เหตุการณ์เครดิตคืออะไร?
เหตุการณ์เครดิตคือการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันและเป็นรูปธรรม (เชิงลบ) ในความสามารถของผู้กู้เพื่อให้เป็นไปตามภาระผูกพันในการชำระเงินของตนซึ่งก่อให้เกิดการตั้งถิ่นฐานภายใต้สัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น (CDS) CDS เป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนอนุพันธ์เครดิตที่มีสัญญาระหว่างสองฝ่าย ในการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นผู้ซื้อชำระเงินเป็นระยะให้แก่ผู้ขายเพื่อป้องกันเหตุการณ์เครดิตเช่นค่าเริ่มต้น ในกรณีนี้ค่าเริ่มต้นคือเหตุการณ์ที่จะเรียกการชำระเงินของสัญญา CDS
คุณอาจคิดว่า CDS เป็นประกันที่มีวัตถุประสงค์เพื่อปกป้องผู้ซื้อโดยการโอนความเสี่ยงของเหตุการณ์เครดิตให้กับบุคคลที่สาม สัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตไม่ได้มีการควบคุมและขายผ่านการจัดเตรียมแบบนายหน้า
ตั้งแต่วิกฤตสินเชื่อปี 2008 มีการพูดถึงการปรับปรุงและควบคุมตลาด CDS เป็นอย่างมาก ในที่สุดสิ่งนี้อาจเกิดขึ้นกับ ISDA ในปี 2562 ที่เสนอแก้ไขข้อกำหนดเครดิตอนุพันธ์ของปี 2557 ซึ่งแก้ไขปัญหาที่เกี่ยวข้องกับ "เหตุการณ์เครดิตที่ปรับให้แคบลง"
ประเภทของกิจกรรมเครดิต
เหตุการณ์เครดิตที่พบบ่อยที่สุดสามเหตุการณ์ตามที่กำหนดโดย International Swaps and Derivatives Association (ISDA) คือ 1) การยื่นฟ้องล้มละลาย 2) การผิดนัดชำระหนี้และ 3) การปรับโครงสร้างหนี้ เหตุการณ์เครดิตทั่วไปที่น้อยกว่าคือการผิดนัดชำระหนี้การเร่งภาระผูกพันและการปฏิเสธ / เลื่อนการชำระหนี้
- การล้มละลายเป็นกระบวนการทางกฎหมายและหมายถึงการที่บุคคลหรือองค์กรไม่สามารถชำระหนี้ได้ โดยทั่วไปลูกหนี้ (หรือน้อยกว่าปกติเจ้าหนี้) ไฟล์สำหรับการล้มละลาย บริษัท ที่ล้มละลายยังมีหนี้สินล้นพ้นการผิดนัดชำระเงินเป็นเหตุการณ์เฉพาะและหมายถึงบุคคลหรือองค์กรไม่สามารถชำระหนี้ได้ทันเวลา ค่าเริ่มต้นการชำระเงินอย่างต่อเนื่องอาจเป็นสาเหตุของการล้มละลาย การผิดนัดชำระเงินและการล้มละลายมักจะสับสนกัน: การล้มละลายบอกเจ้าหนี้ของคุณว่าคุณจะไม่สามารถชำระหนี้ได้เต็มจำนวน การผิดนัดชำระเงินจะบอกเจ้าหนี้ของคุณว่าคุณจะไม่สามารถชำระหนี้ได้เมื่อถึงกำหนดชำระการปรับโครงสร้างหนี้หมายถึงการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขของหนี้ซึ่งทำให้หนี้ลดน้อยลงสำหรับผู้ที่จะชำระหนี้ ตัวอย่างทั่วไปของการปรับโครงสร้างหนี้ ได้แก่ การลดลงของจำนวนเงินต้นที่ต้องชำระการลดลงของอัตราดอกเบี้ยคูปองการเลื่อนการชำระหนี้ระยะเวลาที่ครบกำหนดนานขึ้นหรือการเปลี่ยนการจัดลำดับความสำคัญของการชำระเงิน
การทำความเข้าใจเหตุการณ์สินเชื่อและการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น
การแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นเป็นธุรกรรมที่ฝ่ายหนึ่งเรียกว่า "ผู้ซื้อเพื่อการป้องกัน" จ่ายให้แก่อีกฝ่ายหนึ่งคือ "ผู้ขายการป้องกัน" ซึ่งเป็นชุดการชำระเงินตามระยะเวลาของข้อตกลง โดยพื้นฐานแล้วผู้ซื้อกำลังออกรูปแบบของการประกันเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่ลูกหนี้จะได้สัมผัสกับเหตุการณ์เครดิตที่อาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการชำระหนี้
แม้ว่า CDS จะมีลักษณะคล้ายคลึงกับการประกัน แต่ไม่ใช่การประกันประเภท ค่อนข้างพวกเขาเป็นเหมือนตัวเลือกมากกว่าเพราะพวกเขาเดิมพันว่าเหตุการณ์เครดิตจะหรือไม่เกิดขึ้น นอกจากนี้ CDS ไม่มีการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์และการวิเคราะห์ประกันภัยของผลิตภัณฑ์ประกันภัยทั่วไป ค่อนข้างจะขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งทางการเงินของกิจการที่ออกสินทรัพย์อ้างอิง (เงินกู้หรือพันธบัตร)
การจัดซื้อ CDS สามารถป้องกันความเสี่ยงได้หากผู้ซื้อมีความเสี่ยงต่อหนี้พื้นฐานของผู้กู้ แต่เนื่องจากมีการซื้อขายสัญญา CDS บุคคลที่สามอาจเดิมพันได้
- โอกาสของเหตุการณ์เครดิตจะเพิ่มขึ้นซึ่งในกรณีนี้มูลค่าของ CDS จะเพิ่มขึ้น เหตุการณ์เครดิต ora จะเกิดขึ้นจริงซึ่งจะนำไปสู่การชำระเงินสดที่ทำกำไรได้
หากไม่มีเหตุการณ์เครดิตเกิดขึ้นในช่วงระยะเวลาของสัญญาผู้ขายที่ได้รับการชำระเงินพิเศษจากผู้ซื้อจะไม่จำเป็นต้องชำระสัญญาและจะได้รับประโยชน์จากการรับของกำนัลแทน
ประเด็นที่สำคัญ
- เหตุการณ์เครดิตคือการเปลี่ยนแปลงเชิงลบในความสามารถของผู้กู้เพื่อให้ตรงกับการชำระเงินซึ่งก่อให้เกิดการตั้งถิ่นฐานของการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นสามเหตุการณ์เครดิตที่พบบ่อยที่สุดคือ 1) การยื่นขอล้มละลาย 2) การผิดนัดชำระหนี้และ 3) การปรับโครงสร้างหนี้
สัญญาแลกเปลี่ยนเครดิต: ประวัติย่อ
ช่วงทศวรรษ 1980
ในปี 1980 ความต้องการผลิตภัณฑ์การบริหารความเสี่ยงที่เป็นของเหลวยืดหยุ่นและซับซ้อนมากขึ้นสำหรับเจ้าหนี้ได้วางรากฐานสำหรับการเกิดขึ้นของการแลกเปลี่ยนเครดิตที่ผิดนัดในที่สุด
กลางถึงปลายปี 1990
ในปี 2537 บริษัท วาณิชธนกิจเจพีมอร์แกนเชส (NYSE: JPM) ได้สร้างการแลกเปลี่ยนเครดิตเป็นวิธีการโอนเครดิตสำหรับสินเชื่อเพื่อการพาณิชย์และเพื่อเพิ่มเงินกองทุนตามกฎระเบียบในธนาคารพาณิชย์ เมื่อทำสัญญา CDS ธนาคารพาณิชย์เปลี่ยนความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระเป็นบุคคลที่สาม ความเสี่ยงไม่ได้นับรวมกับข้อกำหนดเงินกองทุนของธนาคาร
ในช่วงปลายทศวรรษที่ 1990 CDS เริ่มขายพันธบัตร บริษัท และพันธบัตรเทศบาล
ต้นยุค 2000
ในปี 2000 ตลาด CDS มีมูลค่าประมาณ 900 พันล้านเหรียญสหรัฐและทำงานในลักษณะที่น่าเชื่อถือเช่นการชำระเงิน CDS ที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตร Enron และ Worldcom บางส่วน การทำธุรกรรม CDS ในช่วงแรกมีจำนวน จำกัด ดังนั้นนักลงทุนเหล่านี้จึงคุ้นเคยกันเป็นอย่างดีและเข้าใจเงื่อนไขของผลิตภัณฑ์ CDS นอกจากนี้ในกรณีส่วนใหญ่ผู้ซื้อของการป้องกันยังถือสินทรัพย์เครดิตอ้างอิง
