หุ้นราคาถูกหรือกับดักที่มีมูลค่า?

ภายใต้สถานการณ์ที่ไม่บ่อยนักหุ้นจะซื้อขายน้อยกว่าจำนวนเงินสดสุทธิต่อหุ้นในงบดุลของ บริษัท เงินสดสุทธิต่อหุ้นหมายถึงเงินสดและรายการเทียบเท่าลบด้วยหนี้สินทั้งหมดหารด้วยจำนวนหุ้นทั้งหมดของ บริษัท

ในขณะที่หุ้นดังกล่าวอาจดูเหมือนเป็นการต่อรองราคาที่ไม่อาจต้านทานได้ แต่จำเป็นต้องมีการวิเคราะห์จำนวนมากเพื่อพิจารณาว่าเป็นข้อเสนอที่ดีหรือดีเกินกว่าที่จะเป็นจริง

เงินสดสุทธิต่อหุ้น

ยกตัวอย่างเช่นพิจารณา บริษัท สมมุติที่ชื่อว่า Bargain Basement Co.— BBC สั้น ๆ โดยมีหุ้นซื้อขายที่ $ 10 มียอดขาย 10 ล้านหุ้น สมมติว่างบดุลล่าสุดของ บริษัท นี้แสดงการถือเงินสด 150 ล้านดอลลาร์โดยมีหนี้สินรวม 25 ล้านดอลลาร์ ดังนั้นยอดเงินสดสุทธิ (เงินสดลบหนี้) เท่ากับ 125 ล้านดอลลาร์และเงินสดสุทธิต่อหุ้นเท่ากับ 12.50 ดอลลาร์

เพราะเหตุใดจึงใช้ตัวเลขเงินสดสุทธิแทนที่จะเป็นเพียงจำนวนเงินสดในงบดุล

เนื่องจากวัตถุประสงค์ของการฝึกคือการประเมินจำนวนเงินสดสุทธิที่ผู้ถือหุ้นจะได้รับในทางทฤษฎีในกรณีที่ บริษัท ชำระบัญชี ดังนั้นยอดหนี้คงค้างใด ๆ จะต้องถูกหักออกไปถึงตัวเลขเงินสดสุทธิ

โปรดทราบว่าการวัดเงินสดสุทธิต่อหุ้นไม่ได้พิจารณามูลค่าของสินทรัพย์อื่นเช่นสินค้าคงเหลือ มันให้เพียงส่วนหนึ่งของภาพเท่าที่มูลค่าของ บริษัท เกี่ยวข้องในขณะที่การวัดเช่นมูลค่าทางบัญชีที่จับต้องได้ (มูลค่าทางบัญชีลบด้วยสินทรัพย์ที่ไม่มีตัวตนเช่นค่าความนิยม) อาจให้ภาพที่สมบูรณ์มากขึ้น

มูลค่าองค์กร

นี่เป็นอีกวิธีหนึ่งในการดูตัวชี้วัดนี้ บริษัท ที่มีหุ้นที่ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเงินสดต่อหุ้นจะมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่น้อยกว่าจำนวนเงินสดสุทธิในงบดุล ในตัวอย่างก่อนหน้านี้ BBC มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ 100 ล้านเหรียญเทียบกับเงินสดคงเหลือสุทธิที่ 125 ล้านดอลลาร์

กล่าวอีกนัยหนึ่งมูลค่าองค์กรของ BBC คือ 25 ล้านดอลลาร์ มูลค่าองค์กรคือมูลค่าของธุรกิจทั้งหมด ในรูปแบบที่ง่ายที่สุดมันถูกกำหนดให้เป็นมูลค่าตลาดของตราสารทุนบวกหนี้ลบด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่า ในกรณีของบีบีซีผลงานนี้มีมูลค่า $ 100 ล้าน (ส่วน) บวก $ 25 ล้าน (หนี้) ลบด้วย $ 150 ล้าน (เงินสด)

มูลค่าของ บริษัท อยู่ที่ความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดเป็นบวกสำหรับปีหรือทศวรรษในอนาคต แต่ บริษัท จะมีมูลค่าองค์กรเชิงลบได้อย่างไรหรือมีมูลค่าน้อยกว่าการถือเงินสด?

