการจัดอันดับเครดิตที่ดีซึ่งเป็นเหตุผลที่พวกเขาไม่สามารถรับจำนองได้ ดังนั้นนักลงทุนจึงต้องทบทวนอันดับเครดิตของผู้กู้เมื่อวิเคราะห์ ABS ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อบ้าน
สินเชื่อรถยนต์ ABS: สินเชื่ออัตโนมัติเป็นสินทรัพย์ประเภทตัดจำหน่ายและกระแสเงินสดของสินเชื่อรถยนต์ ABS รวมถึงดอกเบี้ยรายเดือนการชำระเงินต้นและการชำระเงินล่วงหน้า ความเสี่ยงในการชำระล่วงหน้าสำหรับสินเชื่อรถยนต์ ABS นั้นต่ำกว่ามากเมื่อเปรียบเทียบกับสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย ABS หรือ MBS การชำระเงินล่วงหน้าจะเกิดขึ้นเมื่อผู้กู้มีเงินพิเศษเพื่อชำระเงินกู้เท่านั้น การรีไฟแนนซ์จะหายากเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงเนื่องจากรถยนต์ลดลงเร็วกว่ายอดเงินกู้ทำให้มูลค่าหลักประกันของรถยนต์น้อยกว่ายอดคงเหลือ ยอดคงเหลือของเงินให้สินเชื่อเหล่านี้มักจะมีขนาดเล็กและผู้กู้จะไม่สามารถบันทึกจำนวนที่สำคัญจากการรีไฟแนนซ์ในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าให้แรงจูงใจเล็กน้อยในการรีไฟแนนซ์
ลูกหนี้บัตรเครดิต ABS: ลูกหนี้บัตรเครดิตเป็นสินทรัพย์ประเภทหนึ่งที่ไม่มีการตัดจำหน่าย พวกเขาไม่ได้กำหนดจำนวนเงินที่ชำระในขณะที่สินเชื่อใหม่และการเปลี่ยนแปลงสามารถเพิ่มลงในองค์ประกอบของกลุ่ม กระแสเงินสดของลูกหนี้บัตรเครดิต ได้แก่ ดอกเบี้ยการชำระเงินต้นและค่าธรรมเนียมรายปี โดยปกติจะมีระยะเวลาล็อคสำหรับลูกหนี้บัตรเครดิตที่จะไม่จ่ายเงินต้น หากมีการชำระเงินต้นภายในระยะเวลาล็อคอัพเงินให้สินเชื่อใหม่จะถูกเพิ่มเข้าไปใน ABS ด้วยการชำระเงินต้นที่ทำให้กลุ่มของลูกหนี้บัตรเครดิตไม่เปลี่ยนแปลง หลังจากล็อคระยะเวลาการชำระเงินต้นจะถูกส่งไปยังนักลงทุน ABS
ตัวอย่างหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุน
หลักทรัพย์ที่มีการจำนองส่วนใหญ่นั้นออกโดย Ginnie Mae (สมาคมสินเชื่อที่อยู่อาศัยแห่งชาติของรัฐบาล) Fannie Mae (สมาคมสินเชื่อที่อยู่อาศัยแห่งชาติของรัฐบาลกลาง) หรือ Freddie Mac (Federal Home Loan Corporation Corporation) ซึ่งเป็น บริษัท ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ
MBS จาก Ginnie Mae ได้รับการสนับสนุนจากศรัทธาและเครดิตของรัฐบาลสหรัฐอเมริกาซึ่งรับประกันว่านักลงทุนจะได้รับเงินต้นและดอกเบี้ยเต็มจำนวนและตรงเวลา ในทางกลับกัน Fannie Mae และ Freddie Mac MBS ไม่ได้รับการสนับสนุนจากความเชื่อและเครดิตของรัฐบาลสหรัฐ แต่ทั้งคู่มีอำนาจพิเศษในการยืมเงินจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯหากจำเป็น
หลักทรัพย์ที่มีการจำนองสามารถซื้อได้ที่ บริษัท นายหน้าบริการเต็มรูปแบบส่วนใหญ่และนายหน้าส่วนลดบางส่วน การลงทุนขั้นต่ำโดยทั่วไปคือ $ 25, 000; อย่างไรก็ตามมีบางรูปแบบ MBS (ภาระผูกพันจำนองที่มีหลักประกันหรือ CMOs) ที่สามารถซื้อได้น้อยกว่า $ 5, 000 นักลงทุนที่ไม่ต้องการลงทุนโดยตรงในการรักษาความปลอดภัยจำนองจำนอง แต่ต้องการสัมผัสกับตลาดจำนองอาจพิจารณากองทุนแลกเปลี่ยนซื้อขาย (ETFs) ที่ลงทุนในหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนการจำนองเช่น SPDR Barclays จำนอง Backed Bond ETF (MBG), ETF ของ iShares MBS (MBB) และดัชนีหลักทรัพย์ ETF (VMBS) ของ Vanguard อีทีเอฟทำการค้าคล้ายกับหุ้นในการแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุมและสามารถขายชอร์ตและซื้อในส่วนต่าง เช่นเดียวกับหุ้นราคา ETF ผันผวนตลอดช่วงการซื้อขายแต่ละครั้งเพื่อตอบสนองต่อเหตุการณ์ในตลาดและกิจกรรมของนักลงทุน
วิธีการกำหนดมูลค่า