ในช่วงกลางปี 2000 ตลาด CDS มีการเปลี่ยนแปลงในสามวิธีที่สำคัญ:
- หลายฝ่ายใหม่เข้ามามีส่วนร่วมในการซื้อขาย CDS ผ่านตลาดรองสำหรับทั้งผู้ขายและผู้ซื้อการป้องกัน เนื่องจากจำนวนผู้เล่นที่แท้จริงในตลาด CDS นั้นมันยากพอที่จะติดตามการคุ้มครองที่แท้จริงของเจ้าของได้นับประสาสิ่งที่พวกเขาแข็งแกร่งทางการเงิน CDS เริ่มที่จะออกสำหรับยานพาหนะการลงทุนที่มีโครงสร้าง (SIV) หลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์หนุนหลัง (ABS) หลักทรัพย์ที่ได้รับการจดจำนอง (MBS) และภาระหนี้ที่มีหลักประกัน (CDO) และการลงทุนเหล่านี้ไม่มีหน่วยงานที่เป็นที่รู้จักที่จะปฏิบัติตามเพื่อกำหนดความแข็งแกร่งของสินทรัพย์อ้างอิงโดยเฉพาะการคำนวณกลายเป็นที่แพร่หลายในตลาดเช่นผู้ขายและผู้ซื้อ CDS ไม่ได้เป็นเจ้าของสินทรัพย์อ้างอิงอีกต่อไป ของเหตุการณ์เครดิตของสินทรัพย์ที่เฉพาะเจาะจง
บทบาทของกิจกรรมสินเชื่อในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2550-2551
อาจกล่าวได้ว่าระหว่างปี 2000 ถึง 2007— เมื่อตลาด CDS เติบโตขึ้น 10, 000% การแลกเปลี่ยนเริ่มต้นที่ได้รับการรับรองนั้นเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนที่นำมาใช้อย่างรวดเร็วที่สุด
ในตอนท้ายของปี 2550 ตลาด CDS มีมูลค่าประมาณ 45 ล้านล้านดอลลาร์ แต่ตลาดตราสารหนี้พันธบัตรเทศบาลและตลาด SIV มีมูลค่าน้อยกว่า 25 ล้านล้านดอลลาร์ ดังนั้นขั้นต่ำของ $ 20 ล้านล้านประกอบด้วยการเดิมพันเก็งกำไรในความเป็นไปได้ที่เหตุการณ์เครดิตจะเกิดขึ้นในสินทรัพย์เฉพาะที่ไม่ได้เป็นเจ้าของโดยทั้งสองฝ่ายในสัญญา CDS ในความเป็นจริงสัญญา CDS บางสัญญาได้ถูกส่งผ่าน 10 ถึง 12 บุคคลที่แตกต่างกัน
ด้วยการลงทุน CDS ความเสี่ยงจะไม่ถูกกำจัด ค่อนข้างจะถูกเปลี่ยนเป็นผู้ขาย CDS ความเสี่ยงคือผู้ขาย CDS จะประสบกับเหตุการณ์เครดิตเริ่มต้นในเวลาเดียวกันกับผู้ยืม CDS นี่เป็นหนึ่งในสาเหตุหลักของวิกฤตสินเชื่อปี 2008: ผู้ขาย CDS เช่น Lehman Brothers, Bear Stearns และ AIG ผิดนัดทั้งหมดในภาระหน้าที่ของ CDS
ในที่สุดเหตุการณ์เครดิตที่ก่อให้เกิดการชำระเงิน CDS เริ่มต้นอาจไม่ทำให้เกิดการชำระเงินดาวน์สตรีม ตัวอย่างเช่น บริษัท ผู้ให้บริการมืออาชีพ AON PLC (NYSE: AON) ได้เข้าสู่ CDS ในฐานะผู้ขายการป้องกัน AON ขายคืนดอกเบี้ยให้ บริษัท อื่น พันธบัตรอ้างอิงที่ผิดนัดและ AON จ่าย 10 ล้านดอลลาร์เนื่องมาจากการผิดนัด
AON จึงพยายามกู้เงิน 10 ล้านดอลลาร์จากผู้ซื้อปลายน้ำ แต่ไม่ประสบความสำเร็จในการดำเนินคดี AON ติดอยู่กับการขาดทุน 10 ล้านเหรียญแม้ว่าพวกเขาจะขายการป้องกันให้กับอีกฝ่ายหนึ่งก็ตาม ปัญหาทางกฎหมายคือการที่สัญญาดาวน์สตรีมเพื่อขายการป้องกันไม่ตรงกับเงื่อนไขของสัญญา CDS ดั้งเดิม