การซื้อขายหุ้นต่ำกว่ามูลค่าเงินสดเมื่อใด

ตามที่คาดไว้หุ้นแทบจะไม่ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเงินสด อย่างไรก็ตามภายใต้สถานการณ์บางอย่างเช่นที่ระบุไว้ด้านล่างพวกเขาอาจทำเช่นนั้น:

• ในตลาดรั้นเนื่องจากนักลงทุนยินดีจ่ายการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นสำหรับหุ้นพวกเขาไม่ค่อยแลกเปลี่ยนต่ำกว่ามูลค่าเงินสด อย่างไรก็ตามในช่วงตลาดหมีที่ยืดเยื้อ - เมื่อความไม่แน่นอนและการประเมินมูลค่าล่มสลาย - ไม่ผิดปกติที่จะพบหุ้นจำนวนมากที่ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเงินสด ตัวอย่างเช่นในเดือนตุลาคม 2008 เนื่องจากตลาดการเงินทั่วโลกตกต่ำอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนมีรายงานว่ามีหุ้นมากกว่า 875 รายซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าการถือครองเงินสดต่อหุ้น

  หุ้นที่ซื้อขายต่ำกว่าเงินสดสุทธิอาจถูกรวมกลุ่มในอุตสาหกรรมหรือภาคธุรกิจเฉพาะหากนักลงทุนมีมุมมองที่เป็นลบอย่างมากเกี่ยวกับโอกาสของภาคส่วนนั้น ตัวอย่างเช่นตาม "ซากเทคโนโลยี" ของปี 2000 ถึง 2002 หุ้นเทคโนโลยีจำนวนหนึ่งซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าการถือครองเงินสดสุทธิของพวกเขา

  หุ้นอาจซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเงินสดหาก บริษัท ดำเนินงานในภาคเช่นเทคโนโลยีชีวภาพที่ "อัตราการเผาไหม้" ที่สูง (อัตราที่เงินสดถูกใช้ไปสำหรับการดำเนินงาน) เป็นบรรทัดฐานและผลตอบแทนไม่แน่นอน ในกรณีเช่นนี้อาจเป็นสัญญาณว่าตลาดมองว่ายอดเงินสดคงเหลือของ บริษัท นั้นเพียงพอสำหรับการดำเนินงานอีกไม่กี่ไตรมาส

  หุ้นอาจซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเงินสดเมื่อมีความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์และหนี้สินในงบดุล ในช่วงที่ตลาดหมีดุร้ายในปี 2551 ธนาคารและสถาบันการเงินหลายแห่งทำการซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเงินสดด้วยเหตุนี้

สัญลักษณ์ของมูลค่าหรือความล้มเหลวที่กำลังจะเกิดขึ้น?

ความจริงที่ว่าหุ้นซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเงินสดอาจเป็นตัวบ่งชี้ว่านักลงทุนคิดว่า บริษัท มีมูลค่าน้อยกว่าความกังวลอย่างต่อเนื่องมากกว่าที่จะเป็นถ้ามันถูกกระทบกระเทือนหรือเลิกกิจการ โดยทั่วไปแล้วสิ่งนี้บ่งบอกถึงมุมมองที่มองโลกในแง่ร้ายอย่างมากต่อโอกาสทางธุรกิจของ บริษัท ซึ่งในที่สุดอาจหรือไม่อาจพิสูจน์ได้ว่าเป็นธรรม