มันเป็นสิ่งสำคัญในการวัดการแพร่กระจายและการกำหนดราคาของตราสารหนี้และรู้ว่าประเภทของการแพร่กระจายที่ควรใช้สำหรับ ABS และ MBS ประเภทต่างๆ หากหลักทรัพย์ไม่มีตัวเลือกแบบฝังเช่นการโทรการวางหรือตัวเลือกการชำระล่วงหน้าบางอย่างสามารถใช้การแพร่กระจายแบบ zero-volatility (Z-spread) เป็นการวัด Z-spread คือส่วนต่างคงที่ที่ทำให้ราคาของหลักทรัพย์เท่ากับมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดเมื่อเพิ่มเข้าไปในอัตราสปอตของแต่ละคลัง
ตัวอย่างเช่นเราสามารถใช้ Z-spread เพื่อวัด ABS บัตรเครดิตและ ABS สินเชื่อรถยนต์ บัตรเครดิต ABS ไม่มีตัวเลือกใด ๆ ทำให้การกระจาย Z เป็นการวัดที่เหมาะสม แม้ว่า ABS สินเชื่อรถยนต์จะมีตัวเลือกการชำระเงินล่วงหน้า แต่โดยทั่วไปจะไม่ได้ใช้สิทธิ์ทำให้สามารถใช้ Z-spread สำหรับการวัดได้
หากการรักษาความปลอดภัยมีตัวเลือกในตัวระบบควรใช้สเปรดที่ปรับค่าได้ (OAS) OAS คือสเปรดที่ปรับสำหรับตัวเลือกการฝัง เพื่อให้ได้มาซึ่ง OAS ตัวแบบทวินามสามารถใช้หากกระแสเงินสดขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน แต่ไม่ใช่ในเส้นทางที่นำไปสู่อัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน
อีกวิธีหนึ่งในการรับ OAS คือผ่านโมเดล Monte Carlo ซึ่งจำเป็นต้องใช้เมื่อกระแสเงินสดของการรักษาความปลอดภัยเป็นเส้นทางอัตราดอกเบี้ยขึ้นอยู่กับ MBS และ Home Equity ABS เป็นประเภทของหลักทรัพย์ที่ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยซึ่ง OAS จากรุ่น Monte Carlo จะถูกนำมาใช้สำหรับการประเมินมูลค่า อย่างไรก็ตามรุ่นนี้มีความซับซ้อนและจำเป็นต้องตรวจสอบความถูกต้องตลอดการใช้งาน
ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง
ทั้ง ABS และ MBS มีความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าแม้ว่าสิ่งเหล่านี้จะเด่นชัดสำหรับ MBS ความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าหมายถึงผู้กู้จ่ายมากกว่าการชำระรายเดือนที่ต้องการซึ่งจะช่วยลดความน่าสนใจของเงินกู้ ความเสี่ยงในการชำระล่วงหน้าสามารถพิจารณาได้จากความแตกต่างของอัตราการจำนองในปัจจุบันและที่อยู่อาศัยอัตราการหมุนเวียนของที่อยู่อาศัยและอัตราการจำนอง ตัวอย่างเช่นหากอัตราการจำนองเริ่มต้นที่ 9% ลดลงถึง 4% เพิ่มขึ้นถึง 10% และตกถึง 5% เจ้าของบ้านมีแนวโน้มที่จะรีไฟแนนซ์สินเชื่อบ้านของพวกเขาในครั้งแรกที่อัตราลดลง ดังนั้นเพื่อจัดการกับความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้า ABS และ MBS มีโครงสร้างการฝึกอบรมเพื่อช่วยกระจายความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้า นักลงทุนสามารถเลือกชุดตามความต้องการและความเสี่ยงได้
ความเสี่ยงอีกประเภทหนึ่งที่เกี่ยวข้องกับ ABS คือความเสี่ยงด้านเครดิต ABS มีโครงสร้างระดับรองลงมาเพื่อจัดการกับความเสี่ยงด้านเครดิตที่เรียกว่าการฝึกอบรมด้านเครดิต ผู้ใต้บังคับบัญชาหรือผู้อยู่ใต้บังคับบัญชาจะดูดซับความเสียหายทั้งหมดตามมูลค่าก่อนที่ผู้อาวุโสจะเริ่มประสบกับความสูญเสีย โดยทั่วไปแล้วผู้ใต้บังคับบัญชาจะมีอัตราผลตอบแทนสูงกว่าผู้สูงอายุระดับสูงเนื่องจากมีความเสี่ยงสูงกว่า
บรรทัดล่าง
หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนสินทรัพย์และการจำนองได้ค่อนข้างซับซ้อนในแง่ของโครงสร้างลักษณะและการประเมินมูลค่า นักลงทุนสามารถเข้าถึงหลักทรัพย์เหล่านี้ผ่านดัชนีเช่นดัชนี ABS ของสหรัฐฯ สำหรับผู้ที่ต้องการลงทุนในระบบ ABS หรือ MBS โดยตรงจำเป็นต้องทำการวิจัยอย่างละเอียดและชั่งน้ำหนักความเสี่ยงของคุณก่อนทำการลงทุน