การซื้อขายหุ้นต่ำกว่ามูลค่าเงินสดอาจเป็นหุ้นมูลค่าที่แท้จริงในสถานการณ์ที่มองในแง่ร้ายรอบ ๆ โอกาสของมันไม่ได้เป็นธรรม สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นเมื่อ บริษัท อยู่ในช่วงเริ่มต้นของการฟื้นตัวและแนวโน้มธุรกิจของ บริษัท กำลังดีขึ้นหรือเมื่อ บริษัท กำลังพัฒนายาหรือเทคโนโลยีซึ่งโอกาสของความสำเร็จนั้นถูกมองโดยนักลงทุนที่ไม่เชื่อ

การซื้อขายหุ้นต่ำกว่ามูลค่าเงินสดอาจส่งสัญญาณความล้มเหลวที่กำลังจะเกิดขึ้นในกรณีที่ บริษัท อาจไม่สามารถเพิ่มทุนเพิ่มเติมก่อนที่เงินสดจะหมดหรือมีหนี้สินที่สำคัญที่อาจไม่ปรากฏในงบดุล (เช่นคดีความที่ค้างอยู่หรือปัญหาสิ่งแวดล้อม).

ในกรณีส่วนใหญ่ตามที่ระบุไว้ก่อนหน้านี้หุ้นที่ซื้อขายต่ำกว่าเงินสดสุทธิต่อหุ้นไม่จำเป็นต้องมีการต่อรองราคาและมีความจำเป็นต้องดูตัวเลขเพื่อระบุสาเหตุของความผิดปกติ

ควรลงทุนเมื่อใด

การพูดอย่างกว้าง ๆ อาจเป็นการดีที่สุดที่จะลงทุนในหุ้นที่ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเงินสดสุทธิเมื่อความเชื่อมั่นของตลาดเป็นบวกและหุ้นอยู่ในช่วงขาขึ้น ดังนั้นเวลาที่ดีที่สุดที่จะทำคือการเริ่มต้นขาวัวตัวใหม่ที่ยั่งยืนก่อนที่หุ้นดังกล่าวจะดึงดูดความสนใจของตลาดในวงกว้าง ยกตัวอย่างเช่นในปี 2546 นักลงทุนสามารถเก็บเกี่ยวผลกำไรจำนวนมากในหุ้นเทคโนโลยีที่เลือกซึ่งมีการซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเงินสดเป็นเวลาหลายเดือนก่อน

โปรดทราบว่าหุ้นส่วนใหญ่ที่ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเงินสดน่าจะเป็นหุ้นขนาดเล็กที่ได้รับการเพิกเฉยจากนักลงทุนและสื่อ โดยทั่วไปมีนักลงทุนและสื่อสนใจในหุ้นที่มีขนาดใหญ่เกินไปสำหรับพวกเขาในการซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าเงินสดเป็นเวลานาน หุ้นขนาดเล็กที่มีความเสี่ยงเฉพาะของตนเองและนักลงทุนที่ต้องการลงทุนในนั้นต้องมั่นใจว่าพวกเขาคุ้นเคยกับความเสี่ยงเหล่านี้และสามารถทนได้

หุ้นที่มีปัจจัยพื้นฐานดีจะซื้อขายน้อยกว่ามูลค่าเงินสดเป็นเวลานาน เมื่อความเชื่อมั่นของตลาดดีขึ้นนักลงทุนมักจะจับและแตกตื่นดังนั้นจึงผลักดันราคาหุ้นขึ้น มิฉะนั้นจะมีแนวโน้มที่จะได้รับจาก บริษัท คู่แข่ง

บรรทัดล่าง

ความประทับใจเริ่มแรกของหุ้นที่ซื้อขายน้อยกว่าเงินสดสุทธิต่อหุ้นอาจเป็นได้ว่าเป็นการต่อรอง อย่างไรก็ตามขอแนะนำให้นักลงทุนใคร่ครวญการลงทุนในหุ้นดังกล่าวทำการวิเคราะห์อย่างมีนัยสำคัญและมองไปข้างหลังตัวเลขเพื่อยืนยันว่ามันเป็นการต่อรองราคาที่แท้จริงหรือ "กับดักมูลค่า"